Zcash 2026 年第一季度季度报告

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Zcash 2026 年第一季度报告

执行摘要

2026 年第一季度对于 Zcash 来说是一个整固季度。在 2025 年第四季度经历了极高的关注度和超额表现之后，大多数网络指标都出现了降温：hashrate 略有下降，ZEC 价格表现弱于 BTC，交易量从第四季度高点回落，外部关注度也从第四季度的峰值中回落。然而，所有这些数据仍然明显高于 2025 年第三季度的水平，证实了上个季度的动能对网络留下了持久影响，而非转瞬即逝。

最关键的例外是 shielded pool 的增长。持有在 shielded pool 中的 ZEC 数量在整个第一季度持续上升，净流入量大约比新增发行量高出 76%。这意味着增长是由现有持有者将透明余额迁移到 shielded pool 推动的，而不仅仅是区块奖励的累积。Orchard 吸收了几乎全部增量，增加了大约 30 万 ZEC，而 Sapling 和 Sprout 则继续下降。对于一个其价值主张建立在私密价值存储之上的网络来说，在一个较为平静的市场时期仍然持续采用 shielded，是本报告中最重要的信号。

在开发方面，ZODL 这个新独立的核心工程团队从 Paradigm、a16z crypto、Coinbase Ventures 等机构获得了超过 2500 万美元的种子轮融资，同时发布了多个钱包版本。Zcash Foundation 交付了三个 Zebra 节点版本，包括关键安全补丁，并推进了 NU7 治理投票。Shielded Labs 通过测试网工作坊和独立安全审查，推动 Crosslink 走向产品化。Project Tachyon 在正式的情绪投票中获得了几乎压倒性的社区支持，支持其可扩展性改造。四个组织在三月底针对一个关键的 Sprout pool 漏洞高效协同，在 24 小时内交付修复方案，并在三天内将其部署到主要矿池，且未造成任何资金损失。

总体而言，第一季度最适合被理解为一个重新增强长期参与度、机构信誉以及链上最重要 KPI 持续增长的季度，同时叠加了第四季度热情消退后的自然降温。

Shielded pool

Zcash 将其总币供应分布在五个不同的 pool 中，每个 pool 承担不同功能：Transparent 持有行为类似 Bitcoin 的 ZEC，链上完全可见；Sprout 和 Sapling 是旧一代的 shielded pool，使用逐步增强的零知识密码学来隐藏交易细节；Orchard 是当前一代的 shielded pool，提供最强的隐私保证和最低的交易成本；Lockbox 则是由治理控制的储备，累计一部分区块奖励，用于社区指导的支出。不同 pool 中的供应分布是评估 Zcash 网络健康状况最重要的视角，因为它揭示了用户是否真正采用了支撑 ZEC 作为一种独立资产存在的隐私特性。一个 95% 的供应都停留在 Transparent 中的网络，本质上就只是一个更小的 Bitcoin。从 Transparent 向 shielded pool 的迁移，尤其是从旧 pool 向 Orchard 的迁移，表明了对隐私的真实需求以及持有者日益增长的成熟度，而每个 shielded pool 的相对规模和进出量则反映了保护所有参与者的匿名集强度。长期追踪这些数据可以判断 Zcash 是否在兑现其核心论点，还是仅仅在叙事上交易。

Pool 余额

在 2026 年第一季度，shielded pool 中的 ZEC 数量增长了约 5.9%，按净额计算，这相当于约 28.8 万枚新增 ZEC 存入这些 pool。该增长量大约比本季度通过挖矿新增发行的 ZEC 数量高出 76%，表明 shielded pool 的流入超过了新增 Token 发行，不过其增长速度相较于上季度 shielded pool 供应的剧烈扩张有所放缓。按 pool 拆分来看，Orchard pool 在本季度增长了近 30 万 ZEC，而 Sapling pool 下降了约 1.2 万 ZEC，Sprout pool 则下降了大约 50 ZEC。就 shielded ZEC 的整体构成而言，本季度是上季度 pool 增长的较慢延续，同时继续向 Orchard 集中，使其成为主导性的 shielded pool。

Pool 流动

在 2026 年第一季度，流入和流出 shielded pool 的 ZEC 美元价值相较于季度初下降了 50-60%。这一下降中大约一半可归因于 ZEC 价格下跌，其余部分则反映了通过 shielded pool 流动的 ZEC 真实数量减少。按 pool 分析，动态出现了明显分化：Orchard pool 的流动活跃度按百分比计算下降得更为明显。相比之下，Sapling pool 流动的下降可以完全或几乎完全由价格下跌来解释，因为该 pool 以原生 Token 计的流入和流出实际上比 2025 年第四季度更多。

网络需求指标

本节中的指标衡量的是 Zcash 网络的外部需求侧：有多少价值在链上流动，用户为转移这些价值支付了多少费用，以及网络从现有持有者群体之外吸引了多少关注。上面的 shielded pool 部分衡量的是当前参与者的投入深度，而这些指标则捕捉活动的广度，以及新的使用是否正在流入网络。在第一季度，所有需求指标的大体模式都是从第四季度高点逐步回落，这主要由 ZEC 价格下跌解释，而不是原生 Token 计价活动出现了实质性减少。网络比三个月前更安静，但以 ZEC 计量的基础使用情况比美元计价数据所显示的要更稳健。

Transfer Volume

今年第一季度，Zcash 网络上的总 transfer volume 整体呈下降趋势，并在 2 月底出现一次尖峰。这一下降几乎完全是由 ZEC 价格下跌导致的，因为以 ZEC 计价的 transfer volume 与 2025 年第四季度末相比是相近的。

网络费用

网络费用呈现出与交易量相同的故事，在本季度中主要由于 ZEC 价格下跌而持续下降。值得注意的是，网络上的交易费用每周仅有几千美元，因此类似于 Bitcoin，矿工获得的绝大多数收入来自区块补贴，网络中并不存在能够独立为矿工提供资金的显著 fee market。

关注度

从 Google 搜索趋势以及其他代表网络外部关注度的指标来看，本季度延续了网络在 2025 年第四季度价格暴涨期间所获得的巨大关注度回落的过程。

挖矿指标

在 2025 年第四季度，Zcash 的 hashrate 增加了约 75%，而第一季度则从那段强劲增长中略有降温。观察每天在网络上赢得区块的 mining pool 数量，这一数字已从季度初的约 12 个上升到目前的 14-16 个。2025 年 7 月时，只有 7 个 pool 在赢得区块，因此矿工多样性大约翻了一倍。鉴于本季度挖矿难度相较于 ZEC 价格更为坚挺，且 pool 多样性继续增加，这种温和的 hashrate 降温实际上反映的是对网络基础设施长期承诺的增强，而不是矿工撤离。

网络开发

Zcash 的开发由四个主要组织推动，每个组织都有不同的使命，而开发资金则通过第五个实体 Zcash Community Grants 流动。ZODL（Zcash Open Development Lab）是 Zcash 最初的工程团队，负责包括 Zodl 移动钱包和第三方 SDK 在内的产品开发，同时也充当网络的主要营销和传播部门。Zcash Foundation 作为一个独立的非营利组织运作，专注于将隐私视为公共利益，维护 Zebra 节点实现以确保客户端多样性，并组织 Zcon 等社区活动。Tachyon 是一个专注的工程团队，致力于长期可扩展性，正在推进一项架构改造，计划使用递归零知识证明来降低存储和带宽需求，并使网络能够处理显著更高的交易吞吐量。Shielded Labs 则作为第三方研究团队运作，目前专注于 Crosslink，这是一种提议中的混合 Proof of Work 和 Proof of Stake 共识机制。Zcash Community Grants 根据 Token 持有者投票分配一部分区块奖励，这一治理结构在 2025 年第四季度正式化，取代了此前更为中心化的资金模式。

ZODL

ZODL（Zcash Open Development Lab）成立于 2026 年 1 月，起因是 Electric Coin Company 的整个核心工程和产品团队在与负责监督 ECC 的非营利董事会 Bootstrap 发生治理争议后集体辞职。该团队带走了旗舰 Zcash 移动钱包的权利（最初名为 Zashi，后更名为 Zodl），并将 ZODL 建立为一个独立实体。

3 月，ZODL 完成了一轮超过 2500 万美元的种子轮融资，投资方包括 Paradigm、a16z crypto、Coinbase Ventures、Winklevoss Capital、Maelstrom（Arthur Hayes）、Cypherpunk Technologies（500 万美元）、Chapter One，以及包括 Balaji Srinivasan 和 Haseeb Qureshi 在内的天使投资人。资金将用于团队扩张、钱包开发以及核心 ZEC 协议工作。

在产品方面，ZODL 在本季度发布了 Zodl 钱包 3.2.0 到 3.3.1 版本，增加了 Keystone 硬件钱包支持、SDK 升级以及 UX 改进。该钱包达到了约 4 万次独立 iOS 安装，并在 App Store 获得 4.9 星评分。与钱包采用相关的更广泛生态指标包括 Orchard shielded pool 增长超过 400%，以及自 2025 年底以来超过 6 亿美元的 shielded ZEC swap。

ZODL 还在修复 3 月底发现的一个关键安全漏洞中扮演了核心角色。一名白帽研究员在 zcashd 节点软件中发现了一个自 2020 年 7 月以来一直存在的缺陷，该缺陷可能允许节点跳过对已废弃的 Sprout shielded pool 的证明验证。在最坏情况下，一名恶意矿工可能从该 pool 中盗走约 25,000 ZEC（600 万至 700 万美元）。ZODL 工程师在 24 小时内编写出修复方案，主要矿池在三天内部署了补丁，而该修复在 3 月 31 日随 zcashd v6.12.0 一同发布。没有任何资金损失，该漏洞也从未被利用。此次响应被广泛视为新独立团队具有强运营信誉的有力信号。

Zcash Foundation

Zcash Foundation（ZF）继续作为 Zebra Rust 节点实现的主要维护者运作，并在整个第一季度中在治理、活动和生态资金方面发挥了核心管理作用。

在工程方面，ZF 发布了三个 Zebra 小版本更新。Zebra 4.1.0（2 月 9 日）通过 Prometheus metrics 扩展了可观测性。Zebra 4.2.0（3 月 17 日）增加了 RPC 功能并加强了 mempool policy 合规性。Zebra 4.3.0（3 月 26 日）包含了针对两个高严重性问题的关键安全修复（一个 consensus bug 和一个远程 DoS/panic 向量）、ZIP-235/NSM 支持，以及改进的 profiling 工具链。这样的发布节奏支持了长期目标，即让 Z3 stack（Zebra + Zaino indexer + Zallet）成为主要的生产节点基础设施，尤其是在生态系统朝着在 Network Upgrade 7 后弃用旧版 zcashd 节点的方向发展时。ZF 还继续推进 FROST（Flexible Round-Optimized Schnorr Threshold signatures），包括在 COCKTAIL-DKG 跟踪方面取得进展，以及为 v3.0.0 和 ZIP-312 做准备。

在治理和社区方面，ZF 在 2 月针对 NU7 ZIPs 进行了多轮 ZCAP 和 coinholder 情绪投票，并于 2 月 23 日发布了总结报告（“What We Heard and Where We Go From Here”）。3 月，他们举办了 Zcomm 2026，这是一场为期一天的线上社区建设者活动，聚焦于举办 hackathon、建立合作关系以及设计隐私优先社区的实用技能。ZF 还在第一季度完成了 Coinholder-Directed Retroactive Grants Program 的完整周期，从 1 月的提案征集到 3 月的 coinholder 投票，并继续管理 Zcash Community Grants，包括地区大使和教育项目。

在监管方面，针对该基金会的长期 SEC 调查已于 2026 年 1 月结案，且未采取执法行动。ZF 还参与了 3 月底针对 Sprout 证明验证漏洞的协调响应，并与 ZODL、Shielded Labs 和 Bootstrap 一起分摊了 200 ZEC 的白帽奖励。

Shielded Labs

Shielded Labs 是一家位于瑞士、依靠捐赠资金运作的非营利组织，本季度表现得低调但高效，重点放在长期协议可持续性、最终性研究和治理管理，而不是面向用户的产品。

在资金方面，Shielded Labs 收到了两笔值得注意的捐赠，进一步巩固了其独立于区块奖励资金的地位。Winklevoss 兄弟于 1 月捐赠了约 120 万美元（3221 ZEC），这是他们向该组织的第二次捐赠。Vitalik Buterin 则在 2 月进行了捐赠，专门用于 Crosslink 开发，这也是他对 Shielded Labs 的第二次贡献。

Crosslink 仍然是该组织的旗舰项目：这是一个提议中的混合 PoW + PoS 最终性层，旨在提供更快的最终确认、提升 51% 攻击抵抗能力、更安全的 bridge，并使质押的 ZEC 有可能成为一种带收益的资产。第一季度的进展包括继续推进 Milestone 4 工作、于 1 月 28 日与 Zingo! 团队合作举办的 Crosslink workshop（Milestone 4C），参与者在 testnet 上测试了 staking 操作以及 finalizer 的 UI/UX，以及完成了一项独立的安全与机制设计审查（由 Nikete 牵头），该审查验证了最终性设计并指出了潜在改进。团队的目标是在第一季度初实现可运行的 testnet 原型，并计划在 2026 年晚些时候实现产品化。

Shielded Labs 在 3 月底的 Sprout 验证漏洞事件中发挥了核心协调作用。白帽研究员于 3 月 23 日将漏洞直接报告给 Shielded Labs。次日，Shielded Labs 与 ZODL 工程师召开会议验证问题并制定修复方案，随后协调主要矿池快速部署。Shielded Labs 共同发布了联合安全披露，并为 200 ZEC 奖励提供了其中 50 ZEC。

在治理方面，Shielded Labs 作为 Key-Holder Organizations 之一参与了 Coinholder-Directed Retroactive Grants Program，并根据 ZIP 1016 规则对部分提案行使了否决权。他们还参与了 NU7 投票讨论，并在 3 月初公开敦促社区尽快采取长期可持续性变更（NSM、dynamic fees、issuance smoothing）以吸引 patient capital。

Tachyon

Project Tachyon 是一个由社区主导的独立协议升级计划，由密码学家 Sean Bowe 于 2025 年 4 月提出，目标是重构 shielded 交易处理方式，以实现大规模可扩展性和后量子隐私，而不创建新的 shielded pool。

2026 年第一季度是一个建立共识和提高可见度的季度，而不是一个发布季度。没有发生主网激活或重大代码发布，全面迁移预计将在 2026 年晚些时候进行。1 月，Sean Bowe 登上 Zero Knowledge Podcast，就 Tachyon 的设计和路线图进行了详细访谈，在生态系统重组后立即提升了项目可见度。2 月，在 Zcash Engineering Caucus 的协议特性情绪投票中，Tachyon 在所有被投票群体（核心工程师、ZCAP、coinholders）中几乎都获得了一致支持，在关键问题上大约有 30 票支持、4-5 票反对。Zcash Foundation 在 2 月 23 日发布的 NU7 投票结果总结中强调了这一支持，并直接影响了 NU7 的方向。3 月，一次完全专门的 Zcash Engineering Office Hours 场次（3 月 17 日）讨论了 Ragu PCD crate 的技术进展和下一步计划。ZODL 也在其 2026 路线图规划和投资者讨论中明确提到了正在进行的 Tachyon 工作。

Tachyon 仍然由社区和捐赠资金支持，本季度没有与该项目相关的重大拨款或资金公告。截至 2026 年 4 月初，主要的可扩展性改进正按原始提案后约一年内推进，全面迁移预计将在稍后完成。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～