关于聚合理论与Web3

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这篇文章由 Nansen 赞助。该平台通过让分析师和交易员只需简单点击即可获取网络级别的数据，从而每月为他们节省数百小时的时间。无需 API，无需浏览网络扫描仪或提取合约地址。Nansen 以同行所需时间的一小部分可视化用户行为和交易的网络级别数据。从 此处试用 开始，或者直接 在此处使用他们的仪表板。

嗨，

TL:DR - 我和 Quantstamp 的 Krishna 展示了 web3 中多家价值数十亿美元的公司如何通过降低信任和验证的成本而建立起来的。如果你读到这篇文章并决定构建一些很酷的东西，请给我发电子邮件。 我们也许能够为你筹集到种子轮融资 💰

在今天的文章中，我们将稍微放大一点，从聚合理论的角度来看待 Web3。这篇文章有点长，但请坚持下去，我们将分析我们认为未来十年对区块链的投资将如何进行。

Ben Thompson 在 2015 年 首次提出了聚合理论，以解释互联网如何促进市场的演变。Ben 在大约七年前这样描述它：

任何特定消费者市场的价值链分为三个部分：供应商、分销商和消费者/用户。在这些市场中获得超额利润的最佳方式是在这三个部分中的一个部分获得横向垄断，或者整合两个部分，从而在提供垂直解决方案方面具有竞争优势。在前互联网时代，后者取决于控制分销。

互联网的根本性颠覆在于颠倒了这种动态。首先，互联网具有免费分销（数字商品），抵消了前互联网分销商利用其与供应商整合的优势。其次，互联网使交易成本降为零，使分销商能够以规模与最终用户/消费者进行前向整合。

来自 Ben Thompson 2015 年原始文章的图片

我们认为，从 Web3 参与者的角度来看，该理论值得重新审视。我们已经看到像 Ramp、Stripe 和 Spotify 这样的巨头通过降低分销和收款成本而建立起来。但是，它如何应用于 Web3 公司？我们认为，除了降低收款成本外，区块链还可以降低验证和信任的成本。这使得创建历史上不可能实现的多亿美元实体成为可能。 新的基于区块链的聚合器时代也有助于推动协议层的创新，并实现一种新的商业模式：超金融化即服务。但在我们开始之前，让我们为尚未关注 Ben Thompson 的读者分解聚合理论。

拉近市场距离

以下是通过聚合理论对 Uber 的分解。从历史上看，供应商（供应）<>买方（需求）关系是超本地化的，并且对司机可能拥有的客户数量有限制。这就是为什么他们可以怠慢你。在谁可以提供乘车服务方面，选择有限。供应方一团糟，信誉迹象极少，许多城市定价无效且不可预测。Uber 横空出世 并组织了供应方。

这是一个经过筛选的用户子集，他们的声誉经过验证并持续跟踪，而不是由随机司机组成。想想你每次叫车时获得的信息。你知道这个人接了多少次人，司机的平均评分，以及你可以期望支付的确切金额。

推动聚合器价值的部分原因是它们拥有的供应方数据。

为什么会发生从出租车工会到应用内驾驶的转变？因为 Uber 通过他们的应用程序控制着供应方。希望预订乘车的用户更喜欢远程叫车的便利，而不是在街上等待并被随机出租车司机拒绝。这种模式之所以有效，是因为互联网允许 Uber 从他们在旧金山的舒适办公室或任何新的创业热点在全球范围内扩张。

它还使 Uber 能够收款并收取费用分成，而无需依赖区域合作伙伴来为他们做这件事。数字货币的兴起加速了 Uber 的普及。如果我们仍然主要以实物现金支付乘车费用，那么 Uber 就不可能存在。

今天互联网上最大的公司可以与聚合理论联系起来。AirBnB、Deliveroo、Spotify、Steam、亚马逊和 Twitter 都通过互联网的力量颠覆了混乱的市场。聚合器积累了如此多的价值，因为它们可以组织通常庞大而混乱的市场。报纸？你有成千上万的人发表不同的观点，而且通常来源不准确。你的信息流取代了它们。

在小镇租几个月的房子怎么样？Airbnb 让住在陌生人家里变得“可以”。客户倾向于这些聚合器，因为他们可以期望在非常不同的供应商列表中获得相同水平的服务、质量和标准。你获得了熟悉平台的安全性和涵盖整个市场的可选性。回到我的 Airbnb 示例，用户知道如果预订出现问题，他们可以在网站上注册投诉以获得退款。亚马逊？退款几乎瞬间发生。

聚合器可以实现供应商声誉和审核。在亚马逊上购买商品时，你可以查看评论。作为交换，他们会从平台上发生的交易中抽取一部分。随着平台数字化，交易频率往往会增加。这使得聚合器可以以比实体体验成本低得多的抽成率运行 。 为什么？因为交付数字商品（如电影流媒体）的成本仅为实体体验（如航班）所需成本的一小部分。

用户一次只能乘坐一个航班。在同一个航班上——你可能会看到用户流式传输多部电影。或者如果他们像我们一样，他们可能会购买许多他们一下飞机就会后悔购买的山寨币或 NFT。希望你对聚合平台是什么以及它们如何扩展有很好的了解。现在让我们回到 Web3。

降低信任成本

就像互联网降低了分销和收款的成本一样，公开可验证的区块链也降低了验证和信任的成本。我们所看到的 Web3 中几乎所有庞大的业务都建立在这个原则之上。区块链使任何人都可以查询和验证正在销售的数字商品是否确实来自其声称的来源。对于通过支持区块链的平台销售的 NFT 等数字消费品来说，不存在交易对手风险，因为验证智能合约可确保你获得所支付的确切商品。

这对那些在 Web3 中运行聚合器的人意味着什么？这意味着在销售数字商品时验证和信任供应商的成本仅为 Web2 中的一小部分。当 Netflix 或 iTunes 最初推出时，他们不得不花费数月或数年的时间来谈判合同，以确保他们可以推出足够大的数字商品库存，以吸引用户。

即使在今天，Netflix 也会根据其用户的数据花费大约 160 亿美元用于内部制作内容。随着这些聚合器的规模扩大，它们成为销售数字消费品的最佳场所。经过十年的努力，拥有发行权使他们拥有了这一优势。

由于孤立的数据库和不开放的数据所带来的固有摩擦，某些交互在 Web2 聚合器中是不可能的。例如，你无法通过 Zillow 浏览房产清单，然后在同一平台内提出报价并继续为资产再融资。你必须去另一个像 Figure 这样的场所，并运行他们各种合规性和注册程序，这些程序是每个平台独有的。

这也使得其他应用程序的开发人员更难且成本更高，无法轻松利用你的聚合并在其之上构建新的有趣服务。链上身份、数据和验证标准可以解决这个问题，并使 Web3 聚合器比其 Web2 对应物更有效。

与此形成鲜明对比的是，OpenSea 不会花太多心思担心许可证。他们几乎可以立即验证第三方的 NFT 是否来自合法来源，并跟踪它如何在用户群中移动。Uniswap 怎么样？只要用户准确添加了代币的地址，就没有必要人为干预以验证在其上交易的代币是否合法。

区块链抽象掉了验证层并降低了产生的成本。信任本身是否可以获得溢价？我认为可以。让我们考虑几个平台拥有商业权利的例子，并将其与不拥有的平台进行比较。音乐将是一个很好的主题，因此我们以 Spotify 和 Soundcloud 为例。

一个已成为全球流媒体音乐的首选平台，而另一个有时用于在健身房找到一些激励人心的东西来收听。Soundcloud 无论如何都是一项令人难以置信的业务，因为它专注于社区并使新艺术家能够被发现。但是，如果纯粹从产生的收入的角度来看，你会看到这两家企业的不同之处。

这两家企业的运营方式不同。Spotify 声称拥有 4.06 亿月活跃用户，其中约 1.8 亿 是付费高级用户。他们的利润率约为 ±25%，所以你可以忽略下图中显示的 90 亿美元的年收入。但即使考虑到这一点，你也会注意到 Spotify 的收入是 Soundcloud 所持收入的很多倍。

之所以会出现这种情况，部分原因是 Soundcloud 需要用户流媒体方面的数量才能在广告驱动的收入方面进行扩展。但是，如果所有用户都在高级平台上，他们为什么要来 Soundcloud？这是一种你可以在各种产品类别中看到的现象。

作为一个独立的平台，亚马逊在电子商务领域的交易量超过了 Shopify 店面。Steam（游戏店面）的收入高于个人游戏工作室。为什么？归根结底，客户会选择具有最大可选性和最小摩擦的商店。 选择越多，商业集中在一个途径上的可能性就越高，从而使平台更容易提供更多可选性，同时由于运营规模而保持低成本。这是现代商业的飞轮。Max Olson 在 一段时间前在 Twitter 上 出色地可视化了这些飞轮的工作原理。

Web3 非常有趣，因为它改变了验证和信任的单位经济效益。 从历史上看，聚合器会获得最理想的数字消费品的知识产权。正如我们将在不久的一篇文章中看到的那样，在新兴市场（如印度），持有板球的流媒体播放权为电视网络的扩张铺平了道路。区块链使平台能够以极低的成本证明网络上任何人的来源和发行权限。

这意味着法律费用和通过官僚机构花费的时间现在被链上验证、身份和验证所取代。这一原则将是 Web3 中的聚合器具有巨大影响力的关键所在。不相信我？让我们来看看当今生态系统中的一些聚合器以及它们如何利用区块链来发挥其优势。

DeFi 中的聚合

Zerion 是一个钱包界面，专注于使用户能够跟踪他们的投资组合。该产品目前跟踪 NFT，允许交换，并让用户了解他们钱包中的所有代币的表现。像 Zerion 提供的界面正在迅速成为 DeFi 的“主页”。它们允许用户与复杂的主机应用程序进行交互，而无需离开单个网站的界面。此外，这些界面通过允许用户直接通过其界面与它们进行交互，从而消除了网络钓鱼、丢失密钥和签署错误智能合约的高风险。它们通过管理协议来帮助用户访问贷款等功能，并通过为客户提供有竞争力的定价和功能来推动协议层的创新。可以肯定地说，价值数十亿美元的资产是通过 Zerion 的界面进行管理的。

Zerion 承担多少风险？没有。他们不保管资产，也不管理智能合约。相反，他们负责将每个协议嵌入到产品中以创建超级应用程序。根据最近的新闻稿，它们与 60 个协议中的大约 50,000 个资产进行交互 . 像 DeBank、Frontier 和 ImTrust 这样的对标公司一直处于最前沿，使更多的零售参与者能够找到他们在复杂的 Web3 生态系统中的位置。

如何做到？它们降低了使用应用程序所需的信任障碍，因为最终用户假设界面创建者已经进行了尽职调查。其次，它们使新应用程序能够比通过 Twitter 等复杂的信息平台网络更顺利地被发现。最后，也是最重要的一点，它们结合了在单个界面中集中多个 DeFi DApp 的能力。随着用户在行业中的需求不断发展，它们也开始集成链上入口和税务软件。

我在这里以 Zerion 为例，因为它是一个充当与多个 defi DApp 连接的接口的中心化实体。但是，DeFi 中的聚合远不止于此。以下是一些示例：

Orderflow- 1inch 和 Matcha.xyz 允许用户找到需要交易的资产的最佳价格，而无需访问各个平台。它们不保管用于交易的资产本身，而是从第三方平台寻求流动性。Matcha 通过在产品中集成 报价请求模型 使其更进一步。到目前为止，他们已经完成了大约 420 亿美元的累计交易量，涉及大约 90 万个订单。此功能允许后端中心化做市商为大订单报价，从而使体验更接近于像 Binance 这样的中心化交易所可以提供的体验。

收益- 从历史上看，DeFi 的圣杯一直是提供收益的能力。大型风险贷款或去中心化交易所平台可能被黑客入侵。但是，如果你可以构建允许用户在池中部署资金的界面，而不必自己持有资产呢？ Rar i、Alpaca 和 Yearn Finance 就是这样做的。仅 Rari 就通过 Fuse 池部署了 9.22 亿美元，这给人一种规模感。Instadapp 通过其用户体验更进一步。该产品允许用户使用单个界面管理债务头寸或将资产部署到产生收益的池中。它们通过其界面管理着大约 50 亿美元的资产，包括 Maker、Compound 和 Aave。

元宇宙的聚合

图表来源：Gem Master Dashboard by @bakabhai993

从聚合的角度来看，NFT 非常有趣。你拥有一种具有交易最终性和链上知识产权来源的数字商品。请不要诅咒我。我将用简单的语言来解释它。鉴于用户无法撤销区块链交易，因此购买 NFT 的用户几乎肯定不必担心会因欺诈而失去其购买的商品，除非 NFT 本身是重复的。

他们还可以几乎立即验证它是否来自正确的来源。与传统艺术市场不同，你可以几乎立即看到 NFT 的底价以及其过去的所有者是谁。这些使得 NFT 聚合器在它们如何与市场参与者交互方面变得非常强大。

以 Gem 为例。聚合器本身不持有平台上列出的任何 NFT。他们使用 Dune 向其用户提供分析。单击集合后，该界面允许你直接在 Opensea 和 LooksRare 中对列表进行竞标。现在，这就是更有趣的地方。像 Gem 这样的聚合器成为价格发现的场所，因为用户基本上是通过它们发现和跟踪他们的投资组合并进行竞标。

将来，它们还将涵盖通过贷款和自动化库存管理模糊 DeFi 和 NFT 之间界限的功能。传统的艺术或实体市场有一些与 Web2 聚合器相关的先前提到的约束，这些约束阻止它们以低摩擦和成本提供这些服务。此外，一些其他垂直领域（如游戏和元宇宙）甚至没有历史类比- Web3 聚合器将是第一个在该类别的数字资产中支持和实现高效市场的聚合器。

随着时间的推移，它们可能具有足够的影响力来确定哪个 NFT 集被“发现”，因为它们本质上正在积累的是市场的注意力。这种注意力价值多少？我还不知道，但这足以推动仅通过该平台就实现了 4 亿美元的交易量。 Gem 也在影响底层 NFT 市场的市场份额。因为用户对市场没有偏见，并且会在任何有有利买价/卖价的地方买卖资产。例如，自 Gem 推出以来，LooksRare 在 NFT 交易量上的市场份额相对于 OpenSea 上升。

为了了解聚合可以扩展的速度，请考虑来自 Vasa 的以下推文，炫耀 Gem 今天显示的 NFT 平台数量。

附注：他人很好。你应该关注他

我们认为，与 NFT 相关的资产的聚合将按主题进行。 例如，Parcel 允许个人竞标与房地产相关的 NFT。同样，将有单独的与游戏相关的 NFT 市场。体育、音乐和电影相关 NFT 的市场存在空白。部分原因是，对资产类型的主题关注允许创始人围绕它们管理社区。它为通过平台本身实现交易创建了一个初始飞轮。

聚合数据市场

我们已经讨论了 Web3 上下文中的聚合理论如何创建全新的市场。Web3 链接的聚合模型之所以有效，是因为它们主要关注数字资产。可以被认为比代币和 NFT 更“数字”的一个领域是数据市场。

Web3 中的数据市场具有吸引力，因为：

• 提供的所有数据集都可以由第三方即时查询和验证

• 它们直接嵌入多个第三方应用程序，因此呈指数级扩展

• 添加每个新链的成本通常会降低

• 产品的交付（数据）是即时的

• 在协议的情况下，维护网络基础设施的成本是外包的

你可以将此领域分解为两种变体。其中一种通过图表和查询以可理解的方式呈现信息，从而为最终用户提供直接访问数据的权限。这些是像 Nansen 或 Dune 这样的中心化企业。Nansen 通过专注于界面构建了一项业务。它们的中心化方面与 1 亿多个钱包的标签以及它们索引的链有关。用户本身不创建查询。Nansen 团队处理这些，但是一旦进行了提取数据的查询，就可以在链上复制它们。因此，扩展到每个新链的单位成本呈下降趋势。最初的投资是标记和设置查询，以查找每个链上的顶级持有者、智能合约或钱包交互。

Nansen 擅长为用户提供无需任何麻烦的预定义查询，而 Dune 通过提供任何人都可以查询的基础设施获胜。Nansen 基于其围绕标记超过 1 亿个钱包所构建的广泛工作，构建了其护城河。另一方面，Dune 通过其广泛的用户群构建了一个护城河，该用户群竭尽全力 在其排行榜上名列前茅。

第三方平台相对容易复制 Dune 今天持有的数据，但是如果没有积极的激励系统，就很难复制社区成员。这两个平台都是独一无二的，因为它们可以 (i) 以数字方式出售数据，(ii) 以几乎即时的方式出售数据，并且 (iii) 在扩展它们支持的链的数量方面的边际成本有限。该领域中有基于协议的同行。

Covalent、Graph、Pyth 和 Chainlink 是相同模型的基于协议的替代方案。它们中的每一个都支持整个生态系统中的 DApp，并定期响应数百万个查询。数据层的协议甚至更令人着迷，因为它们不一定拥有使这些数据集可用的硬件基础设施。相反，数据集的索引是在第三方基础设施中完成的，这是通过协议的本机代币来激励的。在传统的数据企业中，运行基础设施的成本会侵蚀公司的盈利能力。在协议的情况下，随着每个新节点在这些网络上托管数据，整个数据网络崩溃的可能性降低，因此网络的感知“价值”会增加。

未来十年的聚合

在我们结束之前，让我们回顾一下这篇文章的核心论点。 我们认为，区块链将支持一个全新的市场类别，这些市场能够即时验证链上事件。这将大大降低验证知识产权的成本，从而创造新的商业模式。 目前的 Web3 聚合器提供显示链上数据的界面，并允许用户与来自多个平台的智能合约进行交互。它们不承担保管这些资产的风险，并且通常不支持额外网络的成本不会呈指数级增长。Covalent 和 Nansen 能够通过添加每个新链（通常是线性支出）来产生指数价值。

未来十年 Web3 聚合的核心主张将是在信任度低的系统中简化具有多个交易对手的庞大、混乱的过程。AngelList 正在发生的其中一个例子。该平台通过在单个界面中结合法律、银行和 LP 管理，从结构上降低了组合风险投资的摩擦。这价值多少？根据他们最新的融资，大约 40 亿美元。除非你有时间或资本，否则很难大规模聚合具有多个移动部件的庞大、混乱的市场。AngelList 大约花了 8 年时间才建立起其垄断地位，而 Uber 不得不筹集大约 255 亿美元才能成为今天的庞然大物。我相信区块链将降低围绕这一点的单位经济效益，并对该过程进行超金融化。 将消除历史上漫长而混乱的过程中的低效率与允许人们从中获利的激励措施结合起来，可能是一种强大的组合。

这已经在一些新兴市场发生。在即将发表的一篇文章中，我们将阐明一项业务，该业务汇总了在非洲执行、验证和验证传统合同所需的堆栈。Web3 上下文中的聚合减少了腐败和低效率可以潜入的表面积。从历史上看一直受到腐败和缺乏透明度困扰的新兴市场将从中受益最多。想想 DAO。如今，在 Ethereum 上组建一个 DAO 需要 5 分钟和 200 美元。与此形成鲜明对比的是，我已经花了六个月的时间和无数次电话才能在印度注册一家公司。部分延迟是由于缺乏信任和无法即时验证我的数据。区块链有助于弥合这一差距。我们仅仅是为信任赤字社会制造信任生产机器的制造商。

附注 - 随意窃取这篇文章并进行混音。我们正在寻找关于区块链如何在不同市场中实现聚合的深入研究。如果你对此有任何想法，请来我们的 Telegram 讨论。

Joel

披露：本文的作者对上述许多企业拥有大量的风险敞口。

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