Coin Metrics 网络状态报告：第220期 稳定币交易的全球脉搏

从东到西：稳定币交易的全球脉搏

作者：Lucas Nuzzi、Tadhg Papillaud Looram 和 [Kyle Waters](https://twitter.com/kylewaters)_

引言

上周，PayPal 公布 了其推出一款以美元计价的稳定币PYUSD的计划。这让行业感到惊讶，许多人对促使这家美国支付巨头做出这一决定的原因进行了推测。毫无疑问，7月份推出的 FedNow 向像PayPal这样的支付处理商发出了信息：资金转移商品化即将到来。根据该公司对PYUSD的宣传信息，他们看到加密货币是提供以前不可用的服务和功能的新途径。随着服务商品化的加速，我们预计会有更多服务提供商纷纷跟进。

稳定币为银行服务提供了全新的方法。人们可以设想，新兴银行如何利用稳定币向其用户提供存款产生的部分收益。虽然目前仍然较为小众，但一些现有稳定币，如 TrueUSD (TUSD) 和 OriginUSD (OUSD)，已经通过 rebasing 实现这一点，即将部分储备所获得的利息分配给所有用户，同时增加他们的余额。除了简单的支付，稳定币还为用户提供了一系列融入web3生态的新服务。

从数据的角度来看，这一发展令人兴奋。PYUSD将在以太坊网络上发行，这使我们能够跟踪这项货币的使用情况，包括何时和在哪里使用。我们已经对稳定币数据的各个方面进行了广泛研究，以及如何评估其潜在的风险和用户使用情况。在这份报告中，我们希望分享一种新的方法来评估稳定币的地理偏好。与以前的方法（SOTN期号：# 50，# 114，# 165）类似，我们利用一种叫做 季节性分析 的方法来估计稳定币在特定地理位置的采用情况。

季节性分析是理解商业活动周期性的重要工具。由于不同地理区域有独特的高峰活动时间（营业时间），理解这些交易的季节性可以帮助揭示链上交易量的模式和集中度。这可以更好地理解各种市场因素，例如区域监管、经济健康、投资者行为和技术渗透，如何影响稳定币的使用。此外，它还可以提供有关稳定币市场的流动性、交易速度和整体健康状况的有价值见解。

通过地理视角分析稳定币交易量有助于识别稳定币使用更频繁的区域，表明这种数字资产的接受度或需求更高。它还可以凸显潜在的增长领域、监管挑战和投资机会。此外，识别地理集中度可以使区块链开发者、投资者和政策制定者做出更明智的决策。例如，他们可以将市场营销、投资策略和监管监督集中在交易量高的区域。

方法论

为了有效分析稳定币交易量的地理分布，我们的方法论重点在于捕获按照UTC时区和相应营业时间的交易数据。这种方法承认尽管稳定币在公共区块链上全天候运营，但高峰交易量很可能发生在每个地理位置的典型营业时间。因此，该方法论围绕在营业时间内收集所有UTC时区的每小时交易数据。

为了实现这一点，我们利用了CoinMetrics的竞技场 交易端点，提取了USDC和USDT的详尽链上交易集。然后，我们转向竞技场 余额更新端点，识别与财务操作、发行、赎回和费用相关的特定交易。通过过滤出这些特定交易，我们得到了一个干净的数据集，展示链上活动。这种精细的方法提供了对稳定币使用的更细致、更准确的解释。

然后，我们将交易量按小时聚合，基于UTC+0时区进行锚定。接着，我们将基准UTC+0的日期时间转换为覆盖所有其他UTC时区，总计从-12到+14。

最后，对于每个UTC偏移量，我们解析所有在营业时间（周一至周五上午9点至下午5点）内发生的交易，再次聚合并汇总交易量以获取每个UTC的日交易量。循环这个过程以覆盖所有UTC时区，最终获得了稳定币在地理位置上分布的详细全球图景。这为链上交易量在全球时区的全面分析奠定了基础。这种方法论可以用于绘制每种稳定币，并确定交易量最显著的地点和时间，为全球稳定币市场的理解提供了更细致的视角。

USDT聚合指标

鉴于Tether（USDT）在多个区块链网络上的多链框架，我们制定了一个统一资产，将以太坊、Omni和Tron上的Tether（USDT_ETH、USDT_OMNI和USDT_TRX）进行合并。按照上述方法论中的方法，我们处理了特定资产：“usdt_eth、usdt_trx和usdt_omni”。数据收集后，我们聚合了每日链上用户交易量，经过系统筛选与之前描述的运营方面相关的交易。最后，我们通过合并并聚合USDT_ETH、USDT_OMNI和USDT_TRX的交易量计算出USDT的总交易量。这得出了一个捕获大部分USDT链上交易量的指标。

发现

我们的分析专注于2022年1月至2023年7月的稳定币交易量。因此，它涵盖了该行业发生的一些最具破坏性的事件，例如Terra的UST崩溃、FTX破产以及后续的失败，如Celsius、BlockFi和不幸的其他公司。

为了作为地理变化的代理，我们跟踪在股市营业时间内的交易量。我们特别关注与主要股市对应的特定UTC时间范围，并通过在这些UTC中平均每日交易量来计算区域交易量。例如，在亚洲，我们专注于东京、香港、上海、韩国证券交易所以及印度国家证券交易所，分别对应UTC+9、UTC+8、UTC+8、UTC+9和UTC+5.5的时间。为了识别主要趋势，我们采用了双平滑的10日平均方式，该方式将移动平均应用于两次，以消除短期波动并探测潜在模式。

Circle USD（USDC），如今最受欢迎的稳定币之一，在这些事件发生时面临了很多波动。作为一种稳定的价值存储，USDC在这些事件推动加密资产价格下跌时，需求明显激增。从地理偏好的角度看，美洲地区显然偏好USDC而非其他地区，这一点在该地区的交易量常态化中得到了体现。这并不令人惊讶，因为Circle是一家总部位于波士顿的美国公司，天然在西方有更好的认知和业务活动。

2022年5月的第一个明显峰值是由于Terra USD（UST）的崩溃驱动的，当时UST是最受欢迎的稳定币之一。当UST开始与美元脱钩时，用户很可能将他们的稳定币头寸转移至USDC。在年中，随着对Terra崩溃的理解加深，USDC的交易量主导地位发生了变化，欧洲随后是亚洲领跑。随后在第四季度爆发的FTX震荡波在各法域引发了波动，各地的交易量触及历史最高点，随着传染病的蔓延整体出现了资金安全的撤离。

在2023年，USDC交易量仍然保持较高，尤其面临FTX的崩溃对与加密相关的银行（如Silvergate）产生了影响。其在3月初的关闭意味着Silvergate Exchange Network(SEN)的终结，该网络曾为加密交易所提供即时结算服务。在Silvergate关闭之前，SEN在2022年第四季度促成了$13亿的每日交易量。然后，Signature Bank在3月的关闭结束了机构加密客户对Signet的访问——一个作为传统银行基础设施与加密市场参与者之间重要连接的资金转移系统。加密交易所与传统银行基础设施之间的结构性摩擦增大，可能导致2023年USDC交易量的持续增加。

另一方面，Tether（USDT）——目前市值最大的稳定币——则表现出截然不同的模式。尽管从量的激增时间上看大致相同，但地理偏好却有所不同。交易量主要集中在欧亚非地区，其次是亚洲和美洲。与USDC不同，USDT在2022年第二季度的最大交易量峰值发生于Terra崩溃之时。尽管FTX崩溃对其影响了交易量，但效果短暂且并不戏剧化。

USDT的另一个特别有趣的洞察是，交易量的减少似乎与区域性节假日如东正教圣诞节和中国春节相吻合。这些假日发生在1月和2月，在2022年和2023年时均导致了交易量的减少。我们曾经见证过这些假日对比特币链上交易量的影响，看到USDT出现类似趋势也颇为有趣。

另外要注意的是，在2023年第二季度，美洲地区的交易量显著增加。正如之前提到的，这与美国的银行危机和SVB的崩溃相吻合。美国对加密的监管审查加剧，以至于Signature Bank的预防性关闭，且此关闭被认为争议性且缺乏必要性。USDT在美洲地区的交易量增加，可能反映了该地区对与美国银行系统接触的稳定币（如USDC和TUSD）的担忧。

特定区域链上交易量的周期性变化也可以通过墨卡托地图投影可视化。这使得在特定UTC时区内交易量的主导地位随着时间变化而变得更为直观。正如下方的动态图所示，USDC在西部具有明显的主导地位。欧洲-非洲和亚洲的时区几乎很少领先USDC的交易量，如下所示的绿色范围所示。

USDT在欧洲-非洲的主导交易量也可以通过这种方式可视化。这些地区的时区往往在链上交易量中处于领先地位。然而，美洲地区的需求波动，特别是在2023年3月，也是显而易见的。

此外，这种类型的地图分析可以识别突发的异常偏差。

例如，在2023年2月，我们在东部地区观察到了偶发的上涨，这与上述1图的情况一致，看到亚洲USDC交易量的整体增加，而此期间北美则表现出交易量的下降。

在2月份，香港推出了渐进式监管政策，允许非认证投资者在持牌交易所交易某些数字资产。此外，香港还在实现稳定币合法化方面取得了进展，KuCoin和Circle推出了一种与离岸人民币（CNH）挂钩的独特稳定币。与这些发展相搭配，USDC在东部的活动有所增加。

结论

在本报告中，我们推出了建立稳定币地理主导地位的新方法。我们对2023年1月至2023年7月的交易量主导地位的分析揭示了在行业动荡时期的显著模式和偏好。值得注意的是，美洲对USDC表现出明显的偏好，这可能归因于其国内来源，而USDT则显示出与欧洲-非洲地区的更强联系。外部因素，从著名加密大亨的崩溃到地区性假日，显然影响了交易量和地理倾向。随着稳定币格局的演变，像PayPal这样的实体入局，以及美国和欧洲（MiCA）的监管发展，理解这些地理驱动的趋势对各方利益相关者，包括投资者和政策制定者，驾驭不断变化的加密市场至关重要。

• 原文链接： coinmetrics.substack.com...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～