USDH - Hyperliquid 原生稳定币

大多数稳定币都是过客。它们在其他地方发行，在其他地方托管，并将所在的链视为一个场地。它们产生的收益流回母公司，而母公司并不认识你的验证节点。USDH 基于不同的前提构建：DeFi 中最大的永续合约去中心化交易所不应该需要租用其自己的结算货币。

USDH 是 Hyperliquid 的原生稳定币。它与美元 1:1 锚定，完全由美国国债、现金及现金等价物支持，并同时运行在 HyperCore 和 HyperEVM 上。该资产由 Native Markets 设计，并由受美国监管的稳定币发行商 Bridge 发行。储备金由 BlackRock 和 Superstate 管理，托管在 JPMorgan Chase 和 Fireblocks。

如果你在 Hyperliquid 上交易，了解 USDH 是值得的。仅费用结构就会改变活跃交易的数学计算。而获取 USDH 的最佳方式是通过 Across 实现，零费用。

为什么 Hyperliquid 要构建自己的稳定币

在 USDH 之前，Hyperliquid 的流动性绝大部分是 USDC。到 2025 年 9 月 USDH 提案提交给验证节点投票时，该平台上约 95% 的稳定币存款（约 56 亿美元）都存放在 Circle 的稳定币中（来源）。

这虽然可行，但也导致了价值流失。支撑所有这些 USDC 的储备金正在赚取美国国债的收益，而这些收益流向了 Circle 及其分销合作伙伴，而不是创造了需求的协议。据估计，每年的收入损失在 1.5 亿至 2.2 亿美元之间（来源）。

另一个担忧是自主权。一个将自己宣传为去中心化永续合约基础设施的平台，几乎完全用一种可被发行方冻结的许可资产进行结算。对于一个以链上、透明、自我托管交易为卖点的链来说，这是一个值得修复的结构性不匹配。

因此，Hyperliquid 保留了 USDH 交易代码，并进行了 DeFi 领域最有趣的治理实验之一：通过链上验证节点投票，对发行该链稳定币的权利进行竞争性竞标。

中标的竞标

Native Markets 在 2025 年 9 月的验证节点投票中胜出，击败了 Paxos、Ethena、Frax、Sky 和 Agora。其中几个竞标提供了更慷慨的收入分成，在某些情况下高达储备收益的 95% 到 100%，而 Native Markets 的报价是 50%，但 Native Markets 仍然获胜（来源）。

支持 Native Markets 的理由是“一致性”。他们的团队汇集了来自 BlackRock、Uniswap、Stripe、Circle 和 Ramp 的校友（来源），专门为推出 Hyperliquid 原生稳定币而组建。联合创始人包括 Max Fiege（早期 Hyperliquid 生态系统投资者）、Anish Agnihotri（区块链研究员）和 MC Lader（Uniswap Labs 前总裁兼首席运营官）。验证节点认为，靠近生态系统比最大化收入提取更重要。

最终结果就是 Native Markets 所强调的：100% 的 USDH 储备收益返还给 Hyperliquid 生态系统（来源）。其中 50% 分配给 Hyperliquid 援助基金，该基金将费用程序化转换为 HYPE 代币；另外 50% 用于 USDH 增长和生态系统建设者。Native Markets 还质押了 100 万 HYPE，作为对生态系统的长期承诺。

交易员的优势：对齐报价资产带来的好处

大多数 Hyperliquid 交易员关心 USDH 的原因不是理念，而是费用表。

USDH 是 Hyperliquid 上 第一个也是唯一一个对齐报价资产 (AQA)，它在 USDH 报价市场上享有三个具体优势（来源）：

• USDH 报价市场的吃单费用降低 20%
• 做市商返佣提高 50%
• 交易量贡献放大 20%，这意味着 USDH 交易量在你整体费用层级中的占比更高，能更快达到更低费率

对于活跃交易员来说，这些数字会快速累积。在高频策略中，每次吃单费用降低 20%，这种优势足以让人重新调整工作流程。做市商返佣提升 50% 奖励了任何提供流动性的人。而费用层级的交易量放大意味着，当 Hyperliquid 计算你处于哪个折扣区间时，你的 USDH 活动权重更高。

这就是设计意图。USDH 不是另一个与 USDC 并存的稳定币。它是 Hyperliquid 希望交易员使用的资产，而 AQA 框架正是协议表达这种偏好的方式。

Hyperliquid 上的 USDH 与 USDC

对大多数用户而言，实际问题是持有哪一个。两者都是 1:1 美元支持，都作为报价资产受 Hyperliquid 支持。原生 USDC 将继续与 USDH 一同受支持，因此迁移并非强制（来源）。

区别在于经济性和一致性。USDH 报价市场提供 20% 更低的吃单费用、50% 更高的做市商返佣以及更快的费用层级提升。USDH 产生的储备收益流回 Hyperliquid 生态系统，而不是流向外部发行方。USDH 还通过 Across 提供免费的 1:1 USDC 到 USDH 桥接，并通过 Native Markets 的仪表板提供从银行直接到 Hyperliquid 的入金通道。

USDC 在 Hyperliquid 之外有更广泛的分布以及 Circle 的监管记录。对于主要在 Hyperliquid 内活动的交易员来说，数学计算指向 USDH。对于需要在多种链和应用间使用稳定币流动性的用户来说，USDC 仍然有用。

HyperCore 和 HyperEVM：USDH 所在之处

Hyperliquid 的架构是两个虚拟机统一在同一个共识层下。USDH 在两者上都可用。

HyperCore 是基于 Rust 的交易引擎。链上订单簿在这里匹配，保证金在这里计算，交易在这里结算。当你将 USDH 桥接到 HyperCore 时，它会直接进入你的 Hyperliquid 交易账户，准备好作为 USDH 计价市场的报价资产使用。

HyperEVM（链 ID 999）是兼容 EVM 的智能合约层。更广泛的 Hyperliquid DeFi 堆栈就在这里：借贷、收益、生态应用。HyperEVM 上的 USDH 像标准 ERC-20 一样工作，可与智能合约组合，并可在 HyperEVM 应用支持的任何 DeFi 协议中使用。

对大多数交易员来说，目的地是 HyperCore。对于进入 HyperEVM 借贷或收益策略的建设者和 DeFi 用户来说，目的地是 HyperEVM。当你桥接时，需要明确选择。

如何在 Hyperliquid 上获取 USDH

有三种主要途径。

通过 Across 免费将 USDC 桥接为 USDH

对于原生加密用户来说，最快的方式是通过 Across 将 USDC 桥接为 USDH，以 1:1 的汇率，每笔交易高达 100 万美元的转账零桥接费用（来源）。

这很不寻常。大多数桥接到目标稳定币的过程需要两步：先桥接 USDC，然后兑换成当地资产。每一步都有成本。Across 将两者合并为一笔交易，且无滑点。从 22 多个支持的链中的任意一条发送 10 万美元 USDC，在 HyperCore 上收到 10 万美元 USDH。你只需支付源链的 Gas 费，通常只有几美分。

具体机制取决于金额大小。小额转账通过 Across 的意图架构几乎即时结算，由中继者在目标端垫付资金。大额转账则通过 CCTP 的原生 USDC 铸币销毁机制路由，这使得每笔转账可扩展到 100 万美元，而不影响执行质量。

五步流程：

1. 打开 Across
2. 选择你的源链，并选择 USDC 作为源代币
3. 选择 HyperCore 作为目标链，USDH 作为目标代币
4. 输入金额
5. 确认

填充时间大约 2 秒（来源）。1 USDC 输入，1 USDH 输出，即可开始交易。

直接从银行账户入金

已注册用户可以通过 Native Markets 仪表板 以 1:1 比例用法币铸造 USDH，并通过相同渠道兑换回美元（来源）。该路径完全绕过加密轨道，直接从美国银行账户进入 HyperCore，是机构和富豪资金流的最干净路径。

在 USDH 上赚取收益

USDH 不仅仅是结算货币。通过 Native Markets 的 收益产品，持有者可以将 USDH 存入借贷协议，在不离开应用的情况下赚取收益。对于在交易间隙闲置资金的交易员或希望持有生产性稳定币的追求收益者来说，这是在交易优势之上的一层收益。

面向建设者的 USDH

USDH 在 HyperEVM 上是无需许可的，这意味着建设者可以像集成任何 ERC-20 一样集成它（来源）。交易端 AQA 费用优势与储备端生态系统收益分配的结合，为应用提供了一个与 Hyperliquid 激励措施设计一致的稳定币。

Across 的 SDK 支持将 USDH 作为来自 22 多个支持链的目标代币，因此希望从其他地方将用户接入 USDH 的应用可以通过一次集成完成。Native Markets 的 文档 涵盖了面向机构集成商的铸造、赎回和储备证明流程。

USDH 对稳定币市场的意义

USDH 竞标过程做到了大多数 DeFi 治理未能做到的事情：它迫使主要稳定币发行商按照该生态系统的条件进行竞争。

Paxos 提供了 95% 的收入分成。Ethena 提供了 95% 加上八位数的激励。Frax 提供了 100%。然而 Hyperliquid 的验证节点仍然选择了 Native Markets，并且 Native Markets 的“100% 归生态系统”框架现在已成为基准，这重新定义了竞争格局。稳定币发行从发行商提供的产品变成了链接受的服务。未来的协议原生稳定币将以此基准开始其竞标过程。

对于 Circle 来说，影响是具体的。在 USDH 推出之前，Hyperliquid 上约有 55 亿美元的 USDC，约占 USDC 总供应量的 7.5%（来源）。Circle 的回应是加速在 Hyperliquid 上部署原生 USDC 和 CCTP，以捍卫市场份额。迁移不会是强制性的；将由哪种资产为交易员提供更好的经济性来决定。

目前，更好的经济性属于 USDH。

USDH 常见问题

谁发行 USDH？
USDH 由 Native Markets 设计，并由 Bridge（Stripe 旗下受美国监管的稳定币发行商）发行（来源）。

USDH 如何支持？
1:1 由美国国债、现金及现金等价物支持。链下储备金由 BlackRock 管理，并由 JPMorgan Chase 托管。链上储备金由 Superstate 管理，并由 Fireblocks 托管。独立会计师每月在 usdh.com/reserves 发布证明。

获取 USDH 最快的方式是什么？
通过 Across 将 USDC 桥接为 USDH，访问 across.to/hypercore。每笔交易高达 100 万美元的免费桥接，根据源链不同，填充时间在 2-10 秒内。

我可以将 USDH 兑换回美元吗？
可以。已注册用户可以通过 Native Markets 仪表板（dashboard.usdh.com）以 1:1 比例将 USDH 兑换为美元并通过银行转账提取。

为什么在 Hyperliquid 上使用 USDH 而不是 USDC？
USDH 报价市场提供 20% 更低的吃单费用、50% 更高的做市商返佣，以及 20% 的交易量贡献放大以提升整体费用层级。100% 的 USDH 储备收益返还给 Hyperliquid 生态系统。

USDH 在 Hyperliquid 之外可用吗？
USDH 是 Hyperliquid 的原生代币（HyperCore 和 HyperEVM）。支持通过 Across 从 22 多个链桥接进来。

免费将 USDC 桥接为 USDH

如果你在 Hyperliquid 上持续交易，数学计算指向一个方向。更低的费用、更高的返佣、更快的费用层级提升，以及收益流回你正在使用的协议。唯一的问题是，如何在不损失资本的情况下将 USDH 存入你的账户。

Across 解决了这个问题。将 USDC 从任意 22 多个链桥接到 HyperCore 上的 USDH，1:1，零桥接费用，无滑点，每笔交易高达 100 万美元。从 L2 填充时间 2 秒，从 L1 填充时间 10 秒。你只需支付源链 Gas 费。

→ 在 Hyperliquid 上将 USDC 桥接为 USDH

这是在 USDC 余额和 Hyperliquid 交易账户之间最干净的路径，让你的账户为平台上最低费用做好准备。

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• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～