未来一年的加密货币
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- 译者:AI翻译官,校对:翻译小组
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迈向采用之路
对 2025 年加密货币的预测
加密货币:去美元化的讽刺答案
DeFi 中的三大趋势
加密货币的主流采用之路看起来如何?
当你超越喧嚣和投机,这就是唯一重要的问题。作为投资者,我们的工作是描绘出采用之路,因为这是我们找到下一个 100 倍机会的地方。
但最佳的风险投资者不会预测未来。他们清晰地看到现在。 对于即将到来的一年,有一件事是明确的:2025 年将是加密货币行业的一个转折点。
想象一下,如果杰夫·贝索斯因网上图书销售而入狱,会发生什么?如果史蒂夫·乔布斯因为推出应用商店而受到制裁?或者,如果詹森·黄被迫在美国以外建立英伟达,因为“窒息行动”关闭了他的银行账户?这就是我们的行业正在走出的黄昏地带。
2025 年标志着区块链历史上第一次,企业家、监管者和政策制定者终于可以打通采用之路。
面对现在敞开的道路,我们回到最初的问题:采用之路上有什么在等待?最大的机会将在哪里出现?
正如“SoLoMo”(社交/本地/移动)在 2010 年代解锁了互联网的潜力,三大巨头趋势的融合将从 2025 年起解锁加密货币的采用:
– 网关——将传统金融系统引入区块链;
– 开发者——简化在互联网本土经济层上构建的过程;以及
– 应用程序——为日常生活构建有意义的应用。
华尔街经历了长达 50 年的软件升级,从上世纪 70 年代电子交易的引入到今天的支付数字化。软件吞噬金融的稳定不可避免的行进教会了我们一件事:所有金融资产最终都会迁移到流动性最强、交易效率最高、价值最高的地方。
如今,区块链网络安全着 3 万亿美元的加密资产(比特币,以太坊等)以及一小部分但强大的资产抵押代币(代币化美元和国债)。全球家庭、政府和企业持有的金融资产总额超过 1,000 万亿美元。这意味着我们面前仍有 300 倍的潜在增长空间。
我们处于哪个局面?玩家们还没有离开大巴。全球资产负债表现在开始向区块链迁移。要成功,我们需要从传统金融系统过渡的网关。
我们必须扩展可以有效引导新用户和现有资产的平台。在拉丁美洲,像 Bitso 的区域上链平台正在使用区块链处理超过 10% 的美墨汇款。像 Ondo 的代币化平台正在与富兰克林·坦普顿和黑石竞争,将 20 万亿美元以上的美国国债上链。
加密货币正在催生首个真正全球的资本市场,实现实时结算和无国界流动性。但全球市场需要全球交易场所。像 Figure 和 Avantis 的交易所正在聚集全球供给和需求,同时改造外汇、信用和证券市场。
最后,我们需要与现有系统兼容的产品,而不仅仅是一个平行的加密宇宙。它们可能看起来像 Fordefi 的机构高级钱包。或像 TipLink 为发送支付提供的简单、方便的解决方案。
当我们到达那里时会是什么样子?我们相信将会有一天,当你的净资产在链上比在链下更有价值时。一旦迁移到链上,你的财富可以瞬间流动到世界各地。它可以便宜地交易而无需中介费用,并接触全球需求以实现其最高价值。这是无法回头的点。
今天,有大约 100,000 名开发者正在构建区块链。这相当于硅谷一家科技巨头的一半。为了实现主流采用,我们需要将这一数字提升 100 倍,使 1000 万开发者上链。
解锁区块链技术的创造潜力至关重要。正如更好的移动开发工具解锁了苹果应用商店的潜力,我们需要简化在链上应用和创建有用新产品的工具。
到 2025 年,区块链开发栈将迎来重大飞跃。一个关键步骤是使区块链本身更加友好于开发者。像 Arbitrum 的乐观汇总技术已创造了加密的首个“宽带时刻”。但像 Arbitrum Stylus 这样的升级可能会产生更大的影响。Stylus 使开发者能够使用 C、C++ 和 Rust 等多种主要编程语言编写智能合约,为全球超过 1000 万开发者打开了大门。
零知识技术曾被认为对实际开发来说过于复杂。但 StarkWare 的开发工具包等新工具正在让零知识实现变得比以往任何时候都简单。今天,zk-proofs 正在为像 Freedom Tool 这样的产品提供动力, Rarimo 的区块链投票工具,已经在俄罗斯、格鲁吉亚和伊朗部署以改善民主参与。
支持区块链开发的工具和基础设施将在推动进展方面发挥至关重要的作用。像 Alchemy 的平台正在帮助开发者大规模构建和部署链上应用。通过简化开发过程,Alchemy 已经帮助许多项目取得成功,从去中心化金融(DeFi)协议到游戏应用。随着区块链生态系统的不断演变,这些开发平台必须与时俱进,使开发者能不断扩大链上创作的边界。
到 2025 年,多链宇宙将继续增长,可能以加速的速度发展。随着开发者面临更复杂的挑战,新链正在涌现以应对这些挑战,每个链在计算、执行或去中心化等方面都有自己的优缺点。为了满足特定的用例,如游戏或交易,特定于应用的基础设施如 B3 正在成形。这一系列链、二层和应用链的激增需要无缝连接,这正是像 Everclear 的跨链流动性解决方案和 Omni 的互操作性协议能够发挥作用的地方——让开发者可以专注于构建新应用。
Web 开发已经从原始编码发展到直观的无代码解决方案,而 AI 现在正掌舵。我们预计在区块链开发中也会出现类似的演变。每一波技术进步和开发者专注工具的涌现都将迎来新的人才潮流。最终,构建链上应用可能变得像与 ChatGPT 对话一样简单。
今天有多少人在链上?
根据大多数估计,链上的用户大约有 8000 万。这一增长大部分源于加密货币作为“华尔街 2.0”的吸引力——一个新的筹资、投机和转账的地方。但要扩大到 80 亿人,关键在于加密货币从华尔街转向主街的转变。
2025 年可能是加密货币主流采用的转折点。这将是区块链技术的“农场之城时刻”。农场之城是 Facebook 的第一个社交游戏热潮。它推动了该网络的第一次指数级增长,将其从一个照片分享应用程序转变为一个全球平台。
加密货币正加速迈向自己的“农场之城时刻”。链上功能正在集成到新游戏和社交应用中。像 InfiniGods 这样的游戏工作室正在创造首次链上用户。他们的移动休闲游戏《命运之王》在过去一年中已经超过 200 万次应用下载,吸引了在《糖果传奇》上花费时间的用户,而不是 Coinbase。
链上游戏、社交和收藏活动大约占今天独特活跃钱包的 50%。随着我们引入多样化的用户群,从事链上商业活动,显然区块链将会颠覆的不仅仅是华尔街。
一类新的“生产性”应用正在引领一场新的工业革命。企业的兴起正在让工业网络崛起。也被称为 DePIN 的这些应用程序专注于无线连接、超本地数据以及人力资本等服务不足的市场。它们通过链上协调和市场驱动机制实现这一点。Hivemapper 是一个去中心化的地图网络,凭借超过 150,000 名贡献者,已绘制了全球超过 30%的道路,能够提供比谷歌地图更为实时和精确的数据。
重要的是,这些“生产性”应用正在利用真实的收入流。我们相信到 2025 年,DePIN 领域的收入将超过 2024 年的年化收入 5 亿美元。这些工业级现金流为基于现实世界的实用性提供了一条通往盈利的道路,为新资本进入链上经济建立了强大的商业引擎。
但是,我们如何将这些应用带到 80 亿人手中?2025 年将出现新的分发模式,能够在规模上触及数亿消费者。像 Coinbase、Kraken 和币安这样的加密货币交易所正在创建自己的链以将客户引入链上。Telegram 和索尼正在将 Web3 功能整合到其广泛使用的平台中。游戏公司正在重新推出像《枫之谷》这样的经典游戏,增加链上功能,潜在地将数百万玩家转化为链上用户。像 PayPal 和黑石这样的机构正在推出链上金融和支付解决方案。
2025 年这些趋势的融合将引领一个关键的转折点。当普通人有理由每周花 60 分钟在链上时,“在链上”可能会成为新的“在线”。忘掉“杀手级应用”。正如我们在互联网上滑动应用程序一样,人们将有很多理由在链上花费时间。他们可能是为了乐趣、联结或金钱。届时,链上经济将有望成为我们日常生活的一部分。
未来的一年将开启一个区块链技术开始融入我们日常生活的时代,就像互联网一样。华尔街到主街的过渡不仅在发生——它正加速,由娱乐、商业和实际效用中的应用推动。
为了实现这个目标,我们需要更多便捷的入口、更好的技术和开发者工具,以及解决现实问题的应用程序。2025 年,我们面前的道路依然充满了 100 倍的机会,因为加密货币的主流采用正在成为现实。正如一位智者所说:“预测未来的最佳方法是创造未来。”
今年,我借助了 Pantera 团队的投资者的帮助。我将我的预测分为两类:上升趋势和新想法。
1. RWAs(不包括稳定币)将占链上 TVL 的 30%(今天是 15%)
链上的真实世界资产(RWAs)在 2024 年增长了超过 60%,达到了 137 亿美元。大约 70%的 RWAs 是私人信贷,剩下的大部分在国库券和商品中。这些类别的资金流入正在加速,2025 年可能会引入更复杂的 RWAs。
首先,私人信贷因基础设施的改善而加速。Figure 几乎占据了所有增长,在 2024 年增加了近 40 亿美元的资产。随着越来越多的公司进入这个领域,使用私人信贷作为将资金转移到加密货币中的手段变得愈加容易。
其次,有数万亿美元的国库券和商品在链外。链上仅有 27 亿美元的国库券,它们的收益生成能力(与稳定币相比,稳定币允许铸币者获取利息)使其成为稳定币的更具吸引力的替代品。黑石的 BUIDL 国库券基金在链上只有 $5 亿 ,而其链外拥有数百亿美元的政府债券。现在,由于 DeFi 基础设施彻底拥抱了稳定币和国库券 RWAs(将它们整合到 DeFi 池、借贷市场和永续合约中),采用它们的摩擦大幅减少。商品也是如此。
最后,目前 RWAs 的范围仅限于这些基本产品。铸造和维护 RWA 协议的基础设施已经大大简化,运营商对链上操作中的风险和适当的缓解措施有了更好的理解。有专门的公司管理钱包、铸造机制、sybil 检测、加密新银行等,这意味着在链上引入股票、ETF、债券和其它更复杂的金融产品可能最终成为可行的。这些趋势将在 2025 年进一步推动 RWAs 的使用。
2. Bitcoin-Fi
去年,我对比特币金融的预测很强,但未达到 1-2%的比特币 TVL 比例。今年,由于不需要跨链传输的比特币本地金融协议(如 Babylon)、高收益、高比特币价格以及对更多 BTC 资产(如 runes、Ordinals、BRC20)的需求增加,1%的比特币将参与 Bitcoin-Fi。
3. 金融科技成为加密网关
TON、Venmo、PayPal 和 WhatsApp 因为其中立性而见证了加密的增长。它们是用户与加密互动的入口,但不推动特定的应用程序或协议;实际上,它们可以作为进入加密的简化入口。它们吸引不同的用户;TON 凭借其 9.5 亿的 Telegram 用户,Venmo 和 PayPal 凭借各自的 5 亿支付用户,而 WhatsApp 则凭借其每月 2.95 亿的活跃用户。
Felix 在 WhatsApp 上运营,允许通过消息进行即时汇款,可以选择数字转账或在合作伙伴地点(如 7-Eleven)现金提取。其背后使用稳定币和 Bitso 在 Stellar 上。用户现在可以通过 MetaMask 使用 Venmo、Stripe 收购了 Bridge(一家稳定币公司),以及 Robinhood 收购了 Bitstamp(一家加密交易所)。
无论是出于故意还是他们能够支持第三方应用的能力,每个金融科技公司都将成为加密货币的网关。金融科技公司将会越来越普遍,可能会在加密持有量上与较小的中心化交易所竞争。
4. Unichain 成为按交易量计算的领先 L2
Uniswap 的 TVL 接近 65 亿美元,每天 5-8 万笔交易,日交易量为 10 亿到 40 亿美元。Arbitrum 每天的交易量约为 14 亿美元(其中三分之一来自 Uniswap),Base 的交易量约为 15 亿美元(其中四分之一来自 Uniswap)。
如果 Unichain 仅捕获 Uniswap 交易量的一半,它将轻松超过其他最大的 L2,成为按交易量计算的领先 L2。
5. NFT 的复兴但以特定应用的方式
NFT 原本是加密中一种工具——而不是目的。NFT 正在被用于链上游戏、AI(以交易模型的所有权)、身份和消费者应用。
Blackbird 是一个餐厅奖励应用,将 NFT 纳入其连接 Web3 与餐饮的平台中的客户识别。通过将开放、流动和可识别的区块链与餐馆整合,他们可以向餐馆提供消费者行为数据,并轻松为客户创建/铸造订阅、会员和折扣。
Sofamon 创建了 Web3 的 Bitmojis(即 NFT),称为可穿戴设备,开启了表情符号市场的金融层。他们认识到链上知识产权的日益相关性,并与顶级 KOL 和 K-pop 明星合作,旨在打击数字假冒。例如,Story Protocol 最近以 22.5 亿美元的估值 筹集了 8000 万美元,其更广泛的目标是将世界的知识产权代币化,使原创性重新成为创作探索和创作者的核心。瑞士奢侈品牌 IWC 具有 会员 NFT,可购买通往独家社区和活动的权限。
NFT 可以用于识别交易、转移、所有权和会员资格,但也可以用于代表和估值资产,导致货币增长,甚至可能出现投机增长。这种灵活性赋予了 NFT 力量。
它的使用案例只会增加。
6. Restaking 启动
在 2025 年,restaking 协议如 EigenLayer、Symbiotic 和 Karak 将最终推出其主网,运营商将从 AVS 和削减中获得报酬。看起来在这一年中,restaking 已失去相关性。
随着更多网络使用 restaking,它获取了力量。如果协议使用由特定 restaking 协议提供支持的基础设施,即使不是直接的,也会从这种连接中获得价值。正是通过这种力量,协议虽然可能失去相关性,但仍然保持高估值。我们认为,restaking 仍然是一个数十亿美元的市场,随着更多应用程序成为链上的应用程序,它们利用 restaking 协议或其他建立在 restaking 协议上的协议。
7. zkTLS 将链下数据引入链上
zkTLS 使用零知识证明来证明来自 Web2 世界的数据的有效性。这项新技术尚未完全实施,但如果(希望)在今年实现,它将带来新类型的数据。
例如,zkTLS 可以用于证明某些数据来自特定网站。目前,没有办法做到这一点。这项技术利用了在 TEE 和 MPC 中取得的进展,并可能进一步改进以允许部分数据保持私密。
这是一个新想法,但我们预测公司将开始构建并将其整合入链上服务,如用于非金融数据或加密安全数据的可验证预言机。
8. 监管支持
美国的监管环境首次似乎对加密货币持积极态度。278 名支持加密货币的众议院候选人当选 与 122 名反对加密货币的候选人对比。反对加密货币的证券委员会主席 Gary Gensler 宣布他将在一月辞职。传言特朗普将提名 Paul Atkins 担任证券委员会的领导。他曾在 2002 年至 2008 年期间担任证券委员会委员,并公开支持加密行业,并担任 数字商务协会 的顾问,该机构致力于促进对加密的接受。特朗普还任命了技术投资者、Yammer 前首席执行官和 PayPal 前首席运营官 David Sacks 担任新角色“人工智能与加密专员”。值得注意的是,在 特朗普的公告中,他说“[David Sacks] 将致力于建立一个法律框架,以便加密行业获得他们所要求的明确性。”
我们希望能够逐步减少证券委员会的诉讼,明确加密作为特定资产类别的定义,以及税务考虑。
去美元化的趋势日益增长——各国和机构在全球贸易和金融交易中多样化离开美元 —— 引发了对美元长期主导地位的担忧。
衡量美元主导地位最常见的指标——美元在外汇储备中的份额——自 2000 年以来一直呈下降趋势,下降了 13 个百分点。
我们相信,这一趋势的逆转即将到来,讽刺的是,这一驱动因素正是五年前大多数美国政策制定者和中央银行家视为美元衰退的催化剂:区块链技术和代币化。曾被视为潜在破坏美元信誉的因素现在正将自己定位为其最大助力。
“最讽刺的结果是最可能的。”
——埃隆·马斯克
公共区块链为法定货币赋能,使其触手可及,对全球五十亿智能手机用户而言,能够轻松跨境流动。对代币化法定货币的需求;即稳定币,已经形成了一个价值 2000 亿美元的行业——其中,美国美元占据了市场的主导地位。Castle Island 和 Brevan Howard 发布了一份 报告,其中包含了以下图表,显示出了美国美元在稳定币相对于其他经济类别中的近乎 100% 的主导地位。
来源:Castle Island 和 Brevan Howard 报告
前 20 大法币支持的稳定币中有 16 个在其名称中包含“USD”。
来源:rwa.xyz
区块链的普遍认知在其 16 年的存在中几乎没有变化。比特币的初始支持者确实看到了加密货币挑战美元主导地位的潜力。近年来,比特币越来越被视为储存财富的工具,而非交换媒介,从而在这方面降低了其威胁。稳定币/RWA 现象的兴起使得区块链能够兑现比特币的初始承诺,通过提供稳定性和最终回报的交换手段来实现。它并没有削弱美元的相关性,反而放大了它。
在新兴市场,美元支持的稳定币为持有实际现金或依赖脆弱的银行系统提供了实际替代方案。当提供选择时,货币不稳定国家的商家和公民将越来越倾向于数字美元的稳定性。在 Castle Island 和 Brevan Howard 的报告中,他们发布了新兴市场现有加密用户的调查结果。一个关键的收获是:以美元计价的储蓄是新兴市场的主要驱动因素。
– 47%的受访者表示,他们使用稳定币的主要用途是以美元储蓄(这略低于 50%的人表示他们主要使用稳定币进行加密货币或 NFT 交易)
– 69%的受访者已将本国货币转换为稳定币,与交易无关
– 72%的受访者预计未来会增加对稳定币的使用
注意:受调查的国家有尼日利亚、印度尼西亚、土耳其、巴西和印度
无论用户是小额消费者还是跨国公司,美元可能会挤出其他地方货币,因为经济主体倾向于选择最安全和最具流动性的选项。
立法势头正在增强,预计以稳定币为重点的法规将在特朗普政府中通过。帕特里克·麦克亨利的稳定币 法案 受到美两党的支持,该法案最初在 2023 年提出,最近由众议员马克辛·沃特斯带到众议院。稳定币立法长期以来被视为在美国实现监管明确性的第一步。我们相信,2025 年我们将看到有意义的进展,尤其是在政策制定者越来越认识到稳定币在扩大美元影响力中的战略作用时。
稳定币符合美国的最佳利益,因为它们将增加以美元计价的交易百分比,并为美国国债创造需求。一个拥有 37 万亿美元未偿债务的国家需要分配,而加密货币正好提供了这一点。
稳定币与 CBDC
为了清楚起见,法币支持的稳定币和中央银行数字货币(CBDC)是两种相似但根本不同的技术,不能混淆。
摩根大通在 10 月发布了一份关于去美元化日益增长趋势的 报告。他们提到的潜在驱动力之一是通过新技术实现支付自主权。他们提到了像 mBridge 这样的项目,这是一个多中央银行数字货币倡议,作为替代美元交易的潜在选择。
尽管外部 CBDC 等新兴支付系统进一步施加了去美元化压力,但我们认为美元支持的稳定币市场的繁荣反驳了这一论点。在我们看来,基于去中心化、无需许可的区块链构建的稳定币将成为首选,因为它们提供了更好的隐私、抗审查性和平台之间的互操作性。
通过代币化产品对美国国债的需求
根据美国财政部的数据,1200 亿美元的稳定币担保金直接投资于美国国债,促进了对短期证券需求的增加。 除了稳定币,直接代币化美国国债也是一个正在增长的趋势。像黑石通过 Securitize、富兰克林邓普顿、Hashnote 和 Pantera 投资公司 Ondo 等公司处于这一 40 亿美元市场的前沿。
Ondo 在这一领域提供两个核心产品:
– USDY(美元收益代币):由短期美国国债和银行存款担保的代币化票据,为非美国投资者提供稳定、高质量的收益。
– OUSG(Ondo 短期美国政府国债):提供对短期美国国债的流动性敞口,允许合格买家即时铸造和赎回。
像 USDY 这样的产品为海外居民提供了更简单的获取美元和国债的渠道,而不是通过传统途径。
美元主导的新Epoch
区块链技术不仅没有削弱美元的主导地位,反而创造了一个巩固它的数字基础设施。全球代币化和动用美元资产的能力使得美元在地缘政治和技术力量推动去美元化压力的情况下依然不可或缺。正如摩根大通在其报告中指出的,支持美元主导地位的结构性因素——深厚的资本市场、法治和机构透明度 —仍然是无与伦比的。稳定币将这些优势扩展到数字、无国界的背景下。
曾经被视为在区块链创新面前脆弱的现任控制者的美国美元,如今已成为其最大受益者。区块链的“杀手应用”很可能就是美元本身,这证明了技术如何在变革中强化传统权力结构。在支持监管框架即将到来和对代币化资产的需求激增的情况下,美元的上链迁移可能巩固其作为全球金融基石的角色。无论美国的监管者或立法者是民主党人还是共和党人,他们都会同意,任何支持对美国国债需求的力量都是值得利用而非抵制的,这使得有意义的监管进展几乎成为了一个既成事实。
去中心化金融(DeFi)正在快速发展,用户体验/界面的改善和协议的成熟不断吸引新用户和资本。在一篇博客文章中,我探讨了塑造 DeFi 的三个关键趋势。以下是其中一个趋势的预览。你可以在 这里 阅读完整内容。
RWA 飞轮:内生增长与外生增长
自 2022 年以来,高利率支持了大量现实资产(RWA)上链的涌入。但现在,从离链金融到链上金融的转变正在加速,因为像黑石这样的资产管理公司意识到,在链上发行 RWA 带来了诸多显著好处,包括:可编程金融资产、较低的发行和维护成本以及更高的资产可达性。这些好处, 就像稳定币一样,在当前金融格局中是十倍的改善。
根据 RWA.xzy 和 DefiLlama,RWAs 在以太坊上的资产占比为 21-22%。这些 RWAs 主要是由美国鹰标记的 A 级美国国债票据组成。增长主要受到高利率的推动,使得投资者在 DeFi 上做多美联储非常容易。虽然宏观环境正转向使国债票据不再吸引人,但链上资产的通证化特洛伊木马已进入华尔街的大门,为更多的 RWAs 进军链上打开了闸门。
随着越来越多的传统资产进入链上,这将开启一个复合飞轮效应,逐步合并并替代旧有的金融体系与 DeFi 协议。
这有什么重要性?加密货币的增长归结为外部资本与内部资本的较量。
大多数 DeFi 是内部的——在 DeFi 生态系统中大部分是循环的——并能够自我增长。然而,它历来都是相当反身的:涨上去,再跌下来,然后又回去。但随着时间的推移,新原语稳步扩大了 DeFi 的蛋糕。
通过 Maker、Compound 和 Aave 的链上借贷扩展了以加密为本的抵押品作为杠杆的使用。
去中心化交易所,特别是自动做市商,扩展了可交易代币的数量,并迅速启动了链上流动性。但 DeFi 只能在一定程度上增长其自身市场。尽管内部资本(例如,链上资产的投机)将加密市场推动至强大的资产类别,但外部资本——存在于链上经济之外的资本——对于 DeFi 下一波增长是必要的。
RWAs 代表着大量潜在的外部资本。RWAs——商品、股票、私人信贷、外汇等——提供了将 DeFi 扩展至从零售投资者的口袋中 siphoning 资本至交易者的最佳机会。就像稳定币市场需要通过更多的外部用途超越链上金融投机来实现增长一样,其他 DeFi 活动(例如交易、借贷等)也将如此。
DeFi 的未来是所有金融活动都迁移到区块链上。DeFi 将继续看到两种平行的扩展:通过更多链上本土活动的类似内部扩展,以及来自现实世界资产进入链上的外部扩展。
在 这里 了解 DeFi 其他趋势。
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