去中心化稳定币概念

稳定币是一种通过某种机制锚定特定资产（如美元、黄金等）价值的加密货币，目标是解决传统加密货币（如比特币、以太坊）价格波动过大的问题。根据维持稳定的机制不同，主要分为两种类型：

1. 算法稳定币（Algorithmic Stablecoins）

核心特点：完全依赖预设的算法和智能合约，通过自动化调节代币供应量来维持价格稳定，无需人工干预，也不依赖现实资产抵押。

常见运行机制：

• Rebase（弹性供应）： 当稳定币价格高于锚定价格（如1美元），系统自动增发代币并分配给持有者，增加供应量以压低价格；反之则减少供应量。 例子：Ampleforth（AMPL）。
• 双代币系统： 引入两种代币：稳定币（如UST）和治理代币（如LUNA）。当稳定币价格偏离锚定时，用户可销毁稳定币兑换治理代币（或反之），通过套利机制调节供需。 例子：TerraUSD（UST，已崩溃）。
• 部分抵押+算法： 结合部分抵押资产和算法调节。例如，用户存入抵押品后，系统通过算法动态决定需要销毁或铸造多少代币。 例子：FRAX（部分抵押美元稳定币）。

优点：

• 去中心化：无需信任中心化机构。
• 资本效率高：无需全额抵押，资金利用率更高。

缺点：

• 系统性风险：依赖市场参与者的博弈，一旦信心崩塌（如大规模抛售），算法可能失效（如UST崩盘）。
• 复杂性：普通用户难以理解机制，容易误操作。

2. 受治理的稳定币（Governance-backed Stablecoins）

核心特点：依赖人工治理（如DAO社区投票、中心化机构决策）和资产抵押来维持稳定，需要一定程度的主动管理。

常见类型：

• 超额抵押型： 用户需抵押价值高于借款的资产（如ETH抵押生成DAI），通过超额抵押对冲波动风险。抵押率由社区治理调整。 例子：DAI（由MakerDAO治理）。
• 中心化资产抵押型： 由中心化机构发行，声称以1:1美元储备（如现金、国债）作为抵押，但透明度依赖机构信誉。 例子：USDT（Tether）、USDC（Circle）。
• 混合治理型： 结合算法和人工治理，例如通过DAO投票调整抵押率、新增抵押资产类型等。 例子：部分去中心化稳定币项目。

优点：

• 稳定性更强：依赖实际资产或主动调控，抗风险能力较高。
• 透明度可选：如DAI的抵押资产和规则公开可查，USDC定期审计。

缺点：

• 中心化风险：USDT/USDC依赖公司信誉，若储备不足或违规操作可能暴雷。
• 效率较低：超额抵押需锁定大量资金，成本较高

3. UST 崩盘事件

1.UST 是什么？

UST（TerraUSD） 是 Terra 区块链生态中的一种 算法稳定币，设计目标是始终锚定 1 美元。它的特殊之处在于：不依赖任何实物资产（如美元存款）抵押，而是通过算法和另一个代币 LUNA 的“双代币机制”维持价格稳定。

2. UST 的稳定机制：套利游戏

UST 的稳定性依赖于用户套利行为，核心规则是：

• 1 UST 可以随时兑换价值 1 美元的 LUNA（无论市场价如何）；
• 反之，1 美元的 LUNA 也可以兑换 1 UST。

举个例子：

• 当 UST > 1 美元时：用户会买入 LUNA → 兑换成 UST → 卖出 UST 赚差价。这会增加 UST 供应量，压低价格。
• 当 UST < 1 美元时：用户会买入打折的 UST → 兑换成 LUNA → 卖出 LUNA 赚差价。这会减少 UST 供应量，推高价格。

理论上，这种套利机制会自动调节供需，让 UST 稳定在 1 美元。

3. 崩盘过程：死亡螺旋（Death Spiral）

2022 年 5 月，UST 在短短几天内从 1 美元暴跌至接近 0，连带 LUNA 价格从 80 美元跌至 0.0001 美元。过程如下：

第一步：UST 突然脱钩

• 5 月 7 日，大量 UST 被抛售（传言是某机构抛售 3 亿美元），UST 价格跌至 0.98 美元。
• 用户开始恐慌，更多人抛售 UST，价格进一步下跌。

第二步：套利机制失效

• 按规则，用户本应买入打折的 UST，兑换成 LUNA 并卖出获利，从而减少 UST 供应量。
• 但问题来了：当太多人同时兑换 UST → LUNA 时，LUNA 的供应量暴增，导致 LUNA 价格暴跌。
• LUNA 价格越跌，UST 能兑换的 LUNA 数量越多，但 LUNA 本身不值钱了，UST 的“1 美元价值”失去支撑。

第三步：死亡螺旋

• UST 下跌 → 用户抛售 → 兑换更多 LUNA → LUNA 暴跌 → UST 更不值钱 → 继续抛售…
• 短短 3 天内，UST 跌至 0.3 美元，LUNA 市值蒸发 400 亿美元。

第四步：彻底崩盘

• Terra 团队试图救市（如筹集比特币储备），但市场信心已崩溃，最终 UST 和 LUNA 价格归零，无数投资者血本无归。

4. 崩盘原因：不只是“算法漏洞”

① 设计缺陷：没有真正的抵押品

• UST 完全依赖算法和 LUNA 的套利机制，但 LUNA 本身没有实际价值支撑，两者互相依赖，形成“空中楼阁”。
• 对比：DAI（去中心化稳定币）需要超额抵押 ETH 等资产，UST 却只有“空气抵押”。

② 利益绑定过紧

• Terra 生态中，UST 的用途（如借贷协议 Anchor 提供 20% 高收益）吸引大量用户，但这些需求是 人为制造的繁荣，一旦收益下降，资金迅速撤离。

③ 市场操纵与恐慌

• 有证据表明，UST 遭遇了 恶意做空（如通过衍生品放大抛压），但根本原因是机制本身脆弱，经不起冲击。

④ 过度依赖“无限增发 LUNA”

• 当 UST 暴跌时，系统允许无限增发 LUNA 来兑换 UST，导致 LUNA 供应量爆炸，价格归零。