万物代币化（RWA）！金融的未来，还是混乱的根源？

如果你的房子、你的工作，甚至你的宝可梦卡牌都变成了代币会怎么样？ 深入了解 RWA（真实世界资产）代币化：DeFi 最勇敢的赌注和最大的风险。

介绍

自加密货币诞生以来，广泛采用一直是区块链生态系统的核心目标。无论是政府探索数字货币、金融机构采用去中心化账本、思想领袖倡导变革，还是普通人将加密货币融入日常生活，目标都是将区块链技术和虚拟货币嵌入社会。愿景是建立一个更加公平、透明和可及的世界。然而，作为这个不断发展的领域的参与者，我们经常停下来问：我们是否走在实现这个未来的正确道路上？

从本质上讲，采用反映了历史上最具变革性的创新的轨迹。它涉及将一项技术无缝集成，使其复杂性对用户不可见。

当你查询 Siri 或 Alexa 等虚拟助手时，你会在不知不觉中接触到自然语言处理和人工智能。同样，在 20 世纪 70 年代和 80 年代，电子计算器使用微处理器和集成电路（当时是尖端技术）执行复杂的计算，但不需要用户的技术专业知识。这种无形的集成是成功采用的标志。通过消除准入壁垒，技术变得直观、普遍可及，并且仅仅是一种使用工具。

在加密货币领域，早期的努力侧重于构建一个全球支付网络，设想加密货币钱包是信用卡的无缝替代品。然而，一个关键的挑战出现了：许多加密货币被设计为价值存储，但由于其升值潜力而不鼓励支出。花费一种可能增值的资产意味着放弃未来的经济潜力，促使人们转向更有吸引力的用例：代币化。

通过将资产转换为基于区块链的代币，代币化增强了流动性、可转让性和可访问性，重新定义了我们与价值互动的方式。这个概念，尤其是通过真实世界资产 (RWA)，引发了广泛的讨论和发展，使其成为去中心化金融 (DeFi) 的基石，并成为区块链融入全球经济的催化剂。

1. 理解代币化

将资产转化为区块链代币涉及将资产（无论是实物资产还是无形资产）的所有权或权利转换为区块链上的数字代币。

这些代币由区块链技术的去中心化、透明和不可变的特性保护，提供可验证的所有权或权利证明，从而能够以卓越的效率交易、分割或转移资产。

与传统资产（通常因官僚流程、中介机构或复杂的法律框架而放缓）不同，代币化资产利用智能合约，即自动执行交易、执行协议并确保遵守预定义规则的自执行程序。这种自动化降低了运营成本，通过加密保护增强了安全性，并简化了通常​​需要大量文档的流程。

然而，代币化通常需要遵守法律，特别是对于需要大规模交易或信贷安排的金融资产。了解你的客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 检查等监管要求，确保参与者符合法律标准，在符合全球金融法规的同时保护生态系统。

通过整合这些法律保障措施，代币化创建了一个强大的价值管理框架，将传统市场与数字经济连接起来，并实现无缝、合规地参与全球金融系统。

代币化通过将非流动性资产转换为可交易的数字单元来增加流动性并开放对新投资者和实体的访问，从而实现充满活力的二级市场，这些市场在全球范围内持续运营。

分 所有权将单个资产划分为数千个代币，降低了准入门槛，并允许散户投资者、小型机构和不同的参与者参与曾经为高净值个人或大型组织保留的市场。这创造了更大的参与度，对更多用户来说更公平、更具适应性。此外，它发生在区块链上的事实使其更加透明和可审计，这增强了潜在投资者对其投资地点的信心，并得到参与者必须满足的 KYC 和 AML 要求的进一步加强。由于所有这些原因，它可能会增加 TradFi 机构以链上方式进行的投资。

你可能会惊讶地发现这如何推动了 RWA 的增长，正如 DeFiLlama 图表所示，TVL 从 2021 年的接近于零飙升至 2025 年 5 月的 115 亿美元，这得益于 BlackRock BUIDL 等主要资产（一种由美国国债支持的代币化货币市场基金，TVL 为 28 亿美元）和 Ethena 的 USDtb（一种于 2024 年 2 月推出的由国债支持的稳定币，到 2025 年 3 月增加了超过 14 亿美元）。

代币化商品也很受欢迎，Tether Gold（一种由黄金支持的稳定币）价值 8.2 亿美元，Paxos Gold（另一种由黄金支持的代币）价值 7.75 亿美元，总价值为 15.95 亿美元，反映了由黄金支持的 RWA 在稳定流动性方面的受欢迎程度。

这些实体利用代币化资产创建创新的金融产品，例如产生收益的资金池、抵押贷款市场或可互操作的 DeFi 工具，从而增强生态系统的效用。通过实现即时结算和降低中介成本，代币化释放了新的经济机会，但监管清晰度和用户教育对于维持其增长和可访问性仍然至关重要。

所有权、价值和区块链的角色

代币化重塑了围绕所有权和价值的社会规范，同时利用区块链和预言机进行复杂的资产管理。也许你会想到 分割 是一项关键创新，它使数千名利益相关者能够通过安全的代币共同拥有资产，从而将价值重新定义为全球交易生态系统中具有流动性的可交易工具。

智能合约可以自动执行复杂的财产协议，消除模棱两可的条款，实现无缝销售，并确保新的所有者继承一致的责任，从而提高所有权系统的效率和信任度。相反，发行给个人投资者的代币化债券保留了单一所有权，并使用区块链来实现快速结算和自动支付。

这些模型刺激了诸如代币化特许权使用费之类的新型经济结构，但诸如艺术品或遗产财产之类的 分割化 资产可能会淡化文化意义，这与债券或实用性驱动型资产不同，后者保留了传统的或功能性的权重。监管框架指导资产分类，以确保合规并防止滥用，同时代币化通过扩大访问范围来增强经济包容性。

区块链作为去中心化账本，通过权益证明或工作量证明等共识机制不可变地记录所有权，其治理模型使利益相关者能够进行协调。分片或Layer2协议等可扩展性解决方案越来越接近支持近乎即时、低费用的交易，以用于跨境结算等用例，但它们仍需要进一步改进。中心化或去中心化预言机通过提供 API 或物联网驱动的数据（例如价格馈送或合规性更新）来扩展区块链的不可变性，从而确保资产的准确性。数据篡改、预言机延迟和跨链互操作性等挑战需要加密验证或协议多样性才能维持可靠的 24/7 市场，从而使代币化的潜力与监管和市场需求保持一致。

如果这些进步得以实现，区块链可能会脱颖而出，成为重塑金融系统的最佳解决方案。它有能力为资产代币化和交易提供安全、透明和高效的基础设施，使其成为连接传统金融与去中心化生态系统的强大工具，从而推动全球市场更广泛的采用和创新。

RWA 代币化与合成链上资产的区别

也许你会想到，真实世界资产的代币化涉及将有形价值桥接到区块链，这与创建合成链上资产有着根本的不同。RWA（例如房地产、债券或商品）是代表实物或法律认可的资产所有权的数字代币，由现实世界的价值锚定，并受房地产价格或债券收益率等市场动态的影响。

这些资产需要强大的法律框架，包括 KYC 和 AML 合规性，因为它们通常属于证券或财产法，以确保投资者保护和监管一致性。

相反，合成链上资产（例如算法稳定币或代币化衍生品）是纯粹在区块链生态系统中生成的数字结构，依赖于代码、智能合约或抵押品池，而不是实物支持。合成资产为 DeFi 创新提供了灵活性，例如杠杆交易或收益耕作，但它们的价值可能不稳定，与协议设计或市场投机相关，并且在许多司法管辖区受到较少的监管。RWA 严重依赖预言机来获取链下数据，例如资产估值或法律更新，从而确保与现实世界的条件保持一致，而合成资产在本机上在链上运行，需要最少的外部输入。

这种区别塑造了它们的角色：RWA 释放了传统市场的流动性，促进了经济包容性，而合成资产驱动了 DeFi 的实验优势，但两者都必须应对不断变化的监管和技术环境，才能充分发挥其潜力。

2. 当今 DeFi 中的 RWA

一旦我们了解了什么是代币化、它的运作方式，以及它对区块链技术的影响，加密货币用户的第一个机会自然就会出现在 DeFi 中。正如我们之前探讨的那样，资产代币化代表着一个巨大的市场，可以通过释放大量的流动性来重新定位 DeFi 在加密货币叙事中的核心地位。

在链上拥有这种流动性的美妙之处在于它能够跨生态系统自由流动，dApp 渴望通过这种特性获利，同时为最大化收益开辟新机会，而这些收益是资产固有的，还是来自它们与区块链的集成。

Centrifuge、Maple、Goldfinch、Ostium 和 Pendle 等项目正处于这场变革的最前沿，共同管理着数十亿美元的 TVL。DeFi 的趋势越来越集中在房地产、债券和股票等资产类别上，反映了去中心化系统中对有形价值日益增长的需求。这些平台提供了持续且高收益的优势，通常每年超过 8%，从而吸引了寻求多元化风险敞口的传统金融参与者的浓厚机构兴趣。然而，它们中的大多数都存在挑战：符合 KYC/AML 和证券法的监管限制了可访问性，智能合约漏洞或预言机不准确等技术风险构成了威胁，而用户信任需要持续的教育才能实现主流采用。

让我们来看看 DeFi 生态系统中当前的一些顶级协议，并探索它们的关键特征以及它们的用途。

Centrifuge

Centrifuge 通过将真实世界资产与去中心化生态系统连接起来，专注于结构性信贷以增强中小型企业的实力，从而巩固了其在 DeFi 中的先行者地位。自 2017 年成立以来，Centrifuge 对发票、抵押贷款和特许权使用费等资产进行代币化，为通常因借贷成本高昂而被排除在传统金融领域之外的企业释放流动性。到 2025 年 5 月，它已促成了超过 7 亿美元的资产融资，这表明它在通过有形价值扩大 DeFi 的覆盖范围方面发挥了关键作用。

Centrifuge 在 Centrifuge 链上运行，Centrifuge 链是一个基于 Polkadot 的 Substrate 框架构建的权益证明区块链，旨在实现速度和低费用，并与以太坊建立桥梁以实现更广泛的流动性。资产发起人将 RWA 转换为启用隐私的 NFT，这些 NFT 在 Centrifuge 的借贷 dApp 中进行抵押。投资者为这些资金池提供资金，并获得具有不同风险和收益特征的 DROP 或 TIN 代币，例如 DROP 的固定收益或 TIN 的较高可变回报，从而为企业提供资金以换取利息。这些代币不仅仅是简单的收据。TIN 和 DROP 定义了风险、收益和支付优先级，从而使投资者在信贷结构中发挥积极作用。它们有时可以被集成或交易，但主要在 Centrifuge 的生态系统中发挥作用。

该过程从发起人在 Centrifuge 链上铸造 NFT 开始，将资产链接到链下法律文件，同时保持敏感数据的私密性。这些 NFT 锁定在 dApp 资金池中，Centrifuge 通过流动性资金池增强了 dApp 资金池，以便与列出的任何基于 EVM 的区块链和协议直接集成，从而通过创建标准投资层来最大限度地减少工作量。投资者提供 USDS 等稳定币，借款人通过特殊目的实体偿还利息，CFG 代币持有者对资金池加入和风险参数进行投票，从而通过实时监控和治理来确保透明度。

Centrifuge 通过 Centrifuge 链上的交易费用产生收入，以 CFG 代币支付，这些代币还支持质押和治理。发起人支付费用来代币化资产并创建资金池，而投资者则面临访问收益的费用。

Centrifuge 超过 7 亿美元的融资和超过 1600 项资产的代币化突显了其影响，与 SKY 和 Aave 等合作使代币化的 RWA 可以用作稳定币借款或产生收益的抵押品，从而促进了服务不足市场的金融包容性。它降低了中小企业的借贷成本，通常在传统系统中面临 15% 的利率。

但这种访问是有代价的。一些 Centrifuge 资金池经历了违约，这提醒我们，信用代币化并不能消除潜在的风险。并非所有发起人都能很好地管理风险，并且去中心化的投资者可能缺乏充分评估信誉的工具，尤其是在不透明或早期阶段的资金池中。

Maple/Syrup

看到 Maple 通过提供机构级信贷在 DeFi 中占据重要地位，真是令人着迷。它专注于对冲基金和加密货币公司等借款人的无担保贷款，同时为投资者提供稳定的收益。自 2019 年成立以来，Maple 已对信贷资产（包括通过其 Syrup 平台实现的真实世界资产）进行了代币化。这为在去中心化环境中提供传统金融回报打开了大门。该协议的早期版本（尤其是 Maple v1）在风险管理方面遇到了困难，并遭受了备受瞩目的违约。过渡到 Maple v2 带来了更强的控制和更高的透明度，这反映了吸取的教训。截至 2025 年 5 月 28 日，Maple 已促成了超过 70 亿美元的贷款，并管理着超过 19 亿美元的资产。SyrupUSDC 现在充当收据代币，并且可以在由 Gauntlet 和 MEV Capital 策划的 Morpho 等协议中使用。该协议在 6 月初的市场规模为 8800 万美元，表明其弹性和 DeFi 集成度正在提高。

Maple 主要在以太坊上运营，并扩展到 Solana 和 Base 以实现更广泛的可访问性，利用智能合约来管理贷款资金池。借款人创建资金池以获取资本，而投资者则存入 USDC 等稳定币以赚取收益。Syrup 于 2023 年推出，通过集成诸如国债支持的稳定币等代币化 RWA，通过经过审计的智能合约和风险分级提供安全的收益机会，从而增强了这一点。最近的集成包括 Coinbase，使用户可以无缝地购买、出售和存储 SyrupUSDC，从而提高了可访问性。

借款人与 Maple 的资金池代表联系，这些代表是有经验的信贷经理，他们负责承销贷款并设定条款，确保符合 KYC/AML 标准。贷款被代币化为智能合约，Syrup 通过链接到诸如代币化国债等资产来实现 RWA 集成。投资者为这些资金池提供资金，在借款人偿还时赚取利息，并通过链上数据和代币持有者的治理来保持透明度。最近推出的 Maple BTC Yield 通过允许 BTC 持有者通过 Syrup 的贷款基础设施赚取收益来释放比特币的潜力。

Maple 的收入来自两个主要来源：管理费，即由借款人支付的利息中由协议保留的部分，用于促进贷款发起；服务费，即由借款人支付的费用，作为其总借款成本的一部分，通常为 1-2% 的设立费和持续履约费，在资金池代表和协议之间共享。从 2025 年第一季度开始，这部分费用收入的 20% 将用于从市场上回购 SYRUP 代币，从 2025 年 4 月开始分发给质押者。这增强了用于耕作 drips 的激励机制，drips 是 Syrup 贷款平台中的奖励代币，可以转换为 SYRUP，从而鼓励机构和用户质押。

到 2025 年初，Maple 的 34 亿美元贷款和 10 亿美元 TVL 突显了其影响，Syrup 使 Aave 和 Morpho 等 DeFi 协议能够利用 RWA 收益，从而促进了机构采用。Bitwise 与 Maple 的首个 DeFi 分配强调了其对 tradfi 参与者的吸引力，而 SKY 对 SyrupUSDC 的 5000 万美元投资在经济上以及在 DeFi 参与者中的信任方面巩固了 Maple 的增长。

Ostium

Ostium 通过允许通过永续期货对真实世界资产进行合成价格敞口，从而在 DeFi 中开辟了一个独特的利基市场，从而将传统市场带到链上。Ostium 允许交易者直接从加密货币钱包中做多或做空黄金、石油、标准普尔 500 指数和外汇货币对等资产，杠杆高达 200 倍。与代币化的 RWA 不同，Ostium 的资产是合成资产，依赖于预言机价格馈送而不是实物支持，从而消除了托管和赎回的复杂性。到 2025 年 4 月，Ostium 的交易额已达到 58 亿美元，TVL 超过 6000 万美元，收入为 240 万美元，这反映了其在 DeFi 生态系统中日益增长的吸引力。

Ostium 在 Arbitrum 上运行，使用具有流动性缓冲器和做市保险库的共享流动性层，类似于 GMX 的模型。这种设置确保了以预言机价格进行高效交易，零滑点，并由 Stork 等高速预言机提供支持，以实现实时定价。交易者存入稳定币，该协议促进点对池做市。从交易活动中产生的费用（在 2025 年 4 月，一周内从 9.38 亿美元的交易量中产生 411,000 美元）在流动性提供者和平台之间共享。Ostium 的影响力体现在它能够实现全球宏观市场的准入民主化，在宏观经济波动期间，RWA 的交易量超过加密货币 4 倍。

Pendle

如果你在这个领域，你肯定知道 Pendle 作为 DeFi 强国的崛起，最初是通过代币化和交易未来收益而开辟了自己的利基市场，现在正着眼于通过 RWA 实现变革性的未来。自 2021 年推出以来，Pendle 擅长将生息代币分成用于固定回报的本金代币 (PT) 和用于投机收益的收益代币 (YT)，到 2025 年 5 月，其 TVL 已达到 32.8 亿美元。

该协议知道最好的还在后头，它利用 RWA 将传统金融与 DeFi 连接起来，首先从 Sky Savings Rate（以前称为 DAI Savings Rate）和 Anzen Finance 的 Base 上的 sUSDz 集成开始，这使用户可以直接在链上交易来自国债支持的稳定币的收益。

Pendle 目前跨主要 EVM 链运行，使用其 AMM 来支持 RWA 收益的交易，例如来自代币化国债或稳定币的收益，到 2025 年 4 月，交易量超过 40 亿美元。该过程涉及将 RWA 生息代币包装成标准化格式（SY 代币），将其分成 PT 和 YT，这使投资者可以锁定固定回报或推测未来收益（如国债利息），同时通过其量身定制的 AMM 设计来降低无常损失。Pendle 通过交易费产生收入，与流动性提供者共享，而 PENDLE 代币则支持质押和治理，并得到 2021 年 370 万美元融资的支持，从而确保了在扩展 RWA 产品时的增长。

展望未来，Pendle 的 2025 年路线图（名为 Zenith）概述了宏伟的计划，包括扩展到 Solana、Hyperliquid 和 TON，推出一个对 TradFi 资本友好的 KYC Citadel，并为伊斯兰金融推出一个符合伊斯兰教法的 Citadel，以及 Boros（一个用于永续合约的固定融资利率交易平台）。这些举措旨在释放价值数十亿美元的 RWA 市场，从而增强了与 DeFi 协议的互操作性，以用于抵押品用途和跨链策略。

RWAs 趋势

代币化已成为现实，并且正如在市场、叙述和 dApp 中观察到的那样，它已完全存在于当今。正如我们之前看到的那样，在讨论代币化时，按市值计算的主要资产类型是通过美国利率产生收益的代币，本质上是代表美国国债基金权益的代币，该基金根据基础 T-Bill 利息提供回报，并通过智能合约分配。

BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) 是该类别中的主要资产，截至 2025 年 5 月，其 TVL 为 28 亿美元，并广泛用于 Aave 等 DeFi 借贷协议中，投资者可以存入 BUIDL 以赚取收益或将其用作抵押品，从而为杠杆策略创造机会并增强去中心化生态系统内的流动性。

另一种 RWA 因其最近的升值和长期的稳定性而受到极大的关注，许多人认为它是历史上最好的投资资产，即由黄金支持的稳定币（如 XAUt 和 PAXg），它们代表存储在伦敦 (PAXg) 和瑞士 (XAUt) 的一金衡盎司黄金，截至2025 年 5 月，其总价值为 12.6 亿美元，可在经济波动期间提供可靠性。

这些稳定币已集成到诸如 Maple 等借贷协议中，在这些协议中，它们充当借款抵押品，使用户无需出售由黄金支持的资产即可获得流动性，从而促进了新的收益机会。

代币化的房地产也在兴起，通过 RealT 和 Propy 等平台实现房产的部分所有权，它们已将价值 5 亿美元的资产代币化，使更多人可以投资房地产。

最后，代币化的私人信贷资产越来越受欢迎，我们之前讨论过的协议（如 Centrifuge）通过代币化发票和抵押贷款，为新兴市场企业融资超过 7.61 亿美元的贷款，使 DeFi 投资者可以从真实世界的信贷中赚取收益，同时为全球投资者开辟新的机会，尽管面临监管和技术挑战，需要不断创新。

引人注目的是，DeFi 中的 RWA 如何提供高收益，这是一种主要的优势，可以吸引在动荡的加密货币市场中寻求稳定回报的散户和机构投资者。由国债支持的代币（如 BUIDL，TVL 为 28 亿美元）通常提供超过 5% 的年化收益，这得益于美国 T-Bill 利率，而 Goldfinch Prime 通过多元化的私人信贷池实现 9% 到 12% 的回报，这可以在其与 Ares 和 Apollo 等管理者的合作中看到。Maple 和 Centrifuge 等协议进一步增强了这种吸引力，Maple 的 Syrup 平台从国债支持的稳定币中产生高达 8% 的收益，而 Centrifuge 通过代币化的发票和抵押贷款提供不相关的回报，投资者的平均收益为 7%。

这些高收益通常超过传统的固定收益市场，使 RWA 成为一个引人注目的选择，尤其是随着 Aave 和 Spark 等 DeFi 借贷协议集成这些资产，使用户可以通过质押或杠杆策略来复合回报，从而放大了它们的吸引力。

机构对 RWA 的兴趣是另一种强大的优势，传统的金融巨头越来越接受 DeFi 的潜力，最近几周带来了更大的动力。

仅在 2025 年 5 月初，富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 宣布与 Pendle 进行战略整合，向其代币化的国债收益池分配 3000 万美元，旨在利用 Pendle 的收益拆分机制为机构客户服务，这追随了 BlackRock 和 Bitwise 等早期采用者的脚步。此外，Ostium 的合成 RWA 永续合约平台还与 Citadel Securities 建立了新的合作伙伴关系，为外汇和大宗商品交易提供流动性，从而进一步连接了 TradFi 和 DeFi。

2025 年 5 月 14 日，摩根大通完成了一项具有里程碑意义的跨链交易，在 Ondo Chain 测试网上结算了 Ondo Finance 的短期美国政府国债基金 (OUSG)，使用 Kinexys Digital Payments 进行支付环节，并使用 Chainlink 的跨链编排来确保安全、原子结算，这一步突出了银行支付轨道对代币化资产市场的可扩展性。

通过所有这些，我们可以看到 TradFi 确实有兴趣进入 DeFi，这标志着传统金融与去中心化生态系统互动方式的变革性转变。

挑战：监管、技术风险、用户信任

虽然 RWA 为 DeFi 带来了显著优势，但实现广泛采用的道路并非没有重大障碍，首先是复杂的监管环境。世界各地的政府和金融当局仍在努力如何分类和监督代币化资产，特别是那些与国债支持的代币或私人信贷池等真实世界价值相关的资产。

2025 年 5 月 12 日，美国证券交易委员会 (SEC) 举行了一次名为“代币化：将资产转移到链上：TradFi 和 DeFi 的交汇处”的关键圆桌会议，其中包括 BlackRock、富达和纳斯达克等主要金融参与者，讨论将 RWA 集成到传统金融中，并为 Web3 构建监管框架。这次讨论强调了对代币化资产进行分类的持续斗争，关于它们是否应被视为证券的争论，可能会要求严格的合规措施，这可能会限制散户投资者的访问。缺乏统一的全球法规进一步复杂了跨境交易，因为协议必须应对不同的法律环境。

除了监管之外，技术风险和用户信任也提出了显著的挑战，如果处理不当，可能会阻碍 RWA 的采用。在 2025 年初观察到的 AI 驱动的风险分析的进步，旨在增强实时资产估值和市场预测，但人们对其可靠性仍存有疑问，特别是对于依赖外部数据馈送的资产。

例如，预言机更新中的不一致可能导致定价错误，这可能会动摇投资者对 DeFi 平台的信心。此外，代币化生态系统的复杂性通常会使普通投资者不知所措，他们可能会发现部分所有权或智能合约风险难以掌握。为了解决这个问题，教育工作正在加强，Plume 等平台专注于用户友好的界面和透明的报告，以培养信任，这是确保 RWA 能够在 DeFi 动态和新的环境中取得成功的必要步骤。

3. RWA 可以将 DeFi 带向何方

RWA 正在通过释放经济机会来重塑 DeFi，这些机会使较小的投资者可以通过部分所有权获得非流动性资产，从而开放了曾经普通人无法企及的市场。

这不仅提高了跨生态系统的流动性，而且还允许投资者实现投资组合多元化，从而将有形的实物资产引入具有监管平台的安全性的区块链，从而确保信任和合规性。

这些机会已经在几个领域展开。从收藏品和奢侈品到数百万美元的艺术品和房地产，代币化正在释放新的访问、流动性和参与水平。让我们仔细看看这如何在不同的资产类别中发挥作用。

更深入地研究这些投资，我们会看到曾经被认为对大多数人来说太昂贵的资产如何变得对许多人来说是可以承受的，从而使任何人都可以将他们的链上投资组合多样化，而不仅仅是从数字资产转化为实物资产。

过去几年，奢侈手表、限量版运动鞋和稀有交易卡（例如宝可梦或万智牌套装）等实物收藏品激增，拥有 Courtyard 和 Collector Crypt 等平台。你可以购买代表这些卡牌的代币，销毁它们以获得实物物品，或将其保留在市场中以备将来升值。与其他资产（如手表或其他高端收藏品）相比，这开辟了以更低的货币准入门槛投资收藏品 RWA 的可能性。

虽然收藏品降低了零售参与的准入门槛，但代币化也在开放传统上独有的市场。最明确的例子之一是美术界，部分所有权正在重塑谁有资格投资。

当谈到艺术时，我们正在谈论一个价格更高的世界。在这个世界里，通常只有大型投资者才能参与，而且甚至无法访问可识别的作品，这些作品通常通过专属拍卖或高质量的联络活动出售，这带来了挑战。

这就是 Masterworks 等 dApp 大放异彩的地方，该公司成立于 2017 年，目前为全球超过 100 万用户提供服务。这些用户包括首次投资者到希望建立多元化投资组合的经验丰富的收藏家。它们允许你购买巴斯奎特、毕加索和班克斯等艺术家创作的价值数百万美元的艺术品股份，从而创建一个流动性交易市场，因此你的投资始终可以访问，从而让你获得随着时间推移可能会升值的高价值艺术品，同时你可以根据需要交易股份。

然而，也许没有哪个行业比房地产更能清楚地说明代币化的颠覆性潜力。在这里，准入门槛传统上甚至更高，而且对投资者和社区的影响尤其深刻。

可以说，最具创新性和潜力最大的创新是房地产代币化，它通过使其可访问、高效和真正全球化来改变我们投资房地产的方式。

RealT 允许部分拥有美国出租房产，你可以购买低至 50 美元的代币以获得租金的被动收入，房产范围从底特律的独栋住宅到迈阿密的公寓单元，所有这些房产都由 RealT 的团队管理，负责处理房客关系、维护和租金收取，从而确保投资者获得持续的回报。RealT 的平台在以太坊上运行，将每个房产代币化为一个独特的 LLC，代币代表每月支付租金股息的股权，从而吸引了从寻求稳定收入而又无需直接房产管理麻烦的年轻专业人士到退休人员的多元化投资者群体。

Parcl 采用了一种不同的方法，它提供了一个去中心化平台，可以利用特定城市的指数来推测全球房地产价格走势，从而让你无需拥有房产即可押注纽约、东京或迈阿密等城市的住房趋势。Parcl 基于 Solana 构建，可实现低成本、高速交易，它使用 Chainlink 预言机来跟踪实时价格数据，从而允许投资者交易与房地产指数（例如迈阿密住宅指数）相关的合成资产，杠杆选择高达 10 倍，从而满足散户交易者和机构基金的需求。这种转变创造了一个新的市场参与层，数据驱动的投资者可以利用房地产趋势获利，而无需承担所有权开销，这可能会扩大价格发现范围，并鼓励更具响应性的城市发展战略，因为投资流会影响城市规划和增长。

但代币化的影响不仅仅是经济影响。除了投资回报之外，这些技术还在推动新的金融包容性和社区发展形式。

这些收益对广泛的投资者具有吸引力，从寻求稳定收入的谨慎退休人员到寻求多元化的对冲基金，它们都可以在加密货币低迷时期提供缓冲。随着时间的推移，这种稳定性可能会吸引更多的机构资本流入这些 dApp，从而培育一个更加成熟的 DeFi 生态系统，该生态系统不太依赖投机周期，并加速更广泛的金融一体化。

RWA 作为社会福利

除了其经济影响之外，RWA 还为 DeFi 带来了深刻的社会效益，重塑了我们在一个经常被金融壁垒所分割的世界中对财富和准入的看法。通过实现部分所有权，RWA 使小投资者能够参与以前为精英保留的市场，从而促进了金融包容性，挑战了传统的经济特权概念。想象一下，一个发展中国家的年轻艺术家拥有一套巴黎豪华公寓的一部分或一件稀有艺术品的股份，从而获得了在他出生地曾经难以想象的创造财富的机会。

这种投资民主化不仅仅关乎金钱，它还关乎重写社会契约，让人们在全球市场中拥有股份，并在他们的金融未来中获得一种代理感，这可以通过弥合富人和穷人之间的差距，从而逐渐减少不平等来影响更广泛的社会赋权。

代币化的 RWA 使全球资本能够支持当地社区项目。

在东南亚，SUSI Partners 和 British International Investment 等平台正在使用代币化来资助太阳能、风能和水力发电厂，从而使较小的投资者也可以进行可再生能源投资。

在巴西，SolarShare 允许个人购买基于 NFT 的太阳能电池板股份，在为农村地区提供离网能源融资的同时，赚取 USDT 奖励。与此同时，诸如 FICA（Fundo Imobiliário Comunitário para Aluguel）的社区住房倡议众筹代币化的房地产，以在圣保罗提供经济适用房出租，从而促进非投机性城市生活。

这些项目突出了 RWA 如何在支持环境和社会目标的同时，为服务不足的地区带来金融包容性。

新来者：知识产权

知识产权 (IP) 的代币化正在从特许权使用费和专利演变为更广泛的东西：将 IP 本身变成可组合的链上原语。诸如 Story Protocol 等项目正在通过构建用于直接在链上注册、许可和货币化 IP 的基础设施来率先进行这种转变。与传统的代币化资产不同，Story Protocol 旨在创建一个通用的 IP 层，创作者可以在其中RWA 的前景植根于准入、效率以及在先前封闭的市场中分享价值的能力。但是，当不受限制地应用相同的逻辑时，就开始揭示其矛盾之处。随着代币化范围的扩大，赋能与过度之间的界限变得越来越模糊。最初的包容很容易变成扭曲。

一个所有事物都被代币化的世界通常被描绘成一场革命。想象一下，在未来，你的房子、你的车，甚至你最喜欢的咖啡杯都作为区块链上的数字代币存在，可以在全球市场上交易。将投资民主化，让任何地方的任何人都能获得财富积累机会的想法，无疑是吸引人的。感觉就像是最终的金融均衡器。

然而，现实往往比这些干净、未来主义的愿景要混乱得多。

将所有事物代币化，存在助长投机狂潮的风险，在这种狂潮中，炒作而非价值决定了价格。想象一下，一个十美元的咖啡杯飙升到一千美元，因为一个病毒式的 TikTok 宣称它是下一个大热门。我们以前看过这部电影。2022 年的 NFT 狂热预示了非理性繁荣会以多快的速度吹大泡沫，而当炒作消退时，只会让后来者接盘。

没有人暗示你童年的泰迪熊最终会出现在 OpenSea 上。但是，将房地产、收藏品和知识产权等大量资产代币化，模糊了什么是可交易的和什么是神圣的之间的界限。这种规模可能会放大市场混乱。系统将被大量新近变现的资产淹没，破坏人类对意义和联系的需求。

所有权本身可能会变得非常混乱。想象一下，你的房子被分成一千个代币，每个代币由分布在世界各地的不同投资者拥有。从维修到出售，每一个决定都变成了相互利益冲突的人之间的谈判。以这种规模管理共同所有权可能导致不断的纠纷、延误和法律灰色地带。

像你的房子这样私人的东西变成了官僚主义的战场。在许多情况下，管理房产的公司对发生的事情有最终决定权。但是，如果一个用户逐渐获得 51% 的代币呢？这个人会突然获得对你房子的完全控制权吗？代币化为这些权力动态打开了大门，大多数股东可以强加决定，从而凌驾于所有其他人的利益之上，而不管与资产的情感或个人联系如何。

关于代币化资产的冲突不会止步于财产决定。随着越来越多的资产被分割，关于治理、投票权、使用政策和退出策略的纠纷只会增加。相互竞争的代币持有者可能会推动不兼容的结果，从而将原本简单的决定变成旷日持久的战斗。这些紧张局势增加了另一层不稳定因素，使即使是简单的资产也容易受到内部僵局和外部操纵的影响。

除了这些社会摩擦之外，实现代币化的技术并非万无一失。协议可能会失败。智能合约可能包含漏洞或被利用。如果一个关键平台崩溃，其影响将超出数字资产的范围。与那些失败的代币相关的现实世界的财产和投资可能会遭受突然和毁灭性的损失。由协议失败引发的市场崩溃会让那些认为自己正在购买稳定系统的投资者措手不及。

这不仅仅是一个市场问题。代币化资产成为操纵的主要目标。不良行为者在全球、始终在线的区块链市场中拉高和抛售价格。散户投资者被烧伤，鲸鱼变得更富有。我们在 2024 年的 meme 狂潮中看到了这一点，特权群体在那里策划了炒作周期。当音乐停止时，日常参与者会暴露在外。

在公共账本上对个人资产进行代币化也会侵蚀隐私。每笔交易都是可追踪的。每个财务细节都成为潜在的目标。在一个高度透明的世界中，人身安全成为一种奢侈品。更阴险的是，将一切商品化会削弱情感纽带。家庭传家宝变成了另一种代币化资产。情感价值被降低到市场价格。将我们与历史联系起来的纽带减弱了。

这种交易文化加深了系统性的不平等。那些拥有资源的人主导代币市场。小玩家始终落后。从哲学上讲，它引出了一个难题。当什么都不是真正属于你的时候，所有权意味着什么？只是账本上的一个代币，被陌生人传递。金钱已经统治着世界。将一切代币化可能会让情况变得更糟。准入的梦想可能会简单地用更新、更冷、更混乱的形式来取代旧的排斥形式。

DeFi 需要什么才能正确地代币化资产

但是，除了哲学上的担忧之外，DeFi 的严酷现实在尝试将所有事物代币化时，揭示了更深层次的挑战。

当今大多数 DeFi 协议都依赖于脆弱的智能合约、预言机和治理机制，这些机制按照传统的金融标准来看仍处于实验阶段。认为这些系统可以突然吸收数万亿美元的现实世界资产的假设，往好里说是为时过早。即使在相对较小的生态系统中，技术漏洞、预言机故障或流动性冲击也可能导致大规模的中断。现在想象一下，这应用于代币化的房地产、信贷市场或主权债务。

近年来表明，即使是经过良好审计的平台也并非免疫。黑客攻击、合约错误配置和治理攻击继续以令人担忧的速度困扰着 DeFi。这些不是孤立的事件，而是仍处于成熟期的生态系统的症状。如果像 Maple 或 Centrifuge 这样的协议要扩展其最近与 Cantor Fitzgerald、BlockTower 或 Janus Henderson 等机构的合作关系，并希望吸引更大、更规避风险的参与者，那么它们必须应对风险，这些风险不仅仅是波动性。他们需要确保资产的完整性、法律的可执行性和运营的弹性，达到 DeFi 原生协议尚未完全实现的水平。

例如，Maple 正在通过其全球权限系统朝着机构准备就绪的方向迈进。该架构将权限逻辑分离到专用合约中，例如池权限管理器，该管理器控制贷款人对每个池的访问权限。池委托人和权限管理员等关键角色可以在不更改核心池逻辑的情况下更新 KYC 策略或允许列表。这种模块化设计旨在满足合规性标准，同时保持 DeFi 的可组合性，尽管它仍然是一个不断发展的实验。

另一个经常被忽视的漏洞在于流动性碎片化。代币化资产创造了新的市场，但流动性不会神奇地出现。如果没有足够的市场深度和参与者，许多代币化资产将在流动性不足的池中交易，从而导致在最轻微的抛售时出现剧烈的价格波动。与交易者接受波动的加密原生资产不同，现实世界的投资者不会容忍房地产或固定收益等资产出现这种不稳定。

此外，在许多情况下，DeFi 项目的治理结构仍然危险地中心化。代币持有者可能会对提案进行投票，但参与度很低，而且影响力通常掌握在少数鲸鱼或项目内部人士手中。在一个代币化资产代表对实物商品或金融合约的合法索赔的世界中，这种权力集中不仅成为一个哲学问题，而且直接威胁到资产安全和公平的市场动态。多数代币持有者可能会故意或无意地引导协议朝着不利于较小投资者的方向发展，甚至损害底层资产的价值。

所有这些都发生在一个监管透明度仍然滞后的环境中。虽然像 BlackRock 和 Franklin Templeton 这样的知名机构可以在合规、受控的环境中运营，但大多数 DeFi 原生代币化工作都在推向法律灰色地带。这些协议越是在没有健全的法律结构的情况下尝试将现实世界的资产代币化，突然采取强制措施、资产冻结或退市的风险就越大。

在急于将一切都搬上链的过程中，DeFi 面临着过度扩张的风险。将一切代币化听起来像是合乎逻辑的下一步，但如果不解决流动性、治理、技术和法律方面的挑战，这种扩张很容易变成一种负担。如果该行业的基础结构没有得到巩固，大规模代币化不会使金融民主化，而是会创建脆弱的、分散的市场，容易受到操纵、系统性失败和信任丧失的影响。这种混乱不是哲学上的。它将非常真实。

5. 避免混乱，拥抱代币化的未来

RWA 代币化的技术修复

RWA 平台正在迅速迭代技术设计，以防止混乱并建立信任。一个重点领域是治理模式：新的框架旨在随着 RWA 协议的扩展来调整激励机制并管理风险。在这种情况下，我们将探讨塑造 RWA 未来的四个基础支柱。

新型治理

Maple Finance 在 2024 年推出了改进的治理代币 SYRUP，以统一其生态系统并平衡不同的用户群。SYRUP 模型支持两个部分：一个 KYC 限制的机构贷款部门和一个开放的 DeFi 平台。通过这样做，Maple 允许对现实世界的借款人保持严格的风险管理，同时仍然在 DeFi 中提供无需许可的收益访问。这种双重方法说明了治理如何演变为将传统监督与去中心化参与相结合。

同样，Centrifuge 的 DAO 增加了专家委员会，例如财务咨询小组，以监督财务风险和透明度。通过将专业的专业知识注入到链上治理中，即使贷款和证券化转移到链上，这种模型也旨在通过强制执行审慎标准来避免不受约束的市场的混乱。

基础设施和数据透明度

确保链上代币忠实地代表链下资产需要强大的报告机制。2024 年，RWA 项目开始集成专门的预言机，以提供资产价值和状况的实时验证。例如，Centrifuge 与预言机提供商 Chronicle Labs 合作，为其代币化基金实施专门的“RWA 预言机”。这允许以可验证的链上方式实时监控基金的资产净值，甚至其链下资产（例如由托管人持有的债券或贷款）。

这种透明技术至关重要，它使投资者确信代币的价值由实际资产支持，并提供持续更新的数据，而不是零星的披露。Chainlink 的预言机网络的工作方式类似。它的储备证明 feed 和即将推出的标准正被用于自动审计代币（从稳定币到商品支持的资产）仍然得到充分的抵押。简而言之，通过利用去中心化的预言机和审计节点，RWA 平台可以避免信息不对称和欺诈，从而创建一个更有序的市场，减少对盲目信任的依赖。

隐私和安全

与纯粹的链上加密资产不同，RWA 通常涉及敏感的链下信息、身份、法律合同和私人财务数据，如果暴露这些信息可能会阻止参与者或违反法规。作为回应，项目正在采用保护隐私的技术来协调透明度与保密性。零知识 (zk) 证明和许可访问控制正在构建到 RWA 协议中，以便例如，投资者的认证状态或借款人的信用评分可以在链上进行验证，而无需泄露底层个人数据。

2024 年末的一个值得注意的发展是 Chainlink 将隐私功能引入其用于代币化资产的跨链互操作性协议 (CCIP)。这允许机构定义授权方可以验证某些数据（例如，链下资产是否存在或用户通过 KYC）的条件，同时对数据进行加密并对公众隐藏。此类创新使用密码学来防止完全不透明或完全暴露的“混乱”：它们使符合法律（例如验证投资者身份或确保真实资产支持代币）的同时，不会将敏感信息公之于众。

流动性设计

最后，最后一个支柱是流动性设计。RWA 已经在 DeFi 中看到了重大改进，避免了早期工作中的碎片化和干燥。代币化资产的效用仅取决于它周围的市场，如果没人能轻松交易或在 DeFi 中使用它，它仍然缺乏流动性并“卡住”。为了解决这个问题，较新的 RWA 协议从第一天起就强调集成和可组合性。

Plume Network 说明了一种新方法：它不仅对现实世界的资产进行代币化并将其隔离，而且还在围绕 RWA 代币构建一个完整的区块链和 DeFi 生态系统，以确保即时效用。受稳定币的启发，其理念是代币化资产应原生服务于加密货币用例，插入 dApp 并驱动有机流动性。这意味着从第一天起就将 RWA 代币设计为 DeFi 就绪，无需额外集成工作即可用作抵押品、在 DEX 上进行交易或产生收益。

即使进展正在进行中，现在已经可以使用 dApp 和 RWA。例如，Centrifuge 在 2024 年与 Base Network 和 Morpho 协议合作，为代币化的美国国库券创建一个机构贷款市场。这允许 RWA 代币在一个主要的 Layer 2 上进行借贷和交易，供经过验证的机构一键加入。Morpho 还采用了 syrupUSDC，即用户在平台上借出 USDC 时收到的收据代币。

最终目标是使代币化债券或贷款具有与常规代币类似的流动市场和价格发现过程。虽然为低成交量的实际资产进行做市仍然是一个挑战，但市场设计的改进（如分层 AMM 集成）以及传统金融与 DeFi 之间连接性的增强正在稳步提高流动性。

总而言之，这四个支柱展示了 RWA 生态系统如何从实验走向成熟。通过技术和结构创新相结合，从自适应治理和实时数据基础设施到隐私保护和集成流动性设计，平台正在应对代币化现实世界资产的核心挑战。随着这些解决方案的发展和互连，它们正在为 RWA 建立一个更具弹性、透明性和可扩展性的未来奠定基础。

代币化必需品的困境

随着区块链代币化从金融资产扩展到食物和水等资源，它构成了一个难题。代币化必需品承诺改善准入和分配。例如，代币化农作物让农民可以直接进入全球市场，这可以稳定价格并将剩余食物运送到需要的地方。同样，代币化的水权可以创建透明的市场，以实现更公平的水分配。通过精心设计，代币化可能会民主化对重要商品的控制，为较小的利益相关者创造公平的竞争环境。

然而，将基本需求金融化也引发了伦理和实践方面的担忧。批评人士警告说，将必需品变成可交易资产可能会导致不受约束的商品化。正如联合国享有安全饮用水和卫生设施人权问题特别报告员所指出的那样，“在气候变化影响日益恶化的情况下，人口增长、需求增加以及农业和采矿业造成的严重污染已经对水造成了极大的威胁。我非常担心水现在被视为黄金、石油和在华尔街期货市场交易的其他商品。”

不受限制的代币化可能会让利润超过人，因为富有的行为者会囤积食物或水代币，从而抬高价格并加剧不平等。这种风险强调了在对必需品进行代币化之前加强监管和道德保障的呼吁。

代币化可能会导致两种截然不同的未来。

1. 平衡的设想，社会谨慎而周到地拥抱代币化： 公共基础设施和基本商品可能会在严格的监管下进行代币化，以确保公众利益。例如，一个城市可以发行代币来资助一个水项目或公共交通，并附带保证所有人都能负担得起的价格的规章。在这种模式下，必要的代币包括使用上限、补贴或通过公共治理进行监督等保障措施，以确保效率的提高不会以牺牲基本权利为代价。在这样的未来，区块链市场促进透明度和包容性，而公共机构保护公平并维护道德标准。研究人员指出，要实现这一结果，需要技术人员、政策制定者和社区之间的合作，以设计法律框架，在不损害公共利益的情况下，抓住代币化的好处。
2. 过度金融化的世界，代币化不受限制地扩展到生活的方方面面： 在这种情况下，一切都变成了公开市场上的一个代币，包括水、住所，甚至个人身份。关键资源可能会落入持有最多代币的人手中，将公共商品变成私人财富的工具。首先我们需要问，代币化某些东西的能力是否一定意味着应该对其进行代币化。如果生活的每个部分都被简化为金融资产，那么创新和道德失败之间的界限将变得越来越模糊。文化遗产可能会被分解为所有权份额，个人数据会被视为商品。当技术进步快于伦理时，货币价值可能会取代意义，而人的尊严可能会在此过程中丧失。

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