Maker崩溃，Dai流动性紧缩，USDC能救场吗？

Maker 崩溃，Dai 流动性危机，USDC 救援？

黑色星期四的后果和 Maker 的紧急修复

当雨下时，暴风雨来临。随着世界努力遏制 COVID-19 大流行，全球市场因对隔离世界的预期而崩溃。没有任何资产类别是安全的。股票、石油、黄金、比特币，当然还有 ETH。

周四早晨，以太坊价格在短短几分钟内暴跌 40%，这让 Maker 系统承受了压力，并最终在其担保拍卖发生故障后，使其面临 540 万美元的抵押不足。

以下是来自 whiterabbit 的 ETH 价格下跌及清算的图表：

尘埃尚未落定，但到目前为止我们知道，预言机价格延迟，并且清算抵押资产的 Keeper 拍卖失败了。

为什么拍卖失败？Atomica 联合创始人 Renat Khasanshyn 在 Reddit 上 说：

根本原因 #1：灾难性的流动性危机。 Keepers 由于Dai竞标的抵押拍卖中石油，直接耗尽Dai。

• 我相信一些 Keeper 无法继续 KEEP 操作，因为无法快速将 ETH 清算为 Dai。

• 一些 Keeper 因挤压而关闭（以 170 Dai 的价格购买 ETH，但几个小时后只能以 130 Dai 的价格出售，造成损失 - 这远远超过了 13% 的清算罚金）。

根本原因 #2：网络拥堵。这让许多 Keeper 难以为继。即使有流动性，由于交易卡住和高Gas费用，许多 Keeper 也无法参与拍卖。此外，较长的客户同步时间 + 一些以太坊客户端（如 Parity）存在已知问题，长期将交易卡在 Mempool 中，也加剧了这个问题。

通常，当 Vault 的 ETH 抵押物低于其 Dai 贷款的 150% 时，Keeper 会出价以进行清算，收取 13% 的费用，但由于周四 ETH 暴跌，Keeper 的市场消失了。他们没有足够的 Dai 来参与拍卖，并且由于高Gas价格，他们的出价交易卡住了。

随着拍卖无法满足，一些 Keeper 开始降低出价并增加Gas价以提交出价。最后，单个 Keeper 清算机器人以 0 Dai 的出价赢得了几次拍卖。

现在怎么办？

MakerDAO 系统面临三个问题

1. 它的抵押不足 540 万美元

2. 流动性危机导致 Dai 失去了上行之 peg

3. 一些 Vault 拥有者遭受损失

通常，清算人只出售足够的抵押物以偿还贷款，保留 Vault 拥有者剩余的抵押物减去 13% 的清算罚金。但由于 0 Dai 的出价，几个 Vault 拥有者被留下了什么都没有。对此 Maker 如何处理失去的资金尚无消息，但 他们的故事已经开始传播。

目前最紧迫的需求是稳定系统。在抵押不足的情况下，Maker 系统旨在拍卖 MKR 以换取 Dai，从而使 MKR 持有者被稀释，并利用新的 Dai 来重新资本化系统。

不幸的是，问题 #2 正在阻止问题 #1 的解决。目前市场上流动性几乎没有，这意味着 MKR 拍卖给 Dai 可能会失败或进一步扭曲 Dai 的价格。

像任何流动性危机一样，投资者正在囤积现金，需要注入资本，但 MakerDAO 可以用什么工具将更多的 Dai 投入市场？

稳定的天才

随着手机通知因市场崩溃而响起，投资者急于购买 Dai 并提前偿还他们的 Dai 债务，以避免被清算。这对整个系统的 Dai 流动性造成了压力，使 Dai 价格飙升至 1.14 美元。虽然价格上涨对其他资产有利，但对与其挂钩的资产却不好，尤其是由于 Maker 的债务是以 Dai 计价。

不久之后，Maker 移动利用其有限的货币工具来降低 Dai 的价格，即将 Dai 稳定费降低至 0.5% 并将 Dai 储蓄率 (DSR) 降至 0%。降低稳定费率旨在激励更多的 Dai 贷款，而将 DSR 降至 0 应该使持有 Dai（在 DSR 或像 Compound 或 dYdX 等二级平台中的持有）变得不那么吸引人。

这确实有所帮助，但 Dai 仍在 ~ 1.05 美元的交易，流动性紧张，去中心化交易所和中心化交易所之间存在较大差距。许多人担心，如果 ETH 继续下跌，Keeper 将没有足够的 Dai 流动性，这将导致更多的 0 Dai 抵押拍卖。

那么，如何将新的 Dai 引入系统？当然是中心化的法币稳定币。

USDC 救援

在星期一，在 Ether 再度大幅下跌后，Maker 的治理与风险团队进行了电话会议，讨论将 USDC 作为额外抵押物的可能性，除了 ETH 和 BAT。

虽然有人对此在去中心化的稳定币系统中引入受监管的现实资产表示担忧，但 周一晚上通过了一项关于将 USDC 作为抵押品的执行投票，Oasis 应用程序现在接受 USDC 作为抵押物，稳定费为 20%，债务上限为 2000 万美元。

为什么 Maker 要急于进行一次将竞争对手作为抵押物的升级？

因为 USDC 作为抵押物提供了 Dai 从未有过的法币通道。

Maker 希望市场做市商、Keeper 和短缺 Dai 的 Vault 拥有者可以从 Coinbase 获取 USDC，在 Maker Vault 中进行锁仓以生成 Dai，以偿还债务或在清算拍卖中使用，同时在 Dai 价格高于其 peg 时，可以存入 USDC，铸造 Dai 并以小幅利润出售。

这一良性反馈循环应降低 Dai 的价格，并为抵押拍卖和即将进行的 MKR 拍卖提供额外的流动性。

MKR 持有者需要为系统的不平衡买单

Maker 本质上是一个负债的金融机构。在这种情况下，MKR 持有者负责通过拍卖 MKR 以换取 Dai 来重新抵押平台，拍卖定于周四举行。

自上周以来，MKR 价格暴跌，较上周下跌超过 60%，在撰写时为 210 美元。价格或许具有吸引力，但市场并没有心情来吸收额外的代币供给，尤其考虑到 Maker 的过去一周。

尽管如此，Maker 在以太坊及更广泛的加密投资者社区中享有盛誉，仍应找到一些需求。Paradigm，一家大型 MKR 持有者，宣布将参与拍卖。

此外，一个有机的 Dai Backstop Syndicate 已经出现，成为“最后的 MKR 买家”。一组 DeFi 项目和开发者刚刚发布了一个智能合约规范，允许个人存入 Dai 并以设定价格参与拍卖（可能为 100 美元/MKR）。

DeFi 的黑色星期四

上周的波动性并非 DeFi 或 ETH 独有，比特币也暴跌，多家交易所（Bitmex）在处理订单流和清算时遇到困难。

价格发现的速度超过了交易处理的速度。

总结三个结论：

1. 借贷协议是三方市场。清算人与贷方和借方同样重要。此外，为什么不使用 Uniswap？

2. Maker 和其他 DeFi 项目应该更好地向普通用户强调下行风险，特别是在协议发生故障时。Vault 拥有者需要答案。

3. 周四的 MKR 拍卖（以及谁来购买）将是 USDC 是否作为抵押物被 Maker 社区接受的首个指标。一位早期的 Maker 开发者对此表示反对。

雜項

• Synthetix 产品路线图 链接

• 像 Uniswap 的 Balancer 协议开源其合约 链接

• 為 Maker Vault 提供的酷视觉工具 链接

• Dune Analytics 将 dYdX 加入其 DEX 交易量统计中 链接

思考与预测

• Mea Culpa [Kyle Kistner/bZx]

• 关于 USDC 在 Maker DAO 中的额外风险考虑 [Allison Lu/UMA]

• 通过稳定币实现的美元化 [Jeremy Allaire/Circle/On the Brink]

• DeFi 审计 #1：Synthetix [DeFi Weekly]

• 构建清算后时代 [Marc Zeller/Aave]

• 以太坊是一个新兴结构 [David Hoffman/Bankless]

• 算法稳定币 Celo 联合创始人谈 MakerDAO 的黑天鹅 [Twitter]

就这些！欢迎反馈。请直接回复。本文于布鲁克林撰写，在这里看来我将待得很久。

_Dose of DeFi 由 Chris Powers 撰写。所表达的意见是我个人的。所有内容仅供信息参考，并不构成投资建议。_

• 原文链接： doseofdefi.substack.com/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～