Eclipse $ES 深度解析
- pineanalytics
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本文分析了基于 Solana 虚拟机（SVM）的以太坊 Layer-2 项目 Eclipse Labs。尽管该公司已融资 6500 万美元，但链上数据显示其活跃度主要由空投驱动，缺乏持续需求。文章认为，Eclipse 缺乏独特应用，且其代币估值过高，可能面临短暂上涨后持续下跌的风险。
2025年7月8日
概要
Eclipse Labs 已经从顶级投资者那里筹集了 6500 万美元，用于在以太坊上构建一个基于 Solana 虚拟机（SVM）的 Layer-2。在 Polychain、Placeholder 和 Hack VC 等公司的支持下，Eclipse 将自己定位为一个具有深度架构雄心的高性能跨链 Rollup。
但尽管有资金和叙事支持，链上的现实却讲述了一个不同的故事。活动是浅薄且短暂的，主要由空投挖矿驱动，而不是有机的需求。Gas 费、存款和 TVL 一直在下降。当前的应用程序生态系统缺乏一个独特的有价值的产品 —— 大多数产品都是对其他地方已存在产品的较弱复制。
由于没有突出的应用程序且使用量已经在下降，Eclipse 正在进入其估值过高的代币发行周期。其完全稀释估值预计将超过 3 亿美元，尽管网络基本面无法证明这个数字是合理的。可能的结果是：在内部人士和做市商在退出之前利用散户的兴趣，短暂的逼空之后是持续的抛售压力。
除非 Eclipse 提供一种只能在其堆栈上存在的产品，否则代币将暂时膨胀生态系统 —— 然后地心引力将完成剩下的事情。
筹集到的资金
自成立以来，Eclipse Labs 已经在多轮融资中筹集了 6500 万美元，将自己定位为资金最雄厚的以太坊 Layer-2 项目之一
融资轮次细分
Pre-Seed（600 万美元）– 2022 年 8 月
由 Polychain Capital 领投，Tribe Capital、Tabiya、Accel、Polygon Ventures 等参投。这轮早期融资将 Eclipse 定位为将 Solana 的高性能虚拟机（SVM）引入以太坊的雄心勃勃的尝试。据估计，此次融资是以 3000-4000 万美元的估值完成的，这在当时对于强大的产品前期基础设施项目来说是典型的。
Seed（900 万美元）– 2022 年 9 月
由 Tribe Capital 和 Tabiya 共同领投，CoinList、Infinity Ventures Crypto、Soma Capital 和 Struck Crypto 提供支持。尽管没有活跃的网络或协议牵引力，但此轮融资将 Eclipse 的估值推高至 九位数的范围（估计 投后 1 亿至 1.2 亿美元）。这笔资金用于扩大工程团队并加速基础设施开发。
Series A（5000 万美元）– 2024 年 3 月
由 Hack VC 和 Placeholder 共同领投，Delphi Digital、Polychain（回归投资者）、OKX Ventures、GSR、Flow Traders、Fenbushi Capital、Maven 11 和 DBA 参投。此轮融资被视为启动主网和构建 Eclipse 生态系统的战争储备。虽然投后估值未正式披露，但行业估计将其定在 3 亿至 5 亿美元之间，将 Eclipse 定价为顶级的以太坊 L2 竞争者
战略定位
Eclipse 的融资不仅规模独特，而且 战略性的跨界吸引力 也与众不同：
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来自 以太坊阵营 和 Solana 阵营的投资者 的支持（例如 Anatoly Yakovenko、Solana 基金会、以太坊基金会的研究人员）。
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一种将以太坊安全性与 Solana 的执行层和 Celestia 的模块化数据可用性相结合的架构。
这使得 Eclipse 能够将自己定位为跨链性能的未来 —— 一个“集所有优点于一身”的 Rollup 堆栈。
Polychain 的声誉
Polychain Capital 领投了 Eclipse 的 pre-seed 轮融资，并参与了后来的融资 —— 但他们最近在其他投资中的行为引起了严重的警惕。在 Celestia 等项目中，他们在启动后积极出售代币，据报道抛售了超过 2.4 亿美元的 $TIA，并导致 价格暴跌 90%。同样的模式也出现在其他 Polychain 支持的代币中，例如 Manta、Scroll 和 Solayer，它们都比高点下跌了 80-95%。
没有理由认为 Eclipse 会有任何不同。Polychain 一直表现出一种 不顾对生态系统的影响而最大化回报的意愿，而且他们早期在 Eclipse 中的地位表明，他们已经准备好在流动性出现时轮换出来 —— 而不是建立长期的联盟。
链上活动和使用情况
尽管筹集了 6500 万美元并通过利用 Solana 的 VM 将自己定位为以太坊最快的 L2，但 Eclipse 的链上活动揭示了一种短暂的、空投驱动的使用模式，几乎没有持续的需求。 以下数据可视化说明了 Gas 支付、用户存款、TVL 和应用程序牵引力等关键指标的活动上升和迅速下降。
网络费用揭示了空投驱动的投机
此图表显示了 Eclipse 上支付的每日总网络费用（以 ETH 为单位）。在 Turbo Tap 推出后，活动立即激增，这是一个专门为挖矿空投而设计的应用程序。使用量与奖励预期之间的相关性通过 Turbo Tap 快照 之后的急剧下降进一步加强。
到 2025 年 6 月，网络费用已暴跌至每天 1 ETH 以下（约 750 美元），这反映了用户交易的下降和激励驱动行为的消失。此趋势支持了这样一种观点，即除了空投挖矿之外，网络上 没有有机的交易需求。
链上存款稳步下降
ETH 和 Hyperlane 向 Eclipse 的存款曲线与 Gas 使用量的激增密切相关 —— 两者都在 2024 年 12 月至 2025 年 3 月期间迅速增加，这是由激励驱动的活动驱动的。从 2025 年第二季度开始，存款开始稳步且无情地下降，因为用户提取了资金并可能将其重新分配到流动性更强或更活跃的生态系统中。
基于 Hyperlane 的存款在 2025 年第一季度达到 2500 万美元至 2700 万美元的峰值，但此后已降至 1700 万美元以下。这种下降在 USDC、SOL 和 WIF 等桥接资产中是一致的。重要的是，这不是资产组合的重新调整 —— 而是整个生态系统的外流。随着奖励激励措施逐渐减少，用户参与度也随之下降，暴露出 Eclipse 流动性基础的脆弱性和临时性。
DeFi 应用程序生态系统规模小、流动性差且正在流失
在排名前 10 位的 Eclipse 应用程序中，TVL 仍然很浅：
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只有 3 个应用程序超过 200 万美元的 TVL（Orca、Astrol、Save）。
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大多数其他应用程序的 TVL 低于 50 万美元，有些低于 10 万美元。
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近 乎所有主要协议的 1 个月变化列都显示出两位数的急剧下降（Astrol -24%、Invariant -28%、Neptune -27%）。
这种情况表明 开发人员没有找到持久的吸引力，并且 用户没有找到有用的或有利可图的理由来留下。
缺失的引力中心
就目前而言，Eclipse 的应用程序生态系统缺乏任何独特的有价值的产品。当前的一组应用程序 —— DEX、借贷市场、稳定币、NFT 市场 —— 在结构上与 Solana、以太坊或其他 Layer-2 上已经存在的应用程序没有什么不同。在大多数情况下，它们提供的 功能更少、流动性更低且没有竞争优势。
对于一个区块链来说，要维持长期的使用并证明其自身的区块空间是合理的，它需要一个 明确的突出点 —— 一种用户无法在其他任何地方获得的应用程序或体验。到目前为止，Eclipse 尚未生产出这样的产品。
相反，该网络的短期活动几乎完全由 空投挖矿 驱动。虽然即将到来的代币发行可能会暂时激发人们的兴趣，但如果没有留下来的核心理由，它不太可能保持用户的注意力。代币激励可以启动势头 —— 但 它们无法替代真正的产品市场契合度。
如果没有 Eclipse 原生的突出应用程序，生态系统可能会在 TGE 后迅速解体。建设者将离开以寻求更深的流动性。用户将轮换到他们的代币有退出机会的链上。而且，尽管有资金和工程技术，但该网络可能会逐渐变得无关紧要，不是因为技术失败了，而是因为 没有任何东西真正重要。
如果 Eclipse 想要拥有未来，它需要 孵化或吸引一种只能在其架构上运行的应用程序 —— 一种以 EVM 链无法复制的方式利用 SVM 的应用程序。否则，代币将短暂地膨胀生态系统，然后地心引力将完成剩下的事情。
预期的代币发行动态
根据类似的项目和 Eclipse 生态系统的当前状态，最可能的结果是 TGE 时的估值不匹配。尽管该链的使用量下降且缺乏粘性应用程序，但 Eclipse 预计将以 完全稀释估值 (FDV) 高于其最近一轮私募 的价格首次亮相 —— 可能超过 3 亿美元。这将立即将其置于按估值计算的顶级 L2 之列，尽管它没有任何相应的基本面。
发布后不久，永续期货市场可能会上线，交易员将开始做空该代币，试图将其价格压低到应有的水平。作为回应，做市商和早期支持者将挤压这些空头，暂时推高价格，直到空头利息降至可管理的水平。一旦流动性枯竭，拥有解锁或流动性代币的利益相关者将开始逐渐抛售，从而引入稳定的抛售压力并启动通常会变成 持续的、缓慢的下降趋势。
这种模式 —— 膨胀的发布、最初的逼空，然后是长期的分配 —— 在过度炒作、利用不足的生态系统中很常见。如果没有有机需求的催化剂或独特的应用程序来保持注意力，Eclipse 的代币可能会遵循相同的轨迹。
最后的想法
Eclipse 已经筹集了大量资金，构建了一个技术上令人印象深刻的堆栈，并吸引了顶级投资者的注意力。但这些都没有转化为持续的用户需求、产品市场契合度，或者该链除了短期投机之外存在的理由。
目前的现实很清楚：Eclipse 没有杀手级应用程序，没有粘性用户群，也没有独特而引人注目的理由让开发人员或资金在 TGE 后留下。代币的发布可能会像以前的许多发布一样 —— 短暂的炒作浪潮之后是持续的抛售压力，这是由内部人士轮换退出和缺乏有机需求驱动的。
Eclipse 可能尚未找到立足点，但这条道路需要的不仅仅是资金和巧妙的架构。它需要提供 只有 Eclipse 才能提供的 —— 不仅仅是在技术上，而是在经济上和体验上。在此之前，该项目的估值将与其效用脱节，并且其代币的定价将更多地取决于叙事而不是使用情况。
在这样的市场中，地心引力最终会获胜。
来源
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https://dune.com/queries/5437441/8873921?category=abstraction&namespace=transfers
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https://flipsidecrypto.xyz/studio/dashboards/dee74156-d84c-4b4e-b09c-7df77653e4d5?beta
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- 原文链接： pineanalytics.substack.c...
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