稳定币将如何吞噬支付市场，以及接下来会发生什么

今天的支付领域被收取高额费用的守门人主导，这些费用侵蚀了他们所接触到的每个业务的盈利能力，并以普遍性和便利性为名辩解这些费用，同时扼杀竞争并限制创造者的创新。

稳定币可以做得更好。

稳定币提供更低的费用、更具竞争力的支付提供者和更广泛的可及性。因为稳定币将交易成本降低到几乎为零，它们可以解放企业，摆脱现有替代品带来的摩擦。采纳将首先从那些被当前支付选项所严重伤害的企业开始，这一过程将扰乱支付行业。

稳定币已经是发送一美元的最便宜方式。在过去一个月，2850万独立稳定币用户发送了超过6亿笔交易。稳定币用户几乎遍布每个国家，他们使用稳定币，因为它们提供了一种安全、廉价且抗通胀的方式来储蓄和消费。除了现金和黄金，稳定币是唯一被广泛采用的支付通道，它们不依赖于银行、支付网络或中央银行等守门人。同时，稳定币是无须许可的可编程、可扩展和可集成的——任何人都可以在稳定币支付通道之上构建稳定币支付平台。

这种颠覆可能需要时间——但它可能会比许多人预期的更快发生。餐馆、零售商、企业和支付处理商等业务将从稳定币平台中获益最多，看到其利润大幅改善。这种需求将推动采纳，随着稳定币采纳的增长，稳定币的其他优势——无许可的可组合性和改善的可编程性——将吸引更多的用户、企业和产品入链。我将在下面分享更多关于原因和方法的内容，首先从支付行业的一些背景开始。

支付参与者

• 支付通道：处理交易的技术、规则和网络
• 支付处理商：在支付通道上进行交易操作的实体
• 支付服务提供商：向最终用户或其他系统提供支付系统访问的实体
• 支付解决方案：支付服务提供商提供的产品
• 支付平台：跨登录、处理器和通道的一组相关支付解决方案 |

支付行业的背景

支付行业的规模难以夸大。 2023年，全球支付行业处理了340万亿笔交易，价值达到一个令人难以置信的$1.8千兆，生成了2.4万亿美元的收入。仅在美国，信用卡支付就达到了5.6万亿美元，借记卡支付为4.4万亿美元。

尽管这一行业的普遍性和规模，支付解决方案仍然昂贵且复杂，尽管支付应用程序通常会屏蔽消费者的体验。例如，虽然Venmo这款点对点支付应用在前端看似简单，但在后台，该产品隐藏着一系列银行集成、借记卡漏洞和无数合规义务的迷宫。更复杂的是，支付解决方案通常相互构建，而人们仍在使用各种支付通道：现金、借记卡、信用卡、点对点支付应用、自动清算所（ACH）、支票等等。

支付产品的四个主要衡量标准是及时性、成本、可靠性和便利性。

消费者关注的问题是，我要支付多少？商家则想知道，我会被支付吗？但实际上，所有四个衡量标准对双方来说都是至关重要的。

自从说到企业必须查找物理账本中的欺诈信用卡以来，创新浪潮改善了支付体验。每一波创新都导致了更快、更可靠、更方便、更便宜的支付，进而增加了交易的数量和支出的资金。

但是，许多客户仍未得到现代产品的良好服务。信用卡对商家而言成本较高，直接侵蚀了他们的利润。尽管实时支付（RTP）采纳不断增长，美国的银行转账仍然过于缓慢，需要几天时间。并且点对点应用在地区和网络中特异，使得不同生态系统之间的转账缓慢、昂贵且复杂。

虽然企业和消费者开始期待支付平台提供更复杂的功能，但并非所有用户都能得到现有解决方案的良好服务。事实上，大多数用户在支付中付出了过多的费用，并不使用所有的打包支付产品。但他们接受当前的现状。

稳定币的登场

稳定币颠覆这一行业的切入点始于现有支付解决方案的失效（高成本、低可用性或高摩擦），以及支付解决方案的打包产品——包括身份、贷款、合规性、欺诈保护和银行集成——在最低限度必要之处。

考虑汇款，源于绝望。许多汇款用户银行服务不足，他们使用高度碎片化的银行服务。因此，这些用户发现传统支付和银行服务之间的本地集成并不具备价值。稳定币支付提供实时结算、低成本，且没有中介，是任何支付用户或构建者的结构优势。毕竟，用稳定币从美国发送200美元到哥伦比亚的成本不到0.01美元，而传统通道则需12.13美元。 （汇款用户需要将钱寄回家，不管交易成本如何，但他们将从较低的费用中受益匪浅。）

国际商业支付，尤其是新兴市场的小企业，也面临高费用、处理时间慢和银行支持不足等问题。例如，在墨西哥的服装制造商与越南的纺织制造商之间的一笔支付将涉及四个或多个中介——地方银行、外汇、对应银行、对应银行、外汇、地方银行。每个中介都拿走一部分，并带来失败的风险。

幸运的是，这些交易发生在有合作关系的各方之间。使用稳定币，墨西哥付款人和越南收款人可以尝试去除缓慢、官僚化及昂贵的中介。他们可能需要努力寻找本地的支付入口和流程，但最终他们可以享受更快、更便宜的交易，以及对支付过程的更多控制。

小额交易——特别是低欺诈风险的面对面交易，如餐厅、咖啡店或便利店的交易——也是一个有前景的机会。鉴于它们的低利润率，这些商家对成本非常敏感，因此在支付解决方案上收取15美分的交易费会对他们的盈利能力产生重大影响。

每当客户在咖啡店花费2美元时，只有1.70到1.80美元会流向咖啡店，剩下近15%的部分则流向卡公司——这仅仅是为了促成交易。但在这里使用信用卡只是出于便利性：无论是消费者还是商家都并不需要那些能够证明费用的附加功能。消费者不需要欺诈保护（他们刚刚拿到一杯咖啡）或贷款（咖啡价格是2美元）。咖啡店在合规性和银行集成需求上也相对有限（咖啡店通常使用全面的餐厅管理软件或根本不使用）。因此，如果有廉价、可靠的替代品，预计这些企业会利用这一点。

更便宜的支付提高盈利能力

当前的支付系统交易费用直接伤害了许多企业的底线。降低这些费用将解锁巨大的盈利能力。第一个变革已经发生：Stripe宣布他们将对稳定币支付收取1.5%的费用，较其对卡支付收取的费用折扣达30%。为了支持这一努力，Stripe宣布以约10亿美元收购Bridge.xyz。

更广泛的稳定币采纳将显著提高许多企业的盈利能力——不仅限于像咖啡店或餐馆这样的中小型企业。让我们看一看三家上市公司的2024财政年财务数据，以估算将支付处理费用降低到0.1%的影响。（为了方便，这一评估假设这些企业支付的混合支付处理器费为1.6%，并且几乎没有上下车成本。更多信息请见下面的内容。）

• 沃尔玛年收入为6480亿美元，可能支付100亿美元的信用卡费用，利润为155亿美元。计算一下：消除支付费用后，沃尔玛的盈利能力，因此其估值在控制所有其他因素的情况下，可能会增长超过60%，仅仅通过更便宜的支付解决方案。
• Chipotle是一家快速发展的快餐厅，年收入为98亿美元。在12亿美元的年利润上，它支付通过信用卡的1.48亿美元费用。Chipotle可以通过降低费用将盈利能力提高12%——这一巨大的数字在其其他收入报告中没有任何地方可以找到——仅通过降低费用就可以实现。
• Kroger作为一家全国性的杂货连锁店，获益最多，因为它的利润率最低。令人惊讶的是，Kroger的净收入和支付成本几乎相等。与许多杂货商一样，其利润率低于2%，还未达到企业支付信用卡处理所需的费用。Kroger可能会因使用稳定币支付而实现利润翻倍。

沃尔玛、Chipotle和Kroger将如何通过稳定币降低交易费用？首先，考虑这是一个理想化的场景：消费者采纳不会一下子发生，尤其是在稳定币尚未得到足够采纳之前，中间会仍有相当高的费用，尤其是在上下车方面。其次，零售商和支付处理商在对抗高收费支付解决方案方面一致。支付处理商业也属于低利润业务，向卡网络和发卡银行放弃了大部分利润。当支付处理商处理交易时，他们的大多数费用会转嫁给支付网络。因此，当Stripe处理在线零售结账流程时，他们会收取总交易额的2.9%和0.30美元的费用，但会将70%以上的这笔费用支付给Visa及发卡银行。随着更多的支付处理商如Block（前称Square）、Fiserv、Stripe和Toast开始采用稳定币以改善利润，它们会让稳定币对更多企业更为可及。

稳定币的费用低，没有网络守门人。这意味着支付处理商从稳定币交易中获得的收入拥有更高的利润率。更高的利润率很可能促使支付处理商支持和鼓励更多的企业和用例来使用稳定币。但是，随着支付处理商开始采纳，预计稳定币的支付费用会随着时间的推移而有所下降：Stripe的1.5%费用在未来可能会被逐步竞争降低。

下一步：广泛的消费者采纳

如今，稳定币是发送和存储资金的新一代、无许可的通道。企业家正在构建将稳定币通道转变为稳定币平台的解决方案。与之前的创新一样，采纳将逐渐发生，从消费者的边缘需求开始，在前瞻性企业中逐步推行，直到该平台成熟到可以满足普通用户和谨慎企业的需求。三大趋势将推动主流企业朝稳定币采纳迈进。

1. 通过稳定币编排实现后端整合

稳定币编排——监视、指挥和集成稳定币的能力——将很快被整合进Stripe等支付处理商中。这些编排产品允许企业以远低于当前机制的成本处理支付，而无需作出巨大的流程或工程变化。消费者可能会无意识地获得更便宜的产品，因为发票、薪水和订阅的成本本质上就较低。

许多这些稳定币编排企业已经开始为想要即时结算、低成本且广泛可用的企业对企业或企业对消费者支付吸纳客户端。通过将稳定币集成到后端，企业将受益于稳定币的优势——而不会打断或降低用户期待来自支付提供商的服务质量，同时稳定币的采纳正在增加。

2. 改善入驻流程和日益共享的企业激励

稳定币企业在吸引最终用户上链方面变得更加成熟，通过共享激励措施和改善入驻解决方案。

补充措施一直在变得愈加便宜、高效且普及，使用户能够更容易地开始使用加密货币。同时，越来越多的消费者应用程序正在支持加密货币，使用户能够受益于扩展的稳定币生态系统——而无需采用新应用或用户行为。像Venmo、ApplePay、PayPal、CashApp、Nubank和Revolut等流行应用程序都允许他们的客户现在使用稳定币。

企业也有更多动力使用这些入口来整合稳定币并保持资产在稳定币中。以美元支持的稳定币发行方如Circle、PayPal和Tether正在与普通企业分享其利润，这类似于Visa与联合航空和签约店主分享信用卡用户的利润。这类合作关系和集成为稳定币发行方带来了更大的资产池，以便于从中获取收益。但它们也可以使成功将用户从信用卡转换为稳定币的企业受益。这些企业现在将能够赚取资金流经其产品时产生收益的一部分，该商业模式通常是银行、金融科技公司和利用用户流动资金获利的礼品卡发行商的专属。

3. 增加监管透明度和合规解决方案的可用性

当企业对监管环境感到有信心时，它们更有可能采纳稳定币。尽管我们仍未看到全面的全球稳定币监管，但许多辖区已经公布了对稳定币的规则和指导，引导企业家开始构建合规且用户友好的业务。

例如，欧盟的市场金融工具的加密资产法规（MiCA）为稳定币发行方设定了包括审慎和行为要求在内的规则。自从其稳定币条款在今年早些时候生效以来，该法规已经显著改变了欧洲的稳定币市场。

虽然美国目前缺乏稳定币框架，但两党政策制定者越来越多地认识到需要制定有效的稳定币立法。这类法规需要确保发行商完全用高质量资产为其代币提供支持，让其储备接受第三方审计，并执行综合措施以应对非法融资活动。同时，立法还需要保护构建者创造去中心化稳定币的能力，从而通过消除中介降低用户风险，利用去中心化的好处。

这些政策努力将使各行各业的公司考虑从传统支付通道转向稳定币基础设施。尽管合规解决方案并不光鲜，但每一位采用稳定币的用户都有助于向传统企业证明，稳定币是一种可靠、安全、经规范的有效解决方案，旨在改善经典支付问题。

随着稳定币采纳的增加，平台的网络效应将逐渐增强。虽然可能需要数年时间，稳定币才能在销售点使用或作为银行账户的替代品，但随着稳定币用户数量的增加，以稳定币为中心的解决方案将变得更加主流，且对消费者、企业和企业家更具吸引力。

有利因素：稳定币将不断改善的原因

在采纳的过程中，产品本身将持续良好发展。Web3社区正为稳定币采纳庆祝，这是有充分理由的：由于基础设施和链上应用经过多年的投资，稳定币正在爬升至价值与创新的S曲线。随着基础设施的改善、链上应用的丰富以及链上网络的增长，稳定币将对用户更具吸引力。这将在两个方面发生。

首先，密码基础设施上的硬件开发使得稳定币支付低于1美分成为可能。未来的投资将继续使交易变得更便宜、更快速。同时，稳定币编排和改善的入驻流程只有在更好的钱包、桥接、支付入口、开发者体验和自动做市商（AMM）基础上实现。

这一技术基础为企业家提供了不断增强的激励，以构建在稳定币之上，提升开发者体验，构建丰富的生态系统，实现广泛的采纳，以及无许可的可组合性(https://a16zcrypto.com/posts/tags/composability/)的链上货币。

其次，稳定币通过链上货币的无许可可组合性解锁了新的用户场景。其他支付平台的守门人迫使企业家与剥削性网络合作，例如在信用卡交易或国际支付中昂贵的中介。但稳定币是自我保管和可编程的，降低了创建新支付体验和集成增值服务的门槛。稳定币也是可组合的，允许用户从日益强大的链上应用程序及其日益激烈的竞争中受益。例如，稳定币用户已经从去中心化金融（DeFi）、链上订阅和社交应用中受益。

稳定币可以引领人们走入一个自由、可扩展和即时支付的世界。正如Stripe首席执行官Patrick Collison所指出的那样，稳定币是“金融服务的常温超导体”。它们将使企业能够追求那些在传统支付通道的负担或传统守门人摩擦下无法幸存的新机遇。

在短期内，稳定币将引发金融产品的结构性变革，因为支付将变得免费和开放。现存的支付公司将寻求新的盈利方式，无论是通过提取收益还是出售与这一新商业平台相关的服务。当这些传统业务认识到变化的格局时，企业家将创造能够帮助这些企业利用稳定币的新解决方案。

从长期来看，随着稳定币的采纳和技术的不断进步，初创公司将抓住在一个拥有自由、无摩擦和即时支付的世界中独特的机会。那些初创公司将于今天成立，解锁新的和意想不到的场景，进一步实现全球金融系统应有的机会民主化。

致谢：特别感谢Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings和Scott Kominers的深思熟虑的反馈和建议，这使得本篇文章成为可能。

Sam Broner是a16z crypto投资团队的合伙人。在加入a16z之前，Sam曾是微软的软件工程师，曾为Fluid Framework和Microsoft Loop的创始团队成员。他还曾就读于麻省理工学院斯隆管理学院，在那里他参与了波士顿联邦储备银行的汉密尔顿项目，领导了斯隆区块链俱乐部，指导了斯隆的首届人工智能峰会，并因创办企业家社区而获得麻省理工学院的Patrick J. McGovern奖。通过X关注他 @SamBroner。

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