2023年1月1日，Gains Network研发的针对加密货币、外汇和股票的去中心化杠杆交易平台gTrade在Arbitrum上线，当日交易量达到7,789,800美元，1月3日交易量上涨到84,916,196美元，3日上涨了11倍。随后，在1月18日和27日的日交易量也超过了GMX。2023年初代币GNS市值为9823万美元，到4月27日市值为1.89亿美元，翻了近1倍，发展迅猛。

一、基本面分析

1.1项目简介

Gains Network（前身为Gains Farm）是gTrade背后的开发团队，gTrade是Gains Network开发的DeFi产品，是部署在Polygon和Arbitrum链上的去中心化杠杆交易平台。它不仅可以交易加密货币，还可以使用它交易外汇、股票、指数和商品。相较于GMX，gTrade可开的杠杆更高，加密货币高达150倍，外汇高达1000倍，股票高达50倍，指数高达35倍，商品高达250倍。

Gains Network目前由其匿名创始人Seb领导，官方文档中透露共有13名核心成员。

1.2业务分析

1.2.1 gTrade（杠杆交易）

通过抵押DAI进行交易，使用自定义的实时Chainlink节点运营商网络来获得每个交易订单的中间价格，DON（去中心化预言机网络）会有效地过滤掉单个交易所发生的异常价格行为。由于所有交易是用DAI Trading Vault和合成杠杆（不是借来的），极大的增强了流动性效率。交易费用根据总头寸规模的价值（杠杆*抵押品）计算（针对抵押品的展期费用除外）。假设用户以10倍的杠杆率使用250 DAI做多ETH/USD。该费用适用的杠杆金额为2500 DAI，手续费为2500*0.08%=2 DAI，总抵押品的价值为248，总头寸规模则为2480 DAI。交易费用分配给团队、项目基金、gDAI流动性提供者、GNS质押、推荐，以及以去中心化方式执行限价订单的NFT机器人网络。交易费用包括：开仓和平仓费，点差，价格影响、隔夜利息和资金费用以及动态清算价格。点差和价格影响只与开仓有关，与平仓无关。使用NFT时可减少点差。下图为gTrade上资产类别的详细信息：

1.2.2 gDAI Vault

gDAI Vault的核心是围绕gDAI（或gTokens）构架的。该Vault遵循ERC-4626。ERC-4626是优化和统一收益资金库技术参数的标准，在gDAI的可组合性方面发挥着重要作用。

Vault充当平台上所有交易的交易对手：当交易者获胜时，从Vault中取出DAI以支付交易者的收益(+PnL)；当交易者亏损（- PnL）时，损失将被发送到Vault。Vault的抵押取决于交易者的PnL。当整体PnL为负时，Vault开始创建缓冲区，进一步保护stakers的资金和协议免受未来PnL异常的影响。

gDAI

gDAI作为ERC-20代币，代表 DAI 基础资产的所有权。当DAI以当前价格存入时，gDAI就会被铸造；提取DAI时，gDAI又将以当前价格销毁。gDAI 的价格由每个Epoch开始时的未平仓交易 PnL 值以及持续累积的 DAI 奖励决定。计算如下：gDAI=1+accRewardsPerToken—Math.max(0,accPnlPerTokenUsed)。gDAI是一个具有全新组合层的额外代币。

Epoch系统

Epoch系统以去中心化的方式向Vault提供公开的PnL数据，让金库更好地了解其抵押率。Epoch系统可以处于两种状态：

取款窗口：在收到 Open PnL值之前的时间段，质押者可以进行与取款相关的操作（包括请求和取款）。

Open PnL窗口：Epoch关闭之前的一段时间，协议向预言机请求打开PnL快照。它向预言机网络发出多个请求，取中间值，最后对请求周期进行平均。然后，此PnL值将用于后续Epoch。

为了Vault的安全，也为了防止stakers抢先PnL变化，DAI不能立即取出。相反，它必须通过取款请求系统。根据Vault的抵押率，质押者可以在提出请求后的1、2或3个Epoch取款。抵押率越高，锁定期越短。如果质押者错过了他们的取款窗口，他们必须提出新的请求。

1.3代币经济

$GNS实用代币为整个生态系统提供了动力。它最初是作为以太坊上的$GFRAM2代币开始的，后被桥接到Polygon。初始代币GFARM2持有者可将代币兑换成GNS，兑换比例为1 GFARM2=1,000 GNS。

1.3.1 $GNS效用

1. 通过为NFT机器人和附属机构提供奖励来支持DAI金库的流动性效率，从而使DAI保留在金库中，通过减少金库提取和支持其超额抵押来增加稳定性。
2. 当DAI金库足够超额抵押需向DAI金库质押者提供缓冲时，$GNS被销毁用来抵消NFT机器人和附属机构的通货膨胀。
3. 确保早期支持社区的人们将来不会被巨鲸稀释其平台利益，为社区提供了平等的竞争环境。
4. 是gTrade上交易者获胜的后盾。因为可以铸造$GNS来重新抵押gDAI金库（每年最高通胀率为25%）。
5. 管理协议的主要方式之一。

1.3.2 供应量

$GNS供应上限为1,000,000,000 GNS（用作故障保护机制，可能永远达不到）；初始供应量为38,500,000 GNS。下图为供应量数据，其中20%的初始供应量已经被销毁。

1.3.3 质押

用户可以将$GNS代币质押从而收取平台奖励。共有40%的市价订单费用和15%的限价订单费用分配给$GNS质押，由于其中70%的交易是市价订单，也意味着平台32.5%的收入会给到$GNS质押者。

1.4 GNS NFT

GNS NFT是生态系统的主密钥，具有DeFi是真实用例。NFT共有1500个，分为以下几类：

用户可以通过OpenSea购买任何NFT。交易时只需将NFT放在对应的交易钱包中。运行机器人从执行清算和限价订单中获得奖励。

1.4.1 NFT效用

NFT可以为$GNS单边质押提升至更高水平。当用户没有NFT时，在质押页面看到的APR是基于前一周奖励的平均APR；当用户使用NFT质押时，将获得更大份额的奖励。用户最多可以质押3个NFT来增加收益。例如：用户质押1个砖石NFT，1个白金NFT，1个白银NFT，奖励将提升13%+8%+3%=24%，用户将获得比显示的APR多24%的奖励。

1.4.2分配规则

所有NFT由至少提供总流动性1%的流动性提供者认领。并将获得NFT积分作为奖励，这些积分允许铸造NFT。钻石NFT需要最多的积分，青铜NFT最少。

1.4.3 gNFT

gNFT用途独立，是一个ERC-721，代表锁定的gDAI股份的所有权。锁定的gDAI是根据贷方愿意锁定其资金的时间以折扣价购买的，并且可以在锁定期限后解锁。锁定的gDAI像所有其他股票一样累积费用。

二、链上数据分析

ChainAegis就Gains Network的TVL、日活跃用户数、手续费、PnL、APR和收益情况、持币者、$ARB的交易量、做了以下统计分析：

• gTrade上线Arbitrum，Gains Network TVL也增加了不止一倍。

（2）日活跃用户数在1月增加了近一倍，每日新增用户数也有上涨。近2个月的日活跃用户数达到400-500。

（3）近一年累计产生的交易Fee用达$17.388M，增长了近2倍。

（4）相较于GMX，gTrade可开的杠杆更高，更适合大户持有者；Arbitrum上的APR更高，且gDAI Vault的APR要高于Staking；Gains Network发展平稳，累计年收益达10,802,895美元。

（5）$GNS持币者相对集中，前100名持币者的持币数量几乎占据了总代币数量的93%，散户手上筹码较少。

2.1 TVL（总锁仓）

2022年12月15日，Gains Network TVL为$22.487M，2023年4月28日，TVL为$56.90M，上涨了153%。Gains Network在Arbitrum链上的TVL为$40.15，占总TVL的70.56%。

2.2 日活跃用户

1月1日，日活跃用户数由166上涨到271，增加了63.25%。之后的用户数都能达到400-500，相对稳定。截止到目前为止，累计交易用户数已经达到13169。新增用户数与之前相比也有小幅度的提升。

2.3 交易Fee

交易量以及用户数的增长，也伴随着交易Fee的不断增长。近一年累计产生的交易Fee达$17.388M。在2022年8月份之前，交易Fee主要由LP质押者提供。8月份以后，由GNS质押者提供。到2023年1月，交易Fee随着gTrade上线，增加了2倍多。

2.4 PnL（已实现盈亏）& APR（年化收益）

相较于GMX，gTrade可开的杠杆更高，更适合大户持有者。一旦时间线拉长，散户会处于亏钱的状态。近一年的PnL累计为-3,061,572美元。

gDAI Vault APR在1月份较高，最高为32.53%。在Arbitrum上，平均APR为16.69%；在Polygon上，平均APR为10.52%。Staking APR在Arbitrum上，平均APR为8.25%；在Polygon上，平均APR为5.44%。

GMX在TVL，交易量方面数据都很亮眼，但整体收益却波动较大。从去年4月份开始到现在，收益尽管有所改善，但累计收益仍为-922,499美元。反观Gains Network，每月收益不高，但发展平稳，从今年一月开始不断上涨，累计年收益达10,802,895美元。

2.5 持币地址分布

从Polyognscan的数据来看，GNS目前的持币地址有12013人，Top10地址占比82.52%，Top100地址占比93%；从ArbiScan的数据来看，GNS目前的持币地址有13337人，Top10地址占比95.87%，Top100地址占比98.77%。整体上看，持币者还属于相对集中的状态。

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