2024年第四季度加密货币和区块链风险投资

研究 • 2025年1月15日 • 15 分钟

加密货币与区块链风险投资 – 2024年第四季度

加密货币风险投资准备复苏

介绍

2024年是加密货币市场的大好年份，1月份以现货比特币ETP的推出为开端，11月份以美国历史上最支持加密货币的总统和国会的选举为结束。总的来说，流动性加密货币市场在2024年增加了1.6万亿美元的市值，以3.4万亿美元的市值结束，同比增长88%。仅比特币就增加了1万亿美元的市值，以接近2万亿美元的市值结束。2024年的加密货币叙事一方面受到比特币的迅猛上涨的推动——占市场总收益的62%——另一方面受到 加粗emecoin和AI的推动。在一年中的大部分时间里， 加粗emecoin都是热门的meta，大多数链上活动发生在Solana上。在下半年，由AI代理运营的代币在比特币之外的加密货币领域占据了主导地位。

2024年，加密货币风险投资仍然很困难。这些主要的meta——比特币、 加粗emecoin、AI代理——都不太适合风险投资。 加粗emecoin只需点击几下按钮就可以启动， 加粗emecoin和AI代理代币几乎完全存在于链上，利用现有的基础设施原语。前一个市场周期的热门领域，如DeFi、游戏、元宇宙和NFT，要么未能获得显著的市场关注，要么已经建成，需要的资本更少，使得新的创业更具竞争力。加密货币市场基础设施的早期项目基本上已经建成，现在处于后期阶段，随着美国下一届政府预计的监管变化，这些领域可能会受到根深蒂固的传统金融服务中介机构的竞争。有迹象表明，新的meta正在出现，可能成为新资本流入的重要驱动因素，但这些meta从不成熟到非常初期不等：其中突出的是稳定币、代币化、DeFi与TradFi的整合以及加密货币和AI的重叠。

宏观和更广泛的市场力量也继续带来不利因素。高利率环境继续给风险投资行业带来压力，配置者不太愿意在风险曲线上走得更远。这种现象挤压了整个风险投资行业，但鉴于其被认为的风险，加密货币风险投资领域可能受到特别的影响。与此同时，大型的、通用的风险投资公司仍然主要避开这个领域，可能仍然对2022年几家著名的、风险投资支持的公司的倒闭感到谨慎。

因此，虽然未来存在巨大的机会，无论是通过现有原语和叙事的复苏，还是通过新原语的出现，但与2021年和2022年的狂热相比，加密货币风险投资仍然具有竞争力并且表现平淡。交易和投资的资本都有所增加，但新基金的数量停滞不前，分配给风险投资基金的资本减少，创造了一个特别具有竞争力的环境，有利于创始人在估值谈判中。总的来说，风险投资仍然远低于前一个市场周期中的水平。

但是，比特币和数字资产日益增长的机构化，以及稳定币的增长，以及新的监管环境可能最终预示着DeFi和TradFi之间的一些整合，这些都指向了新的创新机会，我们预计2025年可能会看到风险投资活动和兴趣的显著复苏。

主要收获

• 2024年第四季度，风险投资在加密货币初创公司中的投资为35亿美元（环比增长46%），成交416笔（环比下降13%）。

• 2024年全年，风险投资家向专注于加密货币和区块链的初创公司投资了115亿美元，成交2153笔。

• 早期阶段的交易获得了最多的资本投资（60%），而后期阶段的交易占资本投资的40%，与第三季度的15%相比显著增加。

• 第二季度和第三季度，风险投资交易的中位数估值有所上升，其中特定于加密货币的交易估值的上升速度快于更广泛的风险投资行业，但在第四季度环比持平。

• 稳定币公司筹集了最多的资金，其中Tether从Cantor Fitzgerald筹集了6亿美元，其次是Infrastructure和Web3初创公司。Web3、DeFi和Infrastructure公司占了最多的交易。

• 在第四季度，投资最多的资金流向了总部位于美国的初创公司（46%），香港公司崛起，占据了所有投资资本的17%。在交易数量方面，美国以36%领先，其次是新加坡（9%）和英国（8%）。

• 在融资方面，配置者对专注于加密货币的风险投资基金的兴趣下降至10亿美元，涉及20个新基金。

• 2024年至少有10个加密货币风险投资基金筹集了超过1亿美元的资金。

风险投资

交易数量和投资资本

2024年第四季度，风险投资家向专注于加密货币和区块链的初创公司投资了35亿美元（环比增长46%），成交416笔（环比下降13%）。

2024年全年，风险投资家向加密货币和区块链初创公司投资了115亿美元，成交2153笔。

投资资本和比特币价格

在之前的周期中，比特币价格和投资于加密货币初创公司的资本之间的多年相关性在过去一年中一直在努力恢复。自2023年1月以来，比特币大幅上涨，而风险投资活动一直难以跟上。配置者对加密货币风险投资的兴趣减弱，以及更广泛的风险投资，再加上加密货币市场叙事偏爱比特币，而忽略了2021年的许多热门叙事，可以部分解释这种分歧。

按阶段投资

2024年第四季度，60%的风险投资投资于早期阶段的公司，而40%投资于后期阶段的公司。风险投资公司在2024年筹集了新的资金，而且加密货币原生基金可能仍然可以使用几年前大规模融资的剩余资金。与第三季度相比，越来越多的资本流向后期阶段的公司，这可以部分解释为Tether据报道从Cantor Fitzgerald筹集了6亿美元。

在交易方面，pre-seed交易的份额略有上升，并且相对于之前的周期仍然保持健康。我们跟踪 pre-seed 交易的百分比，以此来衡量创业行为的稳健性。

估值和交易规模

风险投资支持的加密货币公司估值在2023年大幅下降，其中2023年第四季度达到自2020年第四季度以来的最低水平。然而，随着比特币创下历史新高，估值和交易规模在2024年第二季度开始反弹。在2024年第二季度和第三季度，估值达到自2022年以来的最高水平。2024年加密货币交易规模和估值的上升与整个风险投资领域的类似上升趋势一致，尽管加密货币的反弹更为明显。2024年第四季度的交易中位数 pre-money 估值为2400万美元，平均交易规模为450万美元。

按类别投资

在2024年第四季度， “Web3/NFT/DAO/Metaverse/游戏”类别的公司和项目筹集了最大份额的加密货币风险投资（20.75%），总计7.713亿美元。该类别中最大的三笔交易是Praxis、Azra Games和Lens，分别筹集了5.25亿美元、4270万美元和3100万美元。DeFi作为加密货币风险投资总额的份额的主导地位归因于Tether与Cantor Fitzgerald达成的6亿美元交易，后者获得了该公司5%的股份（稳定币发行商属于我们高级别的DeFi类别）。虽然这笔交易不是传统的风险投资结构化交易，但我们将其纳入了我们的数据集中。如果移除Tether的交易，DeFi类别将按投资资本排名第七。

在2024年第四季度，构建Web3/NFT/DAO/Metaverse和基础设施产品的加密货币初创公司在其季度加密货币风险投资总额中所占的份额分别环比增长了44.3%和33.5%。资本配置作为总资本配置百分比的增加很大程度上归因于自2024年第三季度以来，对Layer 1和加密货币AI初创公司的加密货币风险投资资本配置分别显著下降了85%和55%。

如果我们将上面图表中更大的类别分解为更精细的部分，那么构建稳定币的加密货币项目在2024年第四季度筹集了最大份额的加密货币风险投资（17.5%），在跟踪的9笔交易中总计6.49亿美元。然而，Tether的6亿美元交易占2024年第四季度投资于稳定币公司的大部分总资本。开发基础设施的加密货币初创公司筹集了第二多的风险投资，在跟踪的53笔交易中总计5.92亿美元（16%）。最大的三笔加密货币基础设施交易是Blockstream、Hengfeng Corporation和Cassava Network，分别筹集了2.1亿美元、1亿美元和9000万美元。在加密货币基础设施之后，Web3初创公司和交易所筹集了第三和第四多的资金，总计分别为5.876亿美元和2亿美元。值得注意的是，Praxis是2024年第四季度最大的Web3交易和第二大交易，筹集了高达5.25亿美元的资金，用于建设一个“互联网原生城市”。

在交易数量方面，Web3/NFT/DAO/Metaverse/游戏以22%的交易量（92笔）领先，其中37笔是游戏交易，31笔是Web3交易。2024年第四季度最大的游戏交易是Azra Games，在其A轮融资中筹集了4270万美元。基础设施和交易/交易所/投资/借贷紧随其后，在2024年第四季度分别有77笔和43笔交易。

提供加密货币基础设施的项目和公司在交易数量方面排名第二，占总交易量的18.3%（77笔），环比增长11个百分点。继加密货币基础设施之后，构建交易/交易所/投资/借贷产品的项目和公司在交易数量方面排名第三，占总交易量的10.2%（43笔）。值得注意的是，构建钱包和支付/奖励产品的加密货币公司在交易数量方面环比增长最大，分别为111%和78%。虽然这些环比增长在百分比方面很大，但钱包和支付/奖励初创公司在2024年第四季度仅分别占22笔和13笔交易。

将上面图表中更大的类别分解为更精细的部分，构建加密货币基础设施的项目和公司在所有领域中交易数量最多（53笔）。游戏和Web3相关的加密货币公司紧随其后，在2024年第四季度完成了37笔和31笔交易，几乎与2024年第三季度的顺序相同。

按阶段和类别投资

按类别和阶段细分投资资本和交易数量，可以更清楚地了解每个类别中哪些类型的公司正在筹集资金。在2024年第四季度，Web3/DAOs/NFTs/Metaverse、Layer 2s、Layer 1s中的绝大多数资本都流向了早期阶段的公司和项目。相比之下，大量投资于DeFi、交易/交易所/投资/借贷和挖矿的加密货币风险投资都流向了后期阶段的公司。考虑到后者的类别相对于前者的相对成熟度，这是可以预料的。

分析每个类别中不同阶段的投资资本分配情况，可以揭示各种投资机会的相对成熟度。

与2024年第三季度投资的加密货币风险投资类似，2024年第四季度完成的大部分交易都涉及早期阶段的公司。2024年第四季度跟踪的加密货币风险投资交易包括171笔早期阶段交易和58笔后期阶段交易。

考察每个类别中按阶段划分的交易份额，可以深入了解每个可投资类别的各个阶段。

按地理位置投资

在2024年第四季度，36.7%的交易涉及总部位于美国的公司。新加坡以9%紧随其后，英国为8.1%，瑞士为5.5%，阿联酋为3.6%。

总部位于美国的公司获得了所有风险投资的46.2%，环比下降17个百分点。因此，总部位于香港的初创公司的风险投资资本分配显著增加，达到17.4%。英国为6.8%，加拿大为6%，新加坡为5.4%。

按队列投资

成立于2019年的公司和项目获得了最大份额的资本，而成立于2024年的公司和项目占交易数量最多。

风险投资融资

加密货币风险投资基金的融资仍然具有挑战性。宏观环境以及2022年和2023年加密货币市场的动荡共同阻止了一些配置者像2021年初和2022年初那样对加密货币风险投资公司做出相同水平的承诺。在2024年初，投资者普遍认为利率将在2024年大幅下降，尽管降息仅在今年下半年开始实现。自2023年第三季度以来，分配给风险投资基金的总资本持续环比下降，尽管新基金的数量在2024年全年有所上升。

按年度计算，2024年是自2020年以来加密货币风险投资融资最疲软的一年，79只新基金筹集了51亿美元，远低于2021-2022年的狂热。

虽然新基金的数量同比略有上升，但配置者兴趣的下降也导致风险投资公司筹集较小的基金，2024年的中位数和平均基金规模达到自2017年以来的最低水平。

2024年，至少有10只专注于加密货币的风险投资基金为新基金筹集了超过1亿美元的资金，这些基金积极投资于专注于加密货币和区块链的初创公司。

总结

• 情绪正在改善，活动正在增加，尽管两者仍远低于之前的峰值。 虽然流动性加密资产市场已从2022年底和2023年初大幅复苏，但风险投资活动仍远低于之前的牛市。2017年和2021年之前的牛市表现出风险投资活动与流动性加密资产价格之间的高度相关性，但在过去的两年里，加密货币已经反弹，但活动仍然低迷。风险投资停滞是由于多种因素造成的，包括“杠铃市场”，该市场以比特币（及其新的ETFs）为中心，而来自 加粗emecoin的边际净新活动（难以提供资金且寿命值得怀疑）。人们对AI和加密货币交叉领域的项目越来越感兴趣，并且预计的监管变化可能会为稳定币、DeFi和代币化带来机会。

• 早期阶段的交易继续领先。 尽管存在风险投资的不利因素，但对早期阶段交易的兴趣继续预示着更广泛的加密货币生态系统的长期健康发展。后期阶段队列在第四季度有所进展，但主要是由于Cantor Fitzgerald对Tether的6亿美元投资。尽管如此，企业家们仍在为新的创新理念找到愿意的投资者。构建稳定币、AI、DeFi、代币化、L2以及与比特币相关产品的项目和公司是我们认为在2025年表现良好的类别。

• 现货ETP可能会给基金和初创公司带来压力。 配置者在美国对基于现货的比特币ETP进行的多项备受瞩目的投资表明，一些大型投资者（养老金、捐赠基金、对冲基金等）可能会通过大型流动性工具获得该行业的敞口，而不是转向早期阶段的风险投资。对基于现货的以太坊ETP的兴趣已开始增加，如果这种情况继续下去，或者即使推出涵盖其他替代Layer 1区块链的新ETP，对DeFi或Web3等细分市场的需求可能会流向ETP，而不是流向风险投资综合体。

• 基金经理仍然面临着困难的环境。 虽然2024年新基金的数量同比略有上升，但分配给加密货币风险投资基金的总资本略低于2023年。宏观经济继续给配置者带来阻力，但监管环境的重大变化可能会导致配置者对该领域的兴趣重新激增。

• 美国继续主导加密货币初创公司生态系统。 尽管监管制度非常棘手且常常充满敌意，但总部位于美国的公司和项目继续占已完成的大部分交易和已投资的大部分资本。即将上任的总统政府和国会将成为历史上最支持加密货币的政府，我们预计美国的统治地位将会增强，特别是如果某些监管问题如预期那样得到巩固，例如稳定币框架和市场结构立法，这将允许传统的美国金融服务公司认真地进入该领域。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
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