稳定币正在变成什么

关于 stablecoins 正在演变成什么的 9 张图表

@rhackett 和 @jeremyzhang01 Stablecoins

花了数年时间寻找一个故事。

起初，它们是一种交易工具，是在交易所之间转移美元的方式。后来，它们变成了一种储蓄工具，一种被持有而不是被花费的资产。现在，数据指向了一个新的方向：stablecoins 正在成为核心金融基础设施。

以下九张图表展示了推动这一趋势的因素。

1 监管加速了市场增长

在 stablecoins 发展史的大部分时间里，监管不确定性限制了机构参与。随后，通过 Genius Act 带来了更明确的监管框架。它并没有创造这一趋势，但放大了这一趋势。

在美国，GENIUS Act 建立了 stablecoin 发行的首个联邦框架。数据中已经体现出这一变化：在该法案通过之前，Adjusted volume 已经连续几个季度上升，但此后增长进一步加速——到 2026 年第一季度达到约 4.5T。

欧洲的 stablecoin 监管——Markets in Crypto-Assets（MiCA）框架——呈现出一个更复杂的局面。当它在 2024 年底全面生效时，几家主要交易所为遵守规则下架了 USDT，导致非美元 stablecoin 活动激增，短暂超过了 $40B。

此后，交易量稳定在高于 MiCA 生效前的水平，约为每月 $15–25B。监管为非美元 stablecoins 创造了一个持续存在的市场，而在此之前，这样的市场几乎不存在。

2 Stablecoin 商业活动正在增长

最具结构性意义的变化，可能在于人们实际在用 stablecoins 做什么。

按原始交易次数计算，C2C 远远超过其他所有类别：2025 年达到 789.5M。但 consumer-to-business stablecoin 交易增长最快，同比翻了一倍多（128%），从 2024 年的 124.9M 增长到 2025 年的 284.6M。

Stablecoin card 基础设施数据进一步印证了这一趋势。

基于 Rain 的 stablecoin card 项目的每月抵押品存入量（包括 Etherfi Cash、Kast、Wallbit 等）从 2024 年 11 月的接近零，增长到 2026 年初每月超过 $300M。虽然这指的是为 card 消费提供支持的抵押品，而不是 stablecoin 的直接消费本身，但这一轨迹非常醒目：Stablecoin 商业活动正在上升。

3 Stablecoin 流通速度正在加快

stablecoin 供应中的每一美元都在更频繁地周转。

自 2024 年初以来，stablecoin velocity——按月调整后的转账量相对于流通供应量——大约翻了一番，从 2.6x 上升到 6x。速度上升意味着 stablecoin 交易需求的增长快于新增发行，因此现有供应正在承担更多交易活动。

这是一个真正支付网络的信号：底层货币正在被使用，而不只是被持有。

4 Stablecoin 交易量正在体现出更多支付行为

当你剔除交易、财库流动和交易所机制等因素——这些构成了 stablecoin 交易的大部分——去年不同主体之间的支付规模估计达到 $350–550B。

按交易量计算，企业对企业细分领域主导了 stablecoin 支付（这并不令人意外，因为其规模本就更大）。但其他细分领域，例如直接的 consumer-to-consumer，也在快速扩张——面向商家和来自商家的支付同样如此。

5 Stablecoin 支付目前集中在特定地区

从地理上看，stablecoin 支付活动并不是均匀分布的。

近三分之二的交易量来自亚洲，主要是新加坡、香港和日本。

北美约占四分之一。与此同时，欧洲约占 13%。拉丁美洲和非洲合计只占极小一部分，不到 $1B。

6 这不只是跨境支付——而是原生货币，全球轨道

非美元的故事不仅发生在欧洲。它也出现在新兴市场，而且原因并不相同。

巴西就是一个明显的例子。BRLA——一种由巴西雷亚尔支持的 stablecoin——的月转账量已从 2023 年初的接近零，增长到 2026 年初每月约 $400M。与巴西即时支付网络 PIX 的集成帮助推动了采用。

尽管 stablecoins 常常被广泛描述为跨境工具，但跨境活动所占比例实际上一直在下降，而不是上升。

国内交易从 2024 年初大约占支付量的一半，增长到 2026 年初接近四分之三。这意味着，Stablecoins 正在站稳脚跟，不只是作为汇款或 FX 工具，而是作为一种依托全球基础设施运行的本地支付媒介。

把这些放在一起，就会呈现出一幅连贯的图景，尽管这并不是大多数人原本预期的那样：许多人认为 stablecoins 会主要用于跨境交易。相反，它们正在变得更加本地化。虽然如今美元在为绝大多数 stablecoins 提供支持的法币中占据主导地位，但 stablecoins 并不只是美元的输出。像欧元支持和巴西雷亚尔支持的原生货币 stablecoins 等非美元变体，正在不断发展壮大。

而且，尽管点对点 stablecoin 转账远远多于其他类型的支付流，但越来越多的使用场景正流向日常商业活动。

每个季度都在提供更多证据，表明 stablecoins 正在发展成为通用支付基础设施。它们在设计上是全球化的，但在实践中却越来越本地化。

这仍然只是早期阶段。但这一体系的轮廓正变得越来越清晰。

致谢：感谢 Daren Matsuoka 提供第一张图表，也感谢 Noah Levine 提供有帮助的反馈，并指出了其中几张图所使用的数据来源。

• 原文链接： x.com/a16zcrypto/status/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～