Hyperliquid HIP-4：结果交易详解

Hyperliquid 如何构建结合了预测市场、二元期权和链上金融的原语 —— 尽在一个引擎之中。

1. Hyperliquid 之前的预测市场：从 Deaux 到 HIP-4

在 Hyperliquid 成为领先的去中心化交易所之前，创始人 @chameleon_jeff 就已经在构建让任何人都能启动预测市场的基础设施。早在 2019 年，Binance Labs 的第一季 BUIDLers 孵化计划中就出现了一个名为 Deaux 的项目，由 Jeff Yan 和 Brian Wong 创立。

“Deaux 允许全球任何人针对其目标受众启动预测市场。通过结合链下订单匹配与链上结算及托管，基于 Deaux 构建的应用在不牺牲去中心化的前提下，拥有响应迅速的 UI。” —— Binance Labs，2019

创始人表达了他们的核心信念：市场在塑造普通人与不确定性事件互动的方式上具有强大力量。Jeff 和 Brian 拥有交易背景，Deaux 是他们将这一信念产品化的首次尝试：在主网上线真实资金的公开测试版，探索机构客户模型，并开源代码供他人构建。

然而，Deaux 当时并未达到规模。基础设施尚未成熟，市场也未准备好。但这一命题从未消失。

近 7 年后，Jeff 和 Hyperliquid 团队正在最强大的引擎上实现同样的愿景。所谓的预测市场梦想并未消失，它在等待合适的基础设施和市场时机，随着 HIP-4 的发布而正式回归。

2. 什么是 HIP-4？

HIP-4 (Hyperliquid Improvement Proposal 4) 是 Hyperliquid 的第四个重大协议升级，专门引入了结果交易 (Outcome Trading)。这是一种全新的合约类型，允许任何人交易未来事件的概率，完全抵押且无清算风险。

这四个 HIP 共同构成了 Hyperliquid 从单一的永续合约 DEX 演变为全栈金融平台的完整故事：

每个 HIP 都为 Hyperliquid 描述的“承载所有金融的区块链”添砖加瓦。

结果合约的工作原理

结果合约是一种二元金融工具。它的交易价格在 0 到 1 之间，任何时刻的价格代表市场对特定事件发生概率的预期。

结算方式非常简单：

• 如果事件发生 → 合约以 1 USDH 结算（利润取决于买入价格有多低）。
• 如果事件未发生 → 合约以 0 USDH 结算（仅损失初始投入资金）。

这种机制意味着没有追加保证金，没有强制清算。你的最大损失永远等于你的投入金额。

核心技术特性

• 完全抵押：无保证金、无杠杆、无清算风险。
• 固定结算范围：结果始终为 0 或 1，收益可预测。
• 定期到期：与永续合约不同，每份合约都有明确的结束日期和解决条件。
• 非线性收益：允许不对称的风险/回报定位。
• 以 USDH 计价：使用 Hyperliquid 的原生稳定币。
• 开盘拍卖：15 分钟的集合竞价确立初始价格，防止开盘操纵。
• API 与现货镜像：熟悉 Hyperliquid 现货 API 的开发者可以极低摩擦地集成结果市场。

对于第一阶段的官方市场，信任来源自 Hyperliquid 团队在创建市场时指定的授权预言机。对于 BTC 和 HYPE 等基于价格的结果，验证者会独立计算包括 Hyperliquid 在内的各大交易所现货价格的加权中位数。

当前状态与路线图

• 测试网：已上线 ✅ @nativemarkets 运行着一个测试网水龙头，每 24 小时发放 1,000 USDH。
  1. 获取测试网 USDH：http://usdh.com/faucet
  2. 访问：http://app.hyperliquid-testnet.xyz → 资产选择器 → "Predict" 标签页。

测试网已显示出强劲势头，活跃市场的成交量和持仓量 (OI) 持续增长：

值得注意的是，仅 HL 100 米短跑市场的持仓量就达到了 319,612 美元，这表明社区/文化市场能产生极高的参与度。

• 主网第一阶段：由 Hyperliquid 团队筛选的官方市场，以 USDH 计价。初始重点是 BTC 和 HYPE 的 1 日二元市场。
• 主网第二阶段：无许可部署。任何人都可以创建结果市场，类似于 HIP-3 开放永续合约创建。
• 上线日期：尚未确认具体日期，Hyperliquid 表示在“2026 年内”。

3. 结果合约 vs. 预测市场：不仅仅是博弈

人们常将“预测市场”和“结果合约”混为一谈，但它们并不相同。理解这一区别是理解 HIP-4 重要性的关键。

结果合约是金融原语，而预测市场只是该原语的一个应用。

Polymarket 和 Kalshi 是预测市场平台，它们使用二元合约作为核心工具。但这些合约是孤立的，无法与 DeFi 生态的其他部分交互。你不能用 Uniswap 的头寸来对冲 Polymarket 的押注，也不能将 Kalshi 的头寸作为抵押品。

HIP-4 的结果合约原生运行在 HyperCore 上，这与运行永续合约、现货和 HIP-3 市场的引擎相同。它们共享统一的保证金系统。DeFi 研究员 @DefiIgnas 描述了这种范式转移：

“如果结果合约能与永续合约组合，你可以做多 ETH + 买入一个‘ETH 低于 $2k’的结果合约作为对冲，由于头寸相互抵消，你的保证金要求会降低。”

这种可组合性在 Polymarket 或 Kalshi 上是不可能的，在币安或 Deribit 等中心化场所也无法实现。

截至 2026 年 3 月，Kalshi 和 Polymarket 的月交易额合计达 160 亿美元。如果 HIP-4 能捕获 50% 的份额，它将匹配 Polymarket 的规模；如果捕获 80%，它将成为主导力量，并提供其他平台无法提供的原生组合能力。

4. HIP-4 的多维应用场景

针对交易者：无清算风险的策略

• 无清算的方向性押注：看好 BTC 维持在某水平以上的交易者可以通过结果合约表达观点，下行风险有限，且无保证金催收压力。
• 保本票据 (PPN) 策略： 在传统金融中，这是针对高净值客户的结构化产品。HIP-4 使其在 Hyperliquid 上变得无许可且可组合。 例如：存入 10 万 USDH，9 万用于 2 倍杠杆做多 ETH，1 万购买“ETH < $2500”的结果合约。如果 ETH 大跌，结果合约的赔付可以抵消永续合约的损失。

• USDH 收益 + 结果合约增益： 这是一种更保守的结构。将大部分资金存入收益金库（如年化 5%），利用产生的利息购买结果合约。最坏的情况也只是利息归零，本金几乎不受损。

• 0DTE (零天到期) 策略： @CryptoHayes 指出这是 HIP-4 成熟后的潜在收入驱动力。0DTE 期权是传统金融中交易量最大的板块。随着 trade[XYZ] 在 Hyperliquid 上推出 S&P 500 永续合约，全球交易者将能 24/7 交易标普 500 的 0DTE 策略。

针对开发者与 HYPE 生态

• 事件市场基础设施即服务：开发者可以在 HIP-4 之上部署界面，无需重构结算、抵押或执行层。
• 结构化产品金库：结合 HyperEVM 智能合约，创建自动化的备兑看涨 (Covered Call) 或保本产品。
• 收入扩展与 USDH 需求：结果市场的交易手续费 97% 用于回购 HYPE。同时，由于所有结果市场均以 USDH 结算，这将产生巨大的原生稳定币需求。

5. HIP-4 面临的真实风险

尽管 HIP-4 是一个强大的原语，但仍需关注以下风险：

• 预言机操纵风险：对于主观或现实世界的事件（体育、政治），预言机设计尚未完全披露。这是为何初期仅限于 BTC 和 HYPE 价格相关市场的原因。
• USDH 流动性与脱锚风险：USDH 目前规模较小（约 9500 万美元），仅占 Hyperliquid 平台上稳定币总额的极小部分。如果 USDH 出现脱锚，将直接影响结果合约的结算确定性。
• 监管风险：尽管 Hyperliquid 是去中心化协议，但预测市场和二元期权的监管环境正在演变。开发者在第二阶段部署市场时需将合规性作为首要考量。

6. 结语：愿景的闭环

2019 年，Jeff Yan 在 Binance Labs 孵化 Deaux 时，基础设施和市场都未准备好。2026 年，他在最强大的交易引擎上发布了 HIP-4。

HIP-4 不仅仅是 Hyperliquid 版的 Polymarket。它是一个嵌套在执行引擎内部的金融原语，与永续合约、现货和传统资产衍生品共存。

“结果原语扩展了 HyperCore 的表现力，同时与组合保证金和 HyperEVM 等其他原语相融合。” —— Hyperliquid 官方公告，2026 年 2 月 2 日

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• 原文链接： x.com/hyperbuilder_hl/st...
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