深入浅出理解 MakerDAO: 不止于稳定币

作者系 MakerDAO 经济学者兼中国区负责人

当我向大家介绍 MakerDAO 的时候，很多人的第一反应是:"Maker 真是个好项目，但是理解起来太复杂了。"

的确，Maker 的机制并不简单，而这与 Maker 宏大的愿景是相生相成的，我们不仅仅开发和提供了最大的去中心化稳定币 Dai，同时在实现一场从未有的试验: 区块链上的去中心化“央行”。

关于 Maker 稳定币 Dai 的机制，Gregory DiPrisco 曾对此做过一个入门介绍: 让大众读懂 Maker : DAI 稳定币的通俗解释。

在本篇中，我将对 Maker 的整体机制和原理做更加详细的说明，希望在读完后你可以对 Maker 机制有着相对清晰的理解。

Dai: 生成机制

Maker 是以太坊上的智能合约体系，提供了第一个去中心化的基础稳定货币 Dai（可简单理解成以太坊上的美元）和衍生金融体系。Dai 是通过数字资产足额抵押担保发行，1 Dai = 1美元。自2017年上线以来，Dai 始终和美元保持锚定。

首先，对于普通用户来说，如果你只是想将 Dai 当做稳定货币一样使用，你并不需要了解 Dai 背后的机制，只需要在交易所兑换 Dai，当做美元使用即可（Dai 是ERC20）。

对于高阶的用户或者想生成（借）Dai 的用户来说，我将介绍生成 Dai 的智能合约完整过程（可访问 dai.makerdao.com 进行操作）：

假设你有一些加密数字资产，比如以太坊。你不希望卖掉以太，但是需要一笔流动性现金，用来消费或者投资更多的数字资产。

1. 你将1500美元的以太锁入智能合约 (Collateralized Debt Position, 抵押债仓) 之中，作为担保物。
2. 根据该担保物的风险参数 (2/3的折扣)，可生成1000个 Dai，即1000 美元 。
3. 用 Dai 换成美元或投资其他的资产。
4. 当需要取回担保物(以太)时，偿还 1000 个Dai 和极低的利息(以MKR支付, 目前年化 0.5%)，拿回以太并保留获取的收益(来自以太的上涨或用Dai投资的收益)。

Dai: 如何稳定？

你也许会问：是什么保持了 Dai 的价格稳定，如果以太的价格出现下跌呢？

Dai 始终是超额抵押的，也就是说 Dai 的背后始终有足额的资产。

如果资产价格上升，那么 Dai 的担保将更充足。如果资产下跌到一定值（原CDP开启者没有追加保证金或偿还 Dai），合约会自动启动清算。任何用户都可以清算抵押不足的资产，并且获得3%的无风险收益。这也激励了很多市场参与者扮演 Maker 中的 Keeper 角色，他们不仅可以从系统中获益，同时也保护了 Dai 的偿付性。

此外，系统还有 “最后贷款人” 和 全局清算（Dai 持有者可以兑回等值美元的资产）的机制，保护 Dai 的稳定。2018年以来的几次市场大跌都对 Dai 的稳定性没有任何的影响。同时，即将推出的多抵押担保（包括电子黄金）将非常大程度地多样化 Dai 背后的资产组合，根本上分散 Dai 的风险。

Dai: 落地应用

关于 Dai，一个最常见的问题是：Dai 与 USDT 有什么区别？

USDT 能做的事情 Dai 都可以做，很多 Dai 能做的事情 USDT 做不了。我曾写过一篇文章，详细介绍了USDT和类似稳定币的风险与局限，与 USDT 相比，Dai 除了公开审计、完全透明、去中心化之外，还给与了用户和机构新的价值。

除了可以作为交易所的基础货币避险资产之外，Dai 可以用作抵押贷款，有人通过 Dai 款买了车，开了咖啡店。

真正基于区块链的特性给了 Dai 低成本的保证金交易优势：

在去中心化生态中，Dai 不仅仅是交易所上的计价货币，同时也是dAPP默认使用的稳定支付手段，如 Augur 预测市场将使用 Dai 作为主要投注货币，避免投注代币本身的波动风险，同样的案例在几乎所有去中心化商业场景中都适用。

跨国转账和供应链金融将是 Dai 连接现实经济中很大的应用，国际供应链公司 Tradeshift 使用 Dai 作为支付方式，并且探索将票据代币化进行 Dai 的融资。Dai 与数字资产转账企业 Wyre 打通了数字货币与法币的通道，之前通过比特币和以太坊的国际转账都可以由消除波动性的 Dai 进行，企业可以获得包括美元、欧元、英镑、澳元、港元、人民币的即时兑换。

Maker: 去中心化的央行

那么 Maker 是什么呢？

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Maker 是 Dai 背后的整套系统和去中心化自治组织（DAO），如果你理解了 Dai 作为基础货币的意义，你会意识到 Maker 其实在实现一种去中心化的“央行”。

从早期的金本位到目前的现代银行体系，货币的创造已经从黄金和存款准备金的约束，发展为以信用创造为方向。这更好地适应了资本主义经济对流动性需求，但流动性与透明性之间的权衡始终是一个两难问题，过低的透明性将系统性风险推到了尾端。

链上超额抵押的创造方式，为货币市场提供了可随需求调整的流动性同时，消除了“凭空印钞”的风险，每笔货币的创造背后都有足额的资产。同时，Maker 没有对手方风险和受限于某个主权政策的影响，Dai 的生成都在链上合约上，没有中心化托管的风险，即使是 Maker 开发团队也无法篡改和转移用户的资产。

这意味着 Maker 系统需要完善的治理。

MKR: MakerDAO的权益治理

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MKR 是 Maker 去中心化自治组织的权益和管理代币，MKR 持有者参与 Maker 的治理并获取权益。

MKR 作为权益代币，其功能是支付利息，用户偿还 Dai 时需要用 MKR 支付一部分利息，支付的 MKR 会被销毁。也就是说 MKR 持有者将以回购的形式获得不断的利息收入。

同时，MKR 也是系统中的管理代币。MKR的持有者投票决定系统中的风险参数，如抵押物选择、清算比例、稳定费率等。

MKR 持有者的权益和整个Maker系统的状态息息相关，因为良好的管理意味着系统的不断健康扩张和更多的现金流。而不良的管理将有可能导致 MKR 增发回购坏账。这激励 MKR 的持有者对系统进行审慎的管理。关于 Maker 的治理结构和风险框架可以查看: 去中心化信任和风险管理 | Maker 治理框架。

写在后面的话

比特币的出现试图实现一种点对点的电子现金，但目前来看，这一尝试不可否认是失败的。比特币波动的价格让其无法实现货币最基本的职能 - 记账单位。这来源于比特币设计中的致命缺陷，即模仿黄金的固定供给数量，使得比特币成了投机者的目标。比特币的通缩性质惩罚了“贷方”（设想你几年前借了一笔比特币计价的贷款）。固定供给量的设计忽视了货币的本身是一种可转移的债务，而货币的生成是适应需求所授予的贷款。

这也是 Dai 的名字来源 - 中文里的“贷”。Dai 是基于足额资产发行的可转移的贷款，其价值来源于其背后的担保资产。Dai 之所以锚定美元，是因为美元是目前全球经济的清算货币，同时也是加密货币交易所中最广泛的对价。未来 Dai 可以有锚定欧元、日元的衍生品。

稳定币是最近很热门的话题。稳定币的关键问题不在于其对发行量的控制，也不在于算法是否“先进”。而在于其背后的资产治理和所依托的生态，以及人们对其的信任。

Maker 的机制并不是和现实脱离的天马行空，我们的愿景是宏大的，但深知必须符合经济的规律和结合现实的脚踏实地，我们希望通过重塑一个货币体系，帮助那些没有机会获得传统银行服务的社群和个体。我很兴奋我们有着世界上最好的团队，每天都在推动着这个目标的实现。

货币的‘本质’并不在于其可发现的任何外在形式，如一种商品、纸币或其他任何东西，而在于稳定地转移支撑经济交易的债务。

熊彼特 《货币论》