侦察：再质押和流动性质押（2024年1月）

1. 行业概览：Restaking (再质押) & Liquid Restaking (流动性质押)

随着年份的推移，加密货币行业正在见证 再质押 和 流动性质押 概念的持续增长。这种趋势在不久的将来没有减缓的迹象。再质押 这一新概念由 Eigenlayer 引入。再质押 使⽤户能够存⼊他们的原⽣ ETH 或质押资产（如 stETH），以⽀持建⽴在 EigenLayer 之上的协议。

对于那些寻求额外收益的人来说，再质押 提出了一个有吸引力的提议，以换取 质押者 承担的额外风险。通过 EigenLayer，再质押者 提供他们的资产，通过确保 任何可以被客观验证的事物都受到处罚或“罚没” 来增强 经济信任。

EigenLayer 方法的一个关键方面是 Ethereum 中固有的 去中心化信任的模块化 。该策略允许 AVS 服务使用 Ethereum 的安全性，而无需建立自己的验证者集合。这种方法显着降低了该市场的进入壁垒，使其更容易被新的进入者和创新者访问。

再质押 也带来了 Liquid Restaking Token（LRT，流动性质押代币）的概念，这些天来，它受到了市场的极大关注。LRT 本质上是 再质押 头寸的代表，类似于 LST（流动性质押代币）。它们的出现对于提供更直观和更广泛的 再质押 机会至关重要。

流动性质押市场的格局既竞争激烈又多样化。目前，Ether.fi 在总锁定价值 (TVL) 排名中处于领先地位，紧随其后的是 Puffer Finance、KelpDAO、Renzo 和 Eigenpie 等其他重要参与者。虽然每个协议都表现出不同的特征，例如应计奖励、提款期限和收益机制的差异，但尚未建立明确的领跑者。为了更深入的理解，建议参考 landscape document 和 comparison table ，这两个关于流动性质押协议的⽂档由 cookies 撰写。

你可能会猜到，对于 再质押者 来说，LRT 类似于对于原⽣ 质押者 的 LST。流动性质押提供商的核心功能是将存款人与可靠的节点运营商连接起来。这些运营商负责设置验证器并发行代表 质押 头寸的收据代币。此过程确保为存款人提供流畅且安全的 质押 体验。另一方面，LRT 的提供商面临着管理他们选择支持的 AVS 的风险概况的额外挑战。这个额外的复杂性层涉及平衡 LRT 持有者的潜在风险和回报。从本质上讲，流动性质押是一种复杂的投资组合管理形式，其中资本在各种收益机会中进行战略性分配，以最大限度地提高回报，同时最大限度地降低风险。这些提供商的一个关键目标是开发一个风险回报框架，该框架能够准确地代表其 LRT 产品的特征和潜力。

LRT 正在为 再质押 与去中心化金融 (DeFi) 的集成开辟新途径。LRT 不仅在改变 再质押 的过程；它们也在重塑参与者参与更广泛的 DeFi ⽣态系统的方式。这种集成使 再质押者 可以在享受 再质押 收益的同时，参与 DeFi 领域的各种机会。LRT 提供的灵活性和效率使其成为希望实现加密货币持有多元化和优化的投资者的宝贵工具。

LRT 带来的另一个重大发展是建立在其之上的衍生金融产品。基于 LRT 的金融产品或 LRTfi 为投机和收益交易开辟了途径，从而增加了加密货币金融市场的深度和复杂性。Pendle Finance 已成为该领域的领先协议，为交易生息代币提供独特的机制。Pendle Finance 率先将代币本金 (PT) 和收益 (YT) 分离，从而实现各种交易策略。Pendle Finance 和类似协议对市场的影响是显而易见的。Pendle Finance 的增长很大程度上归功于 LRT 协议的采用和集成，突显了这些创新在加密货币金融⽣态系统扩展中的重要作用。

2. 发现隐藏的瑰宝

2.1 Anzen Network

来源: Anzen Network

Anzen 协议由 Hydrogen Labs 开发，是对在依赖 AVS 的⽹络中维护经济安全挑战的巧妙回应。

通过调整⽀付给运营商的费⽤以激励他们，AVS 可以确定他们购买的⼀定数量的经济安全性。但是，对于新的 AVS 和 再质押者 来说，确定其服务的运营需要多少经济激励并不简单。AVS 应用程序需要强大的经济安全性才能有效运行。当腐败成本 (CoC) 超过腐败利润 (PfC) 时即可实现这一⽬标，Sreeram Kannan 在 StakeSure 中⾸次提出了这⼀概念，从⽽可以防⽌恶意活动。Anzen 协议介入以确保通过积极管理给予运营商的激励来维持这种平衡，运营商在 再质押 价值以保持 CoC 高于 PfC ⽅⾯⾄关重要。

Anzen 协议最引人注目的优势之一是它能够为 EigenLayer 上的 AVS 提供强大的安全性。它提供实时的⾃动激励调整，确保持续的经济安全。这通过全面的监控功能得到补充，使 AVS 能够预测和响应经济安全的变化。

来源: Anzen Dashboard

Anzen 的一个新颖之处在于它的安全系数 (SF) 指标。该因素通过考虑重新抵押的资本价值与 AVS 安全受到威胁时可能获得的最大利润来评估 AVS 的经济安全性。SF 是一种动态指标，反映了确保足够安全性和避开过度消耗资源之间的持续平衡。

Anzen 协议本身就是 AVS，受益于 EigenLayer 运营商的去中心化和安全特性。它包含各种模块，每个模块都旨在计算和调整特定 AVS 的 SF。这些模块包括 SF 模块、协议客户端和协议治理，它们协同工作以有效地管理经济安全性。

该协议还通过基于代币流速的模型创新地处理对运营商的付款。该模型考虑了各种因素，如任务份额、任务权重和流速周期，以计算最佳代币分配。它确保运营商获得公平的补偿，同时维持协议的可持续性。

在安全系数不足的情况下，Anzen 协议采用反向荷兰式拍卖等机制逐步提高激励，确保逐步且可控地恢复经济安全性。这种方法对于防止储备金快速耗尽和维持协议的长期生存能力至关重要。

2.2 Exocore

来源: Exocore Whitepaper

Exocore 是一种全链 再质押 协议，旨在解决各种区块链⽹络中普遍存在的碎片化信任和安全问题。Exocore 以其全链特性脱颖而出，这意味着它不局限于单个区块链。它可以与多个区块链接口，从而允许跨不同⽹络汇集安全性。此功能特别重要，因为它使 Exocore 能够为链下服务提供更强大和多样化的安全基础。

Exocore 以其多个核心功能而著称：

• Multi-Token Restaking (多代币再质押)：它支持各种代币进⾏ 再质押，包括 L1 和 L2 区块链的原⽣代币、流动性质押代币、DeFi 流动性提供商代币、稳定币和其他资产。这种包容性允许更广泛的资产基础来保护链下服务。

• Trustless Bridging and ZK Light Clients (无需信任桥接和 ZK 轻客户端)：Exocore 使⽤ ZK 证明在区块链之间进⾏安全且免信任的桥接。该桥梁确保安全有效地验证客户端链上的状态更改。

• Integration Flexibility for AVS (AVS 的集成灵活性)：Exocore 的设计允许各种链下服务轻松地与它集成。他们可以在基于智能合约的集成（用于无需许可的⽅法）或本⾝模块集成（用于更深⼊的协议级别交互）之间进⾏选择。

• Union Restaking Concept (联盟再质押概念)：这种独特的功能使具有其原⽣代币的不同 AVS 能够形成联盟，从而汇集其安全性⽽⽆需产⽣额外的成本。这是增强所有成员服务安全性的经济有效⽅法。

在架构⽅⾯，Exocore 采⽤模块化设计，该设计具有基于 Tendermint 的拜占庭容错共识机制和与 EVM 兼容的执⾏环境。此设置旨在平衡安全性，速度以及与各种区块链应用程序的兼容性。Exocore 在多个领域具有潜在的应⽤，包括区块链桥梁，预⾔机，应用程序链，去中心化 RPC ⽹络等。通过增强这些链下服务的安全性，Exocore 旨在为更广泛的区块链⽣态系统的弹性和功能做出贡献。

2.3 Poolside

Poolside 专为处理流动性质押代币 (LST) 和生息资产的流动性⽽设计。Poolside 是一个恒定函数做市商，它引⼊流动性分段，将资产对的流动性分为活动（池）和⾮活动（储层）段。这种结构允许 质押 奖励和收益在储层中累积，⽽不会影响池中的活动流动性。Poolside 通过使⽤储层来管理奖励和收益的累积，从⽽解决了传统 AMM 中 rebase 代币和 cToken 的挑战，从⽽为流动性提供商维护了准确的定价并最⼤化了掉期费⽤的潜力。

来源: Poolside - Core Concepts

储层是代表⼀对中每个代币的⾮活动流动性的其他代币余额。当价值累积代币的价值增⻓时，额外的价值将在储层中累积，⽽不是在主池中累积。它们累积 质押 奖励或收益，防⽌这些收益因套利⽽损失，并在活动流动性池中保持准确的定价。Poolside 中的 Rebasing 代币（如 stETH）会调整其供应，以反映奖励或价值变化。这些调整不是影响活动流动性池，⽽是在储层中捕获的，从⽽保留了流动性提供商的价值，并维持了稳定的定价动⼒。此外，Poolside 为固定供应代币实现了包装器，将⾮ rebase 代币转换为与平台的 rebase 和储层系统协调的格式。这种集成简化了流程，并最⼤程度地提⾼了 Poolside 特有流动性管理⽅法的效率。

单⾯流动性和储层护栏是 Poolside 平台中的关键功能。它们允许流动性提供商仅从⼀侧添加流动性来重新平衡池和储层。为确保公平稳定的运营，Poolside 采⽤了⼏种护栏，例如时间加权平均价格 (TWAP) 实现⽅案，波动性断路器和储层⻔限。这些机制共同帮助维持价格稳定和防⽌操纵，从⽽确保储层和流动性池有效⽽高效地发挥作⽤。

2.4 Picasso Network

再质押 的想法不需要仅限于以太坊相关⽣态系统。尽管 再质押 具有优势，但该概念⼤部分尚未扩展到以太坊⽣态系统之外。但是，在其他链上进⾏ 再质押 具有巨⼤的潜力。特别是 Solana 已经拥有⼤量的 质押 资产，⽽许多著名的 质押 协议已经提供流动性质押代币 (LST) 和收据代币，这些代币可以在⽤⼾的原始资产保持 质押 状态时⽤于各种⽬的。

Picasso Network 将通过其创新的 Solana <> Inter-Blockchain Communication (IBC) 连接在 Solana 上启⽤ 再质押。此连接允许⽤⼾绑定各种代币，包括 SOL、mSOL (Marinade 的流动性质押代币)、jitoSOL 等。这些代币可以绑定到 Solana <> IBC 连接的验证器，从⽽提⾼⽤⼾ 的收益和⽹络的安全性。

来源: Composible Finance Github

客座区块链概念是 Picasso Network 的核心功能之⼀。它本质上是⼀个覆盖基础区块链（在本例中为 Solana）的层，从⽽启⽤基础区块链可能⽆法本⾝⽀持的功能。这包括与 IBC 协议交互的能⼒，从⽽允许跨链交互。

此架构旨在集成与其他协议（如 IBC）不兼容的区块链。此客座区块链上的验证器⾄关重要，因为它们⽣成区块并将状态证明中继到其他链，从⽽促进跨不同区块链⽹络的信息和资产的⽆缝流。

客座区块链中引⼊的⼀些值得注意的概念如下：

1. Bonding and Validator Dynamics (绑定和验证器动态)：为维护⽹络完整性，客座区块链上的验证器需要发布绑定权益。此机制可防⽌恶意活动，并确保坚定地参与⽹络的验证过程。

2. Slashing and Jailing Protocols (削减和监禁协议)：确保验证器的可靠性⾄关重要。客座区块链包含针对未能履行职责的验证器的削减机制。在更严重的情况下，将制定监禁协议以维护⽹络的稳健性。

3. Fishermen Role (渔⺠⻆⾊)：客座区块链的⼀个独特⽅⾯是“渔⺠”的⻆⾊，即负责监视验证器⾏为并报告任何差异的⼈员。这种额外的监督层进⼀步增强了⽹络的安全性。

此外，Picasso Network 利⽤了⼀个称为“vault (⾦库)”的概念，该概念是 再质押 过程不可或缺的组成部分。⾦库是⽤⼾的资产汇集在⼀起并为其 再质押 ⽬的⽽管理的地⽅。它在组织和保护作为 再质押 周期⼀部分的资产⽅⾯起着⾄关重要的作⽤。这些⾦库的管理对于维护 再质押 过程的效率和安全性以及确保其中所持有的资产的完整性⾄关重要。

感谢 Kate 为此⽂章设计图⽚。

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