代币太多了吗？

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你如何说服别人你发明的一种货币是有价值的？自从中国人在 11 世纪 开始使用纸币代替铜币以来，这个问题一直困扰着人类。最近，它也出现在加密行业的人们的脑海中，他们非常喜欢发明新的货币。有些人可能会争辩说他们创造的货币太多了。

加密货币公司喜欢发明新的 Token，并将大量 Token 发行给自己和他们的投资者。最大的问题一直是，如何说服其他人这种货币是有价值的。自 2017 年以来，标准的剧本大致如下：

1. 为新的 Token 编写一个提议的用例
2. 通过各种渠道建立炒作
3. 将新的 Token 出售给投资者
4. 使用 Token 出售的资金来构建一个应用程序，其服务只能使用 Token 购买。

这种模式，被称为首次代币发行，或 ICO，在区块链生态系统中，它所做的正如你所期望的那样 —— 它增加了用户体验的摩擦和成本，降低了采用率。这就像 Apple 决定提高其股价的最佳方式是强迫人们用 Apple 股票来支付 iPhone 的费用。

一位外部观察者可能会想知道为什么这种做法会流行起来。如果创建这种 Token 的目标是为创始人及投资者创造回报，为什么不直接出售股票呢？非加密货币 SaaS 公司以这种方式筹集资金没有问题。那么为什么 Token 发行模式如此普遍呢？

要理解支付和投资是如何通过 Token 联系起来的，你必须首先理解 ICO 热潮为什么会兴起。

为什么 ICO 热潮会兴起

让我带你回到 2017 年初。现在是 3 月 21 日。比特币在过去的 12 个月中价值翻了三倍。每个人都感到乐观。这个跳舞的卡通巫师几个月来一直在填充 Reddit 用户的 Feed。

来源：Magic Internet Money by /u/mavensbot

对于那些没有亲身经历过的人来说，很难捕捉到当时的淘金热心态。感觉好像世界各地都散落着成千上万美元的钞票。比特币、以太坊、瑞波币，甚至作为玩笑推出的狗狗币，都处于历史最高点。

每个成功案例听起来都一样：X 在 Y Token 首次发行时购买了它，现在他们非常富有。对于第一次参与区块链的创业者来说，成功的道路似乎很明显：创建一个新的 Token，给自己发行大量 Token，出售剩余的 Token 来筹集资金，然后构建一些使 Token 变得非常有价值的东西。

究竟是什么会让 Token 变得有价值并不总是很清楚。世界真的需要专门的支付 Token 来购买大麻或色情内容吗？许多加入潮流的人并没有特别清楚地了解加密货币为什么有价值，除了关于 "去中心化" 的一些模糊的 Meme之外，但对于每个人来说，很明显的是，不知何故，Token 是每个人都变得富有的原因。

在一段时间内，这些信念是正确的。Mangrove Capital Partners 的一项分析 发现，截至 2017 年 10 月，盲目地投资于每一个可能的 ICO 将会产生 1320% 的回报。投资者根本无法获得足够多的这些新 Token。

最近的回报参差不齐，2022 年的回报跟随了科技领域的更广泛的下行趋势。但一个趋势一直保持稳定：通过 ICO 资助的项目仍然创建只能使用专有 Token 支付的服务。这正在给整个区块链行业带来阻力，我希望未来的创始人和甚至现有的公司能够解决这个问题。

Token 模式必须改变

以下是我认为改进 Token 在区块链经济中的作用的三个最大机会：

1. 融资应该分多轮进行

大多数传统的私募融资都遵循里程碑模式，即进一步的融资取决于公司通过成为一家大型盈利公司的里程碑。

ICO 很少遵循这种分层方法。相反，一次性筹集资金是很常见的，几乎没有问责制。这种一次性融资模式的流行是导致 Rug Pull 诈骗频繁发生的一个因素。

另一个流行的 ICO 功能是使用高压销售策略，例如从销售窗口一开始就提高价格。往好了说，这通过利用投资者的 FOMO 来为公司筹集更多资金。往坏了说，它迫使投资者放弃尽职调查以获得更好的价格。

2. 支付不应与投资Hook

为 Token 创造价值的最常见方式是强迫某些服务的用户使用 Token 支付。虽然这通常能很好地赋予 Token 价值，但它会导致其他不必要的问题。

正如 Catalini 和 Gans 在 2018 年初 ICO 热潮达到顶峰时写道，“Token 计价价格的稳定性和可以通过 ICO 筹集的金额之间存在根本的权衡：为了预先筹集更多资金，一家企业必须最大限度地利用 Token 作为价值储存手段（即，它必须通过未来的增值来鼓励持有行为），但这会削弱将 Token 用作稳定交换媒介的能力。”

你只能从你的客户那里收集这么多的超额价值。强迫人们用你的 Token 支付并不能改变这个数额。但是人们已经习惯了这种模式，所以即使有更好的选择，创业公司也会默认采用这种模式。诸如收取交易费之类的替代模式会减少摩擦。

3. Token 是一种转移价值的手段，而不是价值的来源

我见过许多区块链中的人在 Token 的真正价值来源上感到困惑。没有任何 Token 本身是有价值的。价值是由其他东西创造的，比如 dApp 或交易所。就像公司的股份一样，Token 仅仅是捕获和转移一部分价值的手段。

我理解为什么这么多人犯了这个错误；当加密货币中的大多数人通过购买或促进客观上毫无价值的 Token 的交易而变得富有时，很容易感到困惑！但是，如果你的 Token 的价值仅仅建立在集体信仰之上，那么它将很容易受到剧烈的价格波动和拉高抛售计划的影响。更糟糕的是，你的 Token 实际上永远不会促进任何价值创造；它只会以负和交换的方式将价值从一个人转移到另一个人。

比特币已经填补了 "每个人都同意有价值的客观上毫无价值的东西 " 的空缺。因此，除非你真的相信你可以同时破坏每个人对比特币的信心，否则你应该将你的 Token 视为捕获和转移价值的手段，而不是价值的来源。

我们正在慢慢地实现这个目标

我认为自 2017 年以来，我们在区块链创业公司使用 Token 的方式上看到了很大的改进。至少有一些项目采用了更好的模式。但我认为在主流消费者享受到在区块链上购买现实世界产品的体验之前，还有很长的路要走。

• 原文链接： medium.com/@vic4wong/too...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～