推出 thUSD：首屈一指的生息稳定币

介绍 thUSD：首屈一指的生息稳定币

在现代历史的大部分时间里，美元都以黄金为支撑。流通中的每一美元都可以兑换为一定数量的实物黄金储备。虽然不完美，但这个体系是扎实的。货币之所以有意义，是因为其支撑物有意义。

1971年，尼克松终止了金本位制，美元变成了纯粹的法定货币。50多年后，每一个主要的稳定币仍然继承着同样的有缺陷的结构：以美元计价，以国债、银行存款或算法为支撑。结果是，收益率在规模化时会受到压缩，并且它们没有提供比传统对应物根本上更好的系统。

我们以不同的基础构建了 thUSD：即最初的基础，金本位。

thUSD 是一种由黄金驱动的生息稳定币：全球最深、流动性最强的商品市场。它旨在提供所有稳定币中最高的可持续收益率，且不受制于限制所有加密原生替代方案的容量限制。

在这篇文章中，我们将详细介绍 thUSD 是什么、它是如何运作的、为什么它以黄金为支撑，以及为什么它将成为市场上首屈一指的生息稳定币。

稳定币三难困境

当今大多数生息稳定币都受到三个核心权衡之一的限制：

1. 有限容量：一些协议在启动时提供诱人的收益，但可扩展性有限。随着 TVL 的增长，收益率会迅速压缩，通常在仅有适度资本流入后就会发生。
2. 波动性抵押品：其他协议依赖比特币或以太坊等加密原生抵押品来产生收益，隐性地将用户暴露于价格风险，并削弱了稳定性的承诺。
3. 低设计收益：第三类协议优先考虑安全性和可扩展性，通常通过国债或类似策略。这些设计可以扩展，但收益率在结构上受到限制，且明显较低。

这些权衡是稳定币设计中固有的结构性约束。市场上每一个生息稳定币都处于这个三难困境之中：选择一个或两个，但牺牲第三个。

thUSD 旨在打破这个三难困境。

每一个生息稳定币都面临权衡：选择两个，牺牲第三个。

thUSD 如何运作？

thUSD 是一种生息稳定币，建立在世界上流动性最强的商品市场：黄金之上。

它由 thGOLD，我们的代币化生息黄金产品 提供支持。thGOLD 通过将黄金借给成熟的零售商（例如亚洲最大的零售商之一 Mustafa Gold）来产生收益，这些零售商将其用作库存并带息归还。这从根本上将最古老的价值储存物从成本中心转变为生产性资产。

当铸造 thUSD 时，抵押品做多 thGOLD，并通过在多个交易所（包括 CME 等主要 TradFi 场所）做空黄金期货来对冲该敞口。这创建了一个delta-neutral头寸：一种无论黄金涨跌都能产生收益的结构。

thUSD 如何运作

收益来自两个来源：

1. thGOLD 借贷收益：黄金被借给成熟的零售商，他们为此支付利息。该基金由 FundBridge Capital 运营，由 Libeara 的代币化基础设施（渣打银行的子公司）提供支持，对黄金库存拥有担保，并提供 20% 的首亏缓冲。在此阅读我们的 thGOLD 博客 here 。
2. 黄金期货基差和展期收益：现货黄金和黄金期货之间的价差持续产生正向套利。由于黄金期货在 CME（全球流动性最强、监管最严格的衍生品交易场所）交易，这一收益来源深厚、可靠，并且可以在不压缩的情况下吸收显著的规模。

这两种收益流辅以现金等价的 RWA（如 thBILL）和数字资产（如delta-neutral比特币）的多元化储备，从而创建了一个分层结构，在保持强大支撑的同时最大化回报。

为什么选择黄金？

thUSD 并非押注黄金上涨。它建立在黄金衍生品市场的深度之上，正是这种深度使其在结构上与之前的所有生息稳定币都不同。

考虑这些数字：

• 黄金平均未平仓合约量 2477 亿美元：是比特币（63 亿美元）的 39 倍，是以太坊（43 亿美元）的 58 倍
• 年化波动率 14.4%：比比特币（33.5%）低 57%，是以太坊（60.8%）的四分之一
• 平均年化收益率 8.27%：在 2025 年全年内部运行测试中，每个月都提供正收益

黄金的平均 OI 比比特币高约 40 倍，允许显著更大的规模。

这并非微不足道的改进。黄金的衍生品市场在根本上以不同于加密货币的规模运作，这意味着 thUSD 可以在保持行业领先收益率的同时扩展到数千亿美元。

数据

我们在 2025 年全年内部运行了 thUSD 的核心策略，即delta-neutral黄金套利交易。

以下是结果：

thUSD 策略在 2025 年的每个月都产生了正回报。

收益每个月都为正。这种一致性只有当收益来源于真实世界市场而非加密原生循环时才可能实现。

收益由大约 6.69% 的展期收益和 2.50% 的 thGOLD 借贷收益组成：这是两个结构上独立的来源。当一个来源受压时，另一个提供底线。这正是稳定币所要求的稳定性。

相比之下，同期比特币和以太坊上等效的delta-neutral策略平均分别达到 4.60% 和 4.41%。黄金策略在 12 个月中有 10 个月表现优于两者，具有更高的底线、更高的上限，并且没有一个月低于 4%。

开始使用

thUSD 专为三类受众而打造：

• 对于储户：thUSD 作为一种以美元计价的储蓄工具，以世界上最古老的价值储存物为支撑，使用户能够轻松获得行业领先的收益。
• 对于机构：thUSD 使得delta-neutral地接触全球最深的商品衍生品市场成为可能，而无需处理跨多个场所管理期货头寸、托管和结算的操作复杂性。
• 对于生态系统：thUSD 作为一个可组合的构建块，其性能不会随着规模的扩大而降低。thUSD 可以作为抵押品、基础交易对或在借贷协议、DEX和vault中的收益层，它由一个足够深的市场支持，使得增长能够加强而非削弱底层策略。

如果没有我们已经构建的产品和基础设施，这一切都不可能实现，这些产品和基础设施构成了 thUSD 的骨干。

• thBILL：我们的代币化国债产品，TVL 已扩展至 2 亿美元以上，累计交易量超过 10 亿美元。它是第三快达到 1 亿美元 TVL 的代币化国债产品，拥有 15 多个链上集成和遍布 60 多个国家的 80,000 多名用户。
• thGOLD：我们的代币化生息黄金产品，建立在相同的基础设施堆栈和机构合作伙伴关系之上。

为启动 thUSD，我们将在下周开放一个由 Concrete 提供支持的 1 亿美元的 thUSD Genesis Vault 预存款。敬请期待。

尽早存款以在全面发布前确保你的位置。一旦vault达到足够的规模，资金将被部署到 thUSD 策略中。

• 原文链接： x.com/theo_network/statu...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～