2026年ZEC投资逻辑拆解

这是本周的以太坊周报——我写给 Bankless Premium 会员的周报，现同步到推特。你可以在 Bankless.com 阅读完整版。祝阅读愉快！

另外——这不属于免责声明：我目前不持有 ZEC 头寸，但一旦 Coinbase 解冻我的资金，情况就会改变😠

去年，ZEC 在自 2017 年以来的沉寂之后，在短短 41 天内从 56 美元飙升至 700 美元，实现了历史性的 1200% 涨幅。

此后，ZEC 的价格走势几乎毫无动力，似乎正慢慢回归无关紧要——一次短期的内部小团体拉盘，毫无持久性。不过是昙花一现。

然而，我们又回到了这里。ZEC 在过去 30 天内上涨了 160%，目前仅比高点低 20%。

热钱曾拉高过大量垃圾币——单次拉盘并非真正的信号。但第二次价格上涨值得关注。

因此，在四处观察后，我发现 ZEC 背后正在形成一个相当重要的叙事，值得分享。我喜欢 ZEC！

那么，ZEC 是怎么回事？

市场当前的需求与 ZEC 所能提供的之间存在强烈共鸣，这促使人们（包括我在内）重新思考 ZEC 的长期前景。

比特币的机构化

比特币的机构化进程进展得非常出色。

• 现货 BTC ETF 总计持有 125 万枚 BTC
• Strategy 持有 82 万枚 BTC
• 政府和中央银行持有近 50 万枚 BTC（就我们所知）

这约占比特币总量的 12%，由世界上最大、最有权势的机构持有。这就是比特币成功的样子，而这始终是计划的一部分。祝贺比特币！

与此同时，人们觉得比特币相对于当权者已经失去了锋芒。比特币不再叛逆。氛围已不再有密码朋克的感觉。比特币不再是为了逃离政府贬值，而是为了改善婴儿潮一代退休投资组合的夏普比率。

隐私

你知道什么才是密码朋克吗？以及加密世界的其他部分所缺乏的是什么？

隐私。

Zcash 的隐私是顶级的。

Zcash 一直处于应用密码学的前沿，且 Zcash 文化自诞生以来就始终以隐私为首位。

这不是比特币甚至以太坊能够大规模提供的。以太坊未来可能会改变这一点，但今天 Zcash 基本上垄断了隐私。

门罗币是一个选择，它表现也不错——自 2024 年 1 月以来上涨了 250%——但由于多种原因（隐私较弱、政治可疑、量子漏洞、流动性差及入金渠道少），它未能像 Zcash 那样吸引同样的热情和叙事力量。

围绕财富税和资本管制日益热烈的讨论，为隐私和 ZEC 提供了叙事助力。

• 荷兰已对未实现收益征收财富税，而加利福尼亚州也在讨论类似措施。
• 社会主义者、纽约市市长 Zohran Mamdani 带来的新税威胁，促使 Citadel 的 CEO Ken Griffin 从纽约迁往迈阿密。
• 星巴克 CEO Howard Schultz 在华盛顿州征收所得税后，从华盛顿搬到了佛罗里达州。
• AOC 的一段剪辑视频在网上疯传，称“赚十亿美元根本不可能”。

全球范围内对社会主义政策、财富税和资本管制的兴趣日益增长，这些都是 ZEC 的叙事顺风。你用比特币永远无法逃避这些。比特币比传统金融系统更易审计和追踪。

我们刚刚与 TRM Labs 的 Ari Redbord 录制了一期节目，他说监控机构多么喜欢金融上链的想法——因为对他们来说监控变得如此容易。哎呀！

https://x.com/TrustlessState/status/2052800065635295721

如果人们真的想逃避这些政策，那么完成这项工作的将是 ZEC，而不是 BTC。

至少，这就是叙事。比特币在其早期也曾拥有这种叙事。如果 ZEC 接替密码朋克货币的王冠，它很可能会沿着比特币同样的机构化路径前行。

人工智能时代的金融隐私

每一次监控能力的增强都会催生对隐私技术的需求。

这是灰度在一份相关报告中的叙事框架。他们使用的框架是，我们正在进入金融隐私审查的第三次主要浪潮——继 1970 年代银行数字化和 2000 年代初的网络银行繁荣之后——这次由 AI 驱动，AI 有可能极大加强金融追踪，侵蚀长期以来作为货币运作核心的机密性。

ZEC 的机构化路径

ZEC 看涨的一个核心原因是：它有一条可信的机构化路径。

总有一天，ZEC 也可能穿上西装，在华尔街作为热门的新加密产品被推销，用于分散人们的投资组合。

与被称为“犯罪币”的门罗币不同，ZEC 的品牌是“合规隐私”，并受到监管机构的认可。

门罗币的隐私是强制且普遍的——门罗币没有透明或可审计的部分。

Zcash 是一种混合模式——它允许用户屏蔽其 ZEC，但同时也允许交易所上架和托管未屏蔽的 ZEC。在公开市场上，ZEC 以透明、可审计、非屏蔽的版本进行交易和出售。监管机构可以处理透明版本。

灰度 ZEC ETF 是可能的，因为托管人可以持有和审计透明的 ZEC。2025 年底 Coinbase Custody 对 ZEC 的支持表明，受监管的托管人可以持有、报告和审计透明的 ZEC 余额。

门罗币默认隐私的模式在机构合规方面存在根本性问题，在欧洲 MiCA 下，门罗币面临交易所的系统性退市。XMR 甚至因类似原因未在 Coinbase 或 Binance 上市。

门罗币获得了密码朋克纯度分数。而 ZEC 获得了上市、托管、ETF 管道，最终还获得了华尔街西装。

量子

比特币的量子漏洞对于其他任何具有可信路径来克服该问题的加密数字货币来说，都是一个机会。

当比特币的公钥在链上暴露时，足够强大的量子计算机可以从其中暴力破解私钥。数千亿美元的 BTC 处于这种暴露窗口中，且没有干净的迁移路径。

Zcash 的屏蔽地址——其核心隐私功能——从一开始就阻止公钥上链。你无法攻击你看不到的密钥。这并未使 Zcash 完全量子安全：透明的 ZEC 地址与比特币存在相同的暴露风险，目前只有约 30% 的流通 ZEC 位于屏蔽池中。但这一 30% 是历史新高，并且还在增长。

更重要的是，Zcash 有一条具体的量子时间线：量子可恢复钱包即将™ 推出，完全的后量子架构目标在 12-18 个月内实现。叙事是 Zcash 将为量子做好准备，而比特币可能不会。

对于市场来说，逻辑是不对称的：如果 Zcash 执行到位，它将从比特币那里捕获量子避险资本。即使比特币先解决自己的问题，Zcash 仍会以其隐私基本面进行交易。将其映射到 BTC 1.6 万亿美元的市值与 ZEC 100 亿美元的市值上，交易者就会对这个不对称的机会感到兴奋。

ZEC 的 meme 价格目标已经浮现为“比特币的 10%”——即 1600 亿美元市值。但这只是 meme——ZEC 交易中的人希望人们以 BTC 为基准来对标 ZEC。

供应、分布、硬度

https://x.com/mert/status/2051884830481158379?s=20

ZEC 自 2018 年 1 月达到 880 美元峰值以来，价格表现极其糟糕。如今，这一事实正在成为其优势……

比特币拥有其无瑕的起源。以太坊拥有其无瑕的 ICO。而 ZEC 在 5 年多的时间里几乎没有买家。

• 原文链接： x.com/trustlessstate/sta...
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