这一次以太坊是否有所不同？- 深入探讨当前格局和挑战

“以太坊已经死了”。

这是最近在各种社区和媒体中出现的一种普遍论点。实际上，Vitalik本人在之前的万向区块链大会上使用了这个话来分析以太坊所经历的各种困难。听众理解Vitalik是在自嘲 — 甚至可能是戏谑围绕以太坊的持续FUD。不过这次不同的是，很多人开始相信以太坊可能已经过了它的全盛时期。

在过去的一年里，ETH的价格表现低于预期。2024年，ETH/BTC比率持续下降，因为竞争网络稳步削弱了以太坊的市场主导地位。值得注意的是，Solana在活跃的去中心化交易所（DEX）用户数量和交易量上都超过了以太坊。以太坊令人担忧的下滑使我们有必要审视更广泛的宏观环境和竞争格局。

对以太坊当前情况的全面分析

在分析以太坊的具体问题之前，我们将回顾其表现和竞争格局。

链上活动

我们比较了L1/L2网络的表现，基于总锁仓价值（TVL）、稳定币、活跃地址、交易量等指标进行评估。

来源: DeFi Llama, cryptorank, 数据截至2025年3月20日

以太坊的TVL仍然位居第一，达到了 \$47.49B，稳定币供应为 \$123.29B，数量级上也远高于Solana。以太坊繁荣的生态系统是网络成熟度的证明，拥有超过1,216个项目，虽然Solana紧随其后。然而，Solana的交易量超过了以太坊，达到了\$47.3B。尽管TVL更高，但相对较低的交易量凸显了不同的用户画像：以太坊用户倾向于被动DeFi农场，而Solana用户则更偏爱主动的投机交易。

区块链网络

如果我们横向比较Solana、Sui和Aptos，以太坊仍然是在比特币之后最去中心化的区块链网络。2025年，以太坊的活跃验证者数量维持在约1.05M，而去年同期约为980k，同比增长约7%。从以太坊的技术路线图（The Purge）可以看出，它仍在努力在去中心化和可扩展性之间保持平衡。

来源: validatorqueue, solanabench, suivision, aptoscan

来源: validatorqueue

相比去年3月和4月，验证者加入队列显著减少，反映出质押需求的下降。虽然质押的ETH已达到平台期，但持续存在的正加入队列在整个生态系统中支持着强大的网络安全性。

开发者

以太坊继续以最大数量的开发者基础领先 — 当考虑到在Layer 2和相关EVM兼容链上构建的开发者数量时，这个数字甚至更高。此外，ethresearch论坛上的讨论仍然活跃，强调了以太坊强大的开发者社区。

来源: Electric Capital 2024开发者报告

根据Electric Capital 2024报告：

• 2024年以太坊中成熟开发者的数量增长了21%，而短期开发者的数量下降。
• 目前56%的以太坊生态系统开发者在L2上工作，相比2022年的25%有所上升。
• 尽管有Dencun升级和向rollups的增加转移，以太坊的开发者数量仍然是最多的。然而，在L2中，Base拥有最多的活跃开发者。

根据a16z Crypto的统计，Ethereum仍然是开发者最喜爱的生态系统，20.8%的加密项目建立在Ethereum上。Solana和Base分列第二和第三，分别占11.2%和10.7%的加密公司。

根据现有数据，以太坊经历了一个相对稳定的时期，直到最近出现了疲软迹象。各种意见相继涌现 — 从对基金会无所作为的批评到对L2“吸血鬼攻击”的担忧。下面我们从多个角度探讨以太坊的表现和未来增长。

以太坊的低表现和高成本是否在阻碍Memes的发展？

在这一周期中，Solana的成功在很大程度上得益于其与meme币浪潮的战略契合，使其成为最重要的meme币发行基地。许多在这一周期中进入的新用户选择了Solana而不是以太坊，甚至美国总统特朗普也选择在Solana上发行他的meme币（有关更多信息，请参考我们之前的报告）。meme币交易者被Solana相对较低的交易费用和更高的吞吐量所吸引 — 在其高峰期间，它处理了每秒2909笔交易，而以太坊仅为62.34 TPS。

这引出了一个问题：以太坊相对有限的性能和高Gas费是否打击了散户meme币交易者，使他们转向像Solana这样的高性能链？

但这种论点很容易被反驳。

的确，对于想要快速进行meme币交易的散户投资者来说，以太坊可能无法提供低成本和顺畅的体验。但是这个看似修辞的问题可以通过一些事实反例来驳斥。meme的出现和成功可以归因于日益成熟的DeFi生态系统，这些生态系统促进了无缝的代币创建和交易。作为最成熟的智能合约平台，以太坊为DeFi活动的蓬勃发展奠定了基础，并在现在被称为DeFi夏季的时期迅速增长。除了meme币交易，DeFi还包括借贷、质押、流动性质押和链上资产管理等各种子领域。

在2020年DeFi夏季中，Gas费用远高于现在，相对较长的区块确认时间。此外，当时其他竞争的Layer 1网络 — 例如Binance智能链（BSC） — 也优先考虑EVM兼容性，同时提供更低的交易费用。以太坊作为DeFi领域的首个推动者，随着其相较于其他竞争链的DeFi TVL达到最高，为其带来了显著的受益。尽管现在这个庞大的TVL似乎停滞不前，但如果重新点燃，其增长潜力依然巨大。

即使对于长期困扰以太坊的问题，例如状态爆炸，分析表明，其对以太坊的性能影响并不大。

那么，问题是什么？最关键的因素并非技术，而是非技术性因素 — 比如社区的力量和整体文化。

社区

以太坊的核心开发者通常不喜欢meme。这一情绪在Vitalik的文章中得到了明显反映。除了对meme文化的公开反感外，这也可能反映了生态系统利益相关者心态的广泛变化。

从表面上看，以太坊生态系统似乎更优先考虑道德和有社会意义的价值创造，而非纯粹追求利润。这种观念并不新颖，但在DeFi夏季期间实际上已经得到了证明（例如，Uniswap拒绝收益农场，Vitalik捐赠他的$10亿Shib空投等，）。

这个周期表明，拥有以meme为中心、面向消费者的应用（以太坊目前在这方面相较于Solana有所欠缺）在用户注册和推动网络收入方面发挥了重要作用。虽然有人可能会认为以太坊生态系统并不需要纯粹以meme或赌博驱动的用户活动，但如果rollups未能支持主流的非赌博应用 — 例如游戏或社交平台 — 这可能会限制更广泛的采用，并可能会加剧对ETH价格的下行压力。

“胖协议”理论的失败

除了以太坊社区对meme的拒绝外，行业周期性质的变化也在以太坊的成功中扮演了重要的角色。

加密行业广泛接受“胖协议”理论 — 这一思想认为基础设施层（包括但不限于L1和L2）捕获了由其上构建的dApps生成的大部分价值，这归功于它们在价值传输、结算和安全性方面的关键作用。因此，在资本市场中，基础设施项目通常会获得比应用层项目更高的估值。这与传统互联网模式形成了鲜明对比，后者的协议并未设计出内置的价值转移机制。因此，Web2中大部分经济价值历史上都是在应用层而非协议堆栈内累积的。

但这次有所不同。本周期的一个重要特征是超高价值基础设施项目的投资回报率较低。一个原因是，在过去的几年里，行业进行了过度的基础设施建设，可能希望“当道路变宽时，未来可能会有更多的汽车”。然而，这一周期在以太坊上产生的突破性应用很少 — 无论是在DeFi、NFTs还是游戏方面 — 而meme项目已成为散户投资者的主要目的地。

鉴于市场先前的天价项目估值，我们认为最近的回调是广泛市场复苏所必须的。行业在一定程度上也开始识别出meme背后的社区价值，对之前低迷的社区情绪进行了一次修正。无论如何，这一周期再次点燃了协议与应用之间价值分配的持续辩论，同时强调了强大的面向消费者的产品的重要性，这些产品能够通过提供低门槛来发展和维持用户基础。

以太坊是否已经落后于这一周期？

这是否意味着以太坊——以经过考验的安全性和强大的基础设施而闻名——不再适合当今和未来以用户为中心的环境？

即使是完全以用户利益为中心的市场仍然可能会遭遇陷阱，尤其是当以利润驱动的动机 — 如大多数meme币交易的背后动机 — 驱动着行为并损害生态系统。

“所有都是庞氏骗局”的分析倾向于将所有链上活动简化为链上赌场的逻辑。许多行业专业人士对存在主义甚至虚无主义观点表露出明显的倾向。还存在一些观点认为以太坊无法跟上当前基于社区的玩法，因而“失去根基”，所以在这一轮较Solana等网络滞后。

长期的行业参与者可能会发现“链上赌场”的叙事陌生而熟悉 — 确实如此。2018年，EOS也曾经出现过类似的模式。当时，人们谈论“Dapps”时，通常是在提到基于EOS构建的赌博应用和区块链游戏，而不是像DeFi协议那样在以太坊上悄然发生的早期发展。由于EOS的高性能和低处理费用，这些应用创造了一些“魔法项目”，在30天内生成了30亿美元的交易额。EOS也大力宣传其基于DPoS的共识机制，声称某天能够支持每秒数百万笔交易 — 这一理念在当时引发了强烈的想象和炒作。

然而，EOS为性能牺牲的去中心化（21个超级节点）逐渐暴露出来，当它无法实现所宣称的网络容量扩展时。随着整体市场趋于冷却，网站自身的效益下降，这些中心化问题开始显露，并在2020年DeFi夏季开始时完全被抛在了身后；EVM链成为了dApps的事实标准。

由于当时基础设施成熟度相对初期，面向消费者的应用的发展和采用可以说最好的时候也只是次优。目前，区块链基础设施已经取得了巨大的发展进步，使其更好地支持高性能的消费者应用，这最终可能会为其基础协议带来更高的投资回报。

转向PoS是否掩盖了以太坊的问题？

自从转向PoS以来，以太坊的价格表现相对稳定。有些人认为这一转变导致了更大的中心化以及矿工支持的减少 — 这些因素加剧了其当前的挑战。然而，这一叙事值得更深入的检视。

如果担心治理集中，值得注意的是，以太坊的核心开发者在网络升级上长期以来一直拥有显著的影响力 — 甚至在合并之前。从DAO事件后的硬分叉回滚到对EIP-1559的强烈推动，集中决策自始至终就是以太坊历史的一部分。

我们将不再重复对2021年EIP-1559的分析，而是研究EIP-1559在以太坊当前以rollup为中心的环境中的影响。

EIP-1559的支持者认为，在以太坊网络活动增强期间，该机制会烧掉更多ETH，创造出一个通缩环境，有利于以太坊的价格动态。然而，当以太坊上的大部分活动转移到L2时，以太坊在这方面的角色类似于“中央银行”，承接了更多的DA角色，而许多散户活动逐渐迁移到rollups。此时，EIP-1559模型可能开始“反弹”ETH，因而使整体供应从通缩转向通胀，特别是当焚烧的ETH数量未超过发行速率时。这在Dencun升级后的情况尤为明显，以太坊努力维持通缩的供应。

来源: Ultrasound.money

L2是一个吸血鬼攻击

针对前面讨论的L2问题，我们可以看到社区对L2作为以太坊吸血鬼攻击的批评在某种程度上是正当的。L2利用了以太坊的安全性，但L2在以太坊所支付的DA费用并不高。这导致rollups产生的DA和结算需求无法像前一个周期中的DeFi那样支撑以太坊的价格。因此，ETH的币价很难捕捉到L2用户带来的附加价值。

缺乏可持续的叙事使得散户用户的收益机会有限。与情感价值和社区关注密切相关的meme币已经成为最大受益者，因为散户用户将注意力转向该子部门。像Solana和Base这样性能优于以太坊的网络，因此更适合开发大规模消费者应用。

目前，以太坊似乎正处于十字路口，需要进行有序的决策，以平衡可扩展性和价值积累。随着L2上用户和应用数量的增加，以太坊的需求和价格也应有所上升。这种情况可以与Solana相比较，因为Solana的交易费用明显较低。然而，由于用户需要SOL进行交易，meme币交易所产生的需求大幅推高了SOL的价格。

除了吸血鬼攻击外，L2之间的互操作性问题进一步分散资产流动性，稀释用户关注度。

正如我们在之前的报告中指出的，以太坊生态系统由Based rollup、共享排序器、跨链意图、ERC-7683和ERC-7802组成。最近，Cosmos社区积极推动IBC v2，为以太坊提供成熟的跨链解决方案。

以太坊基金会

除了上述关于以太坊经济模型、价值捕捉和技术路线图的担忧外，以太坊基金会（EF）最近也成为了重大批评的对象。

让我们首先看一下EF出售代币的典型例子。从理性的角度来看，代币销售是维护运营需求所必要的。然而，这也代表着每次这样的事情发生时，都对以太坊价格增长产生了另一波阻力。最终，许多社区的批评源于对以太坊基金会是否真正优先考虑以太坊长期价格稳定的沮丧。

问题可能再次在于EF的教练文化。EF在Aya Miyaguchi的管理下，更倾向于将以太坊建设为一个“人类协调”的非营利网络，而非追求短期价值。同时，在团队内部，Aya不希望人们去竞争和获胜。在这一指导下，以太坊社区在与Solana等网络的执行和竞争效率方面显然处于劣势。

尽管如此，值得提到的是，以太坊基金会最近认识到了问题的严重性。他们开始引入原EF体系外的人，如Tomasz Stańczak，担任执行董事，以改善以太坊基金会的文化。

此外，以太坊基金会（EF）也表现出对社区感受的反应更加积极。与其出售ETH，基金会开始将国库资产用于生产性用途 — 例如将ETH存入 AAVE等地方。这些行动因EF所表示的在潜在分叉中被迫表态而未能达到质押的水平。然而，近期EF已表示欲重新探索质押机会，伴随这些举措，普遍被视为ETH价格的积极信号。

另一方面，根据Haseeb的观察，EF也在降低对研究和学术的关注，而增加与创始人的接触。此外，基于某些以太坊钱包项目的反馈，EF已经在加强与直接面向普通用户的产品（例如钱包）的联系，以了解普通用户的需求。这些发展共同代表了以太坊社区的积极进步。

结论

以太坊面临着各种技术挑战，包括Layer 2的“吃掉”竞争，以及MEV对用户体验的影响等重要议题，更不乏账户抽象（AA）的市场定位模糊等问题。然而，超越这些技术性担忧，也许影响以太坊未来的最关键因素是其社区和文化。它们对以太坊的情感和信念产生了强大的影响。

随着以太坊基金会在支持生态系统方面采取了更积极的角色，尚待观察以太坊能否逆转其近期的下滑。

• 原文链接： medium.com/hashkey-capit...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～