以太坊理论 — 世界计算机的根链

以太坊理论——世界计算机的根链

在这篇文章中，我们分析了以太坊的发展轨迹，并提出了各种论点和理论——这些论点和理论解释了为什么我们如此热爱以太坊，并且无法停止为之做出贡献 ❤️。

1. 介绍

我们早在 2014 年就基于共享且无需信任的计算层的愿景首次投资了以太坊。以太坊通过构建第一个智能合约平台，由无需许可和去中心化的一组节点提供支持，实现了这一愿景。

如今，以太坊以其最高的去中心化和稳定性，正在成为区块空间市场的领导者——尤其是作为去中心化金融 (DeFi) 领域的基础设施，以及应用程序、企业和机构的中立 Schelling 点平台。World Chain rollup 为超过 2500 万 用户提供服务，Base 处理每周超过 0.5 万亿美元稳定币交易量的 40% 以上，以及 Stripe 和 Visa 等支付提供商采用这些轨道，以太坊作为基础层的指数级普及才刚刚开始。

以太坊促进这种增长的策略——尽管备受争议——但实际上是正确的：提供廉价、充足和安全的 blobspace，以便无条件地赢得所有有价值的客户。加速发展的未来路径是明确的：以太坊将扩展 L1 以巩固其作为 DeFi 首都的地位，并解决跨 rollup 的互操作性问题，以便为 DA 构建流动性护城河。因此，rollup 将具有最低的风险调整交易成本和最高的流动性溢价——因此市场将推动所有执行转向以太坊 DA，从而为以太坊成为世界计算机的根链铺平道路。

支撑这一论点的有几个关键因素。

安全第一。虽然其去中心化的特性使以太坊变得缓慢且昂贵，但这种最初的权衡被证明是非常有价值的，因为它使以太坊成为最安全和可靠的公共计算平台。它以拥有最大和最活跃的研究与开发者社区而脱颖而出，并通过去中心化优先考虑抗审查性 和 中立性。这些以安全为导向的以太坊价值观对于 DeFi 的出现至关重要；它们还在以太坊与用户、开发者、企业之间培养信任——这种信任会随着时间的推移建立强大的护城河。

在更广泛的层面上，有多种因素推动了中立公共区块空间的 product-market fit：可互操作的开放标准、代码和操作持久性、底层基础设施的共同所有权和透明操作、金融主权的增加以及由此产生的中介机构的减少。从根本上讲，共享计算能够在以前所未有的效率水平上实现用户和程序之间的协调。

今天扩展。从一开始我们就意识到区块链需要成倍地扩展——这在今天已经很明显了。

以太坊解决可扩展性不可能三角的方法是独一无二的：在首先实现最高程度的去中心化之后，现在的技术（zkEVM 和 PeerDAS）已准备好让以太坊扩展区块空间，而不会牺牲安全性——无论是通过 L1 垂直扩展到 10k TPS，还是通过 DA 水平扩展到 1M TPS。最大的规模最终将来自 rollup——推动用户获取的渠道合作伙伴——捕捉支付、交易、AI 到 AI 协调、社交等高速度市场。随着 rollup 成为现有企业加入链上的最佳形式，以太坊将逐渐转变为保护整个世界公共计算的根链，使其能够摆脱竞争并在未来的颠覆性技术创新周期中生存下来。

网络效应。在技术网络这个高度动态和竞争激烈的领域，最佳的商业策略不是在短期内提取最大价值，而是以廉价的价格提供卓越的产品（区块空间），以继续赢得所有有价值的客户（应用程序和企业）。与此同时，至关重要的是，以太坊应努力通过建立来自安全性、流动性和可组合性网络效应的强大护城河来锁定这些客户。

重要的是，以太坊正在通过积极解决 rollup 互操作性 问题，将这些网络效应从 L1 扩展到所有 rollup。因此，数百个 rollup 不仅会在以太坊上结算——它们还会使用并支付以太坊 DA 的费用，以便利用 L1 的安全性和经济性，即从信任和流动性网络效应中受益。

有趣的是，流动性网络效应背后的关键放大因素是以太坊 DA 和 rollup 验证桥的安全性。原生 rollup 的最新妙招加强了执行保证和 rollup 安全性，从而增强了信任和流动性网络效应。这些坚如磐石的安全保证是企业和机构将继续倾向于在以太坊上构建的核心根本原因。

价值捕获。最终，在网络效应的市场整合结束后，以太坊将获得强大的市场力量并积累大量价值——可能通过第 9 节中描述的 EIP-1559 机制的适当“最低价格”调整来捕获。这将成为 ETH 资产估值的基础。由自然产生的以太坊 L2 经济推动的货币和投机溢价将推动 ETH 进入货币地位——全球网络经济中的货币。

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我们已经在以太坊之上构建和投资了 10 年，因为我们真正相信无需许可的横向协调的愿景。我们已逐渐将最初的 ETH 所有量增加了十倍以上。以太坊是我们最有信心的赌注，下面我们详细阐述 cyber•Fund 以太坊理论。

2. DeFi 的 Product-Market Fit

在第 2-5 节中，我们分析了以太坊的发展轨迹，而在第 6-9 节中，我们讨论了以太坊未来的商业策略，并详细介绍了我们的理论。

图 1：ETH 价格，主要历史阶段

在以太坊 2015 年启动、2016 年 DAO 黑客攻击和 2017 年 ICO 繁荣之后，2018-2020 年的熊市尤为具有塑造性。以太坊成为DeFi 的理想执行环境：透明、无需许可、自我托管和高度互操作的金融基础设施。DeFi 通过 ERC20 标准解锁了代币发行，通过 Uniswap 解锁了交易，通过 Maker 解锁了像 DAI 这样的去中心化稳定币，以及通过像 AAVE 和 Compound 这样的货币市场解锁了借贷。在传奇的 2020 年 DeFi 夏季之后，Product-Market Fit 是毋庸置疑的——请参阅下面的蓝色 TVL 图。

图 2：以蓝色显示的以太坊 TVL，以粉色显示的每周费用

上图还显示了 DeFi 需求的激增如何为以太坊带来了可观的收入，高峰时段单笔交易的拥堵费高达数百美元。这一事实对以太坊产生了两个主要影响：一方面，从资产的角度来看，这意味着 ETH 资产可以开始积累价值。另一方面，从网络的角度来看，高额费用清楚地暴露了 可扩展性是以太坊（以及任何其他区块链）的关键挑战。

3. ETH 的超声波弧线：EIP-1559 和 The Merge

从协议经济学的角度来看，以太坊历史上最重要的两次升级分别是 2021 年夏季的 EIP-1559 和 2022 年秋季过渡到 Proof-of-Stake（“The Merge”）。

EIP-1559 是一项费用机制的重新设计，它解决了通过低效的优先级 gas 拍卖确定 gas 价格的问题。相反，1559 使以太坊网络能够通过基本费用 报价交易包含的价格。

1559 的主要目的和成功实现的目标是降低 gas 价格的波动性，并使区块空间市场更具可预测性。此外，该升级还通过燃烧以太坊用户支付的所有基本费用，为 ETH 引入了第一个直接价值积累机制。这开始了对 ETH 供应的持续下行压力，这相当于将基本费用重新分配给所有代币持有人。下面紫色部分是从 2021 年 8 月开始积累到 ETH 持有人的每周费用。

图 3：EIP-1559 对 ETH 价值积累的影响

在 ETH 开始受到 1559 的强大通缩压力后，注意力转向了成本方面，即 ETH 的发行率。为此，在 2022 年 9 月，以太坊将其共识机制（Sybil 抵抗）的关键部分从 Proof-of-Work 升级到 Proof-of-Stake。该硬分叉的范围和难度是巨大的。在 The Merge 成功实施后，以太坊的能源效率提高了 8000 倍，并且奖励用于保护网络的节点（以前是矿工，现在是验证者）所需的年度发行量从超过 4% 降至 1% 以下。图 4 中通过每周 ETH 排放量以绿色说明了发行量的这种巨大变化。

图 4：以绿色显示的每周 ETH 排放量，以橙色显示的 ETH 燃烧量，以蓝色显示的净差额

受比特币的 健全货币 叙事的推动，该叙事指的是其供应量被限制在 2100 万，ETH 资产被称为 超声波 货币，因为它具有减少供应的潜力。事实上，观察上图中的蓝色图表，我们看到 ETH 的总供应量在一年左右的时间里是通货紧缩的。这种情况在 2024 年 3 月发生了变化，与 Dencun 升级同时引入了 blobspace 的概念——稍后会详细介绍。

4. 以太坊的扩展挑战弧线：Rollup

虽然自以太坊诞生以来，可扩展性一直是一个积极的研究课题，但 2020 年之后持续高昂的网络费用使其绝对清楚地表明，扩展是以太坊的核心技术挑战。其核心是去中心化 ↔ 性能的权衡：天真地增加 gas 限制（也称为区块大小）会导致维护网络的节点负载增加。这种负载增加会导致更高的节点硬件要求，进而导致更中心化的验证者集，并可能丧失在消费级硬件上验证链的能力。

与许多其他 L1 不同，为了维护抗审查性和中立性（以太坊的核心价值主张），社区不断研究不会使网络中心化的扩展解决方案。主要的可扩展性瓶颈包括所有节点重新执行所有交易、区块链状态增长以及 EVM 中执行的顺序性。如今，经过多年的研发，已经有已知的解决方案来解决这些问题：针对状态增长的历史过期和无状态性，针对顺序性的允许并行化的访问列表，针对重新执行的延迟执行和 zkEVM（具有实时证明）。这些升级大约提供了 100-1000 倍的吞吐量提升。然而，至关重要的是，早在 2020 年，所有这些想法都非常新颖、未经证实并且遥遥无期。然而，以太坊需要一个具体的切实可行的短期扩展解决方案。

分片是提出的第一个合理且自然的提案。与此同时，各种“Layer 2”类型的解决方案一直在积极开发中，例如支付通道和 plasma。不断尝试 L2 解决方案最终导致了 rollup 的妙招——交易可以存储在以太坊上，但不会被所有节点重新执行——相反，状态转换函数可以通过 SNARK 进行验证，也可以通过乐观方式进行验证（通过挑战和欺诈证明来解决拜占庭故障）。这种方法开始受到广泛关注，因为 rollup 可以在对其验证者集采用弱 1-of-N 信任假设的情况下运行：

1. Rollup 通过验证桥智能合约实现以太坊级别的安全性；

2. Rollup 通过紧急出口机制实现以太坊级别的活性和抗审查性；

3. Rollup 通过将交易发布到以太坊上的特殊 分片数据层 来解决其数据可用性问题。

最终，由于 (a) 执行分片的复杂性；(b) 仅数据分片（又名 danksharding）的相对简单性；以及 (c) rollup 扩展解决方案的吸引力，社区一致同意只分片数据层，并让 rollup 处理执行，这是一个艰难的决定。

由此产生的 以 rollup 为中心的路线图 是以太坊做出的最重要也是最具争议的赌注——直到今天仍在激烈讨论中。要理解原因，我们首先分析价值流。

图 5：rollup 前后的价值流

在 rollup 之前，以太坊的商业模式很简单——以太坊出售区块空间以换取交易费用。然而，在 rollup 之后，该模式变得更加复杂：价值流现在有三个部分，下面我们来看看每个部分的当前状态。

(1) 用户 → Rollup. 从用户的角度来看，rollup 相当成功：它们总共处理约 250 TPS，而 L1 处理 16 TPS。TVL 的增长也相当强劲，与以太坊 L1 相当。

图 6a：rollup 的总 TPS 指标。注意：以太坊 L1 最近的 TPS 为 16。

图 6b：rollup 上的总 TVL。注意：以太坊 L1 最近的 TVL 为 600 亿美元。

在收入方面，顶级 rollup 每周的收入达数百万美元。

图 7：Arbitrum、Base 和 Optimisim 每周的费用。

在实践中，Base（Coinbase 的 rollup 处理每周超过 0.5 万亿美元链上稳定币交易量的 40% 以上——见下面的图 18），World Chain（Worldcoin 的 rollup 为超过 1000 万 独特的人类提供服务），Arbitrum（130 亿美元 TVL，具有活跃的草根 DeFi 生态系统），Optimism, Unichain, Starknet, zkSync, Linea, Scroll, Taiko, Soneium (Sony 的 rollup), Ink (Kraken 的 rollup) 和许多其他 rollup 正在成为优秀的渠道合作伙伴，帮助以太坊吸引用户并扩展区块空间市场。

(2) Rollup → 以太坊. 上图 7 显示 rollup 通过转售区块空间赚取了相当多的费用，自然而然的问题是它们将多少价值传递给以太坊。

图 8：rollup 的链上成本及其在 Dencun 之后的下降

我们在上面看到，自 2024 年 3 月以来，rollup 大幅减少了它们通过直接链上成本传递回 L1 的价值——这就是为什么现在许多人称 rollup 为寄生的。rollup 链上成本急剧下降的原因是 Dencun 升级，其中以太坊有效地将其 1559 费用市场分为两个：一个用于 L1 执行层区块空间，另一个用于 blobspace（数据可用性层）。

因此，rollup 停止将交易发布到以太坊 L1 calldata，而是开始将它们发布到 blobspace。这意味着 rollup 的交易不再与常规 L1 交易竞争。事实证明，在相同的基础 EIP-1559 费用机制下，每个区块 3 个 blob 的目标容量大于需求（请参阅下图 9），因此 blobspace 费用在 2024 年 11 月之前几乎保持为 0，并且仍然很低（请参阅下图 10）。

图 9：每个区块的每日平均 blob 数量

图 10：以 gwei 为单位的每日平均 blob gas 价格，即在以太坊 DA 上存储字节的成本

(3) 用户 → 以太坊 L1. 从 L1 区块空间供应的角度来看，以 rollup 为中心的路线图在技术上并未影响 L1 执行。然而，对 L1 区块空间的需求减少了，对此有很多可能的解释，我们将在下一节中分析。

然而，最近有人提出 并被 许多人 承认，维护和扩展 L1 是路线图的重要组成部分。论点是，今天的 L1 扩展研发已经足够先进，可以在 4-6 年内实现 100-1000 倍的扩展，因此我们应该从中获益，而 L2 应用于提供 L1 无法实现的补充容量和定制体验，例如超快最终性、区块时间、特定 VM、排序等。

因此，gas 限制最近已从 30m 目标提高到 36m，并且在最近的 Pectra 升级后，进一步提高到 60m。此外，有人提出了一个关于在 4 年内持续增加 100 倍 gas 限制的建议，作为 EIP-7938，并具有明确的动机 和讨论。鉴于 实时证明 的最新进展，时间表可能会加快。

5. 今天以太坊的指标：危机和潜在因素

自 2022 年 11 月 FTX 崩盘以来，整个加密货币行业稳步增长，但 ETH 的表现明显逊于其他两种主要的区块链资产 BTC 和 SOL：

图 11：ETH、BTC 和 SOL 的相对性能

当然，ETH 的价格表现与以太坊网络的费用密切相关：

图 12：以太坊每周费用（绿色）和 ETH 价格（蓝色）图

自 2022 年以来，以太坊网络的费用（目前主要来自区块空间，而不是 blobspace）没有大幅增加，无论是与之前 2018-2022 年周期中以太坊的费用相比，还是与本周期中 Solana 的费用相比：

图 13：以太坊与 Solana 每周费用比较

现在让我们讨论可能导致以太坊收入表现不佳的因素——有趣的是，深入研究图 5 中价值流的每个部分，可以提供一种可能的解释。

图 14：可能导致以太坊表现不佳的因素

因素 A. Rollup 是寄生的。 虽然从用户那里赚取费用，但 rollup 并没有将太多价值传递给以太坊。

即使这是事实，但该因素的程度可以忽略不计。到目前为止，rollup 的收入每周只有数百万美元。这些收入很低，部分原因是 rollup 排序器可以处理比以太坊验证者网络更高的 gas 限制（请参阅图 6a 中的 TPS 图），因此 rollup 不需要像 L1 网络那样向用户收取那么多费用。因此，即使 rollup 将大部分费用传递给以太坊，也不会产生太大影响。

更重要的是，现在就声称 rollup 没有将价值传递给以太坊还为时过早。事实上，在这个阶段，通过免费提供 blob 并吸引尽可能多的 rollup 来抑制 DA 市场是正确的策略，具有讽刺意味的是，它是由以太坊社区“意外”执行的——更多相关内容将在接下来的几节中介绍。

因素 B. 从 L1 到 DA 的关注点转移得太厉害了。 在 rollup 之后，以太坊的策略和用户增长一直集中在 rollup 上，而忽略了 L1 的增长和维护。

这个因素部分正确——以太坊“全力以赴”于以 rollup 为中心的路线图，通过降低扩展 L1 的优先级并鼓励所有 dapp 和用户迁移到 rollup。事后看来，现在知道 rollup 分裂阻碍用户体验的问题，并且最近了解了可行的 L1 扩展策略，很明显以太坊降低 L1 优先级的程度太高了。

重要的是要强调上述理解在很大程度上是事后看来： 以 rollup 为中心的路线图是解决链上费用极高的紧迫问题的解决方案，并且当时没有切合实际的解决方案来了解如何扩展 L1——访问列表和（尤其是）zkEVM 的想法还遥遥无期。因此，几乎不可能预测未来并在 L1 和 DA 之间分配适当数量的研究和工程。

此外，即使我们现在有一个明确的路径可以将 L1 gas 限制提高 100 倍，但某种水平分片最终是不可避免的，以便扩展到超过 10k TPS 并实现以太坊作为所有公共计算平台的完整愿景。鉴于此以及上一段所述，rollup 为中心的路线图在当时总体上是正确的选择。

我们现在提出人们质疑以 rollup 为中心的路线图的最后一个、最明显的理由——到目前为止，以太坊收入表现不佳的主要原因。

因素 C. 对 rollup 区块空间的需求尚未明确超过以太坊 DA 的供应。 Rollup 排序器在将交易发布到以太坊 DA 时，会非常有效地打包交易。此外，本周期的一部分用户活动被 Tron 和 Solana 捕获——尤其是 memecoin 交易。

在 2025 年 5 月 7 日 Pectra 升级之前，以每个区块 3 个 blob 作为目标容量，以太坊 DA 的供应量约为 210 TPS，并且正如在图 6a 中可以观察到的那样，该供应量大于 2024 年 11 月之前的需求。然而，注意到图 10 中的 blob gas 价格，我们看到在 2024 年 11 月之后，需求并没有显着超过供应，因此没有将 blob 费用推高到有意义的水平。并且在最近的 Pectra 升级将 blob 目标从每个区块 3 个扩展到 6 个之后，DA 供应量增加了，并且再次大于需求。

因素 C 是潜在的关键因素，部分导致了因素 A 和 B。如果因素 C 得到解决，并且 rollup 区块空间需求明确超过以太坊 DA 的供应，则 blob 费用将进入价格发现，并且以太坊费用看起来会大不相同。

总而言之，Dencun 升级大大降低了以太坊 L1 费用，没有导致 DA 层产生显着费用，并且恰逢区块空间市场出现激烈竞争的时期。这些因素解释了 2024 年初以太坊收入的下降。

许多人预计 Dencun 对费用的负面影响；然而，从商业角度来看，没有先发制人地告知：一开始销售廉价 DA 是正常甚至更可取的，以便明确赢得 rollup 市场。这导致市场将 ETH 燃烧量的显着下降解释为以太坊 Product-Market Fit 衰落的迹象。

由此产生的 ETH 价格走势让许多 ETH 持有者感到失望，并且最近导致以太坊社区出现重大动荡，最终导致 以太坊基金会领导层发生变化。毫无疑问，这种变化是积极的，它代表了以太坊基金会从（历史上必要且成功的）以研究为主的谨慎管理实体稳步转变为一个更具产品意识的主动团体，他们共同专注于赢得区块空间市场。

到目前为止，我们一直保持文本以描述为主；在本文章的剩余部分中，我们将提供我们对以太坊 future 的看法，以及我们应如何共同塑造和加速它。

6. ETH 资产估值框架和以太坊的商业策略

ETH 资产。 中心问题是 ETH 是生产性资产还是货币。我们坚信，ETH 首先应该是生产性资产，其次才是货币，原因有二。

首先，因为以太坊 最强的护城河在于技术：多年经过实战考验带来的最大信任和稳健性、来自去中心化的最大中立性和抗审查性、最高的 DeFi 采用率、最高质量的研究和开发生态系统、最强的活性属性（例如处理网络分区、多客户端架构等）。它是唯一真正不可阻挡的世界计算机。

其次，因为由技术采用驱动的作为生产性资产可以而且将会 加强货币溢价，而不是反过来。ETH 作为货币更有可能在多个技术周期中幸存下来，这是事实。然而，即使目标是拥有强大的货币溢价，最简单的途径也是成功地将以太坊作为技术平台交付，并使以太坊的经济学可持续。有了这个坚实的基础，货币溢价将自然而然地出现。另一种方式——将 ETH 作为货币强行 meme 化——是一种力量薄弱得多的策略，没有坚实的基础可以建立在上面。

最重要的是，ETH 价格反映了网络捕获的未来折现费用、货币溢价（价值存储、交换媒介，可能最终成为记账单位）和投机溢价（包括 meme 和文化价值）。虽然后两个因素可能影响最大，但加强所有三个因素的最强途径是最大化第一个因素，即未来网络收入，这将归 ETH 持有者所有。

商业策略：区分产品、赢得客户、建立护城河。 作为网络，以太坊如何优化其未来收入？产品商业策略在这里至关重要——以太坊将如何定位和开发其 L1 和 DA，以及它将如何捕获价值？

以太坊是一个技术平台，在一个高度动态和竞争激烈的区块空间市场中运作，获胜者将获得巨大的网络效应。因此，为了最大化其未来价值，正确的策略不是过早地提取价值，而是建立卓越的产品，赢得尽可能多的客户（这首先涉及降低价格），并发展强大的网络效应以增加市场力量。最成功的技术网络就是这样发展的。

那么以太坊应该销售什么产品（L1 区块空间和/或 DA？），它将如何将其与竞争对手区分开来，以及它的护城河将是什么？

以太坊的 L1 和 DA 产品之间的市场细分和时间线分离。 目前最重要的问题之一是以太坊的业务重点应该是什么——L1 还是 rollup？正如大多数人正确观察到的那样，答案是两者兼而有之。然而，重要的是要区分两个市场方向，并明确时间表。

一方面，在短期到中期的时间框架内，以太坊绝对应该收集低垂的果实，即能够将 L1 扩展到数千 TPS，这将允许以太坊 L1 托管加密原生 DeFi 市场，适应 CeDeFi 的结算，以及 维护抗审查性并为 L2 启用互操作性。

另一方面，公共区块空间的许多用例都涉及频繁的交易：支付、交易、AI 代理之间的协调、游戏等。支付提供商总共处理超过 10k TPS 的交易，并且今天正在积极地在以太坊上构建（最值得注意的是 Stripe 和 Visa 采用 rollup 轨道进行稳定币支付；有关更多信息，请参阅 ethereumadoption.com）。这些企业希望按照自己的时间表处理支付，同时定期结算到最安全的层，他们可以通过该层与世界其他地方进行互操作——并且 rollup 是实施此操作的理想轨道 。因此，为了捕获对区块空间的巨大长期需求，以太坊应该继续推进 rollup b2b 策略，在以太坊上提供结算和数据可用性。

实际上，我们已经观察到几个 L1 单体智能合约平台的崛起，并且清楚地知道它们的护城河——它们来自于非常强大的信任、流动性和可组合性网络效应。以太坊 L1 已经看到了它的 product market fit，在安全性和流动性方面遥遥领先于其他 L1——因此，将 L1 扩展到数千 TPS 并促进需求的路径相对清晰。

一个更为关键的问题是以太坊应该如何促进 rollup 的采用。在本文的其余部分，我们将详细介绍我们的 rollup 论点。

7. 以 Rollup 为中心的长期论点

现在，我们提出一个核心论点，说明为什么 rollup 的采用会增长，以及为什么以太坊在以 rollup 为中心的长期路线图上做出了正确的决定。

以太坊的核心价值主张。 从技术供应的角度来看，以太坊是经过实战考验且最去中心化的智能合约平台，因此提供了最高级别的安全性——执行的完整性、活跃性&抗审查性。以太坊可以通过验证桥技术和 DA 将这些安全保证扩展到 rollups，从而捕获超出 L1 容量的金融和 Web 3 区块空间需求。

从市场需求的角度来看，我们的核心论点是，长期用户不会知道他们使用的是什么区块链，但执行将在风险调整后的交易成本最低的链上进行。 “风险调整后”是指，除了速度和吞吐量等因素外，成本还必须考虑安全性。由于启动去中心化网络非常困难，因此达到最高安全级别的最便宜方法是成为 rollup 并从以太坊购买——长期来看，所有理性的网络业务和机构都将被推向这种市场均衡，围绕以太坊作为谢林点凝聚。

此外，为了在多次技术浪潮中生存并超越世代，以太坊必须成为其他科技公司在其之上构建的平台。并且不愿在去中心化和安全性上妥协，这使得以太坊能够做到这一点——真正中立，以便不同的技术和国家行为者愿意围绕一个以太坊经济区进行协调。此外，rollup 的可定制性为现有企业适应新的加密范式提供了急需的灵活性。

这是最佳的扩展架构——以太坊通过提供最高级别的安全作为信任的根基，通过 DA 和结算，而 rollups 处理延迟、吞吐量、用户体验和其他优化。

以太坊 vs Solana。 根据 2024 年赚取的费用，有些人可能会说 Solana 已经开始在区块空间市场上超过以太坊。然而，Solana 以硬件为中心的扩展策略风险更大，并且网络 периодически 显示出过度饱和的迹象。如果区块链充分发挥其潜力——即整个金融基础设施主要转移到链上——Solana 将需要转向分片扩展策略，而以太坊的安全性、rollup 基础设施和采用将已经遥遥领先。

将以太坊与 Solana 进行比较的另一个问题是，Solana 2024 年的大部分吸引力都来自 memecoin 交易。Memecoin 是一种新兴但负和的现象——关于它的可持续性如何，目前还没有定论，但最新数据显示，最近一波对 memecoin 的兴趣正在消退，而它们在 Solana 经济中的份额稳定超过 50%。

图 15: Solana 的收入

图 16a: Memecoin 在 Solana DEX 交易量中的份额

图 16b: Memecoin 在 Solana 经济中的份额

最后，最明显但也最重要的是去中心化程度的差异：以太坊由形成质押经济的各种实体验证，而 Solana 的委托质押相当中心化。

以太坊以 rollup 为中心的 b2b 战略的先发优势将是区块空间采用和网络效应长期竞争中的决定性因素。以太坊强大的 L1 DeFi 生态系统和流动性为此提供了支持：

DeFi 采用。来自 DeFi 和代币化的流动性是可持续且具有粘性的。在这方面，以太坊在 TVL 和稳定币指标方面处于领先地位。稳定币被广泛认为是互联网经济中下一步的阶跃式改进，使支付无国界。稳定币代表了当今大部分的 RWA，并且是衡量 DeFi 扩散到世界金融体系的最佳代理。

图 17: 以太坊和 Solana 的 TVL；有关 rollup 上的 380 亿美元 TVL，请参见图 6b

图 18: 以太坊、rollups 和 Solana 上的每周稳定币转移量

结果是，与替代方案相比，以太坊凭借其安全至上的理念和现有的 DeFi 生态系统，是当今存储价值的最佳场所。即使与比特币 L1 相比，存储在以太坊上的价值的可编程性和互操作性也为企业和用户提供了卓越的平台。

但是，以太坊的 rollup 策略的实际问题是什么？ 如果以 rollup 为中心的路线图是正确的，并且以太坊的长期未来是光明的，为什么 ETH 的价格走势如此糟糕？

从技术角度来看，rollup 架构的主要缺点是缺乏默认的互操作性、由此产生的状态碎片化以及严重阻碍的用户和开发者体验。但是，对于此问题存在解决方案，我们将在下一节中讨论。

更重要的是，从商业角度来看，以太坊的 rollup 策略的一个关键问题是：

以太坊没有发出明确的 rollup 商业策略信号。 1. 短期采用： 以太坊将如何帮助推动 rollup 的采用？ 2. 长期护城河： 为什么长期 rollups 不会转移到替代 DA 平台？

总而言之，以下是到目前为止讨论的要点图：

我们已经在上面解决了 L1↔Rollup 市场分离的问题：区块空间市场将远远超过 10k TPS，并且企业希望聚集在一个经济区中。因此，以太坊 L1 有利于捕获 DeFi、结算、互操作性和高价值交易需求，而 rollups 最适合捕获支付的高速市场、AI 到 AI 的协调、交易等——通过 (a) 以每年超过 3 倍的速度扩展，并且进一步扩展 100-1000 倍；以及 (b) 自定义 VM、排序器、最终性和网络的其他关键属性。

最后，我们提供对以太坊 rollup 策略的详细分析，并提出一种三管齐下的方法来帮助以太坊成功推动 rollup 的采用并构建长期的 DA 护城河。

8. Rollup 商业策略：扩张、差异化和护城河

I. 以太坊应优先考虑扩张，继续提供丰富的 DA 并保持低价。

原理。以太坊在技术网络的高度动态和竞争激烈的市场中运营，主要网络效应归于获胜者。在这种情况下，正确的策略是以廉价、几乎消失的价格提供卓越的产品——大多数被广泛采用的技术网络都是这样开发的。

因此，以太坊 DA 应该保持廉价，尽可能降低 rollups 选择以太坊 DA 的摩擦。这意味着以太坊（即使是偶然）通过在 Dencun 之后立即提供 3 个 blobs 来抑制价格是正确的——当时的供应量高于需求。

实施。为了了解以太坊是否能够保持较低的 DA gas 费用，我们分析了供需动态。

今天的以太坊 DA 供应。 以太坊 DA 的供应量约为 420 TPS，每个区块 6 个 blobs。

今天的以太坊 DA 需求。 以太坊 DA 的需求上限为 210 TPS 供应量，直到 Pectra 升级之前，现在 TPS 开始上升并填补扩大的 420 TPS 供应量。观察下图，我们看到需求由来自 Base 的约 140 TPS、来自 Arbitrum、Taiko、World Chain、Optimis、Sony 的 Soneium 和 Unichain 的约 90 TPS 以及来自许多其他 rollups 的 40 TPS 组成。

图 19: Rollups 的区块空间组成。

未来的以太坊 DA 需求。 Rollup 用户群和 TPS 正在迅速扩展：例如，Base 最近平均 100 TPS，并且在 Pectra 升级后激增。

图 20: Base TPS。

凭借当前的目标 每秒 3500 万 gas，Base 计划在 2025 年扩展到每秒 2.5 亿 gas（~650 TPS），并最终在整个过程中 达到每秒 10 亿 gas 的目标（~2500 TPS）。World Chain 的 TPS 也在 快速增长。

总的来说，需求在可预见的未来可能会超过 10k TPS：来自 3 个突破性机构或消费者 appchains 的 10000 TPS（例如支付）；来自 3 个成功的通用 rollups（如 Base、Arbitrum 和 Optimism）的 3000 TPS；来自 1-2 个成功的原生/Based Rollup 的 2000 TPS；以及来自长尾 rollups 的 1000 TPS。

未来的以太坊 DA 供应。 从上面的数字可以清楚地看出，以太坊 DA（今天为 420 TPS）需要尽可能多地扩展 blobspace 并尽快扩展。幸运的是，以太坊社区长期以来已经认识到这种需求，并且 已经制定了必要的扩展计划：

1. 到 2025 年底达到 3k TPS：对于 Fusaka 升级（2025 年第四季度），提出的 blob 目标是每个区块 48 个，由 PeerDAS 扩展技术实现。

2. 到 2026 年底/2027 年初达到 10k TPS：下一个主要的扩展升级将是 2D PeerDAS，每个区块启用 128 个 blobs。

3. 最终达到 100k TPS：使用类似的扩展技术和 数据压缩的改进。

II. 以太坊应该解决 rollup 互操作性问题，并促进 dapps 和钱包拥有尽可能最佳的用户体验。

原理。互操作性可能是 rollup 后以太坊中最重要的缺失功能，原因有两个。

首先，碎片化损害了开发者和用户体验。如果有人想在以太坊上构建，则不清楚他们应该在哪个 rollup 上部署；如果有人想使用以太坊，则不清楚他们必须连接到哪个 rollup。因此，解决互操作性至关重要——这将使以太坊拥有“默认”的 DX 和 UX，并缩小与集成区块链的功能差距。

其次，互操作性是我们将在下面的 III 中讨论的流动性护城河的关键。

实施。以太坊社区最近 认识到 rollup 互操作性是关键问题之一，并且正在 努力 开发解决方案：

1. 通过意图实现亚秒级中等规模资产互换：意图和求解器 ERC-7683 标准为中等规模的交易量实现了有效的跨链资产互换和桥接。资源锁定 将此类交易的延迟时间缩短到一秒以下。

2. 通过以太坊 L1 实现亚小时级大型资产桥接：通过 2-of-3 OP+ZK+TEE 实现 rollup 最终性的想法 为 rollups 的快速最终性提供了一条清晰且相对容易的路径。反过来，这使做市商和机构能够在一小时内在以太坊 L1 上以无需信任的方式在 rollups 之间桥接大量资金。

还有其他正在开发的解决方案，可以在此 帖子 和下面的路线图中找到指向这些解决方案的指针：

图 21: L2 互操作性路线图。

让我们注意到，我们已经讨论了互操作性，因为它与流动性的无信任桥接有关——我们认为，这涵盖了绝大多数市场需求。更强大的同步可组合性和跨链函数调用的需求不太明确，并且实现它们的技术（共享排序、实时证明）处于早期开发阶段。在实践中，dapps 可能会在后端处理跨链交互，通过意图从用户那里抽象出所有复杂性——关键在于 dapps 自由移动流动性以进行重新平衡的能力，这又回到了有效流动性桥接的关键问题。

从我们的角度来看，需要进行更多的研究和协调，重点放在互操作性上。

III. 以太坊应该区分并构建 DA 的护城河。

原理。以太坊应该区分其 DA 以吸引下一个边际 rollup 业务客户，而构建护城河将使以太坊能够保留 rollup 客户。

实施。对于区块链，尤其是以太坊，关键的差异化因素和护城河来自三种类型的网络效应：信任、流动性和可组合性。正如我们上面指出的，跨 rollup 可组合性的需求和可行性仍然没有得到很好的理解。因此，跨 rollup 网络效应的大部分价值包含在前两个中——信任和流动性——并且在解决了互操作性的情况下，它们可以很好地从以太坊 L1 过渡到以太坊 + rollups。让我们在下面更详细地讨论这个被忽视的点：我们涵盖 L2（仅在以太坊上结算并使用替代 DA 解决方案）和 rollups（在以太坊上结算和发布交易数据），以说明以太坊 DA 在哪里发挥作用。

1. 信任/安全网络效应。 L2 中发挥作用的差异化因素是，通过验证桥在以太坊上结算可以匹配桥的安全性与 L2 的安全性。对于 rollups，使用以太坊 DA 可以提供由以太坊验证器集提供的最高可能的安全性。对于单独的链，桥实际上变成了中心化的，并且不安全。

代码注释：这部分描述了不同网络架构下的信任假设，Rollup 通过以太坊进行数据可用性和结算，具有最高的安全性。L2 仅使用以太坊进行结算，而单独的链则依赖于中心化的桥，安全性较低。

图 22：Rollups（使用以太坊进行 DA 和结算）、L2（使用以太坊进行结算）、链以及将它们连接到以太坊的桥的不同信任假设。

为了阐明发挥作用的信任网络效应——随着每个新的 rollup，以太坊 DA 变得越来越经过实战考验，因此下一个 rollup 更有可能接受以太坊 DA 是市场上最安全的 DA。随着时间的推移，这会为以太坊 DA 建立护城河。

2. 通过互操作性实现的流动性网络效应。 在实践中，区块链最大的差异化因素和网络效应是流动性。在我们继续之前，让我们假设将链上流动性划分为三个类别：“degen”流动性，它对中心化桥没有意见；“谨慎”流动性，它对通过中心化桥没有意见，但可以接受在其他链上运营并使用验证桥；以及“机构级”流动性，它只对以太坊级别的安全性感到满意。

从历史上看，以太坊 L1 流动性一直是链成为 L2 和 rollups 的主要激励因素之一——通过扩展 L1 并将其巩固为 DeFi 的首都来加强这一因素是完全有道理的。然而，关键是这种动态实际上扩展到所有 rollups 上的流动性。也就是说，对于L2，通过验证桥在以太坊上结算可以访问所有 L2 上的谨慎流动性，而不仅仅是 L1。 对于rollups，使用以太坊 DA 可以访问所有 rollups 上的机构流动性，而不仅仅是 L1。

代码注释：这里强调了流动性的重要性，以及不同安全级别的流动性在不同网络架构中的可访问性。

图 23：安全性和流动性网络效应：对于 rollups 最强。

换句话说，随着企业和机构不断采用 rollups，下一个边际风险规避 rollup 客户将关注总 rollup 流动性以利用，而不是仅关注以太坊 L1 的流动性。为了明确阐明发挥作用的流动性网络效应——随着每个使用以太坊 DA 的新 rollup，下一个 rollup 可以访问的机构资本池就会增加。随着时间的推移，这会为以太坊 DA 建立非常强大的护城河。

考虑到上述机制，市场结构最终将推动 rollups 使用以太坊 DA，以获得最高级别的安全性和稳定性，并访问其他 rollups 上的流动性。

也就是说，我们还应不断加强并强调上述两个因素：安全性和流动性。在实践中，这可能采取不同的形式——一个明确的方向是以太坊向 rollups 和 dapps 提供品牌和信任，以获取机构级客户。这正是 Etherealize 正在促进的，并且时机再好不过了——凭借当前不断提高的监管透明度，DeFi 已准备好扩展并开始与 TradFi 合并。

另一个重要的改进途径是 在 rollups 上进行原生执行——它可以极大地增强上述所有网络效应，因为原生 rollups 将安全性推向了极限：不再有多重签名，核心执行环境标准化，并通过用以太坊验证器集替换复杂的 OP（ZK、TEE）证明器来提高安全保证。值得注意的是，大多数现有 rollups 表达了 他们最终添加原生执行的计划。

9. 价值积累的路径

当以太坊将其 DA 扩展到 1M TPS 的数量级（通过类似于 2D PeerDAS 的想法），并且通过自愿锁定在以太坊 DA 上的 rollups 真正赢得世界计算机市场时，以太坊将产生可观的费用。在 L1 方面，DeFi 及其被现有企业采用将成为主要驱动因素——并且它将受到 rollup 采用的强烈支持。此外，rollups 将为互操作性和结算付费。

在 DA 方面，可以通过提高 最低 blob 价格 来实现可持续的经济效益。一种方法是监控 rollups 的集体收入，并以这样一种方式设置最低价格，即 rollups 将其中有意义的一部分传递给以太坊。为了说明它的外观，让我们假设在几年内，rollups 捕获了 CeDeFi 支付市场，并处理了大约 10k TPS 并每年赚取数十亿美元，而以太坊 DA 的供应量 >10k TPS。blob gas 将不会进入价格发现，但对每个 DA 交易收取（燃烧）最低 0.3 美分将为 ETH 持有者带来 10 亿美元/年的收入。捕获更多高速市场——社交、交易、AI 代理间协调——将把 rollup TPS 推到 30k TPS 范围内，为以太坊带来超过 100 亿美元的 DA 费用，且交易成本低于 1 美分。

这种收入结构将取决于 ETH 价格和其他因素，因此必须调整最低价格——我们预计最低价格参数将通过社会共识设置，类似于今天的 gas 限制。一般来说，必须对定价 blobs 的最佳方法进行更多研究：例如，必须修复与以太坊 L1 费用市场的连接（请参阅 此提案）。其他有趣的方向包括用于证明构建、聚合和验证的 SNARK 基础设施（随着以太坊过渡到 zkEVM，甚至可能最终过渡到 RISC-V），以及 DA 可以帮助从原生 rollups 上的价值交易中获取费用的潜在方法。

结果是，今天我们不应该考虑如何从交易中提取价值——相反，我们需要尽可能多地促进以太坊区块和 blob 空间上最有价值的活动。这将产生并放大网络效应，并帮助以太坊捕获不可避免地增长的区块空间市场，这反过来将使以太坊在经济上更强大。从那里，价值积累的路径是清晰的。

未来是光明的

我们的核心论点是以太坊将成为区块空间市场的领导者，将发展强大的网络效应，并在未来获得重要的市场力量。路径是清晰的：以太坊 L1 将扩展 并容纳 DeFi 和高价值交易，而在 rollup 方面，以太坊将 解决互操作性、恢复流动性网络效应并建立强大的 DA 护城河。通过这种方式，以太坊将加强金融企业和机构在 L1 上构建的趋势，并将捕获新兴市场，例如 链上 AI 模型、去中心化社交和身份、RWA 等。

以太坊将成为可编程的价值交换底层，在其之上，新的控制论经济将蓬勃发展。任何两个代理（AI 或人类）都将能够以高效透明的方式无许可地协调资源。

我们在 Cyber 很荣幸能够支持以太坊并加速这个未来。

致谢。 我们感谢 Izzy、Dankrad、Josh、K Kulkarni、Gabe、Sam、Ladislaus、Brett、Dogan、Asad、Rico、Vitaly K、Hasu 和 Dennison 的有益讨论和评论。

• 原文链接： cyber.fund/content/eth...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～