如果你刚听说 Hyperliquid

如果你刚听说 Hyperliquid

Hyperliquid 后入者指南

Hyperliquid 现在无处不在。关注度 感觉比以往任何时候都高，考虑到过去一年它已经获得的关注度，这一点令人印象深刻。

这篇文章的发布时间可能看起来是故意的，但事实并非如此。六个月前，在 LI.FI，我们开始为 Hyperliquid 生态系统构建最全面的桥接和交换解决方案。这意味着让一位产品经理 Ali (@0xasrequired) 自由发挥他对 Hyperliquid 的偏爱。而且，就像有人为自己的利益而构建时经常发生的那样，他交付了成果。今天，LI.FI 提供了从 50 多个 EVM 链、Solana、Bitcoin 和 Sui 到 HyperCore 和 HyperEVM 的最佳覆盖，集成了 5 个桥、9 个 dex 聚合器和无数的优化，这些优化只有当你深入其中才能实现。你可以在 3-6 秒内将资产移动到 HyperCore 和 HyperEVM，且费用极低。功劳归于应得的人。谢谢你，Ali 大神。

但像我们这样的产品之所以存在，是因为 Hyperliquid 本身做了大多数项目无法做到的事情：创造引力。数十亿美元的流动性，真正了解 DeFi 的用户群，狂热的社区，以及不需要资助的建设者，他们只是希望 HYPE 成功。你无法伪造这些。只有当一个团队做出了一系列艰难的决定并做对了它们时，才会发生这种情况。

所以我一直思考的问题是——Hyperliquid 做对了什么，而其他人错过了什么？许多项目都向用户和建设者投入了资金。但没有一个能坚持下去。Hyperliquid 不知何故 成功了。

这篇文章是我试图回答为什么。它是为 Hyperliquid 圈子之外的人写的，那些刚刚看到它主导了他们的时间线并想知道为什么它有如此大的引力的人。你参加派对晚了，但放大来看，一切还早。

我的 TLDR 是，将它与 Binance 和 BNB 进行比较是有效的。事实上，现在这就是基本情况。

为了解释原因，我们将从关注度 飞轮、流动性护城河以及围绕它们形成的文化开始。然后，我们将深入研究旨在容纳所有金融的技术栈和分发策略。

让我们开始吧！

关注度 → 投机 → 配置

大多数撰写 Hyperliquid 的人都专注于流动性池。这很重要，流动性是加密货币中一切的基础。但更好的问题是它是如何到达那里的。Hyperliquid 如何建立数百万美元的永续和现货流动性，50 亿美元锁定在 Arbitrum <> Hyperliquid 桥中，以及整个生态系统中超过 25 亿美元的流动性？

答案是：在它成功打造流动性飞轮之前，它成功打造了关注度 飞轮。而关注度 更难获得。你无法用金钱强行获得它。你只有通过与人们已经想要的东西保持一致才能赢得它。

Hyperliquid 早期就倾向于积分模式，当时牛市让每个人都渴望投机。他们的计划于 2023 年 11 月 1 日 启动，并运行了整整一年。它奖励用户的重要行为——交易永续合约和现货、存入资金、提供流动性。规则简单、透明且难以作弊。小交易者和鲸鱼都觉得这很公平，而且与其他积分系统不同，没有出现任何闹剧。

但真正的魔力在于时机。2023 年第四季度是牛市真正开始的时候，当时 Solana 上的东西开始暴涨，用户刚刚通过 Jito 空投尝到了他们的第一次真正的意外之财。Jito 有一个积分计划，用户群相对较小，并且启动时的 FDV 很高，这意味着每个符合条件的人都获得了报酬——至少五位数，有些人甚至达到了六位数或七位数。

一旦人们看到这种资金从天而降，他们就会追逐下一个。Hyperliquid 完美地定位来捕捉这种投机 能量——与 Eigenlayer、restaking 团队以及 Jupiter、LayerZero、zkSync 和 Wormhole 等一系列高调空投一起。

投机 然后变成配置。一旦用户进入，他们就会留下。因此，Hyperliquid 的吸引力从未放缓。指标仅朝一个方向移动——向上和向右，一次又一次地创下新高。有趣的是，他们的实习生确保在每个积分日（积分将分发给社区的日子）的推文中都标记一个新的 ATH 公告。Hyperliquid。

当然，积分只能让人入门。要留住他们，你需要一个值得使用的产品。Hyperliquid 交付了成果。他们将交易者关心的所有金融基元都带到了链上。从永续合约到现货市场，现在都可以在 Hyperliquid 上进行链上交易。将这些市场与中心化订单簿和世界一流的订单匹配引擎相结合，提供了与最佳中心化交易所一样出色的交易用户体验，以及允许用户进出头寸而无需付出太多代价的市场深度。

那个时代以不同的方式建立了忠诚度。有些人留下来是因为他们喜欢这个产品。另一些人留下来是为了积分和空投的承诺。这两个群体都让飞轮保持运转。2024 年底我参观伦敦的 Stargate 办公室时，每个人唯一想谈论的就是 Hyperliquid 以及单个积分可能值多少钱。

Hyperliquid 还成功地做到了另一个关键点：在他们想要的时间给交易者提供他们想要的资产。在牛市的高峰期，dgen 希望热门代币能在交易所上市，以便他们可以交易这些代币并参与资产的价格发现。

业内会告诉你 Binance 在这方面有多么糟糕。他们没有挂牌人们在 AI 和 memecoin 热潮期间实际想要交易的代币，而是挂牌了一系列可疑的项目，没有产品、没有团队、没有信誉。（还记得 ACT 吗？我记得，我在这件事上搞砸得很惨，哈哈）。

Hyperliquid 采取了相反的方式。Hyperliquid 一直是社区至上，这些不仅仅是口头说说，他们所有的行动都体现了这种信念。他们根据社区需求立即挂牌资产，从 memecoin 到空投前的代币。

来源： Hyperliquid on X

随着时间的推移，它成为投机 未来空投的默认场所。想在 LayerZero 推出之前押注其估值吗？Hyperliquid 有一个市场可以押注。这增加了第二层投机——不仅是对代币的投机，而且是对哪些团队将以什么估值交付良好的空投的投机。Hyperliquid 将空投推出变成了空投前市场，链上价格发现将在那里发生，这正是它应该发生的方式。

做对所有这些事情的结果是忠实的用户群和一个深厚的、粘性的流动性池。流动性是金融的引力。它决定了交易者在哪里停留，建设者在哪里发展，以及关注度 在哪里积累。

但流动性本身只是屏幕上的数字。使其持久的是信念。信念来自于将人们与产品联系在一起的时刻。

空投 → 忠诚度 → HYPE

从一开始，人们就被迷住了。2024 年最终的 Hyperliquid 空投敲定了这笔交易。对于许多人来说，这是一种改变你生活的意外之财。世代财富将你与使之成为可能的事物联系在一起。你不仅会记住让你赚钱的协议，还会像记住你的第一次重大突破一样记住它。它成为你身份的一部分。

这是大多数人忽略的部分。忠诚度不仅仅是喜欢一个产品。它还与产品为你做了什么有关。用户会说他们喜欢 Hyperliquid，而且许多人确实喜欢，但当它也让他们致富时，他们留下的意愿会成倍增加。消费者心理学 101。我们将产品与我们生活中的转折点联系起来。“这个产品改变了我的净资产和我的生活轨迹”是你所能获得的最强大的锚点。

HYPE 的推出完美地捕捉到了这一点。Interop 失去了代码（对不起 Hyperlane），但其他一切都完美无瑕。分配公平，FDV 足够高，可以带来改变人生的回报，价格行为完成了剩下的工作，确保每个人都坚持下去。

HYPE 的交易价格处于历史高位，进入价格发现阶段，前方一片光明。过去十天，机构纷纷涌入 Hyperliquid 生态系统，对 USDH 代码赞不绝口。来源：Coinmarketcap

不能低估资产的价格行为。在加密货币中，它是最清晰的信号。每一笔波动都是某人对未来的看法。当图表向上和向右移动时，它会产生信念。信念产生信心。信心产生忠诚度。这正是这里发生的事情。

看看今天 Hyperliquid 生态系统中的建设者。他们大多数都是早期用户。他们相信 Jeff 和团队将所有金融都放在链上的愿景。他们不仅仅是为了自己而构建，他们是为了社区和 HYPE 而构建。每个新产品都使代币更具生产力和可用性。社区、建设者和代币之间的这种一致性非常罕见，它是 Hyperliquid 成功的核心。

一些独特的项目体现了这种一致性，并展示了 Hyperliquid 上市场的多样性，包括：

• Kinetiq — kHYPE 是第一个无需信任、完全链上的 LST。在 Hyperliquid 上使用 CoreWriter 构建，从密钥管理到验证器选择再到奖励分配，一切都在链上本地运行。Kinetiq 如此深入地嵌入到 Hyperliquid DeFi 生态系统中，以至于 kHYPE 远远超过了被动质押代币。如今，在 HyperEVM 生态系统中，有 13 种以上的方式可以通过 kHYPE 赚取积分，包括借贷、LPing、YTs、白标金库等等。
• Felix — Felix 抵押债务头寸 (CDP) 一直是 HYPE 多头增加其敞口的主要方式之一：用户将 HYPE 作为抵押品存入，作为回报，Felix CDP 允许他们铸造一种名为 feUSD 的原生稳定币。当 HYPE 仅为 $11.20 时推出，该系统对各方都运行良好，如今 feUSD 已成为 Hyperliquid 生态系统中的关键资产。该团队并没有止步于此。他们与 Morpho 合作推出了 Felix Vanilla，这是一款更传统的借贷产品，具有更广泛的抵押品资产。他们还推出了 USDhl，以满足生态系统对法定支持的稳定币日益增长的需求。
• Ventuals — 另一个值得强调的项目是 Ventuals。它的独特之处在于，它允许用户在初创公司进行 IPO 之前（如 OpenAI、SpaceX、Stripe）进行交易，提供高达 10 倍杠杆的私人公司永续合约。你可以做多你最喜欢的公司，也可以做空你认为被过度炒作的公司。这种类型的市场在传统金融中很受欢迎，但即使在那里也很混乱：定价不透明、批量大小有限且交易协议复杂。整个过程让人感到焦虑，它让我自己无法参与。Ventuals 使该市场更清洁、更易于访问，并提供了一种更简单的方式来获得敞口。而且由于它是链上的，因此它不受地理位置的限制，它可以列出任何地方最受欢迎的 IPO 前股票。

除了这些，还有许多其他项目，从 HyperLend 和 Liminal 到 Blueberry、Hyperbeat 和 Project X，都扩展了 Hyperliquid 生态系统的广度。

技术和分发飞轮

Hyperliquid 最初看起来只是另一个永续合约 DEX。这也让我上当了。如果你只是在早期注意到它，你可能会认为它只是一棵树，一棵健康的树，有着粗壮的深根，但仍然只是一棵树。当时不明显的是，这棵树注定要成为一片森林。

起初，Hyperliquid 从头开始构建了一个 L1，主要是为了创建一个可扩展的永续合约 DEX。没什么不寻常的，我们以前见过这种玩法。但一旦它吸引了真正的用户和流动性，范围就改变了。团队和社区意识到他们拥有更大的东西的基础。不仅仅是一个永续合约 DEX，而是所有金融的基础设施。这就是他们现在所走的道路。

让我们绘制一下这段旅程。

Hyperliquid 的故事始于 2023 年 2 月，在其自己的链 Hyperliquid L1 上推出了一个永续合约 DEX，并处于封闭 alpha 阶段。目标始终是构建类似于 CEX 的体验，但它是链上的并且是以社区为先。

但要真正与 CEX 竞争，你需要现货市场。Hyperliquid 在 2024 年 4 月添加了它们，由两项升级提供支持：

• HIP-1 创建了一个原生代币标准，因此任何人都可以启动 Hyperliquid 上的资产。
• HIP-2 通过自动化流动性解决了新市场的通常的冷启动问题。

现在 Hyperliquid 不仅仅是一个永续合约场所。它正在朝着成为一个完整的交易平台发展。

几个月后，出现了更大的飞跃。Hyperliquid 用 HyperBFT 取代了 Tendermint，HyperBFT 是用 Rust 编写的自己的共识算法。Tendermint 的上限约为 20k TPS。HyperBFT 将其提高了 100 倍（尽管执行瓶颈将其限制在接近 20 万个订单/秒）。

然后出现了 HyperEVM。这是转折点。通过添加一个与 Hyperliquid 市场具有原子可组合性的 EVM 链，该团队打开了通往新基元的大门：借贷、拍卖和更多新颖的应用。

将此举实现为具有与 Hyperliquid 流动性的 原生连接 的 EVM 区块链也是一个妙笔。建设者获得了熟悉的 EVM 工具，但他们的合约直接插入到 Hyperliquid 类似于 CEX 的流动性中。DeFi 项目可以完全在链上构建、启动和交易代币，并与在 HyperCore 上移动数十亿美元的相同订单簿联系起来。

此时，Hyperliquid 还澄清了命名。用于永续合约和现货的 L1 执行引擎现在被称为 HyperCore。新的智能合约环境是 HyperEVM。两者都在同一个区块链上运行，具有相同的验证器、共识和状态。区别在于目的：HyperCore 用于交易，HyperEVM 用于智能合约。

这有时会使用户感到困惑。当在 Jumper 上进行桥接时，UI 显示了两个选项：HyperCore 或 HyperEVM。它看起来像两个目的地。实际上，资产总是落在同一个钱包地址中。区别仅在于格式：

• 如果你想交易永续合约或现货市场，则桥接到 HyperCore。
• 如果你想使用 HyperEVM 生态系统中的应用程序，则桥接到 HyperEVM。

这就像一个银行账户。你可能会说“这是用于储蓄”或“这是用于支票”，但它实际上是同一个账户。在 Hyperliquid 上，HyperCore 和 HyperEVM 只是与相同资产交互的两种方式。

HyperEVM 推出后，你就可以真正开始看到这里有更大的事情在发生，因为更多的牌开始出现，你可以看到完整的大象慢慢成形。

叙事开始改变，Hyperliquid 开始将自己定位 为流动性基础设施，就像 AWS 成为云基础设施一样。 该模型是：以无需许可的方式让建设者访问世界一流的性能和流动性。CEX 具有性能但没有一致性。通用链具有一致性但流动性不足。Hyperliquid 将两者结合在一起。

这里的飞轮是订单流。你需要需求（用户交易）和供给（要交易的新市场）。Hyperliquid 的答案是 建设者代码 和 HIP-3。

建设者代码

加密货币是一种分发游戏。谁拥有前端，谁就拥有用户，一旦你拥有用户，你就会倾向于横向扩展。你不断地将金融产品添加到人们已经信任的界面中。

大多数这些应用程序首先添加的产品是永续合约。原因很明显：人们喜欢投机，而永续合约是投机 的最纯粹形式。对于项目而言，这意味着更多的收入。对于用户而言，这意味着更多无需离开应用程序即可进行交易的方式。问题是，构建永续合约交易所很困难。流动性很难引导，而糟糕的流动性意味着高滑点和糟糕的成交。因此，大多数尝试都失败了。

建设者代码解决了这个问题。它们让应用程序可以直接插入 HyperCore 的市场。无需构建或引导流动性。只需通过建设者代码集成 HyperCore 永续合约，你的应用程序就可以提供深入的永续合约市场并赚取收入。应用程序将其分发货币化，交易者获得 CEX 级别的流动性，HyperCore 获得更多的订单流。每个人都赢了。

就像飞蛾扑火一样，团队正争先恐后地使用建设者代码启动永续合约。其中最引人注目的两个是钱包，Phantom 和 Rabby，它们已经被广泛使用，现在希望将其分发货币化。（注意：LI.FI 为这些集成构建了一个干净的存款流程：用户只需单击一下，即可从任何链上的任何代币存入 Hyperliquid 永续合约。它已经在 Rabby 上线 。）

结果不言自明。pvp.trade（750 万美元）、Phantom（500 万美元）、BasedApp（310 万美元）、Insilico（160 万美元）和 Axiom（130 万美元）等项目都从建设者代码中赚取了数百万美元的收入。

来源：Hyperliquid 建设者代码 (Flowscan)

这种源源不断的来自不同来源的订单、交易和清算在 HyperCore 上产生了深厚的活跃流动性池，这最终使整个 Hyperliquid 生态系统受益。

将 HyperCore 视为水库。建设者代码应用程序是向其中注水的管道。水库周围是城镇，即 HyperEVM 上的应用程序。他们不必挖掘自己的水井并希望找到水，而是可以直接接入水库。他们可以立即获得充足的流动性。

对于建设者而言，这意味着无需耗时费力地引导流动性池。对于用户而言，这意味着更窄的价差、更低的滑点和更深入的市场。每个人都受益于共享和贡献于单个深厚的流动性池。而且，我们第一次看到中心限价订单簿 (CLOB) 模型在 DeFi 中成为主流，取代了迄今为止在大多数生态系统中占据主导地位的 AMM 设计。

HIP-3

Hyperliquid 社区正在等待 HIP-3，这是有充分理由的。它是打开在 Hyperliquid 上创建各种类型的永续合约市场的大门的一步。

HIP-3 允许任何人无需许可地为任何资产创建永续合约市场。到目前为止，新的永续合约市场都是经过策划的。有了 HIP-3，权力转移到了社区和第三方建设者手中。

市场部署者可以获得其市场产生的费用的 50%。如果你创建一个人们实际交易的市场，你就会赚钱。为了保持高质量，部署者还必须质押 100 万个 HYPE。这确保了只有认真的建设者才会承担风险，并将市场的健康状况与代币联系起来。

我们可以期望所有类型的市场都通过 HIP-3 在 Hyperliquid 上链上上线。从预测市场永续合约到链上指数，一切都将被代币化。

而且，正如 Hyperliquid 上经常发生的那样，像 HIP-3 这样的新基元充当了构建更多独特金融产品和服务的基石。一个很好的例子是 由 Kinetiq 推出的 Launch——第一个基于 HIP-3 构建的“交易所即服务”(EaaS) 平台。它允许部署者通过 Kinetiq 的 LST 架构众筹 100 万个 HYPE 质押，从而降低了启动市场的门槛，实现了对 HIP-3 的民主化访问。

HIP-3 是 Hyperliquid 将所有金融都放在链上的愿景的最终 boss

结束语

大事一开始看起来并不大。它们看起来很小，有时甚至微不足道。只有到了后来你才意识到那些早期的举动是大教堂中的第一块砖头。

加密货币就是为此而设计的。它是无需许可的，因此任何人都可以添加一块。由于它是可组合的，因此这些部分像乐高积木一样组合在一起。当它们点击时，整体变得比任何人的计划都大。飞轮建立在飞轮之上，直到系统开始拥有自己的生命。

这就是 Hyperliquid 发生的事情。通过构建在链上并以社区为先，它为其他人插入创造了正确的激励措施。最初看起来只是另一个永续合约 DEX 变成了其他东西：关注度 → 投机 → 资本 → 粘性流动性 → 真正的建设者。每一步都建立在上一步的基础上。

这才是真正的护城河。不仅仅是流动性，而是吸收新乐高积木的能力，所有这些都与相同的激励措施保持一致，所有这些都在旋转同一个飞轮。

如果 Hyperliquid 继续运行这个策略，它不仅会添加更多的金融基元。它将清楚地表明加密货币和区块链一直是所有金融最终的归宿。

Hyperliquid。

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