2026年加密货币 Fill or Kill 订单须知 - CoW DAO

2026 年你需要了解的加密货币 Fill or Kill 订单

Fill or Kill 订单是一种严格的指令，要求立即且完全地买入或卖出特定数量的加密资产，否则就完全不执行。如果市场无法一次性按照你的条件成交全部数量，则该订单将被取消。不存在部分成交，也没有等待期。这在加密货币领域很重要，因为市场可能流动性不足、波动剧烈，并且分散在许多平台。Fill or Kill 订单可以帮助你避免滑点、部分执行和不确定的风险敞口。

这种类型的指令适用于更广泛的、侧重于精确执行的交易策略。高级交易者、做市商、套利者和机器人通常使用 Fill or Kill 行为，作为在中心化交易所、去中心化交易所和聚合协议上运行的自动化工作流程的一部分。

本指南的其余部分将解释 Fill or Kill 订单的工作原理、何时最有用、它们的优缺点、它们如何适应自动化交易、它们与其他订单类型的比较，以及有效使用它们的实用技巧。

了解 Fill or Kill 订单的工作原理

Fill or Kill 订单结合了两个组成部分：订单（通常是限价单）和 有效期(time-in-force) 条件。有效期条件声明订单必须在到达市场的 那一刻 完全执行。如果在指定价格或更好的价格下无法完全执行，则整个订单会立即被取消。

在中心化交易所，撮合引擎会在你的订单到达时检查订单簿。如果在你的价格或更好的价格下有足够的流动性来成交 100% 的数量，则交易会立即发生，并且订单会随之消失。如果没有足够的流动性，交易所会取消订单，而不是在订单簿中留下部分成交的剩余部分。

在去中心化交易所和协议上，逻辑类似，但通过智能合约或链下求解器来实现。当你提交具有 Fill or Kill 行为的交易时，合约或协议会检查各个池或订单簿中的当前流动性：

如果可以在你的价格和滑点约束范围内执行完整的交易，则该交易会在 同一笔交易 中进行。

如果不能，则交易会回滚，你的代币将保留在你的钱包中，但会扣除任何 Gas 费。

有些系统（如 CoW Swap）或路由聚合器会模拟针对跨多个池或来源的可用流动性的交易。只有在满足全部规模和价格条件时，它们才会最终确定交易。否则，它们会回滚交易，而不是接受部分结果。

这与常规限价单或 GTC（Good-Till-Canceled，取消前有效）订单不同，后者可以保留在订单簿上并在一段时间内分批成交。它也与 IOC（Immediate-Or-Cancel，立即成交或取消）订单不同，后者可以接受部分成交，并且仅取消未成交的部分。真正的 Fill or Kill 订单是 全部或全无 且 即时 的。

何时使用 Fill or Kill 订单

当交易的精确规模与价格同等重要时，Fill or Kill 指令最有用。常见的情况包括：

你试图转移一个大的仓位，而不在订单簿上留下可见的痕迹。部分成交可能会影响价格或暴露你的意图。

你正在利用一个短暂的套利或价差机会。该策略只有在你成交全部规模时才有意义。部分成交会破坏交易的计算结果。

你有严格的风险或投资组合限制。例如，你要么想要一个完整的对冲，要么完全不要对冲。小规模的部分对冲可能会增加你的风险，而不是降低它。

你正在处理流动性不足的代币，在这些代币中，部分成交的可能性很高，并且以后可能难以以合理的价格平仓。

机构交易者和做市商使用 Fill or Kill 行为来控制大宗交易的执行，或者在与需要特定规模的客户合作时使用。当机器人和自动化策略依赖于精确的数量时（例如 delta 中性策略、跨交易所套利或需要精确分支的结构化产品），它们会使用它。

典型参数包括限价、确切的数量以及相对于外部价格的最大可接受滑点。在链上，你还可以设置截止日期，以便交易仅在很短的时间窗口内有效。

优势和权衡

Fill or Kill 订单的主要优点是在规模和价格范围方面具有执行确定性。你要么准确地获得你所要求的，要么保持你当前的仓位。这有助于避免：

复杂的风险管理的部分风险敞口。

当你的订单被逐渐投入到流动性不足的市场时，会发生隐藏的滑点。

不希望的“挂单”保留在订单簿中，并可能被更快的交易者抢走。

另一个好处是控制信息泄露。由于订单要么立即成交，要么被取消，因此它不太可能显示在订单簿上并暴露你的意图。

不足也是实际存在的。严格的条件意味着你可能会获得更多未成交的订单，尤其是在流动性不足或波动剧烈的市场中。你可能会错过更灵活的订单本可以在一段时间内完成的交易。在链上，失败的 Fill or Kill 尝试仍然会消耗 Gas，因此多次失败的尝试可能会变得很昂贵。

与常规限价单相比，Fill or Kill 的灵活性较低，但精度更高。与 IOC 订单相比，它可以避免部分成交，但进一步降低了执行的可能性。与市价单相比，它可以防止滑点，但代价是更高的无交易几率。

Fill or Kill 订单如何适应自动化交易

自动化交易系统通常依赖于围绕数量和价格的严格规则，这使得 Fill or Kill 行为非常适合。在算法策略中，机器人可以提交一系列小的 Fill or Kill 订单，以探测各个平台的流动性，并在不建立部分仓位的情况下抢占有利的价格。

在中心化交易所，API 通常会公开一个有效期字段，你可以在其中请求 Fill or Kill。然后，策略逻辑会决定何时尝试此类订单，例如仅当价差较小且深度足够时。

在去中心化交易所，智能合约和协议会处理该逻辑。做市商和聚合器可能会在单个交易中合并多个流动性来源。他们检查各个池中的可用流动性，路由订单，并强制执行完整数量在滑点范围内执行。如果不是，他们会回滚交易。这种模式出现在高级路由器、基于意图的系统以及批量和匹配交易的协议中。

与自动化使用相关的功能包括有效期设置、显式价格触发器和滑点限制。流动性路由逻辑决定将订单发送到何处，以最大限度地提高完全成交的机会，同时保持在所有约束范围内。

将 Fill or Kill 订单与其他订单类型进行比较

Fill or Kill 是交易者可以使用的几种时间和规模敏感的指令之一。它与以下指令并列：

标准限价单，它优先考虑价格，但允许随时间的推移逐渐和部分成交。

市价单，它优先考虑速度和执行确定性，但接受潜在的较大滑点和部分成交。

IOC 订单，它必须立即执行，但在取消剩余部分之前允许部分成交。

止损和止损限价单，仅在达到触发价格时才激活。

当你同时关心以下所有内容时，你将选择Fill or Kill订单：确切的规模、严格的价格控制和立即执行。如果你主要关心的是快速获得一些风险敞口，那么市价单或 IOC 订单可能会更好。如果你更关心价格而不是时机，那么标准限价单会更好，并且最终成交的可能性更高。

关键的区别在于 全有或全无 的性质。这一单一规则改变了订单与流动性的交互方式以及你如何管理围绕它的风险。

有效使用 Fill or Kill 订单的实用技巧

首先，要如实地说明你所交易市场的流动性。在流动性不足的代币中以激进的价格进行严格的 Fill or Kill 订单很可能会失败。首先检查订单簿深度或链上资金池规模，并模拟或估计你的全部规模是否现实。

其次，仔细选择你的价格限制。太紧的限制很少能执行。太宽松的限制会破坏保护你自己的目的。如果可能，请根据最近的交易、价差和波动性来确定你的限制，而不是猜测。

第三，计划没有成交的可能性。你的策略应定义如果订单被取消该怎么办。你可以尝试较小的规模、扩大价格范围、尝试另一个平台或完全跳过交易。自动化策略应明确说明此逻辑。

第四，管理链上成本。每次失败的尝试都会消耗 Gas。尽可能批量检查，并避免在高 Gas 价格或区块空间不足时发送大量 Fill or Kill 尝试。

对于初学者，请从小规模开始，并观察在一天中的不同时间和市场条件下，你的条件被满足的频率。对于高级用户，将 Fill or Kill 逻辑集成到仓位规模、跨平台路由和风险控制中，以便你的整个策略在需要时假设 全有或全无 的执行。

结论

Fill or Kill 订单是一项严格的指令，要求立即且完全的执行，否则就根本不进行交易。在通常快速、分散和波动的加密货币市场中，这使你可以精确控制规模和价格，但代价是获得未成交机会的更高。

了解 Fill or Kill 订单与常规限价单、市价单和 IOC 订单的不同之处可以提高执行质量，并使你的策略更具可预测性。一旦你熟悉了这种订单类型，下一步就是探索其他高级指令（如 Post-Only、Stop-Limit 和 Iceberg 订单）如何进一步优化你的交易进入市场的方式。

常见问题解答

什么是 Fill or Kill 订单？

Fill or Kill 订单是一种严格的指令，要求立即且完全地买入或卖出特定数量的加密资产，否则就完全不执行。如果市场无法一次性按照你指定的条件成交全部数量，则该订单将被取消。不存在部分成交，也没有等待期。

我应该在什么时候使用 Fill or Kill 订单？

当交易的确切规模与价格同等重要时，Fill or Kill 订单最有用。常见的情况包括移动大型仓位而不留下订单簿上的痕迹，抓住短暂的套利机会，维持严格的风险或投资组合限制，或者处理部分成交存在问题的流动性不足的代币。

Fill or Kill 订单的主要优点和缺点是什么？

主要优点包括在规模和价格范围方面的执行确定性、避免使风险管理复杂化的部分风险敞口、防止隐藏的滑点以及控制信息泄漏。缺点包括在流动性不足或波动剧烈的市场中获得更多未成交的订单、错过更灵活的订单可以完成的交易，以及即使订单失败也会消耗链上 Gas 费。

Fill or Kill 订单在中心化交易所与去中心化交易所上的工作方式有何不同？

在中心化交易所，当你的订单到达时，撮合引擎会检查订单簿，要么立即 100% 成交，要么取消订单。在去中心化交易所，智能合约或链下求解器会检查各个池中的当前流动性 - 如果可以在你的约束范围内执行完整的交易，则可以在同一笔交易中进行，否则交易将回滚，你的代币将保留在你的钱包中。

有效使用 Fill or Kill 订单时应考虑哪些事项？

考虑你所交易市场的流动性，并在下单前检查订单簿深度。根据最近的交易和波动性，仔细选择价格限制，而不是猜测。通过定义如果订单被取消该怎么办来计划没有成交的可能性。对于链上交易，通过避免在高 Gas 价格时重复失败的尝试来管理 Gas 费。

• 原文链接： cow.fi/learn/what-you-ne...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～