Sky：DeFi最大收益基金的稳健性升级

自从我们发布《Sky：DeFi 第一银行》以来，短短两个月内发生了很多变化。

今天，我们将深入探讨该项目如何将其影响力扩展到传统资本市场，不仅为 DeFi 用户，也为更广泛的零售市场提供了此前无法获得的收益。

欢迎阅读本周的 Yield Spotlight 版块！

Sky 近期发展的核心是 Obex：Sky 的新 Agent 孵化器。

具体来说，Obex 刚刚迎来了其首个完整批次，包含 8 位资本配置者，他们获得了高达 10 亿 USDS 的承诺资金。这是来自任何去中心化协议的、向协调一致的配置者群体进行的最大单笔资本部署，它从根本上改变了 USDS 收益的来源——稍后将详细介绍。

与此同时，Sky 的治理层正在投票表决两项结构性升级，这将重塑协议收入分配给 SKY 质押者的方式以及储备资本的规模。

在本期通讯中，我们将深入探讨这两点。

快速回顾：什么是 Sky Agent？

如果你错过了之前的文章，这里用 30 秒概括一下。

Sky Agent 是独立的资本配置者，他们利用 Sky 的 USDS 稳定币通过各种专业策略产生收益。此外，他们产生的一部分收益会回流到 Sky 作为协议收入。

这些收入是治理层用来校准 Sky 储蓄利率（SSR）的主要输入之一——sUSDS 背后的收益率，目前年化收益率约为 3.65%，供应量约为 62 亿美元。

这个模型简单但强大：Sky 不是直接承销每一个收益来源，而是将配置外包给专业人士。Sky 专注于风险管理和治理，Agent 负责执行。

网络中的 Agent 越多，他们的策略越多样化，sUSDS 的基础就越有韧性。

这就是 Obex 第一批量意义重大的原因。

Obex 第一批量：8 个新 Agent，部署 10 亿美元

作为背景，Obex 拥有 Sky 的 25 亿美元授权，用于识别和引入机构级配置者。第一批量使用了大约 40% 的授权。

以下是加入的成员及其带来的价值：

Maple Finance → 链上借贷

作为最成熟的链上资本市场平台之一，Maple 自 2021 年以来已发放超过 120 亿美元的贷款。作为 Sky Agent，Maple 将 USDS 部署到机构级贷款策略中——将 Sky 的流动性连接到专业管理的信贷池。报道称，Maple 已通过其信贷市场接收了该批量约 6 亿美元的资金。

Securitize → RWA 代币化

Securitize 是领先的代币化平台，管理着超过 40 亿美元的代币化资产，由 BlackRock 和 Morgan Stanley 支持，并在 SEC 注册为经纪交易商和数字转让代理。他们发行来自 BlackRock、Apollo 和 KKR 等机构的代币化产品。

Centrifuge → 代币化信贷与 RWA

Centrifuge 已将超过 13 亿美元的代币化资产带入链上，专门从事机构级信贷、国库和基金产品。作为 Agent，他们将 USDS 引导至代币化信贷策略。

Better (通过 tinmanAI) → 抵押贷款

Better 是一家金融科技抵押贷款和房屋净值公司，累计贷款量超过 1100 亿美元。Sky 的合作伙伴关系将 5 亿美元的 USDS 引入 Better 的平台，为 USDS 持有者开辟了抵押贷款收益、房屋净值信贷额度（HELOC）和贷款销售收入等新的收入来源。

USDai → AI 基础设施

一个相对较新的协议，专注于支持 AI 计算基础设施，USDai 通过 GPU/数据中心融资回报将收益导向 USDS。

Daylight Energy → 能源融资

Daylight 将资本配置给太阳能和能源项目——这类传统上远离 DeFi 的真实世界资产。

River → 结构化信贷

River 将 USDS 部署到结构化信贷产品中，扩大了 Sky 可获得的信贷风险分布。

TVL Capital → 链上交易产品

TVL 专注于加密资本市场和链上交易产品——将加密原生收益策略引入 Agent 网络。

这对 USDS 收益为何重要

Obex 之前的 Sky 收益基础主要依赖几个来源：ETH 抵押贷款、美国国债配置和 Spark 金库收入。

第一批量显著拓宽了这一基础：

• 链上信贷 (Maple)
• 代币化 RWA (Securitize, Centrifuge)
• 抵押贷款 (Better)
• AI 基础设施 (USDai)
• 能源 (Daylight)
• 结构化信贷 (River)
• 加密资本市场 (TVL Capital)

这是多样化的飞轮：每个 Agent 贡献不同的收入流，SSR 建立在更广泛、相关性更低的收益基础之上。

如果国债利率下降，抵押贷款收益依然坚挺。如果链上借贷放缓，RWA 信贷继续产生收益。如果一个领域表现不佳，其他领域可以吸收冲击。

Sky 不是在押注单一收益来源，它正在构建一个投资组合。

治理提案：实际变化是什么

现在来看第二部分——提议的结构性变化，涉及 Sky 如何处理其储备以及支付质押奖励。

有两个升级正在讨论中：

更强的后盾

后盾（Backstop）是 Sky 的偿付能力缓冲——在坏账影响到 USDS 持有者之前吸收坏账的储备。它是系统中每一美元的第一道防线。

该提案将目标聚合后盾资本从 1.25 亿 USDS 提高到 1.5 亿 USDS——增加了 20%。

根据 Sky 自身的风险模型，当前的后盾已经足够。这只是让它变得更强。随着通过 Obex 第一批量的 10 亿美元以上流入更新、更多样化的策略，拥有更深的缓冲是有意义的——更多的收益来源意味着更多的潜在失败点，即使单个风险敞口得到了良好管理。

更可持续的质押奖励模型

这对 SKY 持有者来说更有意思。

目前，SKY 质押奖励是通过固定分配来资助的——主要使用国库储备来资助 SKY 回购，然后重新分配给质押者。该提案用一个三阶段过渡模型替代了这一点：

阶段 0 (当前) 反映了 2026 年 3 月 14 日所做的更改，当时 Sky 暂时将 SKY 回购从每天 30 万 USDS 削减到每天 3.76 万 USDS，预计为期三个月。这是将更多资本重新引导至后盾的第一步。

阶段 1 (下一步) 质押奖励资金从之前月度协议盈余的 75% 降至 50%。SKY 回购和盈余缓冲分配保持不变。通过执行投票激活。

阶段 2 (可持续模型) 这是长期终局：

• 协议盈余的 25% 用于在公开市场购买 SKY → 分配为质押奖励
• 25% 用于重新引入 USDS 质押奖励——为 SKY 质押者提供双重奖励流（SKY 或 USDS，自行选择）
• 剩余部分流入盈余缓冲

阶段 2 仅在 SKY 国库储备达到预定阈值时激活。

这对收益意味着什么

对于 SKY 质押者：奖励将完全由收入资助，而不是部分由国库资助。当前 10.8% 的年化收益率（在之前的文章中提及）短期内可能会压缩，因为回购仍然减少。但从长期来看，它变得更加持久——直接与协议收入Hook，而协议收入一直在增长（仅 2026 年第一季度，Sky 的总收入就达到 5300 万美元）。

重新引入 USDS 质押奖励是值得关注的部分。SKY 质押者最终将能够选择获得 SKY（为了上涨敞口）还是 USDS（为了稳定收益）的支付。这是一个有意义的灵活性升级。

对于 sUSDS 持有者：SSR 并没有直接受到这些提案的影响。但更强的后盾 + 更广泛的 Agent 收入基础 = 未来利率更可持续的基础。今天 3.75% 的年化收益率建立在比六个月前更广泛的收益基础之上。

总结

两项提案都指向同一个方向：优先考虑长期协议稳定性，而非短期收益。

• 后盾中持有更多资本
• 更多协议收入转入盈余缓冲
• 通过 Obex 第一批量获得更多样化的收益来源
• 由实际收入而非国库提取资助的质押模型

代价是 SKY 质押收益率短期内将会降低。但产生这些收益的底层引擎正变得更加持久——Agent 网络的多样化给 Sky 提供了一条在不按比例扩大风险的情况下扩展 USDS 的真实路径。

作为参考，USDS 供应量在 2025 年增长了 86%，达到 98.6 亿美元，而 2026 年 USDS 总供应量的预测约为 206 亿美元。现在正在进行的基础设施变革旨在支持这种增长，同时不破坏其下的风险模型。

如果你持有 SKY 或 sUSDS，你可以通过 vote.sky.money 参与治理。

• 原文链接： x.com/a1research__/statu...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～