从 CRCL 到 FRAX：下一个 GENIUS 法案行动

主要内容

• 随着 Circle 引起轰动，人们自然开始寻找 GENIUS 法案下的下一个赢家。有一个稳定币协议，让人回想起 Circle，并以类似策略引导行业：Frax Finance。

• Frax Finance 是一个稳定币协议，发行 frxUSD，一种符合 GENIUS 法案的稳定币。它不仅仅是简单地发行，而是将自己定位为一个稳定币操作系统，提供 FraxNet（一个方便使用 frxUSD 的前端）和 Fraxtal，支撑它的高性能区块链。

• 金融系统的三个组成部分是货币、前端和后端。从金融行业发展的角度来看，今天低效的后端系统将逐渐转向区块链。在这种趋势下，基于稳定币的系统的三个组成部分是稳定币、前端和区块链网络。Frax Finance 是少数几个构建所有这三个要素的项目之一，呈现出垂直整合的方向。

• Frax Finance 正处于下一个篇章的重要转折点。从创始人对塑造 GENIUS 法案原始草案的政治领导力，到通过稳定币操作系统实现的垂直整合产品愿景，甚至到通过 Polaris 升级对协议进行的全面转型，Frax Finance 都在比任何人都更彻底地为 GENIUS 法案所设想的未来做好准备。

1. Circle 的成功亮相，秘诀是什么？

1.1 稳定币行业的胜利

来源：CNBC

2025 年 6 月 5 日，Circle 在纽约证券交易所 (NYSE) 上市，股票代码为 CRCL。首次公开募股 (IPO) 价格定为每股 31 美元，高于最初预期的 27 至 28 美元，筹集了约 11 亿美元。在第一个交易日，开盘价和收盘价分别为 69 美元和 83 美元，截至 2025 年 8 月 25 日，股价约为 135 美元。这使得 Circle 成为最成功的 IPO 案例之一。

Circle 在 NYSE 上市的意义不仅仅是公司的一个简单里程碑。加上 GENIUS 法案的通过、SEC 法规的放宽以及特朗普政府对加密货币的友好立场，它发出一个信号，表明加密货币公司可以进入传统金融市场。此外，Circle 在公开市场上的热烈反响增强了人们的信心，即稳定币基础设施也可以在传统金融领域蓬勃发展。

换句话说，Circle 的上市不仅仅是它自己的成功，而是整个稳定币行业的胜利。

1.2 Circle 的垂直整合策略

来源：Circle

Circle 是世界上最大的稳定币发行商之一，提供与美元Hook的 USDC 和与欧元Hook的 EURC。此外，在其构建基于互联网的新金融系统的使命下，Circle 提供了广泛的产品，例如：

• Circle Payments Network (CPN)：Circle 的全球资金转移标准，旨在成为基于区块链的 SWIFT 替代方案。使用 CPN 的金融机构和公司可以通过 Circle 的基础设施和各种公共区块链有效地处理跨境汇款和结算。有关更多信息，请参见“ CPN：迈向数字原生 SWIFT”。

• Circle Mint：与电汇和 SEPA 等传统银行网络集成，Circle Mint 允许公司和机构用户立即铸造 USDC 和 EURC，并以 1:1 的比例用法定货币兑换它们。值得注意的是，Circle Mint 是直接发行 USDC 的唯一官方渠道。

• Circle Wallets：一种钱包 SDK 服务，使 Web2 公司可以轻松地将基于区块链的钱包集成到其服务中。除了简单的钱包外，它还提供账户抽象、基于 MPC 的安全性、用于交易广播的 RPC 节点、合规选项、多链支持等。

• CCTP：由于 USDC 原生发行在 20 多个网络上，因此可能会发生流动性碎片化。Circle 的跨链消息传递协议 CCTP 能够通过 burn-and-mint 机制在不同的区块链上安全地转移 USDC。

• Circle Paymaster：Circle 基于 ERC-4337 的账户抽象功能。Circle Paymaster 不让用户以 ETH 支付区块链费用，而是允许他们以 USDC 支付费用或获得费用赞助，从而为客户实现 gasless 交易。

• USYC：在 2024 年底，Circle 收购了 USYC 的发行商 Hashnote，并将其纳入其产品线。USYC 是一种代币化的货币市场基金，由美国国债和逆回购组成。持有 USYC 的机构客户可以获得稳定的链上收益，并且该代币还可以用作 Deribit 和 Binance 等交易所的保证金抵押品。

• Arc：Arc 于 8 月份发布，是 Circle 以 USDC 为中心的 L1 网络，采用高性能共识算法设计，使 USDC 的使用无缝且高效。有关更多详细信息，请参见“ Circle 推出 Arc：与 Tether 相似但不同的策略”。

这样，Circle 不仅发行稳定币，而且还构建基础设施，使机构和散户用户都可以轻松使用稳定币。涵盖发行、钱包基础设施、跨链桥、L1 网络、账户抽象功能和机构解决方案，这可以作为产品策略中垂直整合的一个典型例子。

从用户体验的角度来看，Circle 的产品线展示了它的优势。想象一下一家利用 Circle 产品的公司：它可以通过 Circle Mint 立即以 1:1 的比例铸造和赎回 USDC，通过 Circle Wallets、Paymaster 和 CCTP 为其客户提供对稳定币功能的轻松访问，即使他们不熟悉 Web3，也可以采用 Arc 区块链来实现最无缝和高效的 USDC 使用，并依赖 CPN 与其他金融机构和公司进行交易和结算。

稳定币的核心不是发行，而是效用。虽然利用抵押品设计和监管框架安全地发行稳定币很重要，但没有实际用例的发行毫无意义。Circle 的垂直整合产品路线图为稳定币在现实世界和链上生态系统中得到广泛采用奠定了基础。

1.3 为什么 Circle 受到关注

那么，Circle 是如何不仅从区块链行业而且从传统金融市场获得如此高度的关注的？除了产品方面，当前的政治环境和 Circle 的商业模式等几个因素也发挥了作用：

• GENIUS 法案的通过：GENIUS 法案是美国第一部明确监管基于美元的稳定币的联邦法律，它不仅直接影响了 Circle，而且直接影响了整个稳定币行业。它确立了稳定币的法律地位、发行人的义务以及消费者保护要求。这为美国的机构和公司发行稳定币提供了法律基础。实际上，Circle 的内部运营指南被编纂为法律标准，赋予 Circle 合法性和合规性。

• 特朗普政府的亲加密货币政策：在就职之前，特朗普政府就宣布了对加密货币的强烈支持。2025 年 7 月 30 日，政府下属的数字资产市场总统工作组发布了一份长达 160 页的加密货币政策报告。该报告提出了一个具体的路线图，旨在将美国定位为全球加密货币之都。

• SEC：新任 SEC 主席保罗·阿特金斯也采取了亲加密货币的立场，与加里·根斯勒相比，采取了更为宽松的监管立场。在白宫发布其加密货币政策路线图之后，SEC 迅速宣布了一项名为 Project Crypto 的计划，该计划正在使美国加密货币行业的法规更加清晰。

• 市场份额：Circle 发行 USDC，这是世界第二大稳定币。目前，USDC 的供应量约为 630 亿美元，约占稳定币总市场的 30%。考虑到 USDT 由于其抵押品组成而无法遵守 GENIUS 法案的规定，USDC 是迄今为止美国监管下最大的合规稳定币。

• 商业模式：Circle 的主要收入来自通过国债、回购和类似工具管理 USDC 储备。2025 年第二季度，Circle 录得 6.58 亿美元的收入和 1.26 亿美元的调整后 EBITDA，展示了有吸引力的收入结构和稳固的运营利润率。

当前美国的政治环境为 Circle 获得关注提供了完美的环境，同时也为整个稳定币行业的快速增长奠定了基础。

1.4 韩国投资者，LFG！

有趣的是，Circle 的受欢迎程度不仅在美国而且在其他国家/地区也异常强劲。实际上，在查看 2025 年 6 月韩国人购买最多的海外股票排名时，Circle (CRCL) 位居榜首，净购买额超过 6 亿美元。这是排名第二的特斯拉 2 倍 ETF 的 1.6 倍，排名第三的 Coinbase 的 4 倍，远高于 Alphabet（1 亿美元）和 Apple（9000 万美元）。

为什么 Circle 会引起韩国如此强烈的兴趣？当然，许多韩国投资者都在积极交易美国股票，但更深层的原因是韩国市场本身正在经历一股对稳定币的狂热浪潮。2025 年 6 月，李总统就职，他宣布对稳定币的合法化表示大力支持。这成为韩国人对稳定币行业产生兴趣的强大推动力。

当然，由于严格的外汇法律、韩国银行的保守立场以及短期债券市场的规模较小，韩国在完全合法化基于韩元的稳定币之前仍面临许多障碍。然而，每当特定的公司或机构注册与稳定币相关的商标时，其股价就会飙升，这表明对稳定币的兴趣不仅遍及区块链行业，而且遍及普通股票市场投资者。

2. 寻找下一个 GENIUS 法案赢家

2.1 CRCL 之后是谁？

随着 Circle 的成功亮相，公司和投资者自然将注意力转向稳定币行业，并开始寻找在 Circle 之后可以从 GENIUS 法案中受益最多的公司和协议。Coinbase 经常被提及为受益者，因为 Circle 与 Coinbase 共享近一半的 USDC 储备收入。2025 年第二季度，Circle 的储备总收入为 6.34 亿美元，其中一半以上（3.325 亿美元）支付给了 Coinbase。

除了像 Coinbase 这样间接受益的公司之外，是否有任何上市公司发行符合 GENIUS 法案的稳定币并获得像 Circle 这样的直接利益？不幸的是，没有。在美国股市上市的公司中，没有一家发行符合 GENIUS 法案的稳定币。Paxos 是美国第二大稳定币发行商，但它是一家私人公司。

2.2 链上机遇

即使在股市中找不到下一个 Circle，也不必感到失望。这是因为链上有稳定币协议发行符合 GENIUS 法案的基于美元的稳定币。目前，市场上只有两个协议旨在发行符合 GENIUS 法案的稳定币。一个是 Ethena，另一个是 Frax Finance。

来源：Ethena

Ethena 提供两种类型的稳定币：USDe 和 USDtb。USDe 不符合 GENIUS 法案，因为其储备基于期货市场的 delta 中性头寸。但是，USDtb 的储备由 MMF 基金 BUIDL 和稳定币组成。此外，以前在英属维尔京群岛进行的 USDtb 的发行已于 2025 年 7 月过渡到通过 Anchorage Digital Bank 发行，从而为符合 GENIUS 法案做准备。

来源：X(@samkazemian)

Frax Finance 发行 frxUSD 稳定币，其储备由各种基于美元的 MMF 代币和美国国债基金代币组成。值得注意的是，Frax Finance 的创始人 Sam Kazemian 是帮助将具有里程碑意义的 GENIUS 法案稳定币立法变为现实的关键人物之一。

今年 3 月，Sam 会见了 GENIUS 法案的共同发起人辛西娅·卢米斯参议员，并在起草该法案时提供了建议和支持，为数字美元法律框架的成功建立做出了贡献。

与其他协议不同，Frax Finance 不仅构建产品来推进其核心业务，还积极参与监管讨论，与立法者密切合作以塑造监管框架。这代表了政策企业家精神的一个恰当例子。由于创始人亲自为法案的起草做出了贡献，Frax Finance 比任何人都更了解 GENIUS 法案，并且能够设计出符合该法案的 frxUSD。

3. frxUSD，第一个符合 GENIUS 要求的稳定币

3.1 Frax 的稳定币操作系统

Frax Finance 的目标是以可靠的方式发行稳定币，并构建可扩展的基础设施，使其能够得到广泛使用。为了实现这一目标，Frax Finance 推出了稳定币操作系统，提供其三个核心产品：frxUSD、FraxNet 和 Fraxtal。

• frxUSD：符合 GENIUS 法案的稳定币，也是 Frax 生态系统中流动性的核心资产。

• FraxNet：一个平台，用户可以通过多种方式发行和赎回 frxUSD，并通过非托管持有符合 GENIUS 法案的稳定币来获得稳定的回报。

• Fraxtal：一个专为 frxUSD 构建的高性能 EVM L1 区块链，使用 FRAX 作为其 gas 代币。

虽然发行很重要，但对于稳定币而言，实用性更为关键。Frax Finance 不仅按照法规发行 frxUSD，还提供 FraxNet（用户可以轻松使用 frxUSD 的前端）和 Fraxtal（专为 frxUSD 构建的生态系统）。

在这种结构中，frxUSD 用作货币，FraxNet 承担金融科技和银行的角色，Fraxtal 用作金融系统的后端。这三个产品的和谐运作是 frxUSD 生态系统的核心引擎。

此外，Frax Finance 还提供各种服务，例如用于交易的 Fraxswap、用于借贷的 Fraxlend 和以太坊流动性质押协议 frxETH，从而构建了一个全栈稳定币和 DeFi 生态系统。Frax Finance 生态系统的完整故事以及它如何发展到目前的地位将在下一篇文章中介绍。

3.2 frxUSD，第一个符合 GENIUS 要求的稳定币

来源：GovInfo

Frax Finance 的创始人 Sam Kazemian 参与了 GENIUS 法案的起草，因此 Sam 和 Frax 团队对此有着深刻的理解。基于这种监管专业知识，Frax Finance 今年 2 月开始发行符合监管要求的稳定币 frxUSD](https://x.com/fraxfinance/status/1888016189735268408)。但是，到底是什么使稳定币符合 GENIUS 法案的要求？frxUSD 真的符合 GENIUS 法案吗？

GENIUS 法案的全文 可以在网上轻松访问，但由于篇幅较长，下面总结了关键点。为了使稳定币的发行符合 GENIUS 法案，它必须满足以下要求。

（除了下面列出的项目外，还有诸如外部会计审计、资本充足率、AML 合规性以及破产时偿还的优先权等要求。由于这些与内部运营有关，因此本文将不讨论。）

3.2.1 发行资质

只有美国境内的授权发行人才能发行，并且有三种类型的授权发行人。第一种是银行或信用合作社的子公司，第二种是 OCC 批准的机构，第三种是州金融监管机构批准的机构。

通过 FIP-432 治理提案 的批准，与 frxUSD 的发行、储备管理和监管合规性相关的所有责任已移交给 FRAX Inc.。FRAX Inc. 是一家在美国特拉华州注册的 корпорация，必须获得 OCC 或州金融监管机构的批准才能发行符合 GENIUS 法案的稳定币。根据 FIP-432 文件，FRAX Inc. 目前正准备获得稳定币发行人许可证。

3.2.2 储备要求

GENIUS 法案下储备的核心原则是完全 1:1 的支持。换句话说，已发行稳定币的总供应量必须至少得到等量储备的支持。储备的构成仅限于以下高流动性资产：

1. 美元货币或美联储账户中的余额

2. 即期存款或可提取存款，或受保险的存款和信用合作社股份

3. 剩余期限或原始期限为 93 天或更短的美国国债

4. 由发行人作为卖方进行的隔夜回购，并以剩余期限为 93 天或更短的国债作为抵押

5. 由发行人作为买方进行的隔夜逆回购，并以美国国债作为抵押

6. 注册的政府货币市场基金或根据 1940 年《投资公司法》注册的证券，这些基金或证券仅持有 (i) 至 (v) 中列出的资产

7. 由美国联邦政府直接发行的其他资产，其流动性和稳定性与上述资产相似

8. (i)、(ii)、(iii)、(vi) 和 (vii) 中资产的代币化形式

来源：Frax Finance

Frax Finance 发行的 frxUSD 的储备完全以代币化形式组成。构成 frxUSD 储备的 RWA 代币如下：

• USTB：Superstate 短期美国政府证券基金的代币化形式，该基金投资于短期美国国债，由 Superstate 发行。它是根据 Reg. D Rule 506(c) 和《投资公司法》3(c)(7) 发行的。

• BUIDL：BlackRock 美元机构数字流动性基金的代币化形式，该基金投资于美国国债、现金等价物和回购，由 Securitize 发行。它是根据 Reg. D Rule 506(c) 和《投资公司法》3(c)(7) 发行的。

• WTGXX：WisdomTree 政府货币市场数字基金的代币化形式，该基金投资于短期美国国债和美国政府机构债券。它是根据《投资公司法》2a-7 正式注册的政府货币市场基金。

• USDB：由 Bridge 发行的稳定币，已被 Stripe 收购。

• USDC：由 Circle 发行的稳定币。

因此，frxUSD 的储备由 (i) 和 (vi) 的代币化版本组成，符合 (viii)，并且超过 100% 的超额抵押，它们满足 GENIUS 法案的储备要求并可以维持稳定的价值。

3.2.3 收益分配？

根据 GENIUS 法案，稳定币发行人不得仅因持有或使用稳定币而向稳定币持有人支付利息。此项规定旨在防止与存款相似，避免被误解为投资资产，并确保金融稳定。

由于 frxUSD 符合 GENIUS 法案，因此用户不能仅通过持有 frxUSD 来赚取利息。但是，如果用户在 FraxNet 中持有 frxUSD，则可以获得债券产生的稳定收益。乍一看，这似乎违反了 GENIUS 法案，但事实并非如此。这怎么可能呢？

这是可能的，因为发行人没有直接向稳定币持有人支付利息。相反，分发平台提供奖励。FraxNet 由 Frax Network Labs Inc. 运营，后者是一家位于特拉华州的法人实体，与发行人不同。因此，只有在 FraxNet 中持有 frxUSD 的用户才能获得收益奖励。

当然，根据 GENIUS 法案，在 MetaMask 等个人钱包或支持 frxUSD 的交易所中持有 frxUSD 的用户不能获得利息。这种结构并非 Frax Finance 独有，也已在 Circle 的 USDC 和 PayPal 的 PYUSD 中使用且没有问题。

Coinbase 向在 Coinbase 应用程序中持有 USDC 的用户支付约 4.1% 的利息，而 PayPal 向在 PayPal 应用程序中持有 PYUSD 的用户支付约 3.7% 的利息。这是可能的，因为 Coinbase 和 PayPal 是与发行人 Circle 和 Paxos 不同的法人实体。

4. FRAX 效仿 CRCL 的脚步：似曾相识，但又有所不同

到目前为止，我们已经了解了 Circle 如何成功亮相，并探讨了 Frax Finance 的 frxUSD。但是等等，在阅读有关 Frax Finance 的信息时，你是否感到似曾相识？Frax Finance 为构建其稳定币生态系统而采取的方向与 Circle 非常相似。

4.1 第一次似曾相识：货币

第一次似曾相识在于稳定币的发行方式。Circle 和 Frax Finance 都旨在发行符合 GENIUS 法案的稳定币，这些稳定币由现金、短期美国国债和回购组成的储备支持。这些稳定币保持稳定的价值，并作为下一代金融体系的货币润滑剂。

就如何使用储备的利息收入而言，与 Circle 相比，Frax Finance 可能有更大的空间在其生态系统中创造良性循环。虽然所有 USDC 储备的利息收入都归 Circle 所有，但 frxUSD 储备的利息收入用于 frxUSD 的 FraxNet 持有者和团队运营，剩余金额分配给 FRAX 质押者，即 Frax 生态系统的核心代币持有者。

这种结构意味着，随着 frxUSD 的发行量增加，Frax 生态系统也会增长，进而增加 frxUSD 的发行量，从而形成积极的反馈循环。

4.2 第二次似曾相识：前端

Circle 提供了用户体验良好的前端，使用户可以轻松地使用稳定币，例如 1) Circle Mint，用于轻松发行和赎回；2) Circle Wallet，用于轻松集成钱包；以及 3) Circle Gateway，用于管理跨多个链的余额。

来源：FraxNet

同样，Frax Finance 提供了一个名为 FraxNet 的用户友好前端，frxUSD 持有者可以通过该前端轻松访问各种金融活动：

• 多资产发行：用户不仅可以使用 USDC、USDT、PYUSD 和 USDB 等稳定币发行 frxUSD，还可以使用银行电汇，甚至可以使用 USTB 和 WTGXX 等 RWA 代币。这与 Circle Mint 类似。

• 嵌入式钱包：用户可以使用 Google 等帐户登录 FraxNet，并且会自动为其创建一个区块链钱包。这使得即使不熟悉区块链的用户也可以轻松访问 frxUSD。这与 Circle Wallet 类似。

• 仪表板：FraxNet 提供了一个仪表板，可以一目了然地显示跨多个网络的各种资产，并可以轻松进行传输。这与 Circle Gateway 类似。

• 被动收益：在 FraxNet 中持有 frxUSD 的用户可以自动从债券中获得稳定的利息收入。正如在 Coinbase 应用程序中持有 USDC 的用户可以赚取收益一样，Frax Finance 向 FraxNet 上的 frxUSD 持有者提供利息收入。

虽然多资产发行或被动收益确实是强大的功能，但上述四项功能可以被认为是现代金融服务必须具备的相当基本的功能。FraxNet 通过以下路线图，旨在提供比 Circle Mint 更强大的垂直整合产品和用户体验。

• 虚拟 Visa 卡：FraxNet 计划与 Stripe 和 Bridge 合作推出连接到 Visa 网络的虚拟 Visa 卡。这将使用户能够将 FraxNet 资产用于现实世界的支付。

• 虚拟银行帐户：Frax Finance 正在与 Lead Bank 合作，为每个用户提供一个虚拟银行帐户，从而可以通过传统银行网络进行存款和取款。与现有基础设施的这种集成可以改善用户的入门体验。

• FraxNet Mobile：2026 年，FraxNet 将推出一款应用程序，使用户可以轻松地在移动设备上访问 FraxNet，从而为他们提供完整的移动银行体验。

目标不仅是让稳定币发行协议提供简单的钱包、交易、监控和收益机会服务，而是通过支持可以在现实生活中应用的卡、银行和移动服务来构建完整的用户互动生命周期。

4.3 第三次似曾相识：后端

在金融系统中，后端与前端同样重要。无论前端多么用户友好，如果资金实际流动的后端效率低下，就无法为用户提供良好的体验。

为了实现这一目标，Frax Finance 于 2024 年 2 月推出了自己的高性能区块链网络 Fraxtal。Fraxtal 旨在针对 Frax 生态系统进行优化，目标是充当 frxUSD 的轨道。

事实上，提供针对其生态系统优化的后端使 Frax Finance 成为该行业的先驱。继 Fraxtal 之后，许多稳定币项目开始推出针对其稳定币优化的区块链：

• Converge：Ethena 正在与 Securitize 合作开发 Converge，这是一个高性能区块链，旨在围绕 ENA 和 USDe 桥接 DeFi 和传统金融。

• Stable and Plasma：Tether 对 Stable 和 Plasma 进行了战略投资，Stable 和 Plasma 是专门用于 USDT 转移和支付的区块链网络。

• Arc：Circle 最近推出了自己的区块链 Arc，该区块链针对 USDC 进行了优化。

最终，Frax Finance 预见到了行业的发展方向。Fraxtal 的推出不仅仅是另一个区块链的发布，而是指向金融基础设施未来的开创性举措。

4.4 稳定币三位一体

当今金融系统的三个要素是货币、前端和后端。我们可以轻松地参与经济活动，因为金融科技公司提供了便捷的前端，将我们连接到复杂的支付、证券和汇款后端。

从金融行业发展的角度来看，当今复杂且效率低下的后端将逐渐过渡到区块链。在这种趋势下，基于区块链的金融系统的三个基本要素是稳定币、前端和区块链网络。这就是稳定币三位一体，而 Frax Finance 是少数几个构建所有三个要素的项目之一，呈现出垂直整合的方向。

5. 朝着北极星前进

来源：Frax Finance

自今年 3 月以来，Frax Finance 一直在为 GENIUS 法案做准备，并致力于 North Star 升级，这将相应地转型协议。此升级包括将旧版 Frax 协议代币 FRAX 和 FXS 重新命名为 frxUSD 和 FRAX，将 Fraxtal 的 gas 代币从 frxETH 更改为 FRAX，以及进行其他重大调整，例如代币激励结构。

Frax Finance 现在正处于下一章的重要转折点。从创始人为最初的 GENIUS 法案草案做出贡献的政治领导力，到通过稳定币操作系统实现的垂直整合产品愿景，再到通过 North Star 升级对协议进行的全面转型，Frax Finance 正在比任何人都更彻底地为 GENIUS 法案所设想的未来做好准备。

有些人可能会认为 Frax Finance 只是在遵循 Circle 的路线图。然而，事实恰恰相反。通过引入 FraxNet（一个用于前端的一体化平台）以及 Fraxtal（一个专门用作后端基础设施的区块链），Frax Finance 已经证明，它不仅仅是跟上步伐，而且还在积极地塑造稳定币行业的发展轨迹。这些创新突显了 Frax Finance 作为先驱的作用，为更广泛的生态系统可能遵循的方向奠定了基础。

正如导航员曾经跟随北极星找到方向一样，Frax Finance 也通过 North Star 升级为行业设定了方向。这不仅仅是一次升级。它是在为整个行业建立一个新的参考点，最终 Frax Finance 将把自己定位为最前沿的指路明灯，就像北极星一样。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～