扩展提案：原生市场

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扩展提案：原生市场

TL;DR

• 我们创立 Native Markets 是为了构建区块链上最好的稳定币，以容纳所有金融活动

• USDH 应该是 Hyperliquid 的门户，是其增长的下一个篇章的第一步，而不是稳定币即服务提供商现有业务的最后一步

• 我们正在构建我们想要的 USDH，通过服务提供商 Bridge 实现 GENIUS 就绪和机构储备管理（基本要求），但从设计上保持发行方不可知

• 我们认为，将 USDH 发展到其全部潜力并为援助基金做出最大贡献需要对其增长进行投资。我们建议将 50% 的储备收益不可撤销地贡献给援助基金，另外 50% 用于与构建者代码接口、HIP-3 市场和 HyperEVM 应用程序合作推动 USDH 的增长

• 我们期待 Native Markets 中的社区所有权

• 我们的目标是通过产品和长期的 Hyperliquid 联盟来获胜，无论是否有代码

“Hyperliquid 优先”意味着什么以及为什么重要

每个主要的稳定币都是由交易所发起的。USDT 和 Bitfinex，USDC 和 Coinbase，现在 USDH 是 Hyperliquid 的机会。

USDH 应该是 Hyperliquid 的原生入口：无缝、无桥风险，并由一个生活在这个生态系统中的团队来指导。相比之下，亏损的、链无关的发行方通过费用或交叉销售来弥补成本，这可能会从 Hyperliquid 中转移价值。我们将把 USDH 定位在 Hyperliquid 上，作为其记录账本，并在用户进行交易的任何地方对其进行桥接或部署。

我们为了这个愿景而创立了这家公司。我们业务的成功就是USDH 和 Hyperliquid 生态系统的成功。至关重要的是，随着 USDH 在 Hyperliquid 内外的普及，价值会累积到 Hyperliquid 生态系统及其参与者身上。

我们建议将储备收益（而不仅仅是净收入）平均分配给援助基金的自主和不可变的资金流，并投资于 USDH 的增长。今天就开始流式传输部分储备收益并将剩余部分再投资以复合 USDH 供应，这将在长期内为援助基金带来更大的贡献，并在长期内与网络保持更紧密的联系。

这遵循了之前 Hyperliquid 网络费用分配（例如，部署者费用、HIP-3 收入分成）的先例，并将 Coinbase 为 Hyperliquid 上每个 USDC 单位赚取的当前收益带回家，带回 Hyperliquid 生态系统。与在公司资产负债表上持有 HYPE 或将其重新引入流通供应相比，向援助基金捐款是将 USDH 的成功与参与网络的人联系起来的最直接的方式。

我们将使用剩余部分来发展 USDH 在初始分发前沿领域的业务，与构建者代码界面运营商、HIP-3 市场部署者和 HyperEVM 应用程序贡献者合作。所有这些都非常适合奖励用户将其余额、交易活动和借款习惯转移到 USDH 中。缺乏这种类型的再投资会扼杀产品，通过费用将成本转嫁给用户，并减缓供应增长，最终从绝对意义上减少未来的援助基金捐款。

我们致力于将这变为现实，无论是否有 USDH 代码。

什么是 Native Markets 的 USDH？

Native Markets 准备推出具有以下功能的 USDH：

1. Hyperliquid 原生，在 HyperEVM 上发行，与 HyperCore 无缝互操作。这意味着 USDH 的记录账本将保留在 Hyperliquid 区块链上

2. 由现金和美国国债等价物完全支持，链下储备最初由 BlackRock 管理，链上储备通过 Bridge 由 Superstate 管理

3. GENIUS 就绪，符合美国和欧洲经济区的规定。我们对发行商持不可知态度，并在尽职调查后选择了 Bridge，因为他们的合规性、产品灵活性和速度

4. 可通过 API 进行编程的铸造和赎回，可以访问 Bridge 的稳定币编排网络，并在管道中集成链上/链下入口

5. 通过部分机构的流动性立即在链上可用

6. 安全、经过审计并在生产中测试在 HyperEVM 和 HyperCore 上，配备强大的警报、安全和监控系统

7. 发行者不可知，让我们能够拥有并为 Hyperliquid 用户提供最佳体验

已加入的横跨 48 个州和 200 多个司法管辖区的公司和个人将能够通过我们的 Native Markets 专用 API 和仪表板，使用或为支持的跨多个网络和法定货币电汇的稳定币铸造和赎回 USDH。

我们已经与多家顶级美国律师事务所审核了这个设计，并与 Bridge 签订了合同。经过广泛的尽职调查，我们选择 Bridge 作为发行商是因为：

• 愿意以原生方式支持 Hyperliquid，而不是通过桥接

• 优先考虑增长和链上抵押品选项（Superstate 的 USTB）来为入站 USDC 和 USDT 提供赎回

• 首要考虑增长和链上抵押品选项（Superstate 的 USTB）来为入站 USDC 和 USDT 提供赎回

• 通过货币传输许可证实现合规性

• 财政管理（BlackRock，Fidelity 和 BNY 即将加入）

Bridge 作为在美国金融犯罪执法网络 (FinCEN) 注册的货币服务业务 (MSB)，运营其发行和编排计划，拥有货币传输许可证 (MTL) (NMLS #2450917) 和其他必要的州授权。对于欧洲经济区的资金流，Bridge 的欧盟子公司在波兰注册为 VASP (RDWW-794)，正在过渡到卢森堡的 CASP 和 EMI 许可证。Bridge 根据在英属维尔京群岛注册的子公司为非美国/非欧洲经济区居民提供服务。

我们看到通过 Bridge、Stripe 和其他合作伙伴，链上入口集成、通过 Privy 提供的流畅钱包体验以及让用户无缝消费 USDH 余额的卡片即将到来。

这些功能都不是理论上的或前瞻性的。我们坚信应该存在这种产品，成立公司来构建它，并在几个月前就开始了工作。我们让 Labs 了解了我们的计划，询问了 USDH 代码，并尊重这个开放的过程。我们希望我们能赢得它。

工程 USDH

我们一直在测试由 Bridge 发行的部署的 ERC-20 和 HIP-1 代币流程。我们最新的测试网代币是 TESTR3 和 DBLN。我们最新的主网代币是 GALLEON 和 DBLN。我们已准备好在几天内推出一个与社区保持一致的稳定币，并在启用无许可部署后立即支持现货报价资产。

我们将首次推出视为 USDH 的开始，并致力于通过从根本上革新稳定币的核心技术，在安全性、易用性和 Hyperliquid 集成方面提供最佳的用户体验。我们的目标是深入集成到 Hyperliquid 独特的架构，并优化稳定币体验的每一步。

例如，为了在 HyperEVM 上原子地铸造 USDH 并将其桥接到 HyperCore，我们开发了一个首创的智能合约 CoreRouter，它使用 CoreWriter 并利用新的现货报价资产变化来为 HyperCore 账户提供资金并以原子方式初始化。该合约已完成 Zellic 的安全审计，并将成为第一天的开源贡献，这是众多贡献中的第一个。

GENIUS 就绪是基本要求

GENIUS 合规与 GENIUS 就绪

GENIUS 法案是美国第一个全面的稳定币监管框架，于 7 月通过，旨在为发行人、交易所和用户制定规则。它很重要，因为在几年内，每个主要交易所和中介机构都将被要求仅在美国支持 GENIUS 合规的稳定币，因此与该标准保持一致对于长期采用至关重要。

该法案已通过，但发行商只能“GENIUS 就绪”，在技术上不能 GENIUS 合规，因为章程目前尚不存在。我们预计每个 USDH 提案都会列出金融服务许可证或章程。

有几种 GENIUS 就绪的途径。GENIUS 就绪意味着尽早与即将到来的标准保持一致。该法律要到 2027 年（或最终规则颁布后的 120 天）才会生效，即使在那时，在交易所必须专门支持 GENIUS 合规的资产之前，还有一个为期三年的过渡期。发行人可以选择联邦或州制度，在大多数情况下，这两种制度都被视为等效的，最高供应量为 100 亿美元。

我们选择了一个拥有 MTL 的发行人，并根据产品速度和灵活性选择了他们。

关于纽约州许可证

NYDFS 稳定币许可证具有限制性，批准的数量有限，而且通常扩展速度较慢：PayPal 待定的 Stellar PYUSD 申请就是一个明显的例子。与纽约相关的发行人可能会面临将 USDH 引入 Hyperliquid 的延迟，因为底层区块链也需要获得批准，而非纽约许可证可以避免这种瓶颈。

考虑到这些因素，我们最终决定与 Bridge 合作进行发行，因为他们的合规姿态使我们的稳定币能够以快速的产品速度和灵活的分发方式实现 GENIUS 就绪。

关于 Native Markets 和我们的团队

我们一生都在为 DeFi 的建设、发展和奋斗。我们认为链上市场应该成为更好的市场，它们对世界的影响取决于在其中建设的团队的勇气、愿景和专注力。

GENIUS 就绪的稳定币是一个历史性的机会，可以在区块链上建立通用的美元账户……或者为现有公司带来新的收入来源。

我们的联合创始人包括：

• Max Fiege：在过去的一年中，Max 一直以投资者和顾问的身份为 Hyperliquid 生态系统服务，支持的项目目前在 HyperEVM TVL 中总计近 25 亿美元，在 HyperCore 交易量中总计 150 亿美元。他之前曾在 Liquity 和 Barnbridge 等团队中担任产品和战略职务，专注于链上稳定币和固定利率工具。

• Anish Agnihotri：Anish 是一位区块链研究员和软件工程师，已有十多年了。他之前是 Ritual 的第一位员工，是 Paradigm 最年轻的研究员，也是 Polychain 的一名自有 DeFi 交易员，更不用说他在开源 MEV 和 DeFi 工具方面的业绩了。

• MC Lader：MC 曾任 Uniswap Labs 总裁兼首席运营官 (2021-2025)，并于 2015 年在 BlackRock 推出数字资产，她在那里建立了多个金融科技业务，担任董事总经理，并且曾是 Goldman Sachs 的投资者。她加入 Uniswap 是因为她相信 DeFi 的重要性，并推动了它的扩张。她经历了加密领域最艰难的监管斗争，并准备帮助 USDH 和 Hyperliquid 在 GENIUS 后的环境中规划路线。

其他团队成员的背景涵盖 DeFi、金融科技和机构金融。这是唯一一个由一个团队构建的提案，该团队结合了深入的 Hyperliquid 经验、交易知识、机构信誉和 DeFi 监管斗争的伤痕。

• 原文链接： nativemarkets.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～