让质押在美国蓬勃发展

编辑注：本文是有关加密政策观点的更大套餐的一部分。请在此处查找其余内容：“ 美国作为加密资本：需要什么。”

质押是自比特币推出近15年以来，加密社区最具创新性的开发之一。支撑它的技术——所谓的权益证明（PoS）机制——旨在提高加密协议的安全性、吞吐量和环境影响，同时进一步民主化和去中心化交易轨道。

政策制定者和监管者应该广泛支持质押——然而，美国证券交易委员会（SEC）在过去几年中无可理解地试图通过针对质押活动来削弱基于该技术的系统，这些活动对于底层区块链的操作至关重要。尽管这些网络的明显好处和增长，SEC声称某些质押作为服务的商业模型构成了美国证券法下的投资活动或合同。按照前任主席加里·根斯勒不幸而误导的“执法监管”方法，SEC的一些执法行动在很多情况下使质押模型受到了制约或中止，导致全国各地寻求支持去中心化区块链协议的个人受到伤害。可悲的是，SEC在某些行动中在法律、政策和常识上都是错误的。

退一步说，重要的是要理解质押是关于保护权益证明区块链，后者依赖于该技术以确保其安全性和准确性。权益证明区块链允许所有代币持有者参与维护和保护网络。虽然不同区块链之间有所差异，但这些系统依赖于一网络验证者，这些验证者暂时承诺（或“质押”）他们的代币，以争取提议、验证和添加新块到区块链，保持整个全球分布计算机网络的准确性和最新性。

为了确保验证者表现诚实，有保障也有惩罚：他们用新创建的代币获得奖励，并且他们有动机不去操控区块链，因为如果被“削减”，将损失其质押的加密货币。在这样做的过程中，验证者和其他基础层参与者帮助保护区块链免受恶意攻击。他们将新创建的代币和相关交易费用分配给单个质押者，而不是通过对现有轨道的垄断控制而获利的集中公司。或许最重要的是，他们挑战并鼓励行业继续竞争和创新。

初步结果已经很有希望。以太坊在2022年秋季过渡到权益证明，大大改善了网络的安全性和可扩展性，并显著减少了其能源使用。值得注意的是，网络的净碳排放量下降了超过99.95%。今天，20个顶级区块链中有19个采用了质押，数百万全球用户也在这样做。

权益证明网络用户可以通过运行自己的硬件和软件（单独或“团队”质押）参与，或者他们可以选择将其代币放置在技术“质押作为服务”提供商那里，这扩大了可用质押者的池。这些提供商负责运行验证者和相关基础设施的技术工作，从而使那些没有必要时间或基础设施的用户能够参与权益证明网络（在某些情况下，他们向用户收取一部分用户为提供有用工作而 earning 的奖励）。这些服务提供商可以使用户参与委托自我保管软件化服务质押；委托保管质押；或智能合约支持的流动质押，具体取决于模型。

这里是SEC出错的地方：在法律上，仅仅提供一种服务，使个人能够参与验证交易和将区块添加到权益证明区块链网络以获取新创建的代币，并不构成投资合同。在绝大多数情况下，个体质押者与质押作为服务提供商合作以促进交易，这些技术服务提供商仅仅提供服务并为这样的服务获得补偿——他们几乎没有裁量权，产生的任何回报都基于底层网络的操作，而不是服务提供商的创业努力。这种真诚的协议质押未通过_Howey_测试——该测试用于确定某事是否构成投资合同——因为没有资金投资，也没有其他人的管理或事务性努力。

SEC在某些情况下作为良好政策和常识也出现了错误。由于区块链是全球性的，其他司法管辖区的用户目前能够使用多种质押模型和服务提供商进行质押。最近在其他司法管辖区批准的交易所交易产品（ETP）允许用户参与质押，而最近在美国批准的ETP则不能。

数字资产技术可能在未来几十年成为金融市场和服务的重要基础设施。美国应该在创新方面领导，重点是如何使这些轨道更加高效、安全和可获取。美国还必须确保美国人能够像全球其他用户一样享有参与的机会。

政策制定者应该将质押创新视为积极的发展。幸运的是，新任SEC管理层有机会纠正过去的错误。通过追求以下行动，该机构可以确保支持市场、支持消费者和支持美国的创新在国内持续下去。

1. SEC应立即发布指导或无行动救济，表明提供质押作为服务或参与真正的质押活动不属于美国证券法。SEC还应进一步澄清验证者和其他质押基础设施提供商不是金融中介，而是附属技术服务提供商。这将为这些技术服务提供商提供在美国市场自信运营所需的明确性，并确保美国人——而不仅仅是那些有时间和技术知识的人——能够全面参与权益证明区块链网络。
2. SEC应允许美国数字资产ETP发行人将质押纳入其S-1文件。其他司法管辖区，包括瑞士、加拿大、德国和澳大利亚，已经批准了数字资产ETP中的质押。如果没有质押，美国的ETP产品潜在地吸引力较低，股东可能因质押奖励的通货膨胀性而逐渐失去相对的网络所有权地位。允许质押将确保美国投资者有相同的机会充分参与权益证明网络并获得奖励，也确保他们不会被推向其他司法管辖区的投资工具。
3. 在独特的、涉及质押的替代活动构成投资合同的情况下——与涉及加密和证券法的所有其他领域一样——SEC应创建明确、可行的注册途径。这将使质押成为其他人创新的基本技术构建块。
4. 政策制定者应支持对权益证明协议的进一步研究和开发，包括在安全性、可扩展性和代币经济学方面的创新。这可以通过国会研究法案、研究补助金和公私部门合作来实现。
5. 最后，政策制定者和监管者应寻找更广泛的机会支持公共区块链，包括通过明确认识和支持美元稳定币，这些稳定币中许多是由基于质押的网络支持的，以及其他Token化市场，这改善了经济活动的效率、安全性和去中心化。确保构成公共区块链基础的质押机制蓬勃发展，可能也有助于美国美元支持的稳定币蓬勃发展，进一步巩固美元的主导地位，创造一个强大的稳定币发行生态系统。

在美国，数字资产创新的机会丰富。各国司法辖区都在争先恐后，现在是抓住这一时机的时候，确保美国政府成为促进者和领导者，而不是障碍。

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