dYdX (DYDX)：dYdX 加密货币 Cosmos 去中心化交易所

要点

• 永续期货：dYdX 是一个专注于永续期货的去中心化交易所 (DEX)，为衍生品交易提供高级工具。

• 基于 Cosmos 的链：它在一个专用的基于 Cosmos 的链（dYdX v4）上运行，提高了可扩展性和去中心化程度。

• 非托管交易：提供完全去中心化的、非托管的交易体验，无需 KYC 要求。

• 低交易费用：用户受益于最低的交易费用和流动性激励。

• 治理和激励：DYDX 代币持有者参与治理，并通过质押和交易赚取奖励。

全球衍生品和交易所概况

一些专家认为，全球衍生品市场价值高达惊人的 1 千万亿美元。然而，这个数字存在争议，可能被大大夸大了。

无论如何，全球衍生品市场每年的名义交易额都大大超过了全球所有股票市场的总和。这是 dYdX 创始人 Antonio Juliano 选择设计一个专注于衍生品的平台的主要原因之一。

对于那些不熟悉的人来说，dYdX 是一个主要专注于永续期货交易的去中心化交易所 (DEX)。因此，与行业内的许多 DEX 平台相比，它的重点截然不同，迎合了具有各种技能和经验水平的交易者。

在过去的几年里，加密货币衍生品交易变得非常流行，各种类型的衍生品交易概念和永续合约类型获得了显著的普及。事实上，加密货币交易所的平均总衍生品交易量远远超过了全球非杠杆现货交易量。

问题是，这些交易量中的大部分都被主要的中心化交易所 (CEX) 参与者（如 Binance、ByBit、OKX、BitGet 等）所占据。许多人认为，加密货币需要另一种选择，以服务于人民的最佳利益，而不是不断地填满富有的中心化实体的口袋。

尽管如此，中心化交易所对于加密货币行业的长期健康至关重要，但它们需要来自高性能、非托管、用户控制的交易所的更强有力的竞争。这就是 dYdX 和其他交易所发挥作用的地方。

随着去年秋天新开发的 dYdX Chain 的推出，下一代高性能 dYdX v4 交易所也随之推出。 dYdX 团队认为他们选择在 Cosmos SDK 上构建是一个改变游戏规则的举措，因为他们认为通过创建自己的主权链来消除对底层 L1 平台（即以太坊）的依赖至关重要。 此外，dYdX Chain 的开发将显著提高吞吐量和可扩展性，同时消除各种中心化点，例如可能依赖于单节点专注于 Layer-2 的排序器和核心团队托管的基础设施。（图片来源：dYdX Chain v4.0 Release，来自 dYdX 博客）

dYdX：面向所有人的去中心化非托管交易

在开始分析之前，我们首先要说明的是，dYdX 这个名字来自一个著名的数学导数公式：dy/dx，它用于衡量函数的变化率。在衍生品交易中，高度波动的资产价格波动是常态，每种资产类型的变化率都是恒定的。

首先，重要的是要了解 dYdX 托管着两个独立的区块链。这些包括：

dYdX Chain：dYdX Chain 是新开发的 Cosmos 区块链，托管着 dYdX v4 交易所。该协议使用 Cosmos SDK 构建，旨在为 dYdX v4 提供可预见的未来底层基础设施。

Starkware-dYdX Layer 2：2021 年构建的 Starkware Layer 2 托管着以前版本的 dYdX 交易所，dYdX v3，并通过 StarkWare 的 零知识汇总 (zkSTARK) 隐私保护扩展技术利用底层的 StarkEx 扩展引擎。

更一般地说，dYdX v4 是完全开源的，并收集用户交易费用，这些费用 100% 分配给 dYdX 质押者，以奖励他们为 dYdX Chain 网络的安全做出的贡献。 此外，v3 在进行交易时收取做市商和接受者费用，但交易不收取 gas 费，尽管它仍然要求交易者支付 gas 费来存款或取款他们的资产。除了桌面版本外，dYdX Chain（支持 dYdX v4）还有自己的内部 iPhone iOS 移动应用程序，Android 支持将在适当的时候推出。

iOS 上的 dYdX 应用程序允许 iPhone 用户随时随地进行交易和投资，这代表着一项极其重要的服务，有助于 dYdX 平台在未来实现持续采用。 dYdX Chain 也将在不久的将来推出其 Android 版本。（图片来源：dYdX for iOS is here，来自 dYdX 博客）

dYdX Chain 是一个特定于 Cosmos 的区块链，旨在提供必要的软件和基础设施，以支持其去中心化永续交易所的第四个版本（dYdX v4）。 与大多数 Cosmos 链一样，dYdX Chain 构建于 Cosmos SDK 之上，并利用 CometBFT 权益证明 (PoS) 共识（Tendermint 的改进版本）。

原生 dYdX Cosmos 链旨在开源，具有完全去中心化的架构，包括其前端、撮合引擎、订单簿和共识机制。该平台展示了 2000 每秒交易数 (TPS)，从而显著提高了交易执行的速度和最终性。

如果你想了解更多关于上述特征的信息，请考虑仔细阅读我们的技术架构深入探讨，其中还介绍了 dYdX 项目的治理和经济学。

dYdX 的一些主要功能包括：

• 快速上手 - dYdX 旨在展示无缝的用户上手体验，该体验快速而直接，从而显著减少了开始交易所需的时间。这包括对用户体验和与各种法币到加密货币的入口互连的高度关注，包括与 Coinbase、Circle 和 Noble（Cosmos 上 USDC 的基础设施提供商链）的集成。

• 自我托管 - dYdX 是完全非托管的，这意味着使用该服务不需要 KYC，并且用户在平台交互期间始终将资产保存在连接的加密货币钱包中，因此消除了第三方扣押资产的可能性。

• 众多市场 - 通过提供对行业中许多最佳资产的交易可访问性（并且经常添加更多资产），dYdX 允许用户购买、出售和交易他们最想投机的代币。

• 最低交易费用 - dYdX 提供该领域中一些最低的交易费用，这意味着用户在平台交互期间花费在费用等方面的来之不易的资本更少。

• 去中心化治理 - 所有生态系统治理均由用户通过去中心化治理提案和投票框架 100% 控制，这意味着用户可以为平台随时间推移所发生的变化做出贡献。

• 用户奖励 - dYdX 旨在通过奖励那些进行交易和其他活动的用户来激励平台用户。 通常，交易量和交易频率越高，用户获得的奖励就越多。

随着新的 v4 交易所的推出，启动激励计划已经启动，目前由 Chaos Labs 运营，激励的分配通过社区治理提案进行。（图片来源：Trading and Launch Rewards Now Live on dYdX Chain!，来自 dYdX 博客）

dYdX 历史和成立

dYdX 由首席执行官 Antonio Juliano 于 2017 年 7 月 27 日独自创立。

Antonio 于 2015 年首次进入区块链领域，此后不久在 2015 年至 2016 年期间在 Coinbase 担任软件工程师。

在交易所工作期间，他注意到由于加密货币领域对相关产品的需求不断增长，去中心化衍生品交易具有强大的产品市场契合度。 大约在那个时候，Bitfinex 等交易所提供保证金交易。 Juliano 知道金融市场会随着时间的推移从现货 → 保证金 → 衍生品演变，因此他假设加密货币也会遵循类似的轨迹。

在 Coinbase 工作以及创立 dYdX 之前，Antonio 于 2011 年至 2015 年在普林斯顿大学获得了计算机科学学士学位。他还曾在 Uber 担任软件工程师，并于 2017 年创立了自己的搜索引擎初创公司 Weipoint，但最终未能成功。

dYdX 团队发展

在 2017 年独自构建 dYdX 平台几个月后，Juliano 在 2018 年初聘请了 dYdX 的第一批员工。这些员工包括 Brendan Chou（现任工程主管）、Zhuoxun Yin（之前是运营主管，现在是 Magic Eden 的联合创始人）和软件工程师 Bryce Neal。

自早期以来，团队已显著壮大，现在拥有约 90 名成员，包括 dYdX 基金会和 dYdX 核心团队的成员。 目前的 dYdX 领导团队包括研究主管 Yang Wong、首席运营官 George Zeng、财务主管 Daniel Lian、产品主管 Corey Miller、营销主管 Nathan Cha、人事主管 Lindsey Jenkins、人才和人事主管 Gian Raciti、政策主管 Rashan Colbert、幕僚长 Roselynn Chang 和会计主管 Charles Huang。

2018 年和 2019 年 dYdX 的早期

2018 年，最初的 dYdX 保证金交易协议成立，但不幸的是，由于它在某些方面过于复杂，而在其他方面又过于笼统，因此在某些方面仍有不足之处，尽管该公司率先推出了 闪电贷 和 DEX 聚合器。 2018 年 9 月，dYdX 团队推出了 Expo，这是一个可用于购买杠杆代币的交易应用程序。

2019 年，dYdX 推出了 Solo，这是 dYdX 保证金交易平台的第二个版本。 然后在 2019 年 4 月，该团队推出了一个新的保证金交易所，该交易所还支持借贷功能以及更高级的资产和头寸管理系统。 最后，在 2019 年 9 月，dYdX 团队使用链下撮合系统推出了其第一个内部订单簿。

2020 年的 DeFi 夏季是整个 dYdX 面临的最具挑战性的经历之一。 然而，该公司迅速适应，并且凭借一些努力和运气，继续努力实现其愿景，成为区块链领域首屈一指的衍生品和永续交易所之一。（图片来源：dYdX v4: Redefining The DeFi Derivatives Landscape，来自 Nansen Research）

DeFi 夏季的兴起和 dYdX 的挑战

在 2020 年 4 月，该项目推出了比特币 (BTC) 的永续合约市场，以太 (ETH) 和 Chainlink (LINK) 紧随其后。 首次涉足永续合约的决定是受到 Bitmex 交易量呈指数级增长的推动，Bitmex 最近在交易量上超过了 Bitfinex 和其他公司，这主要是由于杠杆永续合约交易。

2020 年初，dYdX 是交易量最大的 DEX，有时甚至接近市场份额的 50%。 DeFi 夏季的开始改变了这一点。 这种现象主要通过 Compound 的指数级增长来实现，Compound 是 yield farming 的先驱，令人惊讶的是，这导致该协议的 总锁定价值 (TVL) 在一夜之间增长了 100 倍。

这反过来又导致了 DeFi 协议和 DeFi 代币的推出数量急剧增加。 自然，加密货币交易者希望投机这些新的 DeFi 代币，希望能快速赚钱。 不久之后，Uniswap 诞生并大大抓住了这个机会，因为与竞争对手相比，他们能够极快地将新市场添加到他们的平台。

不幸的是，对于 dYdX 来说，这导致 Uniswap 的采用率和交易量几乎在一夜之间增加了 100 倍。 由于这个事实，dYdX 无法添加新市场，总共只剩下 3 个市场，而 Uniswap 拥有数百个市场。 这是导致 dYdX 的总交易额市场份额在几周内从 50% 减少到不到 0.5% 的主要因素。

由于在 Uniswap、Compound 和其他平台上交易和 farming 的 DeFi 代币数量急剧增加，以太坊交易费用飙升。 虽然难以理解，但以太坊 DeFi 活动的大规模增加意味着网络上的 gas 费用增加了 100 到 1000 倍。

如果你有兴趣了解更多关于 dYdX 和 Uniswap 之间的差异，请随时阅读我们的第三篇文章，该文章对不同的交易所进行了比较分析，并深入探讨了 dYdX 的未来和 dYdX 生态系统。

dYdX 转变了其使用严格的基于以太坊的平台，转而与 Starkware 的开创性 zkSTARK（零知识可扩展透明知识论证）扩展技术共同创建了一个新的 Layer 2。（图片来源：Trade now on Layer 2，来自 dYdX 博客）

转折点和 2021 年 Starkware 合作伙伴关系

在 DeFi 夏季开始之前，dYdX 上的交易费用每次交易仅为几美分，dYdX 团队承担了这些费用。 然而，随着以太坊上 DeFi 活动的惊人增加，交易费用迅速飙升至每次交易 100 美元左右，这意味着 dYdX 每天都在损失数万美元，只是为了支付执行交易所需的 gas 费用。

这引起了人们的严重关注，而且该公司的资金流失速度极快，这意味着如果事情继续按照目前的轨迹发展，他们将在 9 个月内耗尽资金。 为了解决这个问题，dYdX 将其最低头寸规模提高到 10,000 美元，并很快启动了与每次交易所需的 gas 费用成比例的统一交易费用（这意味着用户每次交易需要支付 100 美元 + 额外费用）。

这极大地影响了整体使用率，交易量大幅下降。 不幸的是，这被认为是 dYdX 的终点。 为了帮助解决这个问题，该团队迅速采取行动，首先要求他们在 a16z、Polychain 和 Paradigm 的先前支持者帮助资助额外的融资。 他们被拒绝了，但幸运的是，他们达成了由 Three Arrows Capital（已不复存在）牵头的 1000 万美元的 B 轮融资协议。

在完成融资后，dYdX 团队制定了一项计划，通过构建一个交易所来从头开始重建该平台，该交易所将一劳永逸地消除高昂的以太坊 L1 gas 费用。 他们考虑了许多选择，包括 Starkware、NEAR、Solana，甚至构建自己的 optimistic rollup (OR) Layer 2，但由于其高吞吐量、低延迟、生产准备以及从以太坊进行入职和离职的简单方法而选择了 Starkware。

从一开始，Starkware 的构建计划大约需要 3 个月，但最终花费了 7 个月才完成。 该 Layer 2 协议于 2021 年 4 月推出，代表了 dYdX 的一个新时代。 吞吐量的增加非常适合去中心化交易所，并允许该平台切换到跨保证金，从而使多个头寸可以在一个保证金账户中进行抵押。 更重要的是，新协议允许 dYdX 大幅提高流动性。 截至 2024 年 4 月，该交易所提供超过 62 个市场，而最初只有 3 个。

2021 年 dYdX 基金会的成立是 dYdX 平台持续发展过程中的一个关键里程碑，它带来了管理和更清晰的方向，专注于以一种有利于所有参与者的方式发展生态系统及其不断增长的用户群。（图片来源：Introducing the dYdX Foundation，来自 dYdX 博客）

dYdX 基金会的成立和 DYDX 代币的发行

dYdX 基金会于 2021 年 8 月 3 日正式成立，地点位于瑞士楚格，同一天 ERC-20 ethDYDX 代币发布。

这标志着该项目发展的新篇章，因为它启动了一个非营利实体的创建，以充当管理者，以确保 dYdX 的长期完整性。 更具体地说，dYdX 基金会的创建是为了：

• 支持和资助研究和开发项目及活动

• 宣传和教育公众了解 dYdX 生态系统和 dYdX 区块链

• 发行、接收、持有和花费数字资产（用于非投机目的）

• 发行 DYDX 治理代币并部署治理智能合约

• 参与与各种企业、合作伙伴、银行、监管机构、当局和其他机构的第三方合作活动，以使 dYdX 生态系统受益

• 促进收到的捐款的分配并参与公司参与

• 获取、授予和持有版权、商标和其他知识产权或许可证

• 安排会议和其他活动，以促进和支持 dYdX 生态系统和 dYdX 链

• 进行和促进所有业务、交易和流程，这些业务、交易和流程将使上述重点领域能够在无限期的未来得以实现

除了 dYdX 基金会的创建外，DYDX 代币的发行旨在通过以下方式帮助塑造 dYdX 协议的轨迹：

• 永续合约的用户（交易者和流动性提供者）将根据其使用情况获得流动性挖矿奖励，以奖励他们对平台的忠诚度

• 追溯挖矿奖励将分配给 dYdX 协议的过去用户

• 一个新成立的治理产品通过 dydx.community 网站访问

• 用户将通过新创建的流动性质押池获得 USDC 奖励

• DYDX 质押者将能够通过安全质押池获得保护协议的奖励

• 用户将有资格根据其 DYDX 持有量获得交易费用折扣

dYdX Chain 的初步开发和现状

在 2022 年 6 月的熊市深处，dYdX 宣布 他们将通过 Cosmos SDK 构建自己的交易所专用开源区块链。

这将允许该平台通过 区块链间通信 (IBC) 协议 与更大的 Cosmos 生态系统和 Cosmos 内的所有区块链进行互操作，同时利用最新版本的 Tendermint（CometBFT）的高度可扩展、低延迟设计。

这项重大声明标志着 dYdX 的一个重要转折点，因为它将允许交易所利用完全去中心化的链下订单簿和撮合引擎，该引擎的可扩展性远高于市场上的任何链。 这种设计展示了通过 Cosmos SDK 实现的完全去中心化、可扩展性和可定制性。

2023 年 10 月 26 日，第一批验证者在 dYdX Chain 上上线，网络全面投入运营。 最终，在 11 月 28 日，经过社区投票，生产就绪版本的 v4 交易所取代了其 beta 版本并首次发布，从而实现了全面交易和用户激励，从而开启了 dYdX 的新时代。 此后不久，交易量呈指数级增长，该平台的交易量通常在每天 5 亿至 10 亿美元之间。

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