如何评估社区价值？- DAO 估值框架

苹果是世界上估值最高的公司，目前的估值为2.83万亿美元，我们都知道为什么它的估值这么高。疯狂的收入! 所有的公司都将利润或收入作为其核心动机，整个估值都是基于收入潜力而产生的。这是主流观念，但你有没有想过，如果我们要为一个社区进行估值。我们将如何做到这一点？是的，我们正在谈论 "社区的估值！"在这篇文章中，我们将讨论一些可能的方法来做到这一点🤯。首先，让我们了解一下什么是社区👇

是什么让社区具有价值？

社区本质上是有价值的。它们汇集了成员的资源、技能、知识和经验，为成员和其他参与其中的利益相关者创造价值。从众包建议到支持非盈利事业，甚至在COVID浪潮中筹集资金和拯救生命，社区在历史上被用来完成和推进各种目标。例如，在许多印度农村社会，基于社区的倡议，如合作社，是使数百万无银行账户的人获得信贷和其他金融服务的一个长期工具。

在过去的几年里，随着我们花更多的时间在互联网上，我们已经在网上创建和建立了更多这样的社区。我们是WhatsApp、Facebook、Discord、Reddit、Quora等团体的一员。这些基于互联网的社区能够利用更多的资源，并更有效地运行，因为成员没有地理上的界限。来自不同背景的人可以带来不同的观点和技能，使他们的社区更具价值。这些社区的影响力和价值也能够达到全世界更多的人。社区不再只是由看起来像我们的人组成；它们可以围绕更多不同的因素，如意识形态、爱好，甚至任意的兴趣而形成。

根据社区的目标，实体社区往往可以为其成员创造和赋予经济价值。例如，一个由教师组成的当地社区可以把钱集中起来，开办一个企业，让成员们分享利润。他们可以这样做，因为当社区成员彼此接近时，更容易发展出管理财务资源所需的信任和协调水平。

而网络社区则不然，其成员往往是分散在全球各地的陌生人。要建立信任和协调决策几乎是不可能的。例如，如果你是一个由数字艺术爱好者组成的在线小组的一部分，而你的小组决定超越讨论艺术而维持一个收藏，这可能几乎是不可能管理的。因此，今天基于互联网的社区所创造的财务价值最终被社区 领导者或主办平台（如Reddit）所掌握。

为了在财务上进行协调，成员需要：

• 一个法律基础设施
• 一个银行账户来进行和接收付款。
• 一个可扩展的方式，以民主和公平的方式做出决定。

传统的社区缺乏这一切👆。 不是在开玩笑，Web3解决了这个问题! 如何解决？

社区--Web3的核心

在Web3中，从DeFi到NFT的一切都以社区为中心。社区成为项目的第一批采用者，通过代币激励他们做出贡献，推动token采用，伴随价值上升创造大量价值。在Web2世界中，社区更多的是一种参与功能，不同的公司嵌入社区，使他们的用户增加在平台上粘性，并最终帮助公司实现基于这种粘性盈利。他们并不具有内在价值。而为web3互联网产生价值的燃料是代币。

任何Web3项目，在发布其第一个版本后，试图围绕它建立一个社区--社区就像项目的早期采用者。就像在开源开发中，公司试图邀请社区参与，给予赏金、补助和其他奖励，在开放中开发，建立社区，并在决策上引入大致的共识。Web3项目也遵循类似的策略。但在这里，Web3项目更进一步--除了费用/赠款之外，还提供代币（股权），这是一个改变游戏规则的办法

为了让事情变得更酷，Web3的社区也有了自己的名字--DAO! 把DAO想象成一个 "拥有共享银行账户的组织"。它们是以共同使命为中心的数字原生社区。

DAO是一种为项目融资、治理社区和分享价值的新方式。如果说区块链、NFT、智能合约、DeFi协议和DApps是工具，那么DAO就是使用它们来创造新事物的组织。这是一个虚无缥缈的术语，指的是一个集体决定将资源汇集到一个智能合约中，然后使用某种形式的决策机制（投票）来分配这些资源。

现在，在了解了社区和DAO的一个基本概念后，让我们来谈谈核心问题--我们如何评价它们价值？

评估DAO收入和现金流？(DAO作为公司)

DAO通常被称为非中心化公司或一种新型的有限责任公司（LLC）。它们也被说成是急需的从公司等级制度到创造价值的网络的过渡。对于传统公司来说，其核心是在目前或在不久的将来产生现金或收入，并在此基础上对它们进行估值。

DCF模型

典型的公司广泛使用传说中的DCF（贴现现金流）估值方法进行估值--公司的内在价值来自其预期现金流。

DCF模型

让我们不要被DCF的计算方法所淹没。它是相当复杂的! 为了使事情简单化，让我们了解是什么驱动了DCF模型的传统公司的价值。

• 将产生的现金流是什么。
• 增长率是多少？
• 企业的风险有多大？
• 公司何时会成为一个稳定增长的公司--以估计最终价值？

然而，这些有适用于Web3社区吗？是的，也不是。虽然后三项对一个社区来说是相当不确定的，但第一个也是最有影响的因素--现金流可以被考虑进去。这些现金流对于不同类型的DAO显然会有所不同。

DAO的类型

例如，服务型DAO将从他们开展的各种类型的项目中产生现金，社交型DAO将从他们的粉丝购买代币或NFT中产生现金，协议型DAO将从借贷中产生现金。

例如，Uniswap是一个去中心化的交易所（DEX）DAO，为人们交易加密货币提供便利。它收取的费用是~0.3%（范围从0.05%到1%），在流动性提供者和财政部门之间分配。在此案例中，现金流是由费用产生的。Uniswap DAO每天产生10亿美元的交易量和~300万美元的日交易费，按此计算，每年的现金流高达10亿美元! 因此，我们可以通过对其多年来估计的现金流进行折现，并使用合适的增长率和风险系数进行折现来计算其价值。

收入倍数

初创企业使用的另一个典型方法是收入倍数，简单地说就是。估值/收入

它衡量一个企业的股权价值相对于它所产生的收入。较高的收入倍数表明它具有非常大的增长潜力，最终将产生巨大的收入，因此在短期内被高估了。

例如，早期创收的创业公司的收入倍数为20-40倍，而像Uber这样的公司的收入倍数为4-5倍。现在，让我们再来看看Uniswap。

Uniswap每天产生约300万美元的交易费，在流动性提供者（LPs）之间分配。因此，让我们假设这是Uniswap作为社区的每日收入，我们得到社区或DAO的年收入约为10亿美元。根据其目前的市值，其估值约为100亿美元，这使其收入倍数为10倍！但为什么只是10倍？但为什么只是10倍？原因可能是Uniswap作为一个协议是相当稳定的，增长前景不是很高，分叉的风险无处不在。

GDP: DAO的神奇指标？(DAO作为国家)

什么是国家 -- 一群有宪法和经济的组织？DAO或任何Web3社区也是如此！让我们来做一些类比。让我们打几个比方，让它听起来更有说服力。

1. 一个国家依靠其人产生 价值或 GDP--DAO依靠其社区。
2. 国家起草一部宪法，制定国家的法律。对于DAO，这个宪法被写进了智能合约的规则。
3. 国家决定其政治结构，以及相关的治理和权力分配，就像Web3社区决定其治理和代币分配。
4. 培养一种新兴的文化，它源于社区成员本身。
5. 创建边界，可以通过申请程序或代币门槛。
6. 发展充满活力的经济，无论是通过代币还是其他创收过程。
7. 共享金库--中心化储备金

所有这些给人一种观点，即DAO更像是一个 国家，而不是一个 公司。因此，像国家一样衡量它们的价值不是很有意义吗？现在，国家是如何衡量其价值的 -- GDP（国内生产总值）！？是的，可能还有其他L1指标，如FDI（外国直接投资）、失业率、进口和出口等，但GDP仍然是这里的北极星指标。

什么是GDP？

它是一个国家在特定时期内生产的所有成品和服务的总货币或市场价值。

国内生产总值公式

现在，让我们试着揭开所有这些组成部分的神秘面纱，并进行一些类比。

C →消费支出： 在一个国家，每个公民都花费货币来购买他们的需求和奢侈品。在Web3社区，人们通常用他们的法币/代币来购买NFT，在DeFi协议上进行交易，这基本上可以形成消费部分。

I →投资： 就像私人和公司对一个国家进行投资一样，社区成员确实对社区项目进行了投资。

G →政府支出： 政府为国家的福利花钱，就像DAO可以花钱升级社区功能，进行空投等。DAO的国库余额可以作为另一个衡量标准来看待。

X-M → （出口-进口）： 就像一个国家的出口或进口一样，服务DAO可以出口他们的服务，投资DAO可以进口服务，等等。我们可以看到在不久的将来，DAO之间会发生大量的交易。

产出作为衡量标准--取决于DAO的类型

衡量社区GDP的另一种方式可以是衡量社区的 "产出":

• 分布度（DAO的影响力有多大）
• 机会 (DAO的成员接触到多少机会)
• 资本 (部署多少资本)

产出的价值因DAO的类型而有很大的不同，例如。

1) 协议DAO： 这里的指标依协议将不同而非常具体，比如：

• DeFi -> 锁定的总价值
• L1/L2区块链 -> 独立的钱包数，交易量
• 消费者应用程序 -> 产生的收入

2) 服务DAO： 通过服务产生的总收入

3) Social DAOs: 藏品价值，会员收入

4) 投资DAO： 投资回报率（ROI），AUM（管理的资产）。

5) Media DAOs: DAO的渠道覆盖率，如Podcast, Newsletter等。

总之，机会、分配和资本之间的比例在很大程度上取决于DAO的类型。对于媒体DAO来说，分销渠道的比例会很高，而对于投资DAO来说，资本的比例会很高。

L1指标： 可以推动社区估值的指标

除了GDP，其他各种指标如就业、FDI、GNI指数也决定了一个国家的健康和财富。同样，让我们看看一些有趣的社区指标来衡量一个社区的健康和估值。

1. 贡献水平：

• 人均GDP（代表个人的收入情况）→社区收入的平均值/中值
• 幸福指数（代表公民的幸福程度）→NPS（净促进者得分），社区公共设施满意度（CSAT），社区的愿景感知和一致性
• 就业水平→积极贡献者的百分比，保留水平

2. 网络活动： 一个经济体的活动是由GDP、制造业指数等指标决定的。同样地，我们可以衡量一些指标，如互动、平均回复数量、每次会话的TAT（周转时间）、会话启动次（每日、独立）。

DAO的护城河：估值的驱动因素

随着市场上这么多DAO的推出，以竞争优势的形式保持护城河将是估值的最大驱动力之一。社区或DAO的转换成本非常低。一个特定的人可以成为许多社区的一部分，这当然会使数字膨胀。此外，这些人可以很容易地在社区之间转换。虽然代币确实会产生一些摩擦，但随着许多DAO和项目的空投，它们可以很容易地夺走一个社区的用户群。

那么，对于一个社区来说，有哪些可能的护城河呢？让我们来讨论一些：

1. 网络经济： 随着新用户的加入，对每个用户的服务价值会增加。网络经济是DAO有可能比传统的同行增长的地方。这可能是成功的DAO的最强护城河。网络经济的一个很好的例子是Instagram，每当你的一个朋友加入，它对你来说就更有价值，因为你可以和他们交谈，看到他们在做什么。DAO，建立在直接将创新协议与货币（代币）相结合的加密货币网络上，提供了其大的网络效应。有了DAO，用户就是所有者，每次有其他人加入DAO和/或使用该协议，用户的代币理论上就会变得更有价值。此外，随着DAO变得更加强大，更多的人在它上面建立，这使它变得更加强大，吸引更多的人，等等。例如，Solana有平台网络效应，但又有金融网络效应。一旦一个DAO兴起，就很难扭转它。
2. 转换成本： 客户因转换到其他DAO（或组织）进行额外购买而产生的预期价值损失。一方面，DAO成员会产生转换成本，因为他们在一个DAO中拥有的代币如果转换到一个竞争的DAO中可能会变得不那么有价值，但对分叉的恐惧是无处不在的。例如，SushiSwap是从UniSwap分叉出来的，因为所有的代码都完全向世界开放--所以这意味着DAO很容易被完全复制。虽然这作为护城河的得分很低，但低转换成本是DAO的美妙的一部分：它创造了一个有趣的动态，其中协议不断竞争以保持其利益相关者的快乐和良好的补偿。如果DAO做了成员不同意的事情，他们可能会迅速跑掉。Moloch DAO，颁发补助金以推进以太坊生态系统，甚至内置了一个 愤怒退出 （rage quit）机制，如果成员不同意某个社区的决定，可以通过该机制愤怒退出并撤回其代币。
3. 品牌 ： 携带路易威登手提包与普通手提包所表达的意思不同。同样，人们会将自己的身份与他们作为贡献成员和所有者的DAO联系起来。如果你认为Solana是一个DAO，想想所有的人，他们的身份都和拥有Solana联系在一起。他们愿意免费布道Solana，购买dips，并抨击非信徒。
4. 垄断资源： 以有吸引力的条件优先获得能够独立提升价值的令人垂涎的资产。 DAO的社区是其垄断资源。虽然许多DAO雇用或以其他方式补偿人们的贡献，但在许多情况下，人们对DAO的贡献只是为了使它或它所建立的区块链更有价值。Moloch DAO为了使ETH更有价值，从其成员自己的ETH池中给予补助，并且可以提交提案，做免费的工作，使以太坊更好。这些工程师的时间是独立有价值的。

社区是一种产品

就像一个产品根据其用户旅程有一系列的指标一样，我们可以根据社区中贡献者的旅程观察一系列的指标。

综合来看，通过给予DAO的用户、贡献者和更广泛的利益相关者生态系统经济激励，并让这些利益相关者在DAO的治理中拥有发言权，DAO有机会建立令人难以置信的强大护城河。最强大的是网络效应--一旦DAO达到逃逸速度，就很难将其拿下，特别是考虑到社区治理意味着它应该能够以社区认为能够创造最大长期价值的方式进行调整和发展。

这就是说，DAO应该警惕利用这些护城河来获得太多好处。他们不应该提取太多的价值，授予太少的利益相关者太多的权力，行动太慢，或者做任何其他可能会激怒社区中足够大一部分人的事情。如果他们这样做了，他们就会给其他人一个机会。分叉的威胁是永远存在的。这就是适者生存。

兼并和收购：

在2021年底，我们看到了最大的DAO合并之一，Rari Capital（DeFi协议）和Fei协议（算法稳定币）合并，形成了一个20亿美元的流动性玩家，并整合成一个治理代币 - TRIBE，这是Fei的治理代币。随着DAO的发展，我们可以看到更多这样的合并和收购发生，估值框架变得极其重要，DAO的所有利益相关者都可以用它来评估和投票。一个额外的 协同效应因素，即各种社区/DAO如何从合并后的实体中受益，将是一个值得考虑的问题。

被高估还是被低估？结论

一个好的估值总是包含一个故事，是故事和数字之间的桥梁。估值中的每一个数字背后都有一个故事，而每一个关于公司的故事都必须有一个数字来支撑。例如，Uber最初作为一家城市汽车服务公司的估值为60亿美元。然而，当被定位为一家物流公司时，估值上升到530亿美元。同样，Web3社区的估值将在很大程度上取决于一个社区的故事和它的愿景。

Ashwath Damodaran： 估值不只是一个数字，还有一个故事