加密货币市场每周回顾 (11/23/25)

加密货币市场每周概览和更新

概要

随着实际收益率下降、美元走弱以及黄金突破新高，市场正在摆脱紧缩后期阶段——这些信号表明，经过两年的激进紧缩后，资本的边际成本不再上升。然而，情况尚未完全转变为宽松，信贷利差略有上升，系统可能需要一个压力点，政策制定者才会果断转向。加密货币也处于类似的十字路口：宏观压力正在消退，但市场情绪已经崩溃，ETF资金外流，搜索热度低迷，即使BTC保持在8万美元中部，恐惧与贪婪指数也接近极端水平。稳定币供应趋于平稳并开始收缩，转向Sui和Tron，而以太坊出现资金外流，USDC在美国交易量下降的情况下重新获得份额，表明市场采取了安全第一的姿态。在整个行业中，Coinbase收购Vector、塑造Solana路线图的新SIMD、Circle推出xReserve以统一USDC流动性以及Ranger即将推出的代币等战略举措，都表明尽管近期流量疲软，但基础设施仍在持续扩张。总而言之，宏观条件改善、市场情绪低迷以及价格走势坚挺，为流动性催化剂出现时的高凸性转变奠定了基础。

市场概览

宏观

宏观背景已经明显转变为紧缩后期、宽松早期的状态。过去一年，美元大幅走软，而黄金则飙升至新高——这是实际收益率见顶以及全球资本从“安全美元久期”轮换出来的典型迹象。10年期和30年期美国国债收益率均已从周期高点回落，表明通胀压力正在降温，市场开始预期最终的政策宽松，而不是额外的紧缩。油价跌至50美元的高位，进一步加强了通缩的推动力。甚至人民币也在逐渐走强，这与2022-2023年持续的美元强势对全球流动性造成的拖累形成了鲜明对比。总之，这些信号表明，宏观环境中的资本边际成本不再上升——这是两年持续紧缩后的结构性转变。

对于风险资产，尤其是加密货币而言，从历史上看，这是流动性和风险偏好大幅扩张之前的局面。当实际收益率稳定或下降、美元走软且资本轮换到更高 beta 的敞口时，加密货币表现最佳——这些条件现在正在形成。但是，在金融体系中的某些东西崩溃之前，紧缩后期阶段通常不会完全过渡到持续宽松：信贷事故、资金市场错位或系统中某个地方的急剧扩大，迫使政策制定者从“更高更久”转向“不惜一切代价保持稳定”。鉴于目前黄金、利率和美元的价格走势，这种压力点可能正在逼近。

加密货币市场总结

BTC价格走势： BTC的交易价格约为86,825美元（+2.92% 24小时，-8.92% 7天）。

BTC/ETH 支配地位： BTC为59.22%，ETH为11.6%。有趣的是，本周BTC和ETH的支配地位均下降。

ETF资金流向： 来自BTC的净流出（–$1.2B）以及来自ETH的流出（-$799M）超过了本周SOL的流入（+$126.4M）超过10倍。

社交/搜索趋势： 对“比特币”和“加密货币”的兴趣接近其12个月范围的底部。BTC搜索量略有上升，而加密货币的搜索量持续下降。

恐惧与贪婪指数： 目前为10（“恐惧”），比过去一周下降7点，表明极度恐惧。

解读和未来展望

更广泛的环境现在由改善的宏观条件和恶化的加密原生情绪之间的紧张关系所定义。一方面，宏观环境正在摆脱2022-2023年限制估值的激进紧缩政策。收益率下降、美元走软以及黄金的突破都表明实际利率压力正在缓解——从历史上看，这是风险偏好重新抬头的先兆。然而，紧缩后期阶段很少能平稳地过渡到全面宽松；它们通常需要金融体系中的一个压力点，才能迫使政策制定者采取更果断的转向。随着信贷利差在表面之下不断上升，利率市场预示着脆弱性，这种催化剂可能正在逼近。

与此同时，加密货币的定位和心理处于近乎相反的极端。流入BTC和ETH ETF的资金已转为负数，搜索和社交兴趣仍然低迷，恐惧与贪婪指数也深陷“恐惧”领域。BTC统治地位与ETH一起走低表明，更广泛的去风险化而非轮换。然而，尽管存在极度恐惧、资金外流和宏观不确定性，但BTC仍保持在8万美元中部，这暗示着潜在的结构性需求和缺乏被迫卖家。从历史上看，这种组合——宏观压力缓解、市场情绪低迷和价格稳定——一直是催化剂到来之前强劲上涨的先兆。如果宏观经济继续向早期宽松的方向发展，并且金融体系的崩溃引发了流动性冲击，那么加密货币可能是第一个大幅重新定价的风险资产之一。

稳定币指标

市值： 稳定币市值为3040亿美元，供应量环比增长16亿美元，过去30天下跌10亿美元。这标志着稳定币供应量开始呈下降趋势。

稳定币供应率：

• AAVE: 3.2%-4.2%

• Kamino: 1.68%-4.2%

• Save Finance: 4.8%–6.8%

• JustLend: 2.1%-3.3% （7% USDD）

• Spark.fi: 4.75%

特定链的变化： Sui和Tron的供应量增长最多；以太坊和Plasma出现资金外流。

特定代币的变化： USDC和BUIDL的供应量增加，而USDe和syrupUSDT经历了大量外流。

解读和展望： 稳定币增长正在逆转：市值环比持平，供应量正在转向Sui和Tron，以太坊和Plasma出现资金外流，USDC正在随着USDe的解除而获得增长——这表明市场趋于整合，并将安全放在首位。

CT 的想法

Coinbase收购Vector

Coinbase已收购Vector，这是一个基于Solana的链上交易平台，专门从事meme币和社交交易，这是其在2025年的第九次收购，旨在增强去中心化交易所的能力。此次整合旨在提高Coinbase在高交易量Solana生态系统中的资产可用性、交易速度和流动性，而Vector的独立应用程序将被停用。

SIMD-0441 提案

SIMD-0441提案已提交给Solana网络，引入了对协议共识或经济机制的更新，作为持续改进的一部分。此开发类似于其他SIMD，例如用于基于市场排放的0228，旨在通过社区审查的更改来优化网络性能、安全性和去中心化。

Circle xReserve 发布

Circle推出了xReserve，这是一种互操作性基础设施，使区块链团队能够部署由USDC支持的稳定币，这些稳定币与多个链上的原生USDC完全互操作，而无需第三方桥梁。该计划解决了流动性碎片化问题并增强了跨链转移，最初在Canton和Stacks等网络上进行集成，以扩展USDC生态系统。

Ranger宣布其代币发布

基于Solana的DEX聚合器Ranger Finance已宣布计划发布其原生代币$RNGR，以支持社区治理和生态系统奖励。该代币将在metadaoLaunchpad上启动。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～