本周加密货币市场（11/16/25）

加密货币市场每周概览和更新

概要

市场正处于经典的“紧缩后、宽松前”的宏观状态——收益率脱离高位，美元走弱，黄金创纪录，石油价格走低——所有这些条件在历史上都为改善流动性和更强劲的风险资产表现奠定了基础，一旦政策转变得到确认。然而，加密货币仍然处于由恐惧驱动的震荡中：BTC本周下跌约10%，主导地位下滑，BTC和ETH的ETF资金流大幅转为负值，“crypto”的搜索兴趣接近12个月低点。稳定币也在发出谨慎信号，市值趋于平缓，供应转向以太坊，USDC继续其数月的下跌，而USDT则在上涨。尽管采取了防御性姿态，但历史类比——2016年、2019年、2020年末——表明，在宏观背景改善的情况下进行调整，往往预示着未来3-9个月的强劲回报。在表面之下，选择性的风险偏好行为依然存在（例如，SOL流入、新型永续合约市场的吸引力、GHO获得MiCA批准以及超额认购的生态融资），这表明这是一种清洗，而不是结构性恶化。短期内，波动性和恐惧可能会持续存在，但随着宏观不利因素消退，流动性状况开始向有利于加密货币的方向转变，中期布局正在悄然变得具有建设性。

市场概览

宏观

总而言之，这些图表看起来很像经典的“紧缩后、宽松前”状态，一旦政策转向得到确认，这种状态在历史上对风险资产有利。10年期和30年期国债收益率脱离了之前的高点，但仍然很高，这在过去的周期（2000年、2018年、2022年）中往往标志着加息周期的后半段——一旦收益率更加果断地下跌，而不是创下新高，股票以及最近加密货币的远期回报就会显着改善。与此同时，DXY下跌以及创纪录的黄金价格通常表明，实际收益率正在见顶，全球资本开始从“安全的美元久期”转向另类价值存储和更高贝塔系数的资产；BTC最强劲的长期上涨（2013年、2017年、2020-21年）都发生在美元持平或下跌，而黄金受到追捧而不是被清算的环境中。

原油价格跌至50美元上方，历史上缓解了通胀压力，并为央行提供了从对抗物价转向支持增长的空间，这往往会压缩风险溢价，并将资本拉入股票、信贷、新兴市场，最终进入加密货币市场。如果这种模式成立，这种组合——收益率脱离高点、美元走软、黄金走强以及良性的能源价格——并不能保证立即上涨，但它确实类似于过去的设置，在接下来的6-18个月里，流动性悄然改善，加密货币市场的宏观背景从逆风转为顺风，主要风险是硬着陆冲击，而不是通胀卷土重来。

加密货币市场总结

BTC价格走势： BTC交易价格约为$94,871（-0.2% 24h, -10.17% 7d）。

BTC/ETH 主导地位： BTC为59.5%，ETH为11.9%。有趣的是，本周BTC和BTC的主导地位均下降。

ETF 资金流： 来自BTC的净流出（–$1.1B）以及来自ETH的流出（-$727M）本周超过了SOL的流入（+$46.4M）10倍以上。

社交/搜索趋势： 对“Bitcoin”和“crypto”的兴趣接近12个月范围的底部。BTC搜索量略有上升，而加密货币搜索量持续下降。

恐惧与贪婪指数： 目前为17（“恐惧”），较过去一周下降 12 点，表明极度恐惧。

解读和未来展望

宏观背景正在从紧缩的逆风转向缓慢积累的流动性顺风，但市场尚未完全消化这种转变。从历史上看，当长期收益率稳定在低于高位的水平时，美元走低，黄金表现优于大盘，风险资产不会立即反弹——情绪通常会先崩溃。这正是我们所看到的：恐惧上升，ETF资金流为负，零售搜索兴趣崩溃，即使宏观压力有所缓解，主导地位也在下滑。在过去的周期中（2016年、2019年、2020年末），这种组合标志着修正的后期阶段，而不是新一轮低迷的开始。它通常反映了耗尽性抛售，而不是结构性断裂。

与此同时，ETF资金流出和主导地位下降表明这是一种轮换，而不是广泛的资金外逃。即使数额很小，SOL的资金流入也表明，在恐惧之下，选择性的冒险仍在发生。从历史上看，当BTC在宏观环境改善的背景下进行调整时，未来3-9个月的回报往往会很强劲，因为流动性逐渐改善，资金首先重新进入高信心资产。如果收益率继续走低，而DXY保持疲软，那么加密货币的下一个有意义的上涨可能与政策转向相一致，尤其是在ETF资金流最终稳定下来之后。在短期内，预计会出现持续的波动和情绪驱动的价格走势，但中期布局仍然具有建设性——在这种环境下，在更广泛的市场认识到宏观底部正在改善之前，仓位会被清理干净。

稳定币指标

市值： 稳定币市值为3032亿美元，供应量环比增加5亿美元，过去30天减少20亿美元。这标志着稳定币供应量开始呈下降趋势。

稳定币供应利率：

• AAVE: 4.3%-6.2%

• Kamino: 2.1%-3.3%

• Save Finance: 5.3%–6.1%

• JustLend: 2.1%-3.3% (7% USDD)

• Spark.fi: 4.75%

特定链的变化： 以太坊的供应量增幅最大；Solana和Arbitrum出现资金外流。

特定代币的变化： PYUSD和USDX供应量增加，而USDe和USDC经历了大量资金外流。

解读和展望： 稳定币增长正在逆转：市值环比持平，供应量正在转向以太坊，Solana和Plasma出现资金外流，而USDT/USDS正在上涨，因为USDC下跌和USDe解除——表明整合和安全第一的套利。

CT 观点

市场极度恐慌

由于比特币和主要山寨币在监管不确定性和宏观经济压力下暴跌，加密货币市场正处于极度恐慌之中。《加密货币恐惧与贪婪指数》已达到极度恐惧水平，引发了广泛的清算，以及恐慌的投资者转向稳定币。

股票永续合约在Hyperliquid上获得关注

股票永续合约在Hyperliquid去中心化交易所上迅速普及，为交易者提供了无缝访问传统股票杠杆头寸的途径，且没有到期日。这种采用率的激增正在弥合加密货币和股票交易之间的差距，吸引了寻求24/7流动性和创新对冲工具的新用户。

Space 完成生态融资

Solana上第一个杠杆预测市场Space (@intodotspace)已经通过echodotxyz完成了其生态系统融资，超额认购率高达1,360%。这一里程碑标志着该项目取得了良好的开端，其创新的博彩机制吸引了加密货币社区的极大兴趣。

Aave的GHO获得了MiCA批准

Aave的超额抵押稳定币GHO已获得欧盟MiCA监管批准，巩固了其对严格的加密资产标准的合规性。这一里程碑提升了GHO的合法性，为增加机构采用和融入主流金融服务铺平了道路。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
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