定义Token - 七种代币类别

随着围绕基于代币的网络模型的活动与创新不断增加，开发者们正在寻找如何区分不同类型的代币，以及哪些代币可能是他们业务的最佳选择。同时，消费者和政策制定者也在努力更好地理解区块链代币在应用中的角色与风险。

为帮助组织相关讨论，我们提供了定义、示例和一个框架，以理解我们看到的企业家们最常构建的七种代币类别：网络代币、证券代币、公司支持的代币、游戏代币、收藏代币、资产支持代币和迷因币(MEME)。我们在下面将它们进行了更详细的描述。

快速回顾：代币及其特征

根本上，代币实现了真实的数字所有权。

更准确地说，区块链是一个去中心化的计算机，由维护共享账本的个别计算机构成——有效地说，是一个“天空中的计算机”。代币是在这些账本上的数据记录，可以追踪数量、权限和其他元数据。重要的是，这些数据记录只能根据区块链上编码的规则进行更改，这些规则可以用来授予可执行的权利。

在这种精确度之下，有许多细节对设计、功能、价值和风险产生影响：因为代币嵌入在软件中，它们可以被编程来表示几乎任何东西——任何形式或记录的数字资产。这意味着代币可以被设计为像比特币一样的价值存储、以太坊一样的生产性和消费性资产、数字交易卡和游戏物品这样的收藏品、像 USDC 一样的支付稳定币，甚至是数字股票的股份。

一些代币为持有者提供各种权利——例如投票权或经济权利——而其他代币则仅仅使产品或网络服务的使用成为可能。一些代币可以在用户之间转让，而另一些则不能。有些代币是同质的，意味着所有单位是等价的（就像美元纸币），，而其他代币是非同质的，它们代表独特的单一资产（独特的，就像交易卡，甚至是蒙娜丽莎）。

这些设计选择很重要，因为它们决定了代币是否可能成为良好的价值存储或交换媒介；它是否可能成为具有内在功能和/或经济价值的生产性资产；或者它是否本质上没有价值。给定代币的特征还决定了它在适用法律下的处理方式。

因此，不管你是构建基于区块链的项目、投资代币，还是仅仅作为消费者使用它们，了解寻找的内容至关重要。例如，重要的是不要将迷因币与网络代币混淆。本文的其余部分旨在帮助澄清这些混淆。

代币类型

网络代币

网络代币与区块链或智能合约协议的程序性功能内在关联，并从中获取价值。

网络代币通常具有嵌入的实用性；它们可以用于网络操作、形成共识、协调协议升级，或激励网络行为。这些代币所关联的网络通常也（并且在大多数情况下应该）包含经济机制，这些机制推动代币的价值。这些机制包括程序性回购、股息和通过代币发行（“水龙头”）或销毁（“下水道”）对总代币供应的其他更改，以引入通货膨胀和通货紧缩压力，以服务于网络。

网络代币可能具有与商品和证券相似的信任依赖。认识到这一点，SEC的2019年框架和FIT21规定，当这些信任依赖通过对底层网络的去中心化来缓解时，网络代币可以排除在美国证券法之外。去中心化的核心本质在于，系统可以在没有人类控制的情况下运行（不受个人、公司或管理团队控制）。

网络代币被最佳用于引导新网络的创建，分配网络的所有权或控制权给其用户，和/或确保网络能够自我资助其持续和安全的运行。网络代币的例子包括狗狗币（DOGE）、比特币的BTC、以太坊的ETH、Solana的SOL及Uniswap的UNI。在Uniswap和Aave等智能合约协议的上下文中，网络代币有时也称为“协议代币”或“应用代币”。

证券代币

证券代币代表证券的数字形式，这可能是传统形式 — 如公司的股份或公司债券 — 或可能具有特殊特征，例如提供对有限责任公司的利润权益，或者对运动员未来收入的股份，甚至对未来诉讼和解款项的证券化权利。

证券通常赋予持有人一定的权利、所有权或利益，其发行人通常有单方面的权力来影响或结构化资产的风险。鉴于SEC预计将现代化证券法律，以允许链上交易，未来会有更多的证券将被代币化，这可能为证券市场带来效率和增强流动性。但即便如此，随着这个类别的增长，数字证券在美国仍将受证券法律的约束。

证券代币已被用于为商业项目筹集资金。证券代币的例子包括Etherfuse Stablebonds和Aspen Coin，这是一种对圣瑞吉斯阿斯本度假村的分权拥有权。

公司支持的代币

公司支持的代币与由公司（或其他集中组织）经营的链外应用、产品或服务内在关联，并从中获取价值。

与网络代币一样，公司支持的代币可以利用区块链和智能合约（例如，促进支付）。但因为它们主要涉及链外操作而非网络所有权，一家公司可以单方面控制其发行、用途和价值。像接下来的游戏代币（arcade tokens）一样，公司支持的代币通常具有其嵌入的实用性。不像游戏代币，公司支持的代币是投机性的。

鉴于这些特点——尽管公司支持的代币不会像传统证券那样赋予持有人定义的权利、所有权或利益——它们具有与证券相似的信任依赖：它们的价值本质上依赖于由个人、公司或管理团队控制的系统。因此，尽管公司支持的代币本质上不是证券，交易中的公司支持的代币在吸引投资时，很可能会受美国证券法律的约束。

公司支持的代币可能会成为一个合法类别。然而，它们在美国历史上主要被用于未经授权地规避证券法律——在公司控制的应用、产品或服务中吸引投资，可能充当该公司的股权利益或利润利益的代理。公司支持代币的例子包括FTT，它作为FTX交易所的利润权益功能，或一个假设的云服务提供商发行代币，使持有者能够访问云服务，并且获得与此类服务相关的链上收入的一部分。同时，BNB是一个公司支持的代币，它在启动Binance Smart Chain后演变为网络代币。公司支持的代币有时被称为“初创代币”，或者，鉴于其与链外应用的关联，还被称为“应用代币”。

有关网络代币与公司支持的代币（包括FTT）之间差异的更多信息，请阅读“网络代币与公司支持的代币”。

游戏代币

游戏代币在一个系统内提供实用性，且不打算用于投资目的。游戏代币通常作为数字经济中的货币。示例包括游戏中的数字黄金、会员计划中的积分或可兑换的数字产品和服务的积分。

重要的是，游戏代币可与证券代币、网络代币和公司支持的代币区分开，因为它们特别设计以劝阻投机。例如，这些代币可能具有无限供应（意味着可以铸造无限数量）和/或有限转让性；如果未使用，它们可能会过期或失去价值，或者它们可能仅在发放它们的系统中具有货币价值和实用性。最重要的是，它们不会提供、承诺或暗示财务回报。由于它们不适合作为投资产品，游戏代币通常被排除在美国证券法律之外。

游戏代币在数字经济中最好用作货币，在这种情况下，发行人通过控制货币政策（即，充当中央银行）并维持代币价值的稳定获益——而不是从代币价值的升值中获益。示例包括FLY，这是黑鸟餐饮网络的忠诚和支付代币。另一个例子是Pocketful of Quarters，这是一种游戏内资产，2019年获得了SEC的无行动救济。Robux和Start Alliance Points尚未被代币化，但在其他方面很好地概括了游戏代币的概念。游戏代币有时也被称为“实用代币”、“忠诚代币”或“积分”。

收藏代币

收藏代币的价值、实用性或重要性源自于其作为有形或无形商品所有权记录。例如，收藏代币可能是艺术作品、音乐作品或文学作品的数字相似物；消耗品或商品，如音乐会的票根；加入俱乐部或社区的会员资格；或者游戏或元宇宙中的资产，如数字剑或元宇宙土地。

这些代币通常是非同质的，并且通常具有实用性。例如，收藏代币可以充当活动的许可证或票；可以在视频游戏中使用（比如那把剑）；或者可以提供与知识产权相关的所有权。由于收藏代币通常与完成的作品或产品有关，并且不依赖第三方的努力，因此通常排除在美国证券法律之外。

收藏代币用于传达有形或无形商品的所有权效果最佳。许多，虽然不是全部，的“NFT”产品属于这一类别。示例包括传达数字艺术或其他媒体所有权的NFT；像CryptoPunks和Bored Apes这样的头像（“pfps”），以及其他虚拟时尚和品牌商品；游戏物品；以及ENS域名等账户记录或标识。

一些收藏代币直接与实体产品相关，既可以提供实体产品体验的数字扩展，例如Pudgy Penguins玩具和Generative Goods收藏卡；或为更容易跟踪和/或交换的物理货物提供数字表示，例如NFT事件门票和BAXUS的酒类NFT。

资产支持代币

资产支持代币的价值源自于对一个或多个基础资产的索赔或经济暴露。这些基础资产可以包括现实世界的资产（例如商品、法定货币或证券）或数字资产（例如加密货币或流动性池权益）。

资产支持代币可以是完全或部分担保的，且可用于不同目的：作为价值储存、对冲工具或链上金融原语。与拥有独特商品（如数字艺术、游戏内物品或事件门票）衍生的价值的收藏代币不同，资产支持代币更像是金融工具，利用其抵押物、价格盯住机制或赎回权来衍生价值。然而，资产支持代币的监管处理因其结构和用途而异。有些，例如法币支持的稳定币，通常被排除在美国证券法律之外。其他的一些，如某些衍生代币，如果代表投资合同或期货类似的工具，可能会受到证券或商品法规的约束。

资产支持代币有许多用例，包括：

• 稳定币，其与某种货币或资产挂钩；
• 衍生代币，其提供对基础资产或金融头寸的合成暴露；
• 流动性提供者（LP）代币，其代表对去中心化金融（DeFi）协议中池化资产的索赔；以及
• 存款收据代币，其代表质押或保管资产。

示例包括USDC（法币支持的稳定币）、Compound的C-token（LP代币）、Lido的stETH（流动质押代币），以及OPYN的Squeeth（跟踪ETH价格的衍生代币）。

迷因币( MEME)

迷因币是没有内在实用性或价值的代币，通常与互联网迷因或社区驱动的运动相联系，并且并不与网络、公司或应用本质上连结。

迷因币的价格完全由投机和相关市场力量驱动，这使其高度容易受到操控。其核心特征是缺乏内在目的（如果它们有目的，则不再是迷因币）、缺乏实用性以及由此导致的零和性质和波动性。迷因币一般被排除在美国证券法律之外，尽管它们仍然受到反欺诈和市场操控法律的约束。

示例包括PEPE、SHIB和TRUMP。

并不是每种代币都会严格归入以下某一种类别——企业家们经常在不断迭代和尝试新模型。例如，社交和声誉代币如果不可投资，可能会更像游戏代币，或者如果由集中发行者控制，则可能更像公司支持的代币。代币也可以随着其特性的改变或新特性被添加而从一种类别演变为另一种类别，这使得分类变得困难。

不过，划分这些类别的决定性特征是预期的价值积累来源。以下流程图帮助阐明这一点：

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