DeFi价值流动：理解DeFi商业模式与收入

本文建立在DeFi 生态系统：原始概念和技术栈中涵盖的技术概念之上，概述了该技术创造的新的价值渠道。通过关注单个 EVM 链中的价值流动，目标是提供一个框架，用于识别以下各项之间的价值流动：

• 传统金融和去中心化金融
• 与 EVM 兼容的链
• 同一链上的 Dapp

通过这种概念性的概述，为更深入地研究如何在生态系统层面创建/重新分配价值奠定了基础，因为各种 DeFi 原始概念被混合和匹配。DeFi 领域的价值是通过将不同的原始概念堆叠在一起而逐步建立起来的。必须认识到 DeFi 堆栈与最薄弱的环节一样脆弱，因此必须相应地管理风险。

与其他任何市场一样，价值流动由 3 方协调：

• 供给方： 提供资源以换取费用的用户。除了标准的交易资产（即法定货币、代币等）外，供应商还可以提供数据甚至硬件租赁等资源。
• 需求方： 通过补偿卖方的机会成本来获取资源的用户。买方承担收购费用有多种原因，从资源利用到推测资产的未来价格。
• 服务提供商（即协议）： 交易的促进者，收取部分交易价值，以方便卖方和买方。在 DeFi 的例子中，这是指各个协议及其各自的智能合约。

重要的是要注意，供需因素不仅会在链内重新分配价值，还会激励生态系统价值的外部内/外流。这在链的早期尤其明显，因为新用户参与链上活动需要从外部来源转移价值，以便获得链上资产。

关键的是，由于流动性的市场优势，金融价值往往具有垄断的趋势。因此，建立一个活跃的价值转移生态系统取决于实现基线流动性水平，以刺激进一步的价值创造。考虑到这一点，我们现在可以开始构建我们的生态系统价值堆栈。

资产：价值创造

价值创造最基本的形式是通过链上代币需求。在 DeFi 的上下文中，这些将指的是 ERC20/721 代币，它指定了去中心化应用程序之间代币互操作性的标准接口。鉴于估值的主观性，此处的重点是识别关键用例，这些用例使一个代币相对于另一种资产更有价值。

虽然投机是引导市场走向“真实”价值的重要机制，但它在此上下文中没有帮助，因为它没有提供对资产相对可取性的直接见解。因此，为了便于阅读，本文忽略了基于投机的需求驱动因素。

代币是否为链带来净正估值取决于代币的来源方式。从一个链上代币到下一个链上代币的价值转移导致生态系统层面的净中性估值。为了发展生态系统，代币必须通过外部资本获取。为此，有几种类型的代币，其用例激励净正向的价值流入：

有关每种代币类型的描述，你可以参考Web3 堆栈：资产。对代币的需求将根据每个人对上述用例的估值而有机增长。在介绍了为什么每个代币都有价值之后，我们现在可以继续讨论价值如何移动。

流动性： 价值转移

上图总结了单个图片中的所有主要 DeFi 价值流。鉴于 DeFi 的可组合性，必须进行一些过度简化，但以上内容应足以作为起点。上一节中的资产概述用作从下往上构建价值堆栈的基础：

代币

账户单位，代表可交易的代币化价值。价值根据其用例累积到代币中。代币的市值可用作其价值的粗略衡量标准。代币捕获的所有价值都有助于其托管的基础协议的净正值。

市场杠杆

通过抵押代币，借贷市场能够提供杠杆，从而提高资本效率。

• 借贷： 代币持有人将其休眠代币提供给借贷协议，该协议向他们提供借贷利息，以作为机会成本的奖励。对借贷的需求会推动借款利息，即借贷利息加上协议费用。

流动性乘数

开放市场上的代币互操作性使深度流动性得以形成。代币之间价值的这种再循环对于推动 Dapp 的增长至关重要，因为其用例取决于代币的可访问性。

• DEX： 代币持有人向 DEX 协议提供代币，该协议使通过做市产生收益成为可能。买家因便利性而被收取交易费用，该费用涵盖流动性提供的收益和协议费用。
• 市场： 一种更适合非同质化代币的交易模型，其中信息发现至关重要。NFT 以要价提供给协议，然后在公开市场上等待愿意的买家。供应商和买家都可能因便利性而被收取协议费用。
• 衍生品市场： 通过创建交易风险的市场来产生二级价值。链上价值可以直接通过抵押衍生品合约放大，也可以通过资金费率市场间接放大。在第一种情况下，代币持有人抵押其代币以赚取买方支付的部分风险溢价。另一方面，双方都支付风险溢价，以便从代币价格的变动中获益。
• 保险： 代币持有人向保险协议提供代币，该协议使他们能够通过承保某些保单来赚取收益。保险买家支付保单溢价，该溢价涵盖承保成本加上协议费用。赔付确定可以通过投票过程或事件驱动的代码进行。

链上流动性

为了支持去中心化的金融市场，价值也在区块链协议层面上流通。这些市场对于确保整个生态系统的安全至关重要。此基础层上的价值也可以被代币化，以便与 Dapp 互操作。

• 交易结算： 每笔交易都需要支付交易/gas 费用，以便激励区块链上的最终性。根据共识机制，验证者的资源会面临风险，以便获得交易费用（即矿机、代币等）。根据协议规则，验证者也可能会收到 coinbase 奖励（即挖矿奖励）。此外，该协议可能会定义一种费用销毁机制，用于减少代币供应。在没有任何外部资本的情况下，代币供应的变化会导致每个代币价值的升值/贬值。
• 质押基础设施： 验证者也可以向质押基础设施提供商支付托管溢价，以委托某些质押职责。这些服务可以包括支付计算资源，甚至代表验证者质押资金。委托权益证明代币会导致铸造流动性质押代币，这些代币可以在 Dapp 上进一步交易。
• 存储： 数据仍然必须存储在某个地方的硬盘驱动器上，并且这种内存空间可能非常昂贵，具体取决于底层链设计。存储协议创建了一个市场，通过该市场，数据可以被加密并以较低的成本跨设备网络可靠地存储，只有证明存储在主链上。买家支付内存租赁费，该费用涵盖租赁存储的成本以及协议费用。
• 预言机/数据： 许多链上应用程序需要安全可靠的外部数据源来补充链上数据（即价格、链下数据等）。可以从预言机/数据提供商处购买此类数据并支付费用。大部分数据使用费将用于激励数据提供商报告准确及时的信息。
• 启动板： 这些协议支持在启动 Dapp 代币时引导价值。通过筹集由代币/代币组成的资金池，价值被转移到新铸造的 Dapp 代币。筹集到的部分资金用于通过账面管理费激励分配。此外，可能会扣除协议费用以换取引导服务。

跨链流动性

鉴于代码的可复制性，上述所有技术都可以轻松地部署在另一条链上。因此，每个链捕获的价值将由市场决定，因为资产通过跨链技术集体交换。在用例相同的情况下，主链层的用户体验将决定各种链上代币的相对估值。

• 桥： 代币持有人被激励向跨链桥提供流动性，以换取部分交换费用。根据桥接方法，如果代币在原始链上被销毁并在目标链上被铸造，则可以在链之间完全转移价值。或者，可以锁定原始链上的代币，并作为目标链上包装代币的抵押品。桥接协议通常会为此服务收取协议费用。

加密货币出入金通道

最后一类针对价值从/到传统经济的转移。目前，由于加密货币尚未将自己确立为现代生活的重要组成部分，因此大部分“价值”仍然存在于传统金融中。此外，鉴于世界上大多数人从未拥有过加密货币，这些通道是允许价值转移到加密货币领域的关键基础设施。

• 法定货币： 法定货币中存储的价值通常通过铸造等值的法定货币支持的稳定币转移到加密货币空间。因此，此类稳定币通常要求相应的法定货币价值保存在传统银行的账户中。虽然价值不会直接转移到加密货币中，但稳定币作为交换媒介发挥着关键作用。
• 代币抵押： 通过托管现实世界的资产（即黄金、房地产、艺术品等），这些服务使代币能够以基础资产的价值进行抵押。根据资产的类型，这些代币可以通过支持在所有权证明之上构建生态系统来产生额外的价值。

评估链上 DeFi 生态系统的价值

生态系统的总价值始于已部署在该链上的代币。由于代币充当价值储备，因此其“真实”价值将在很大程度上受到其用例的驱动。锁定在代币中的总价值可以通过借贷协议进行杠杆化。

这种杠杆化的价值然后使流动性得以形成，从而鼓励价值重新分配到最佳用例。深度流动性还激励外部价值流入，因为将有机会获得收益和资本增值。

在为这些金融市场提供服务时，也存在价值增值的机会。在 DeFi 中，这些服务中的许多服务都涉及计算、网络和存储所需的物理资源。对于准确的链下数据也有很大的市场。

在链级别，价值的净流动将由资产在其他链之间以及在传统金融系统之间的转移来决定。链上代币供应的变化必须伴随来自外部来源的正向价值流入，才能在当前规模下可持续。

展望未来，如果并且当加密货币变得更加融入现代生活时，价值增值将不太依赖于加密货币出入金通道。新的用例将推动需求增长，从而导致更多的社会价值分配到加密货币领域。虽然价值是主观的，但它始终会强烈倾向于具有最佳激励措施的用例。

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