2022：22张定义加密货币年度的图表

2022年：定义加密年份的22张图表

一年之际，Decentral Park回顾和反思过去12个月的加密市场与Web3发展。

2022年对加密领域而言，是非同凡响的一年。

延续传统（受欢迎的要求），我们汇编了代表今年的关键趋势，解释我们为何认为它们具有决定性意义，以及我们对未来的看法。

那么不再拖延，我们带给你：2022年：定义加密年份的22张图表。

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- Decentral Park团队

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1：每日交易量

是什么：自2020年1月以来，全球加密交易所的每日交易量（美元）。这个核心指标一直作为市场兴趣与流动性的良好代理测量。交易量的低谷与情绪低谷呈现一致。

为何决定性：我们可以看到，在2022年期间，该指标持续下降，出现了更低的高点和更低的低点（当前为117亿美元）。宏观经济因素和2022年的几个拐点事件导致市场兴趣和流动性均走向下行。

接下来该如何发展？ 交易量将与价格波动保持相关。鉴于2023年全球衰退的合理可能性，交易量不太可能在上半年维持在200亿美元以上。市场的上涨势头将可能因市场预期利率减少而有所回暖。

2：加密市场市值与美联储净流动性

是什么：全球加密市场市值与美联储的净流动性。净流动性通过计算美联储资产负债表减去TGA账户和隔夜逆回购协议来定义。自2020年以来，TGA和RRP的大幅变化意味着考虑这些因素在实际测量可流通的流动性时变得尤为重要。

为何决定性：理论认为，自市场产生以来，市场流动性周期（和M2供应）始终驱动着加密资产市场。中央银行收紧货币政策以限制价格（例如，QT）对2022年的净流动性产生了负面影响。

加密市场与净流动性之间的相关性令人吃惊，暗示加密资产绩效的关键驱动因素是市场流动性周期——至少在美国方面。自11月以来，近期的分歧反映出FTX传染对加密资产市场的影响。

接下来该如何发展？ 由于QT和更高利率的组合效应，对资金的竞争将更为激烈，可能会使更多美元从美联储的逆回购设施中被榨取。然而，超过2万亿美元的流动性反映出系统中过剩的流动性美联储可能会有更多动作。美联储将在接下来的几个月里继续从其资产负债表中削减950亿美元，这意味着趋势偏向下行。美联储的净流动性应向趋势回归，加密资产市场面临在衰退中向上的阵痛。

3：加密 vs. 纳斯达克100

是什么：整体而言，加密市场市值与成长科技股指数 NDQ 在2022年大部分时间保持正相关，但并非总是如此。

为何决定性：Terra/Luna/3AC 的崩溃促使加密市场在五月份下降了23%。当LUNA从5月中旬的82美元崩溃时，NDX下降了8%，显示出两个市场之间关系较为密切。

这也表明，加密市场存在负偏差——在LUNA或FTX崩溃后，加密市场在推动势头方面显然未能再提升，而NDX则在更乐观的宏观情绪下复苏（见正相关性分析）。对于NDX的下跌，通常也意味着加密市场的下跌。

接下来该如何发展？ 2023年延续同一模式。如果未来发生任何加密黑天鹅事件或高传染性事件，将会在事件后导致更为消极的相关性，给信心更为固定，加密市场受影响的概率更高。

4：全球加密基金流动

是什么：自2011年以来全球加密基金的总美元流动。总资金流动为8580万美元（截至12月8日）——与2021年的总流动量相比下降了99%。

为何决定性：它反映了投资者对更广泛的加密市场的市场兴趣的崩溃，风险资产的配置变得“滞后”。这也展示了Grayscale Trusts现金与承兑交易在2021年结束时的普及程度。即便如此，仍有大量的ETP在市场深度回撤时吸纳资金。

接下来该如何发展？ 如果市场预期降息，2023年的资金流动将上升（超过10亿美元）。如果最终出现长期衰退，恢复到2021年水平则需数年时间。

5：币安交易量主导性与BUSD供应

是什么：币安的BUSD供应增长至222亿美元的新历史高点，同时币安交易所的交易量主导性上升至60%以上的新历史高点。

为何决定性：BUSD供应的增长指向币安在2020年继续推进的快速扩张和创新的产品策略。其中包括在9月为用户“提升资金效率”的USDC自动转换为BUSD。在此期间，币安在CEX市场上也通过交易量稳居前列。虽然其主要竞争对手FTX的崩溃无疑有助于其增长，但其上升趋势已经显现。

接下来该如何发展？ 随着USDC的提取现已受限于传统银行基础设施的缓慢，更加疑问币安的策略（需要BUSD进行现金出售和购买USDC）。缺乏充分的审计、监管压力和更为怀疑的市场可能导致币安的主导地位在2023年出现放缓。

6：BTC 实现波动率

是什么：Bitmex的7天BTC实现波动率指数在2022年下半年保持低位。

为何决定性：2022年上半年，BTC的波动性相对较高，并延续了2021年整体模式。从5月开始的强烈去杠杆事件（包括LUNA、3AC）减少了投机活动。因用户（例如，FTX）账户余额被清零，可能进一步压制了已经充满担忧的市场的波动。

接下来该如何发展？ 实现波动率降至近年度低点（13.5），并保持在历来高波动行动的区间。这一倾斜风险向下，因宏观经济、监管和市场余波的压力持续影响加密资产市场。

7：UST/USD 与 LUNA 供应

是什么：Terra的UST与美元的挂钩情况与LUNA的供应。UST在5月7日至8日之间失去挂钩时，大量稳定币开始离开Curve。5月9日，Luna基金会试图通过部署15亿美元来保护UST的挂钩。由于LUNA作为UST的最终支持，我们看到LUNA的新发行量飙升至超过16万亿单位。

为何决定性：这代表“纯”算法稳定币实验的最后一根稻草。所谓“纯”意味着在短短4天内Terra便完全崩溃。

它同样引起了监管机构与投资者的关注。在仅仅四个月后，众议院委员会便起草立法，将对类似UST的算法稳定币实施两年的禁令。

接下来该如何发展？ 加密市场对完全抵押的稳定币有着越来越强烈的需求。像Circle这样的公司将通过加倍利用现有的传统金融联系，把握这股势头。至于Terra——只是一段遥远的记忆。我们同样发现证据表明FTX在该网络崩溃中的角色。

8：L2/Ethereum L1 TVL比率

是什么：L2上的锁定总价值（TVL）超过Ethereum L1上的TVL。尽管以美元计的TVL下降（符合更广泛的市场方向），但L2的主导地位还是达到了新的历史高（7.8%）。

为何决定性：显示出L2在2022年比其L1对应项更能保留锁定的价值。新L2网络代币（如Optimism）的推出和其流动性激励模型是2022年持续增长的关键驱动因素。L2正在成为Ethereum的未来。

接下来该如何发展？ L2/L1 TVL比率将在2023年攀升到新的历史高点（超过15%），由有机需求推动，尽管在L1上的费用可能相对较低（如2022年多个时间段内的情况）。

9：L2 TVL/替代L1 TVL的主导地位

是什么：L2总锁定价值（TVL）与替代L1的主导地位在2022年从3%增长到10%。

为何决定性：在过去12个月中，以太坊L2与替代L1之间的技术和哲学竞争愈演愈烈。2022年是L2相较于替代区块链首次真正流动性增长的一年，这得益于滚动的持续发展。这张图表表明，根据当前趋势，所有的路都回归以太坊。

接下来该如何发展？ 在2023年引发这一比率逐渐上升的各类方案及激励计划的出现。L2之外的TVL将开始围绕应用链结构如Cosmos进行整合，并且替代数据可用性层如Celestia可以支持两个市场细分的增长。

10：GBTC溢价 vs. BTC/USD

是什么：Grayscale的GBTC对净资产价值（NAV）的溢价在2022年创下了新的历史低点。

为何决定性：Grayscale的现金与承兑交易在2021年初已不再可行，因为供应首次超过了需求。熊市阻止了可以获得更好加密曝光的新投资者的进入，而私人配售投资者则持续出售他们的股份。

2022年也是揭示了大量GBTC股份作为更大基金（如3AC）的抵押品的年份，其价值自2021年2月已下降85%。折扣的扩大发生在Genesis暂停其借贷业务时，投资者担心DCG/Genesis可能会被迫出售600-800百万美元的加密抵押品以筹集现金。事实上，这些事件仅仅加速了之前折扣的趋势。

接下来该如何发展？ 缺乏公开信息使得结果的预测变得困难。如果GBTC的抵押在Genesis（而非DCG）的话，那么贷款方可能会被迫在两年半以上的时间内出售股份以偿还债务。Reg M或Grayscale信托的解散将导致高达~112亿美元的BTC在市场上被出售。此外，美国证券交易委员会（SEC）将不会很快批准现货ETF的转换。

11：DEX/CEX交易量比率

是什么：全球去中心化交易所（DEX）交易量从9%上涨到11.7%，超过中心化交易所（CEX）。

为何决定性：在CEDX活动的熊市后，对中心化玩家及资产安全的担忧促使DEX/CEX比率发生逆转，FTX崩溃的月份交易量的最大跳跃发生。2022年末比率趋势的转变反映出关于用户自我托管的情绪变化。

接下来该如何发展？ 市场重新审视交易所安全问题。在一段时间内，DEX/CEX比率可能在15%以下保持低迷，但自2020年以来不太可能突破新低。如果发生，DEX团队和用户受到监管压力将可能推动后者。

12：BTC短期持有者支出产出盈利比率

是什么：比特币短期持有者支出产出盈利比率（SOPR）在2022年被压制在1以下。该指标反映了所有在链上转移币的实现盈利程度。

为何决定性：使用短期持有者的SOPR使我们能够了解刚进入市场的交易者，因此推测他们的情绪和行为。SOPR将1视为在长期熊市时的阻力，而在更加乐观的时期将在1之上见支撑。2020年每一次拒绝1的情况表明，短期交易者平均上在每一次机会中都在以接近成本基础或以亏损的方式出售BTC——这一年中的每一次市场反弹都未能改变这一情况。

接下来该如何发展？ 短期持有者SOPR将保持在1以下，直至更具建设性的市场形成，这可能会在最初的市场“嗅觉”配合更宽松的货币政策下开始。

13：全球稳定币交易量与供应

是什么：稳定币的汇总交易量与总的自由浮动供应。2022年，汇总量翻了一番，达到了新的历史高点（350亿美元；14日移动平均），而全球稳定币的自由浮动供应在同一时期下降了14%。

为何决定性：2022年是稳定币真实实现产品市场适配的一年，即便在熊市之中。尽管经历了严重的去杠杆事件和一级交易所的崩溃，我们看到更高的交易量。较高的交易量与较低的供应意味着较少的稳定币单位经常进行交易（更高的流动性）。

接下来该如何发展？ 保持当前趋势并进入2023年。日交易量的稳定币汇总交易量将达到400亿美元的峰值，而低量将保持在20美元/日以上。

14：DeFi/ETH比率

是什么：DeFi市场资本化/ETH市场资本化比率在2022年持续降低高点和低点。

为何决定性：它突显了350亿美元DeFi行业在2022年相较于更广泛的加密市场所面临的挑战。DeFi市场资本化在其2021年11月的历史高点（200亿美元）下降了82%，下降速度快于ETH（beta）。

Terra的崩溃及夏季3AC与中心化贷款者有传染效应，催生了比例的单个最大降幅。然而，像10月中旬泄露的CFTC法案等监管新闻同样造成了比例下降4%，即便此期间该领域增长了100亿美元。因此，因不断增长的监管压力，投资者开始对该领域相对配额减少。

接下来该如何发展？ DeFi/ETH比率在短期内坚韧直接突破25%的障碍。市场去杠杆可能已经完成，意味着下降速度的高涨可能趋于平稳。尽管如此，投资者可能仍会在下一个采纳循环中配置主流加密资产作为流动性较高的代理，继续对短期内的比率造成压力。

却也许不少知名品牌正在 embracing此区块链，例如Disney与Starbucks。DeFi亦有一切可以从CeFi的整合中获益。

15：美国个人收入 vs. 全球NFT交易量

是什么：美国个人收入同比变化率与全球NFT交易量的比较。

为何决定性：NFT代表了高风险市场中的高风险子行业，应该容易受到个人收入变化率的影响。较高的通胀和名义工资的持续增长是限制可支配收入的绝佳搭配。

有些证据表明，美国个人收入通常领先NFT交易量4-6个月。刺激支票和量化宽松意味着上述措施将用于更高风险资产。

2022年3月也是美国个人收入变化的最低记录时间点，正值NFT每月交易量急剧上升至新高点时（超过160亿美元）。

接下来该如何发展？ 这种模式表明，低或负个人收入变化率可能会妨碍NFT的重要采用。如果消费者领域表现不佳，将对NFT产生负面影响。如果全球午前收缩，在2023年我们很难看到新的月度NFT交易量高点。

16：FTX热钱包撤回

是什么：2022年11月7日至8日，FTX交易所热钱包中USDC和USDT撤回的散点图。

为何决定性：数据显示，在11月7日，高价值的USDC交易者出现了最初的撤出潮。这一潮流在8日戛然而止，而低价值交易者则持续的小额提现。最高价值撤出聚集来自“[特定客户](http://This model implies that a low or negative PI rate of change may hinder significant NFT adoption. Weakness in the consumer sector is weakness for NFTs.)”，其中一些已被定义为巴哈马用户。

FTX在2022年11月8日中午暂停了撤回。

接下来该如何发展？ 一个多年的破产程序。

17：FTX/USDT币安订单簿

是什么：2022年11月2日至8日不同价格水平下FTT/USD的订单大小。

为何决定性：这提供了链上证据（与链外数据结合）表明至少一位市场参与者希望支撑FTT——FTX交易所的本币。$23.50的强支持出现在Caroline（Alameda的首席执行官）在公开场合提出以22美元/单位价格购买FTT。这是一个明显有效的证据——你不会在没有信心的前提下公开个价格。

接下来该如何发展？ FTT的交易将随着时间的推移趋近于0，而在去中心化交易所之外的有效市场准入有限。

18：FTX崩溃后Solana资产表现

是什么：Solana及其基于Solana的生态系统资产与市场的整体波动（BTC、ETH、总市值）。Solana资产因FTX崩溃下降超过50%，而SOL本身下降了60%。

为何决定性：Solana资产表现和市场波动的结合强调了FTX/Alameda对Solana及其生态系统的脆弱性。

接下来该如何发展？ Solana重新赢得信任和投资的进程将是缓慢的，该领域的多个Solana资产将在数个破产程序中被束缚。

19：比特币哈希价格与挖矿难度

是什么：比特币的哈希价格（哈希率/价格）上升，与压制的BTC/USD比率和攀升的挖矿难度对比。

为何决定性：比特币挖矿市场急剧紧缩。比特币哈希率自1月起飙升61%，达到历史高点（273m TH/s），而BTC/USD则下降62%（呈背离）。

哈希价格比率上涨至2020年以来的水平，并进入了与当地市场底部一致的区域（挖矿者财务拐点）。然而，挖矿市场的凹凸关系品变得动荡，导致不盈利的矿工被迫使破产的结果。

从那时到现在的一个重大变化是市场环境收紧及宏观经济背景的严峻。

接下来该如何发展？ 比特币矿工整合到3-5个主要（和盈利）玩家的趋势将延续，可能受到并购活动上升的引导。BTC/USD的新低预计将带来哈希价格新高，并导致矿工进一步被逼离场的可能。

20：以太坊与以太坊经典的哈希率

是什么：自2021年3月以来，以太坊1的哈希率趋势与以太坊经典（ETC）的哈希率趋势。红色区域标志着ETH合并。

为何决定性：ETH合并标志着历史上首次主网网络从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）。

这一转变于夏季即将来临，意味着矿工即将面临[失业](https://twitter.com/MessariCrypto/status/1537079948304850944?s=20&t=v7Hr6wRpB7sHHrXdpSKFfg）。以太坊经典（ETC）使用相同的挖矿算法，因而成为合并事件之前的最佳选择，在合并活动之前数个月便开始有所上升。

唯一的问题是，ETC的市场总市值仅占ETH1的约2.5%，网络活动微不足道，无法产生交易费用或吸引交易所的兴趣。以太坊1卸下了挖矿之皮，并在优势向以太坊经典施压时形成了过度竞争的挖矿环境，导致许多以美元计价的参与者所获收益大大缩水。

矿工开始切断不盈利的设备，网络整体上呈现出2022年以太坊1的哈希率的下降趋势。

同时也突显了工作量证明的自给自足性质，包括对中途共识层转换的探索。

接下来该如何发展？ 以太坊经典的哈希率将持续下降，资源配置回归合并前的200 TH/s（其他条件相同）。

21：ETH期货永续合约资金费率

是什么：整体资金费率与ETH/USD的比较。ETH永续市场在2022年经历了两次极端的负资金费率期。

为何决定性：在合并期间，第一极端出现在9月前夕。交易者通过把ETH POW代币视作一个免费的期权，从而开始策略性地布局。通过对冲基础资产的同时持有实体ETH，使他们能以零delta的方式索取这些资产。

第二个变化则大大ուշ不可预测。无法从FTX掌握资产的交易者通过在FTX外做空ETH，同时在FTX上多头持有ETH，从而构造出“合成FTX撤回交易”。

这些情况完美展示了期货市场在加密中日益重要的角色——无论是事件预期或更随机的情况。投资者变得更为成熟。

接下来该如何发展？ 除非发生负面事件（例如业毁交换市场下滑），否则ETH的资金费率将走回正常化。

22：新上市加密资产的表现

是什么：高知名度的加密资产首发表现与首日上市基准相比。无论代币推出策略或估值如何，所有代币预计会在今年年底整体呈现负收益。

为何决定性：整体风险偏好市场意味着投资者的配置不足以弥补市场上的供应（早期阶段低的自由浮动）。

然而也说明了推出策略的继续无效性。像OP、HOP和AP这样的代币都是高知名度的空投案例，但对之前空投的研究显示空投策略在用户保留和各自网络贡献方面整体效果并不明显。

接下来该如何发展？ 开发者将利用这个不断增加的失败空投的案例清单，在随后的模型中反思如何更好地激励社区参与并继续参与网络贡献。

附加：Web3攻击次数与价值

是什么：自2020年以来，Web3协议的总体攻击次数与被攻击的总美元价值。2022年总攻击次数下降了39%（38次），而受攻击的总金额增加了16%（20亿美元）。

为何决定性：有一种观点认为，我们在预防攻击方面做得很少——这表明该领域仍然是新兴阶段。

然而，更值得关注重点是Web3的多链基础设施。2022年是桥接活动高涨的一年。它们也代表着最清晰的蜜罐，因为大量的价值锁定在其非本链上，代表出逃的总额。2022年，Nomad和Wormhole桥接的攻击总共达到5.26亿美元。换句话说，Web3生态系统的单一高价值角落发生的攻击较大。

接下来该如何发展？ 2023年，尽管开发者努力，预计被攻击的金额水平将保持相似。

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