Jupiter ：Solana的去中心化交易所聚合器

介绍

Solana 文艺复兴

Solana 是一个 Proof-of-Stake Layer 1 区块链，优化以获得高性能和高吞吐量，以提供快速的执行速度和低交易成本。其集成架构与 EVM 链显著不同，使得开发者能够专注于在 Rust 中构建即用型应用。Solana 目前支持其生态系统中的 121 个协议，由 2156 个验证者（仅次于以太坊）保护，并在所有区块链中以 13.8 亿美元的 TVL 排名第 5。

Solana 在其短暂但波澜壮阔的历史中经历并克服了许多困境：从网络不稳定等技术问题，到与 SBF 和 Alameda 的不稳定关系，这导致用户、开发者和流动性因 FTX 的崩溃而大规模迁移。然而，联合创始人 Anatoly Yakovenko 和紧密团结的用户和开发者社区在最低谷时仍然保持乐观和前瞻思维，展示了 Solana 的韧性以及适应和克服逆境的意愿；这是未来生态系统投资机会的强有力积极指示。

随着 2023 年比特币价格因 SEC 对现货 ETF 批准的不断猜测而上涨，加密市场在漫长的徘徊后终于迎来了风口。$SOL 的价格迅速跟进，从 2023 年 1 月 1 日的 9.98美元，飙升至 2024 年 1 月 1 日的 101.51美元，标志着917.134%的回报。讽刺的是，叙述往往跟随价格，而随着 SOL 在市场上逐渐保持强劲的上涨势头，MadLads 的铸造上线，团队开始宣布积分项目和空投，以及围绕基于网络独特架构设计的“在 Solana 上可能实现”构建应用的叙述开始吸引用户、投资者和开发者的注意。

2023 年 Solana DeFi

从 2023 年 1 月 1 日到 2024 年 1 月 1 日，Solana 的总锁仓价值（TVL）和链上交易指标都显著增加。这一时期标志着 Solana 发展的重要阶段，尽管在 FTX 崩溃后，其 TVL 下降，交易的金额和交易量均显著提升。

重点亮点：

• TVL 增长： Solana 的 TVL 从 2.1008 亿美元增长到约 14.7 亿美元，标志着令人印象深刻的 574% 增长。

• 总交换次数： 网络上执行了 314,556,244 次交换。

• 总交易量： 该平台的总交易量达到 42,036,692,506 美元。

Solana 的每月 DEX 交易量在 12 月达到了 238 亿美元，标志着进入新年的年度最高点。

Jupiter 介绍

Jupiter 于 2021 年 9 月作为 Solana 上的 DEX 聚合器上线，旨在通过从多个来源路由流动性，为 Solana 用户提供更好的交易体验，而不是集中于一个来源。尽管 Jupiter 最初仅是一个交易引擎，但该协议已经发展出多种不同的产品以服务不同的用户，并成为 Solana 生态系统的重要流动性层。

Jupiter 商业模型的三个核心支柱：

1. 提供尽可能最佳的用户体验

2. 最大化 Solana 技术能力的潜力

3. 整体改善 Solana 的流动性布局

2023 年对于 Jupiter 团队来说是忙碌的一年，他们推出了一系列新的核心产品，包括新的 DCA 功能、限价单和永久合约交易。同样，核心协议内也进行了多项升级和优化，包括升级的算法（Metis）、桥接对比工具、即时质押 SOL 到 SOL 交易，以及更多开发工具，包括 Jupiter 终端和 2 大 API 升级。

Jupiter 2023 回顾：交易量

• Jupiter 的 62,816,562,781 美元总交易量约占所有 Solana DEX 交易量 的 60%。

Jupiter 的每月交易量从 2023 年 1 月的 649,258,200.00 美元增长 994.48%，在 2023 年 12 月达到了 7,106,000,000.00 美元。11 月的交易量超过了 160 亿美元，因 $JUP 的公告而自然而然达到了新的月交易量历史高点。而更令人印象深刻的是，这次交易量的上涨（主要是第四季度）大部分来自有机交易活动。

在本报告中，我们详细介绍了 Jupiter 的产品线和未来计划，并解释了我们投资方法背后的理由。

AMM 和聚合器

自动市场制造商（AMMs）在过去几年中在数字资产领域是一项新颖的创新。在传统交易所如 Coinbase 或 Binance 上，第三方实体运作以提供流动性，以便交易者有交易对手，即交易的另一方。这些交易对手被称为市场做市商，因为他们为交易者提供了一个可供交易的市场，同时在每笔交易中收取差价（费用）以保持盈利。随着 AMM 的出现，交易者可以通过数学和代码制造的市场来部署数字资产，而不是依赖复杂的中介。通过使用 AMM，交易者甚至可以在流动性极低的情况下进出头寸。流动性低的一个缺点是，交易者将经历滑点，即预期和实际交易价值之间的差异。交易者还可能由于在公共内存池中的信息不对称而在交易中损失价值，例如被先进和夹击。

链上聚合器的出现是为了减轻低流动性交易的影响，通过使交易者能够下订单路由来自多个来源的流动性，而不是单一来源。流动性可以来自多种来源，包括 AMM；尽管有许多团队已构建解决方案，使做市商能够利用链外流动性（即 CEX 头寸），以帮助结算交易。

这样做的主要好处是更好的定价，因为：

1. 不会因 CEX > 链上转账产生Gas费用

2. 交易不受 MEV 提取的影响。

整体而言，聚合器旨在提供更好的用户体验；大型内容平台如 Meta 或 YouTube 作为内容的聚合器，用户可以在不离开界面的情况下查看来自许多不同不知名网站和来源的视频和图片。谷歌在互联网上聚合与你的搜索查询相关的信息，以按相关性顺序提供最佳匹配。同样，Jupiter 和其他 DEX 聚合器从多种会场源流动性，以为交易者提供更好的交易价格。

在 SVM 上构建

要更好地理解 Jupiter 作为一个协议，有必要了解 Solana 虚拟机（SVM）的角色以及它如何影响开发者必须做出的协议设计选择。

一个 虚拟机 可以被最好地描述为一个由成千上万连接的计算机维护的单个实体，运行着特定链的验证者客户端，例如以太坊，是所有智能合约和帐户实际存在的环境。至今，大多数 DeFi 和其他链上活动仍旧依赖于以太坊虚拟机（EVM）。然而，尽管 SVM 的关注度较低，但我们相信 SVM 也具有强大的架构，必将继续吸引寻求构建以用户为中心的、优化速度和性能的应用的开发者。

用 Rust、C、C++ 编写的智能合约代码被 SVM 编译成 BPF 字节码。Sealevel 引擎是使 Solana 实现并行处理的关键组成部分；随着状态访问列表集成到 Solana 交易中（交易包括有关要访问的特定状态的详细信息），这使得不冲突的交易可以同时运行，从而提升整体性能。

而 EVM 是一个“单线程”的运行环境，意味着它只能一次处理一个合约，SVM 是多线程的，能够在显著更少的时间内处理更多交易。每个线程包含等待执行的交易队列，交易随机分配到一个队列中。

像 Eclipse 和 Nitro 这样的 L2 的出现，利用 SVM 进行执行，展示了 SVM 进一步被采用的潜力。来自 MakerDAO 的 Rune Christensen 在今年早些时候引发了 Crypto Twitter 的许多辩论，当时他 提出了他的愿景，利用 Solana 代码库开发 MakerDAO 的应用链。

对以太坊的最常见的抱怨之一是，随着用户活动的增加，Gas费用也随之增加，这在大多数时候甚至在牛市中都产生了不愉快的用户体验。无论Gas费用如何，交易者的需求非常简单——为了获得最好的报价。像 1inch 这样的聚合器旨在通过从多个来源而不是单一 DEX 拉取流动性来帮助用户提供更好的定价；然而，在以太坊上进行交易，例如从多个不同池中获取流动性，是一项昂贵的事业，实际上会加剧要解决的问题——在流动性仅在一次调用的情况下交易可能反而更有利。

与此同时，在 Solana 上的情况正好相反，默认情况下 Gas 小于一美分。从多个来源中提取流动性的成本与从一个中提取的几乎没有不同，因此在像 Solana 这样链上，DEX 聚合器不仅更务实，而且更有利。作为 Solana 上的领先聚合器，我们相信 Jupiter 更有条件在长期内看到显著增长和采用，尤其是与面临更高成本和更大竞争的 EVM 链相比。

对于简单的 A 类交易之外的替代用例，例如为用户构建的结构性美元成本平均（DCA）或时间加权平均价（TWAP）产品，这种说法同样适用。其基本原则是，低Gas费用为 Solana 的应用开发者打开了极大的灵活性，而 Jupiter 便是这一作用的优秀示例。

产品概述

Jupiter 交换

与其他去中心化交易场所一样，Jupiter 上最常见的用例是简单的代币 A -> 代币 B 交换。用户可以以有竞争力的价格兑换自己喜欢的资产。滑点和优先费设置均可完全自定义，常规设置使用户能够选择直接流动性路由、使用 wSOL 代替 SOL，以及使用版本化的交易（使用更新、更好路由算法）。

开发人员还可以利用 Swap API 将 Jupiter 路由算法原生集成到他们的 dApp 中—— Kamino Finance 使用 Jupiter 的 Swap API 来启用单边存款到其 CLMM 金库（Autoswap）。

Jupiter 目前不对交换征收除基础Gas费和相关 DEX 费用以外的额外协议费用，尽管我们认为 Jupiter 和 Solana DeFi 的持续增长和可持续采用可能会促使 JUP DAO 在未来某个时候投票实施收费。值得考虑的是，这一决定将如何受到网络活动增加所驱动，进而推动区块空间需求和成本的上升，以及 Solana 收费市场可能发生的重组。目前，在以太坊上的 1inch 聚合器不收取交换费，而 CowSwap 最近提出了一个 收费开关，希望通过收取交换费来实现财务自给自足，同时保持用户激励。

限价单

与以当前市场价格购买资产不同，认为资产价格将在近期内变化的交易者可以下限价单。限价单作为具有定义交易执行指南或“意图”的签名消息，提供了交易者在许多其他好处中的灵活性，例如由于保护免受 MEV 引起的滑点而更好地定价结算。这一模型对零售交易者和机构均有利，而 Jupiter 现在为交易者在 Solana 上下单提供了平台。

当用户下一个购买 1 SOL 的 $WIF 的订单时，该订单最终由一个 keeper 匹配，一个负责监控价格和执行订单的可信协议参与者。Keepers 的功能与 CoWSwap 的解题者或 UniswapX 的填充者类似。在订单执行后，指定的资产将出现在用户的钱包中。

Jupiter 的限价单功能提供访问更广泛的代币选择；只要市场有足够的流动性，交易对即可进行交易。此外，用户可以在其订单中指定过期时间，过期后任何未完成的订单将被取消并退还到用户的钱包。

DCA

美元成本平均（DCA）是一种常见的投资策略，涉及通过多次交易分配资金，而不是一次性投入；这对不关注短期波动的长期投资者非常有效（例如，在 5 天内分批购买 500 美元的 SOL）。DCA 在熊市中积累资产时非常有用——其原则是平滑一个人的入场价格，以减轻波动性，并在时间和市场条件的变化中获得更高的回报。同样，在牛市中，DCA 对于获利也很有帮助——而不是立即完全抛售资产，DCA 可以有助于分散销售，以捕捉在挥发期间可能发生的任何额外上涨。

交易者还可以执行加权平均价格策略（TWAPs）来买入或卖出资产。TWAPs 与 DCA 相似，通常用于需要分解成较小部分以避免一次性购买导致价格影响的大额订单，这可能导致滑点（资金损失）。由于订单是在一段时间内执行的，因此它类似于在一定时间段内购买“x”数量的 DCA 策略。

Jupiter 是少数几个能够使用户在线执行时间限制策略的平台之一，这受到 Solana 的高吞吐量架构的支持（ Drip Protocol 是首个！）。在以太坊上执行频繁的时间限制交易，例如每天交易一次，可能会产生数百美元的交易费，而在 Solana 上的费用则只有几美分。即使在 L2，如果交易者想在 1 小时内执行 10 笔交易，费用也可能迅速上升。

永续合约

为了进一步丰富其广泛的产品套件，Jupiter 还在今年早些时候推出了 LP <> 交易者的永续合约交易所。尽管仍在测试阶段，交易者可以以高达 100 倍的杠杆交易 SOL、ETH 和 wBTC，而流动性提供者则可以借出资金赚取费用。

永续合约是类似传统期货的衍生品合约，使得交易者能够以较少配置资本的方式（杠杆）承担更大头寸，以便捕捉未来价格变动。

在 Jupiter 上，交易者可以使用任何支持的 Solana 代币作为抵押品，开创 SOL、ETH 和 wBTC 的多头或空头头寸。多头头寸需要相应的基础资产（例如，一个多头 SOL-USD 头寸需要 SOL 抵押品），而空头头寸则需要稳定币作为抵押品。交易者可以通过从流动性池借用资产来进行杠杆交易——一个 SOL-USD 的头寸可以通过从 JLP 池借入 1 倍 SOL 来实现 2 倍的杠杆。

与 GMX 的 GLP 池动态类似，Jupiter Perps 利用 JLP 池，该池包含 SOL、ETH、WBTC、USDC 和 USDT。提供流动性只需将任何支持的 Solana 代币存入 JLP 池，以换取相同数量的 $JLP 代币。JLP 池接收来自 Jupiter 永续合约产生的 70% 的费用，$JLP 的价格也与基础池的价值相应增长。

JLP 池还惠及更广泛的 Solana 生态系统，因为 Jupiter 交换原生整合到永续合约交易所，这意味着不仅可以使用任何代币作为 JLP 抵押，Solana 交易者还可以因 JLP 池中增加的流动性而从更好的交易定价中受益。

与上述功能不同，Jupiter 的永续合约交易所向竞争者和流动性提供者收取更多费用。交易者根据每小时借入费率、头寸大小和代币利用率为该池支付每小时借入手续费或 资金费率，其计算公式为：

资金费率 = (借入代币 / 池中的代币) * 0.01% * 头寸大小

流动性提供者也需要支付各自份额的费用，用于开/平仓和在 JLP 池中交换不同的资产：

关于 JLP 池，还应注意，根据池中每种代币设定的目标比例，使该代币的比例远离目标时会产生更高的费用，而使比例更接近目标时则会带来费用折扣。

去中心化永续合约交易所由 GMX 和 dYdX 推广，目前普遍相较于其 CEX 竞争对手仍然发展滞后，未来滋生大量增长和采用空间。永续合约是一个低延迟应用的另一个例子，受益于 Solana 的快速执行和低交易成本，尽管 Jupiter 将面临来自 Solana 永续市场建立者例如 Drift Protocol、01 Exchange、Zeta Markets、Mango 等其他竞争者的竞争。

扩大蛋糕：Jupiter 的愿景 🥧

当蛋糕变大时，每个人都能分到更多的蛋糕。

P - 产品

I - 激励

E - 教育

作为 Solana 生态系统的关键组成部分，Jupiter 通过帮助尽可能多的新用户和开发者加入生态系统而获益。除了通过优秀的产品提供价值，Jupiter 的目标是通过若干新的举措增强其社区和更广泛的 Solana 生态系统：

• $JUP：新 DAO 的治理代币（详见下文）

• Jupiter Start：追求可持续增长的生态系统须在开放创新和对劣质应用设计的客观批评之间取得平衡，警惕那些试图借助叙事和近期偏见在市场获利的团队。

Jupiter Start 旨在成为 Jupiter 社区与更广泛的 Solana 生态系统之间的合作努力，以“帮助审查、辩论、理解和突出优秀的新项目”。这包括 Jupiter 启动平台以帮助新项目的启动，为新代币提供预上市交易，以及 Atlas，一个新的公共种子资金计划，让社区投资早期项目，同时还包括各种以社区为中心的教育举措。

我们推荐阅读这篇 博客文章 如果你有兴趣了解更多。

• Jupiter Labs： Jupiter 团队、社区和 DAO 之间的集体努力，旨在为 Solana DeFi 开发创新产品和工具。尽管这些举措将最初以 Jupiter 为基础开展，但最终设计意在独立协议的背景下在 Solana 上发起并运作。Jupiter 用户将被优先邀请参加早期产品测试，并相应受益于相关激励，其中一部分将分配给 JUP DAO。

第一个已经上线的产品是永续合约交易所，已经处于测试阶段，另有一项关于 sUSD 的提案，一种以 SOL 为担保的稳定币（如 LUSD:ETH），利用 使用杠杆的 LST 生成收益。

更多关于 $JUP

Jupiter 在 Solana breakpoint 会议期间宣布了 $JUP 代币，这是在协议实现多个重要里程碑后做出的战略决定，包括广泛和活跃的用户基础、多次主要平台升级和新产品、生态项目管道等等，当然，这都是对 Solana 上未来活动增加的总体信心的一部分。

$JUP 代币的 最大供给 为 100 亿 JUP，代币分配平均分配于 2 个冷钱包——团队钱包和社区钱包。团队钱包将用于分配当前团队、国库和流动性提供，而社区钱包则针对空投和各种早期贡献者。

15% - 17.5% 的代币将从第一天开始流动，10% - 7.5% 存放于热钱包中，75% 将存储在冷钱包中。

空投将包括对大约 955k 早期用户（11 月 2 日之前的用户）进行的追溯空投，还有增长空投，旨在吸引新用户和流动性，并组建 JUP DAO。DAO 随后将投票决定代币解锁数据，代币将初始锁定，解除锁定日期由 DAO 设定。JUP 持有者将可对 Jupiter 协议的多个重要方面及代币的作用进行投票，包括初始流动性提供的时间、未来发行调度、哪些项目将在 Jupiter Start 上展示等。

“$JUP 的初始价值将象征 Jupiter 和 DeFi 2.0，正如 UNI 的价值象征 Uniswap DeFi 1.0。”

基本投资催化剂

现在我们已经涵盖了 Jupiter 协议的组成部分，我们可以拆分出我们所设想的长期投资机会。

Solana 投资

Solana 的路线图既雄心勃勃又令人兴奋，我们预计生态系统的活动将在 2024 年继续增长，建立在 2023 年第四季度获得的势头上。推动我们信念的主要催化剂：

• 更多空投： Marginfi 和其他一些 DeFi 团队在 2023 年夏季引入积分计划时，在 Solana 生态系统中点燃了一把火（其中许多仍未见最终形式！）。JTO 空投加剧了 Solana 上日益增长的势头，带来了财富效应，使不少 jitoSOL 的持有者和许多人处于期待下一次机遇的状态。我们可以关注 Jupiter ($JUP)，其他值得关注的项目还包括 Kamino、Marginfi、Drift、Tensor 等。

• Firedancer： Jump Crypto 高度期待的验证者客户端，Toly 本人称其为 “Solana 2.0”。Firedancer 有望在 Solana 性能和吞吐量扩展和演化的过程中，成为很有益的长期举措，并标志着 Solana 增加客户端多样性的关键里程碑，从而减轻网络单点故障的风险。低延迟应用将会更快，这对用户和开发者来说是一个有吸引力的卖点。由于 2024 年很可能是 Firedancer 上线的年份，我们预计围绕这一里程碑将产生很多猜测和日益增长的兴趣。

• DePin： 这是加密领域的新兴领域，示范了如何使用代币化资产去帮助去中心化现实世界商业模式。Solana 吸引了包括 Helium 和 Hivemapper 等多个项目。对 DePin 作为新兴领域的关注为 Solana 带来了更多的积极关注，增强了网络服务更具实际用途的能力。

• 支付：Solana Pay 现已与 Shopify 集成，这意味着商家可以在 Solana 上接受支付，平均 JTO 的空投接收者理论上可以使用他们的收益购买 2000+ 杯咖啡。虽然在实际推动购物者通过 Solana Pay 进行支付仍面临挑战，但与最大电子商务平台的合作是一个良好的开端。此外，今年早些时候，全球最大的支付网络之一 Visa 宣布了利用 Solana 进行稳定币结算试点的计划——这是一个测试区块链结算基础设施在商业和资金转移中构建新产品能力的实验。Solana 的高吞吐量、迅速的最终性、低交易成本和节点可用性都是 Visa 关注的积极因素，正如 Visa 的品牌为 Solana 带来了大量关注。如果成功，我们相信稳定币结算试点将为现实世界加密用例的发展标志一个重大里程碑，Solana 也将受益于这一 —— 成为推动这一进程的主要网络。

最后要提到的是 Saga Phone。虽然 Solana 的手机在其首年可能并未获得巨大成功，但在考虑移动集成对社交媒体和支付应用的推动如何影响未来时，推动面向移动的加密环境和应用的愿景是非常令人兴奋的。最近，人们的兴奋情绪随着 Solana 手机对购买者空投 BONK （实质上，你在某一时刻能够购买手机并立即付款…）而有所提高，团队最近还宣布了“第二章”，将包括更便宜的价格（$450）和以用户为导向的推荐排行榜，以激励更多用户。

Solana 面临的挑战

尽管我们对 Solana 的长期增长保持乐观，但我们预计 Solana 核心团队和开发者社区将在短期和长期内解决若干关键问题，我们将对此保持关注：

• 费用市场：尽管 Solana 现在引入了优先费用，但没有原生机制用于确定“市场”优先费用，从而有效限制垃圾邮件发送者（即 EIP-1559）。由于 Solana 对区块空间的需求大幅增加，更多用户正在经历交易失败，进一步证明网络当前费用市场结构需要升级。提出的解决方案包括动态帐户费用，和 多维 EIP-1559 的提案，该提案对每个触及同一热点的账户征收成倍增加的费用。

• EVM 竞争： 我们认为长期内 SVM 与 EVM 不会是零和动态，而各网络会在其各自的领域中专业化，但今天 Solana 仍在与 EVM 领域争夺市场份额和用户，存在着一场需要缩小的巨大差距（$14 亿 > $300 亿）。

  • EIP-4844 旨在使 L2 的成本大幅降低（80-90%！），并令其更易于使用/部署，从而巩固 Arbitrum、Optimism 和 Base 的强大市场领导地位。类似地，Celestia 为 L2 开发者带来越加灵活和更低的成本，这可能会吸引人才和用户流失。

  • Restaking 论述有望成为以太坊的最大催化剂之一，并将为以太坊带来大量资金流入。撇开安全风险，寻求以 L1 原生资产获取原生收益的投资者会寻求更高的回报机会，而复押为以太坊质押者提供了这样一个机会。

• 并行执行 L1： 像 并行执行 L1 链（MoveVM、Sei、Monad）这样的新兴流行趋势，优化与 Solana 相似的速度和性能，仍然年轻而欠发达，可能会看到自己的兴起。构建于少数具有高频交易背景的团队的 Monad 旨在将 Solana 类似的性能带入 EVM 环境，理论上结合“两个世界的最佳”，并提供高达 10K TPS 的性能。然而，这些链不仅面临着与 Solana 本身的竞争，还必须与 Neon EVM 竞争，后者通过以太坊原生环境实现了 Solana 的兼容性。 Aave 最近在其治理论坛上发布了关于在 Neon 旺链上部署其 V3 协议的提案 讨论 。

考虑到所有这些，我们认为 Solana 的韧性，体现在克服宏观挑战（如 FTX 崩溃）或技术不足（如网络故障）方面，是该网络最大的优势和长期催化剂。

Solana 投资 = Jupiter 投资

“我们对未来的愿景与 Solana 生态系统的增长和繁荣密切相关。我们深信，一个繁荣的 Solana 生态系统意味着所有利益相关者的集体利益。从简单角度看，当蛋糕变大时，所有人的蛋糕会变得更多。” - Jupiter 绿色论文

我们相信 Jupiter 在 Solana DeFi 生态中的关键角色使其成为对该网络近期和长期采用的可行投资。这个论点相当简单：Solana 上的用户越多，Jupiter 上的用户也会更多。Solana 的初次繁荣持续了其上线后的前一年大部分时间（2021），在那期间，Saber 和 Serum 等协议主导了 DEX 市场。Jupiter 在推出不久后便获得了关注，因为其独特的卖点旨在利用 DEX 的链上流动性，而不是从它们中夺取市场份额，其最终目的是通过更优定价提供更好的用户体验。然而，直到曾经主导的 Solana DEX——Serum 日落 之际，Jupiter 才脱颖而出的成为了它如今的市场领导者。

Jupiter 在 2023 年的有机 DEX 交易量一直占据 Solana 总交易量的 60% 以上。

拆解 Jupiter 的商业模型

最初，Jupiter 的核心产品仅是一个优化优化定价的交换引擎，并且不向交易者收取任何额外费用。随着项目不断发展，交易量与交易者持续增长，团队推出了一系列新产品，这些产品现在通过收费为协议提供有机收入流。我们相信 JUP DAO 自然会寻求确保 $JUP 持有者获得这些费用的一定百分比，以及 Jupiter Start 和 Jupiter Labs 的未来机会。

• 限价单：30 个基点

• DCA：10 个基点

  • 这是一个独特的产品，我认为 Jupiter 可以进一步通过提高费用（约20个基点）来利用。

• 永续合约

  • 开/平仓头寸：10 个基点

  • 交换费用：0 - 200 个基点（因池重量而异）

  • 借入费用 = 1 个基点 / 小时 * 代币利用率 %

  • 70% 的产生费用将用于

• 外部协议

  • 如果一个协议将 Jupiter 的架构整合工具的制度中，并收取他们自己的费用，Jupiter 确保他们获得优惠费用的份额。

假设例子

• Jupiter Start - 我们认为利用 Jupiter Start 举措，即启动平台和 Atlas，创建一条额外的收入流对 Jupiter 和 $JUP 持有者是明智的。

  • 启动平台：建立通过 Jupiter 启动平台孵化的交易流或项目的一部分，将用于项目收入办公到 JUP DAO。

  • Atlas: 创造一个高效模型，收集公开种子融资举措上完成投资带来的收益，以分发给持有者和参与的投资者。

• Jupiter Labs - 已经由永续合约系列展示，Jupiter Labs 支持能为 Jupiter 发电的协议开发。

  • 针对 sUSD 的另一提案正在筹备中。

  • 此处一个有趣的问题是这些举措将如何最终独立启动和运行，如 Jupiter 文档所述，并将如何影响该特定的收入流。

• 交换费用

  • Jupiter 的交换引擎是 Solana 用户已经熟悉并喜爱的核心产品。然而，随着 Solana 上的费用动态不断演变，交易不可避免地会变得更昂贵，因为更多智能合约争夺较少的区块空间。Jupiter 已经为促使交易者为更快的执行支付优先费用做好了准备，如果此功能从此继续获得不断加采纳，向 Jupiter 提供的服务收取额外百分比是合理的（没有原生的“基本”优先费用计算方式）。

Jupiter 的竞争环境

总体而言，我们认为 Jupiter 作为聚合器的角色处于独特的位置，因为它目前不会与任何单一交易协议直接竞争。也就是说，随着 Solana DEX 生态不断演变，低延迟交易应用的需求增加，Jupiter 将自然面临跟进最新创新和发展的挑战。归根结底，交易者想要更快的结算，并会走向可实现此目标的地方进行交易。

此外，Jupiter 还面临来自于额外产品如永续合约的更大竞争，团队通常会激励自己重启一个 DCA 产品或类似的产品。

• Solana 的 DEX 生态正在发展，竞争越来越激烈。Solana 之外的竞争更加激烈。

• Jupiter 的竞争优势在于为用户提供更好的定价；如果出现提供更好定价的协议，用户更有可能迅速涌向那里。

  • 交换仍是主要用例；交换引擎性能是关键

• 小众产品（如永续合约、限价单和 DCA）面临着更激烈的竞争，竞争对手可能提供更低的费用

对 Jupiter 的建议

• 提高费用和收入的透明度，并提供产品性能数据仪表板，这将对投资者有所帮助。

• $JUP 持有者应当成为 Jupiter 收入流（限价单、DCA、永续合约、Jupiter Start + Labs）的受益者。

• 监控意图市场，并考虑使用离线流动性（即 CEX LP 库存）与链上流动性相结合的路由模型，以为用户提供更好的定价。这与 1inch Fusion、0x 的 Matcha、CoWSwap 等有相似之处。

  • 这将适用于交换、限价单、DCA。

• 确保 $JUP 持有者获得由 Jupiter Labs 产品和服务生成的部分收入。- 确保任何Jupiter Start团队，无论是通过launchpad还是公开种子融资，实施其协议上的费用，将一部分%分配给$JUP持有者

• 确保空投分发的规模不会稀释代表JUP DAO的参与者的质量。

未来展望

鉴于其在生态系统中的独特位置，我们相信Jupiter是对Solana近期和长期采用的可行投资。随着Solana上的网络活动不断增加，我们预计Jupiter将凭借其已经建立的生态系统影响力、各种产品组合和可持续的收入模型，捕获大量涌入价值，这对$JUP持有者的长期利益也将有所帮助。当Larry Fink开始谈论每种金融资产的代币化时，

而像Solana这样的L1区块链继续寻求PMF并探索新的实用性和创新，想象Jupiter随着时间的推移容纳各种新的资产类别并不是太离谱。

来源

• Jupiter绿皮书

• https://station.jup.ag/blog/dca-official-launch

• 什么是SVM - Solana虚拟机 - Squads博客

• Meow在这里。我是Jupiter的创始人。问我任何问题！: r/solana

• Jupiter Dune仪表板

• Solana - DefiLlama

• Validators.app

• @ptmfv / 2023年Solana DEX格局（月度变化）

• @ilemi / Solana DEX交易源

• @ilemi / Jupiter Bot统计数据

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