DEFI - Hyperliquid宝典

Hazeflow 发布于 2026-06-16 阅读 92

文章深入分析了Hyperliquid的独特价值,认为它是少数值得投资的加密资产之一。Hyperliquid从未进行VC融资,避免了外部压力,HYPE代币通过回购实现价值累积。其链上订单簿性能媲美CEX,已吸引大量传统资产交易量,并有望推出期权等衍生品。团队专注产品而非营销,采用“从零到一”哲学,通过极端执行力和无外部干扰,构建了CeFi与DeFi的混合体。

一家与长期团队长期合作的加密研究与咨询公司。

Hyperliquid 的全方位指南


我曾经是 Hyperliquid 的反对者。我最初在 2024 年初开始了解它,当时并没有引起我的兴趣。它不过是 Arbitrum 上的一个永续合约 DEX(像这样的 DEX 在其他地方有几十个),存在严重的中心化问题,代码闭源等等。

我甚至被 Hyperliquid 的前端封禁了,因为我的地址被标记了(至今不知道原因)。我不太明白当时和我一起在一家风险基金工作的 @kirbyongeo 为什么如此看好它。

$HYPE 的 TGE 以及其惊人的代币价格表现之后,我开始更深入地研究,想弄清楚 Hyperliquid 到底有何不同,以及为什么人们会成为它的死忠粉。

经过数月的分析以及其他一些我将在下文谈到的外部因素,最终促使我在 2026 年第一季度买入了我的第一个 HYPE 代币。

这篇文章不是关于价格预测、Hyperliquid 未来会有多庞大,或者你为什么应该或不应该购买。

这篇文章要讲的是 Hyperliquid 到底有何不同——不仅不同于其他永续合约 DEX 和中心化交易所,也不同于这个领域几乎所有其他协议——以及为什么你至少应该熟悉它。

Hyperliquid 是世界上少数“可投资”的资产之一

在 2026 年 1 月,当我的信息流里全是 openclaw、AI 代理,以及“买一台 Mac Mini 如何改变你的人生”这类内容时,我感到了巨大的 FOMO,并问了自己三个问题:

  • 如果一切都是由 AI 创造的,世界上还有什么是有价值的?
  • 如果美元迅速贬值并失去其价值,世界上还有什么是有价值的?
  • 如果这两种情况都成为现实,什么值得投资?

法定货币会消失,大部分贵金属会消失,未来的石油也会消失(这就是为什么阿联酋和海湾国家正在发展新基础设施,寻找更多赚钱的方式)。

展望未来,剩下的就是加密货币、AI 开发所需的金属和资源、黄金以及股票市场。我不是股票市场专家。我也不是贵金属专家。我也不是加密货币专家,但至少我比普通人知道得多一些,所以我能够构建一些论点。

如果我们按市值看排名前 100 的代币,大部分都可以被排除在外,因为“除了质押和治理之外,没有其他用例”。

剩下的就是:BTC, ETH, SOL, BNB 和 HYPE。

  • 以太坊已经变成了一个脱离现实的人的意识形态自嗨圈,以太坊基金会完全不在乎持续存在的问题,并躲在“100% 可用性的可信结算层”论调后面。
  • BNB 是一个非常好的选择,因为它有回购和销毁机制,但我认为要成为这个生态系统的专家,你必须懂中文才能真正了解那里发生了什么以及如何行动。我不懂中文。
  • Solana 是一个出色且酷的生态系统,但目前尚不清楚 SOL 的确切定位以及它在未来将扮演什么角色。而且存在高通胀问题。

剩下的是:BTC 和 HYPE。

我觉得关于 BTC 我不需要多说什么(如果你不相信 BTC,你就不相信加密货币)。如果你把眼光放长远,有很多有趣的协议可以投资,但我们正在寻找风险最小、潜在收益可能很高的东西。

但关于 HYPE 和 Hyperliquid 整体,有很多值得说的。

没有投资者的无限优势

Hyperliquid 从未进行过融资,在我看来,这是他们一开始做出的最佳决定。没有投资者让 Jeff 可以随心所欲地经营公司。你不需要谈判任何事情,不需要花时间融资,也不需要在实际做之前让外部的人知道你想做什么。完全的行动和决策自由。

只有在没有足够的启动资金或者想抓住市场上的紧急机会时,你才需要融资。Hyperliquid 两者都不需要。

以 Telegram 作为这个论点的另一个例子。像 Jeff Yang 和 Pavel Durov 这样的人不需要外部资本,他们自己就能做到。至于风投提供的其他好处,比如建议呢?像 Jeff 这样的人完全清楚自己在做什么,不需要建议或外部的认可,他对自己的决定充满信心。

我认识几十个团队,他们被风投施压,要求离开一个生态系统加入另一个,提前发布代币,或者推迟并稍后宣布某些事情。一旦你让外部资本和额外的董事会席位进入你自己的公司,它就不再是你自己的公司了。

风投的业务是赚钱,而且他们中的大多数相当没有耐心,所以在我看来,这是 Hyperliquid 做出的最佳决定:不让风投进入。

我甚至不谈代币上线且风投的部分代币解锁时,他们的行为:一边写关于协议未来的文章,一边在公开市场上抛售代币。所有这些在 Hyperliquid 一开始就被化解和避免了。

HYPE 代币与实用性

为什么 Hyperliquid 和 HYPE 代币的共生关系不可能有真正的竞争对手?因为没有投资者,也没有外部影响。

一个典型的由风投支持的中心化交易所/链有相互竞争的激励机制。早期投资者持有大量带有解锁期的代币分配,一旦解锁,他们就会毫不犹豫地抛售。

Chris Burniske 曾声称 Celestia 是金融的未来,同时代表 Placeholder VC 抛售了数百万 $TIA。这样的案例有数百个。一些风投,比如 Polychain,公开场合什么都不说,但仍然抛售。所以最终,99% 的产品都变成了一场“谁先砸盘谁赢”的游戏。

这种机制对于 $HYPE 来说是不可能的,因为它没有私人投资者。代币的价值增值(通过回购)更直接地在协议的使用与持有代币的社区/团队之间流动,不存在另一个利益相关者群体。

为什么竞争对手无法复制它?

嗯,因为不幸的是,他们中的大多数不像 Jeff 那样聪明且敢于冒险,Jeff 在开始像 Hyperliquid 这样的协议之前,自己就赚了数百万美元。

Lighter 对 Hyperliquid 没有优势(享受成为科幻小说链的一部分吧),而 Aster 是一次试图征服 Hyperliquid 的仓促尝试,但持久的金融基础设施不是靠速度和嫉妒建立的。如果你想了解可能竞争过 Hyperliquid 的协议,请寻找至少存在了 5 年以上的协议。

有些人会争辩说,代币激励设计、网络效应或产品执行力比股权结构表更重要,“没有风投 = 更好的利益对齐”是一种过度简化,这可能是真的。大量公平启动的协议都失败了,少数风投支持的项目成功了,但如果它们成功了,为什么没人在乎它们的代币呢?

我几乎每天都使用 Uniswap 和 Aave,但我为什么要有兴趣购买它们的代币呢?为了质押它们获得更多(循环),或者在治理中投票,而私人投资者总是拥有大部分投票权?谢谢,我不需要。

如果你看看 Hyperliquid,即使你不交易永续合约,你仍然可能有兴趣持有 $HYPE,因为正如我之前所说,它是加密货币中为数不多的可投资代币之一,这要归功于团队做出的无数不一定是“聪明”的,而是“勇敢”的决定。

无限的交易工具

Hyperliquid 距离集成大部分交易工具还很远,目前只有永续合约和二元期权(预测市场)上线。考虑到 Hyperliquid 的基础设施和永续合约的整体采用率,它在衍生品交易市场占有很强的地位。

Hyperliquid 已经将更多“传统”市场引入平台,例如贵金属和股票。然而,传统的交易工具尚未引入。我指的是普通的看跌/看涨期权。

HIP-3 已经吸引了大量来自加密领域之外的交易者。事实上,目前 Hyperliquid 上的大部分交易量来自贵金属、石油和标普 500,而不是加密资产。鉴于这个新用户群,引入他们已经很熟悉的更多工具是完全合理的。

没有协议能够在加密领域长期成功地将期权保留下来:Hegic、Ribbon Finance 和 Lyra 都未能如愿。Aevo 曾有过真正的势头,甚至在 2024 年被视为 Hyperliquid 的竞争对手,但其订单簿仍然是链下的。

Hyperliquid 有望持续将加密交易者从币安、Bybit 和 OKX 吸引过来,同时从传统交易所吸引大宗商品交易者,可能完全主导期权市场的这一部分。加密交易者转向 Hyperliquid 的理由相当明显,而且这些动向可能会持续加速。

但更难的问题依然存在。

为什么非加密期权交易者会离开纳斯达克或纽交所,转向 Hyperliquid?

据报道,纳斯达克正在探索 24/5 交易,但 Hyperliquid 已经在 24/7 运营。更低的手续费、即时结算、无规模限制、降低保证金成本、更高的资本效率、非托管设计以及无地理限制。

有各种各样的理由将同样的资产从传统交易所转移到 Hyperliquid,除此之外,交易者还能在 HyperCore 上利用真正强大的可组合性来构建全新的策略。

不幸的是,我对 Hyperliquid 未来的更新没有内幕消息,但我确信普通期权会比你预期的更早添加。

团队态度与行为

Hyperliquid 从未在营销上投入资金,更重要的是,也从未在建设自己的生态系统上投入资金。生态系统的玩法一直以来都是人们年复一年上当的骗局。

将投资者的钱浪费在“建设者”的赠款上,而这些建设者一旦赠款用完就会离开(就像 TGE 后不久就离开的核心团队一样)。这种分发生态系统赠款的文化在我看来一直很愚蠢,我很高兴看到人们终于意识到了这一点。

Blast 的生态系统在哪里?Berachain 的生态系统呢?Movement 的生态系统呢?Eclipse 的生态系统呢?Sui 的生态系统呢?zkSync 的生态系统呢?

想使用 Hyperliquid 或在它之上构建的人不需要直接与 Hyperliquid 团队沟通。关于设定市场门槛、防止网络垃圾信息的明智决策。

Hyperliquid 拥有世界一流的团队。不是因为他们雇到了最好的人,而是因为管理风格。不要想谷歌、Meta 或苹果,要想 Rockstar、Telegram、Valve。

Hyperliquid 是 Thiel 书中“从零到一”哲学的完美范例。构建永续合约 DEX 的想法并不新鲜,但无情地执行并且对其他任何事情都不在乎的想法确实是全新的。

我经营一家研究公司,我们从未做过任何付费营销或广告,所以 Hyperliquid 的做法让我深感共鸣。人们迟早会发现一个好产品并慕名而来,不是因为公司在声嘶力竭地宣传,而是因为产品本身优秀且安静。

链上订单簿的价值

Hyperliquid 没有感到与其他永续合约 DEX 的竞争,而是开始与加密 CEX 和主要 CEX 竞争。仅这一点就说明了一切。

它与币安的交易量比率在最近几个月从 8% 增长到了 13.6%,并且在交易量上持续超越 Robinhood。当一个交易者选择在哪里开立永续合约仓位时,Hyperliquid 现在已经真正地与币安或 Bybit 处于同一考虑级别,这在 dYdX 或 GMX 时代是未曾有过的。

另一件需要记住的重要事情是,Hyperliquid 是在 FTX 崩盘之后出现的,所以你不需要说服人们关于自我托管的好处,因为现在这已经不言自明了。

交易者之所以容忍 CEX 的托管风险,是因为 DEX 更慢、流动性更差、更贵(每笔订单的 gas 费侵蚀利润)。一旦执行速度和深度变得与 Solana 或 Rollup 相当,使用 CEX 的唯一理由就是便利性/流动性,而这恰好是 Hyperliquid 的领域。

有趣的是,过去关于“DEX vs. CEX”的讨论相当一边倒,然后对话变成了“Hyperliquid vs. CEXes”,并且变得非常严肃。

尽管是完全相反的事物,Hyperliquid 和币安有很多共同点。Hyperliquid 反映了币安这样的 CEX 的增长方式。币安并没有固步自封于现货交易所,而是通过捆绑期货、期权、理财、Launchpad 等进行扩张。一个只做永续合约的平台会与其他永续合约平台竞争,而一个扩展其产品面的平台则开始与“全能型交易所”这一类别竞争,而这正是 CEX 的领地。

你可以在此处了解更多关于 Hyperliquid 的网络效应:

Hyperliquid: HIP-4 与无人提及的成果

  • 原文链接: research.hazeflow.xyz/p/...
  • 登链社区 AI 助手,为大家转译优秀英文文章,如有翻译不通的地方,还请包涵~

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