本周加密货币（2025年10月20日）

加密货币市场每周概览和更新

执行摘要

宏观环境继续倾向于 风险偏好，受实际收益率下降、美元走软以及创纪录的金价支撑。然而，黄金的上涨正在从风险资产中抽走资金，使加密货币处于 过渡阶段。BTC 保持在 111K 美元附近区间波动，ETF 流动疲软，市场情绪减退（恐慌与贪婪指数为 29）。从历史上看，一旦黄金企稳，这种局面——强势黄金、疲软美元、稳定的收益率——预示着风险轮动将会再次出现。这种企稳的早期迹象正在形成，但仍未有定论。

在整个加密货币领域，继闪崩后的反弹之后，本周 链上活动普遍收缩。以太坊、Solana 和 BNB 链等主要平台的 TVL、DEX 交易量和费用生成均有所下降，反映了剧烈波动后的降温阶段。这种模式强化了 价格领先于链上活动 这一观点——在 BTC 引领持续的价格上涨之前，参与度可能仍然较低。

稳定币供应量增加了 38 亿美元，延续了其上升趋势，但 速度较慢。夏季中期的增长浪潮正在失去动力，可能需要 新的催化剂（例如 BTC 突破或监管明确）才能重新加速。

与此同时，CT 的注意力 集中在特定于项目的进展上：

• Zcash (ZEC) 因新的隐私叙事和屏蔽代币使用量的增加而飙升。

• MetaDAO 的 AMM 在 Solana 上线，产生了约 10 万美元的早期费用。

• Hyperliquid–Polymarket 的集成 简化了跨平台存款。

• Metaplex 的 PLAY 代币销售 在三分钟内售罄，突显了零售市场对 Solana 原生产品持续的需求。

总的来说，市场正在 有利的宏观顺风下盘整，等待 BTC 领导地位的确认，然后进行下一次轮动。黄金的降温阶段和稳定的宏观流动性仍然是加密货币市场 下一轮上涨 的关键先兆。

市场概览

宏观

情况仍然是 风险偏好。黄金接近 4315 美元（+60.8，+1.4%），突破新高，反映出在实际收益率下降的情况下，对价值存储的强劲需求。相比之下，石油价格约为 56.75 美元，并继续呈下降趋势——这是降低总体通胀风险的关键通缩力量。DXY 约为 98.5，证实了美元走软的背景，而 CNY/USD 约为 0.1404（≈7.12 人民币/美元），表明外汇稳定，限制了来自中国的溢出风险。美国国债收益率正在下降，10 年期国债收益率为 3.99%，30 年期国债收益率为 4.58%，与“利率见顶”的说法和宽松的金融环境一致。ISM 为 49.1，表明制造业动能收缩，强化了对最终政策宽松的预期。

总而言之，这种组合——疲软的美元、稳定的收益率、低迷的石油和创纪录的黄金——支持流动性轮动到加密货币等风险资产。

利好触发因素： DXY 持续 <98，10 年期国债收益率降至 3.8–3.9%，ISM 稳定在 50 以下，以及稳定币重新发行。

风险信号： 美元反弹 >100，石油高于 70 美元，或 ISM >52（通胀加速）——其中任何一个都可能限制加密货币的上涨空间。

加密货币市场总结

BTC 价格走势： BTC 交易价格为 111,284.40 美元（+2.61% 24 小时，-2.66% 7 天）。

BTC/ETH 支配地位： BTC 支配地位为 58.93%，而 ETH 为 12.96%，过去一周两种主要资产的支配地位均有所增加（BTC -0.9%，ETH -0.8%）。

ETF 流量： BTC 的大量流出（-8.989 亿美元）被流入 ETH（+1.167 亿美元）和 SOL（+1110 万美元）的正向流量部分抵消。

社交/搜索趋势： 比特币和加密货币的搜索量已降至年度范围的底部

恐慌与贪婪指数： 目前为 29（“恐慌”），7 天内下降 9 点，表明市场情绪恶化。

轮动篮子分析： 轮动得分 44.67 表明，中型市值资产（1-100 亿美元）的动能正在增强，而大型市值资产的市场份额正在下降。

解读和未来展望

宏观环境倾向于风险偏好，但加密货币可能仍处于过渡阶段。随着黄金飙升至历史新高，资金正在转向硬资产，而比特币等风险资产正在盘整。从历史上看，当黄金大幅上涨时，BTC 往往会横盘整理，因为资金会重新配置，然后在下一个流动性浪潮中跟进。在此阶段，山寨币可能会相对于 BTC 贬值，反映出风险压缩和资金流向优质资产。也有 早期迹象表明黄金可能开始企稳，但 现在下结论还为时过早。

一旦黄金开始更明确地企稳，并且美国国债收益率稳定在当前水平附近，那么情况应该有利于 BTC 主导的突破，流动性首先流回加密货币主要币种，然后逐渐蔓延到高 贝塔 系数的行业。简而言之——当前环境支持积累和耐心：黄金现在抢走了风头，但其降温阶段可能标志着加密货币下一轮上涨的开始。

链上使用

数据

• 按跨链桥流量划分的链： 本周，Hyperliquid、Unichain 和 Optimism 均出现大量流出，同时 Arbitrum、Base 和 Ink 出现大量流入。

• 按 TVL 划分的顶级链： 以太坊 841 亿美元（–9.3%），Solana 110 亿美元（–12.0%），BNB 链 83 亿美元（–8.8%），比特币 79 亿美元（–18.1%），Tron 57 亿美元（–9.5%），Plasma 51 亿美元（–6.2%），Base 49 亿美元（–9.3%），Arbitrum 38 亿美元（–7.3%）。

• 按每周费用划分的顶级链： Hyperliquid 2380 万美元（–39.3%），BNB 链 1750 万美元（–43.2%），Tron 910 万美元（–32.6%），以太坊 770 万美元（–63.3%），Solana 540 万美元（–20.1%），Base 191 万美元（–38.7%），Osmosis 82.32 万美元（–8.5%），Arbitrum 78.20 万美元（–66.8%）。

• 按 DEX 交易量划分的顶级链： 以太坊 378 亿美元（–11.5%），Solana 336 亿美元（–20.0%），BNB 链 245 亿美元（–32.7%），Base 119 亿美元（–32.7%），Sui 54.8 亿美元（–29.0%），Hyperliquid 42.1 亿美元（–37.1%），Avalanche C-Chain 25.2 亿美元（–30.1%），Polygon PoS 20.3 亿美元（+10.3%）。

解读和未来展望

在上周闪崩后交易量和费用激增之后，链上活动全面下降。之前的飙升主要是反应性的——由清算、重新定位和波动溢出驱动——并且随着价格稳定，链上流量急剧下降。

这反映了一种熟悉的模式：价格领先于链上活动，而不是相反。在比特币能够 引领价格持续上涨 之前，我们预计这种 局部活动下降趋势（在 TVL、DEX 交易量和费用生成中可见）将继续。向以太坊和 Solana 等主要币种的轮动已经暂停，流动性收紧，较小的生态系统出现更陡峭的下跌。

简而言之，市场正在消化 10 月初的波动。除非 BTC 重新获得动力，否则链上参与度可能会保持低迷，在下一轮扩张之前进行巩固。

稳定币指标

市值： 稳定币市值目前为 3047 亿美元，反映出过去一周增加了 38 亿美元，过去 30 天增加了 164 亿美元。这标志着过去两个月加速增长的速度放缓。

稳定币供应利率：

• AAVE： 3.2%-3.9%

• Kamino： 4.1%-4.3%

• Save Finance： 6.8%–9.9%

• JustLend： 1.7%-3.6% (5% USDD)

• Spark.fi： 4.75%

链特定变化： 本周，以太坊、Plasma 和 BNB 上的稳定币供应量增加最多，而 Solana 和 Arbitrum 则出现资金流出。

代币特定变化： 本周 USDT、USDC 和 USDf 的供应量增加，而 USDe 则出现大量流出。

解读和展望： 稳定币供应量本周攀升 38 亿美元，但夏季中期的重新加速正在失去动力，可能需要另一个催化剂才能继续。

CT 观点

ZEC 价格和屏蔽代币正在飙升

Zcash 的原生加密货币 ZEC 的价格近几天大幅上涨，这得益于在市场波动期间，人们对以隐私为中心的资产重新燃起兴趣。屏蔽代币可在 Zcash 网络上进行隐私交易，其采用率也呈爆炸式增长，吸引了寻求在加密货币交易中增强匿名性和安全性的用户。

METADAO 的 AMM 已经上线

MetaDAO 的 Futarchy AMM 已在 Solana 区块链上启动，为决策市场和流动性池提供自动做市，从 Umbra 隐私项目的 UMBRA-USDC 池开始。它已从代币发行和 LP 头寸的手续费中产生约 10 万美元的收入，目前根据该模型激活了第二个 ICO。

Polymarket 上的 Hyperliquid 存款已上线

Hyperliquid 已启用直接在 Polymarket 上存款的功能，从而简化了两种流行的加密货币服务之间的资产转移。这种集成通过允许为预测市场投注提供无缝资金来增强用户体验，从而可能推动更高的交易量和跨平台参与度。

Metaplex PLAY 代币在 3 分钟内售罄

Metaplex PLAY 代币在 Solana 区块链上的销售在创纪录的 3 分钟内结束，所有可用的代币都被热切的买家抢购一空。这种闪电般的售罄突显了社区对 Metaplex 新的以游戏和 NFT 为中心的计划的强烈炒作，表明对创新的数字资产体验的强劲需求。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～