DeFi和加密货币之间有区别吗？——CoW DAO

DeFi 和加密货币有区别吗？

“加密货币”和“DeFi”这两个术语在日常对话中经常互换使用，但对于管理资产或构建基础设施的从业者来说，它们代表着区块链生态系统中的不同层面。将它们视为同义词会造成操作上的盲区，特别是在风险管理和监管合规方面。

加密货币通常指的是资产类别本身，涵盖数字代币和追求价格上涨的行为。去中心化金融（DeFi）是建立在这些资产之上的金融实用层，旨在复制和取代传统银行功能，如借贷、交易和衍生品，且无需中介。

TL;DR

• 加密货币作为资产层（货币）运行，而DeFi作为建立在这些资产之上的应用层（银行服务）。
• 托管是主要的界限。“加密货币”投资通常发生在中心化交易所（CeFi），你不持有私钥，而DeFi本质上是非托管的。
• 运营风险显著不同。加密货币投资者担心交易所的偿付能力，而DeFi参与者必须应对智能合约漏洞和最大可提取价值（MEV）。

资产与应用

区分两者最直接的方法是，将加密货币视为底层资产，将DeFi视为赋予该资产除简单转移之外的实用性的软件栈。

比特币或以太坊等加密货币充当价值的数字载体。当你购买并持有这些资产时，你就参与了加密货币市场。这里的主要用例是价值储存或交换媒介。如果你将比特币存放在冷钱包中，希望其价格上涨，你正在参与加密货币，但你并未参与DeFi。

当这些资产在金融协议中发挥作用时，DeFi就出现了。它是一个智能合约（区块链上的自执行代码）系统，复制了金融服务。当你将相同的以太坊存入一个协议以赚取收益、借贷或为去中心化交易所提供流动性时，你就从简单的加密货币所有权跨越到了去中心化金融。

全球标准制定机构现在正在将这一区别编纂成法典。金融稳定理事会（FSB）将DeFi定义为加密资产市场中的金融服务，这些服务复制了传统金融功能。国际清算银行（BIS）认为DeFi在种类上而非程度上有区别，它通过依赖开源协议的可组合性，在没有中心化中介的情况下提供服务。

尽管围绕DeFi的讨论甚嚣尘上，但它仍然是更广泛加密货币市场中的一个专业子集。欧洲监管机构估计，DeFi中锁定的总价值仅占加密资产市场总量的约4%。然而，它对交易的影响巨大，去中心化交易所现在处理全球现货加密货币交易量的约10%。这些数据证实，虽然“加密货币”是主要的财富储存方式，但DeFi正迅速成为资产层被利用的活跃价格发现和交易量的关键场所。

托管范围：CeFi 与 DeFi

对于许多新手来说，混淆的根源在于他们经常使用模仿银行用户体验的中心化基础设施来交易“加密货币”。这是中心化金融（CeFi），而不是DeFi。

当交易者在大型中心化交易所（CEX）购买代币时，交易所持有资产的托管权。交易者在屏幕上看到一个余额，但实际资产存储在交易所的钱包中。这种安排引入了交易对手风险，即交易所可能资不抵债或管理不善资金。这种托管模式模仿了传统金融（TradFi）架构，同时使用数字资产。

在DeFi中，托管始终由用户自行控制。交易通过智能合约进行，直接从用户的自托管钱包中交换资产。没有中间人持有资金，这消除了交易所卷款潜逃的风险。然而，它将交易对手风险转变为技术风险。你信任代码和审计，而不是信任CEO。

监管机构正越来越多地关注这种托管区别，以确定合规义务。金融行动特别工作组（FATF）的指南明确指出，虽然软件代码本身不是服务提供商，但拥有对协议的控制或足够影响力的创建者或所有者（例如持有管理密钥）充当虚拟资产服务提供商（VASP）。这实际上在合规方面将它们与中心化加密货币交易所同等对待。

混合访问层

一个主要的混淆源在于用户如何访问这些服务。尽管底层协议可能是去中心化的，但界面通常不是。 EBA和ESMA的研究强调，许多用户通过中心化平台或托管界面访问DeFi，从而创造了一个“混合”现实。

例如，一个中心化交易所可能提供一个“DeFi收益”产品。对用户来说，这看起来像是DeFi，但交易所持有私钥并管理策略。反之，一个真正的DeFi协议可能依赖于一个中心化网站（AWS托管）作为其前端。如果该网站崩溃，协议仍在链上活跃，但没有技术技能的用户将失去访问权限。真正的DeFi参与需要区分界面（你点击的网站）和协议（链上的智能合约）。

市场结构与执行风险

交易如何结算以及价值如何流动，也许是普通加密货币交易和DeFi之间最技术性的差异。

在中心化加密货币市场中，交易依赖于由撮合引擎管理的订单簿，类似于纽约证券交易所或纳斯达克。所有操作都在交易所的私有服务器/数据库上链下进行，区块链上的结算通常只在用户提款时发生。链下撮合实现了高频交易和即时执行，但缺乏透明度。

DeFi市场完全在链上运行。流动性通常来自自动做市商（AMMs）或去中心化订单簿。由于每笔交易都必须在区块链上结算，DeFi引入了一套独特的外部性，这些外部性在中心化加密货币交易中并不存在。

其中最突出的是最大可提取价值（MEV）。由于DeFi中的交易在被确认之前在公共内存池中可见，复杂的机器人可以发现一笔大额交易，并通过在用户之前购买以推高价格并在之后立即卖出来获利，从而“夹击”这笔交易。 欧洲监管机构（EBA/ESMA）强调MEV在DeFi中普遍存在，产生了作为用户隐性税收的负面外部性。CoW Protocol自己的数据显示，仅以太坊用户就因MEV损失了超过13亿美元的价值。

监管分歧与“去中心化表演”

尽管技术定义清晰，但法律界限正变得越来越严格。监管机构不再将“DeFi”视为营销标签，而是关注其运营现实。

IOSCO等机构引用的核心原则是“同类活动，同类风险，同类监管”。如果一个平台声称是DeFi，但保留了可以暂停提款、未经投票升级合约或审查交易的中心化团队，监管机构通常会将其视为中心化加密货币服务，无论其架构如何。

这种运营现实现在正被编纂成法律。在欧盟，加密资产市场（MiCA）法规设定了具体的适用日期，特别是稳定币发行方为2024年6月，加密资产服务提供商为2024年12月。MiCA的框架表明，_没有_中介的完全去中心化服务可能不在其范围之内，但它为“完全去中心化”设定了高门槛。那些声称DeFi标签但保留控制点的项目将被视为并监管为标准加密服务提供商。

真正的DeFi需要高度去中心化，任何单一实体都无法控制用户资金或关闭协议。此类系统需要去中心化治理和不可变智能合约。许多自称DeFi的项目实际上属于混合类别，它们提供非托管交易，但保留中心化界面或访问点。

为什么这种区别对从业者很重要

理解持有加密货币和使用DeFi之间的区别是一个风险管理问题。

对于只寻求比特币或以太坊价格敞口的机构或交易者来说，DeFi的复杂性可能没有必要。那里的风险是市场波动和托管安全。

对于那些寻求代币收益、长尾资产的高效交易执行或无需许可借贷的人来说，DeFi是唯一的选择。然而，进入这个领域需要承认风险从“金融”转向“技术”。威胁不仅是市场下跌，还有智能合约漏洞、预言机故障或MEV攻击降低头寸。

执行与安全的融合

行业目前正朝着一个中间地带发展，即加密货币的用户体验（易用性）与DeFi的结算保证（自托管）相结合。

历史上，使用DeFi意味着处理复杂的交易参数、滑点以及MEV机器人不断利用你的交易的威胁。然而，生态系统正在从与智能合约的原始交互转向基于意图的架构。在这种模型中，用户只需表达他们想要什么（例如，“以这个价格将ETH兑换成USDC”），然后由专业的求解器竞争高效执行该交易。

基于意图的交易弥合了这一差距。它保留了DeFi的非托管性质，因此你永远不会放弃对私钥的控制，同时抽象化了技术风险，这些风险使得早期DeFi与中心化加密货币交易所相比难以导航。CoW Protocol通过使用批处理拍卖和去中心化求解器网络，为交易者提供MEV保护，从而体现了这一转变。这些机制确保DeFi的优势（透明度和主权）不会以执行质量为代价。

链上金融的未来

随着基础设施的成熟，资产所有权和金融效用之间的摩擦正在减少。用户不再需要在自托管的安全性与专业交易场所的执行质量之间做出选择。这些层面的融合表明，“加密货币”最终将只意味着你钱包中的资产，而“DeFi”将成为移动这些资产的无形、程序化管道。

对于交易者和机构来说，成功的策略在于利用像CoW Protocol的批处理拍卖这样的非托管执行层，这些层可以在保留区块链主权的同时，消除其技术风险。

关于DeFi与加密货币的常见问题

比特币被认为是DeFi吗？

通常不是。比特币是最初的加密货币，主要功能是作为去中心化的价值储存或交换媒介。虽然有新的层和协议试图在比特币上构建金融应用，但“DeFi”一词通常指的是主要存在于以太坊和其他可编程区块链上的基于智能合约的金融应用（借贷、交易、衍生品）生态系统。

我需要购买加密货币才能使用DeFi吗？

是的，没有加密货币你无法与去中心化金融互动。你需要数字资产（如ETH或USDC）进行交易或投资，并且你特别需要区块链的原生代币（如以太坊的ETH）来支付执行智能合约所需的“gas”或交易费用。

DeFi比在交易所持有加密货币风险更高吗？

风险概况根本不同，而非一个严格比另一个“风险更高”。在中心化交易所持有加密货币存在交易对手风险，这意味着交易所可能破产或冻结你的资金。DeFi通过自托管消除了交易对手风险，但引入了智能合约风险（代码中的bug）和MEV等执行风险，其中价值可能被机器人从你的交易中提取。

我可以在Coinbase或Binance等中心化交易所进行DeFi操作吗？

不能，使用中心化交易所（CEX）在技术上是“CeFi”（中心化金融），即使你交易的是DeFi中流行的代币。真正的DeFi互动是直接在区块链上通过自托管钱包（如MetaMask或Rabby）进行的，你直接与智能合约互动，而不是与交易所的内部数据库互动。

为什么DeFi中的交易费用比加密货币交易所高？

在中心化加密货币交易所中，交易仅仅是更新数据库条目，这对于交易所来说几乎是免费处理的。在DeFi中，每笔交易（交易、贷款、存款）都必须在区块链上计算和结算，这需要向网络验证者支付gas费。

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• 原文链接： cow.fi/learn/is-there-a-...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～