Avalanche 机构指南

由 @KamBenbrik 撰写

什么是 Avalanche？

大多数区块链都是作为共享基础设施构建的。所有使用该网络的人都在争夺相同的资源，遵循相同的规则，并受制于相同的限制。这对开放市场和交易应用来说效果很好，但对于需要可预测成本、合规控制，以及能够决定谁可以参与其网络的受监管金融机构来说，这会带来问题。

Avalanche 的设计基于不同的前提。它并不强迫所有参与者进入同一条共享链，而是一个用于创建专用金融网络（称为 Avalanche L1）的平台。银行可以运行自己的网络，拥有自己的规则和许可参与者名单。每个 L1 都有自己专用的验证者，不与其他网络共享流量或争夺资源，同时还能通过 Interchain Messaging（ICM）与更广泛的 Avalanche 生态系统保持互操作性。

Avalanche 上的结算可在两秒内确认且不可逆转。交易要么处于待处理状态，要么已最终确定。随着 2024 年底 Avalanche9000 升级的推出，交易成本降至不到一美分。这种速度、低成本和可定制性的结合，使 Avalanche 成为机构开展代币化、结算和支付业务的领先平台。

2026 年 3 月 17 日，SEC 和 CFTC 联合将 AVAX 归类为 digital commodity，与 Bitcoin 和 Ether 处于相同的监管类别，这是更广泛的 16 项资产指定的一部分。这消除了多年的法律不确定性，并为 ETF 和结构化工具等机构产品打开了大门。该分类目前只是解释性指导，而非永久性法律。国会正在通过 CLARITY Act 将其法典化。

Avalanche 架构

Avalanche 不是单一的 blockchain。它的核心是一个 primary network，包含三条专门链，每条都为特定任务而构建。在这一基础之上，机构可以启动自己的自定义网络（Avalanche L1），拥有自己的规则、参与者和合规逻辑。

• P-chain 是管理层。它跟踪网络中的每一个验证者，管理谁在 staking、数量多少，并分配奖励。
• X-chain 负责资产转移。它针对速度和低成本进行了优化，专门用于传输价值，而不是运行复杂逻辑。
• C-chain 是应用程序所在的地方。它与 Ethereum Virtual Machine 完全兼容，这意味着机构和 solidity 开发者可以使用熟悉的工具并部署现有代码，而无需从头开始。

自定义网络位于这一基础之下。每个网络都是隔离的，并按照自己的规则运行，但它处理的每一笔交易最终都由其上方的 primary network 提供安全保障。两个机构可以运行完全独立、彼此之间没有共享活动的链，并在需要时在它们之间结算交易。这正是 Avalanche 与通用区块链区别开来的特性：机构的网络只承载自己的流量，这意味着费用保持稳定、吞吐量可预测，并且合规逻辑是内置在协议中的，而不是后续再添加。

Avalanche 上的机构采用

来源：

• Visa: Stablecoin Settlement Support
• BlackRock: Avalanche 上的 Digital Liquidity Fund (BUIDL)
• FIS Global/Intain: Digital Liquidity Gateway
• KBank Thailand: 跨境结算
• Progmat: Tokenized Securities Migration

每一次部署都反映了不同的需求。Visa 需要一种结算基础设施，让其全球合作伙伴能够接入而无需承担复杂的运营流程。Progmat 需要一个既能满足日本监管要求，又能将国内证券 Token 与国际投资者连接起来的网络。在每一种情况下，决定都归结为相同的实际标准：快速结算、可预测成本、可定制的合规控制，以及 EVM 兼容性。

Staking 和奖励

Avalanche 通过 proof-of-stake 提供安全保障。验证者将 AVAX token 质押到网络中，并因提供这种安全性而获得奖励。目前的奖励约为年化 7.5%，以 AVAX 支付，并由网络的发行计划提供资金，总上限为 7.2 亿 token。Avalanche 上的所有交易费用都会被销毁，从而形成一定的通缩压力，部分抵消新增发行。

对于机构客户来说，获得 staking 奖励最直接的方式是通过专业验证者运营商。Bitwise Onchain Solutions 在 Avalanche 上运营验证者基础设施，并代表客户管理这一过程，处理正常运行时间监控、基础设施维护和奖励收取。

奖励率不是固定的。它会随着网络中 AVAX 的 staking 总量以及所选择的 staking 时长而变化。

锁定结构是机构客户最重要的考虑因素。Avalanche 的 staking 时长范围从最短 2 周到最长 1 年，并且可以在 staking 时选择该范围内的任意时长。一旦提交，头寸就不能提前退出，参数也不能更改。因此，所选时长应与客户的流动性规划相匹配。

这种结构很可能会演进。Avalanche 有一项活跃的治理提案（ACP-236），该提案将为验证者引入 continuous staking，使他们能够通过自动周期续期和可选的奖励复利无限期保持 staking。验证者在现有两周到一年范围内定义自己的周期时长，头寸会在每个周期结束时自动续期。验证者可以在周期中的任何时候发出退出信号，但资本会一直锁定到该周期完成为止。

Avalanche 上没有 slashing 风险。已 staking 的 principal 始终受到完全保护。如果验证者未能达到正常运行时间阈值，它只会在该期间无法获得奖励。这就是为什么选择拥有稳健基础设施和监控能力的运营商很重要。

通过 Bitwise 访问 Avalanche

直接 Staking

直接 staking 适合持有 AVAX 并希望通过专用基础设施获得完整奖励敞口的客户。Bitwise Onchain Solutions 在 20 多个 proof-of-stake 网络上运营验证者，并管理完整的技术栈：正常运行时间监控、奖励收取和报告。客户在整个过程中始终保留底层 token 的所有权。

AVNB ETP

AVNB ETP 是专为需要每日流动性的客户构建的。它将 AVAX 存放于机构级冷存储托管中，质押其中一部分持仓，并将 staking 奖励每日计入净资产价值。客户可以像交易其他交易所交易产品一样，在 Deutsche Börse Xetra 上买入和卖出，不需要任何锁定期，也无需自行处理运营复杂性。它自 2025 年 10 月起已上市。

BAVA ETF

BAVA ETF 是美国市场的对应产品。上线后，它将最多 staking 其持仓的 70%，并将奖励直接传递给投资者，使其成为美国首批带收益的 crypto ETF 之一。0.34% 的总费用率体现了 Bitwise 致力于为美国投资者提供最具成本效率的 AVAX staking 访问方式。

为什么选择 Bitwise？

Bitwise 汇集了两项在一家公司中很少同时具备的能力：深厚的 blockchain 基础设施专业知识，以及受监管资产管理人的机构信誉。

在基础设施方面，Bitwise Onchain Solutions 在 20 多个 proof-of-stake 网络上运营验证者，管理着数十亿美元的 staking 资产。如今 Ethereum Foundation 自己也在使用的非托管 Ethereum staking 工具，就是由 Bitwise Onchain Solutions 团队构建的。这种机构资历正是我们 Avalanche 验证者运营所依赖的基础设施。

在产品方面，自 2017 年以来，Bitwise 一直在为数字资产构建受监管的访问方式，服务超过 5,000 名财富管理人、RIA、family office 和机构投资者。AVNB ETP、BAVA ETF 以及我们的直接 staking 服务，都是同一种信念的体现：机构客户理应获得专业、受监管的 blockchain 基础设施访问，而不必自己管理其中的技术复杂性。

风险与重要信息

本材料必须附带 prospectus。要免费获取该文件，请访问 bava.com/welcome。

Bitwise Avalanche ETF（BAVA）并不适合所有投资者。对 BAVA 的投资具有高度风险，可能出现显著波动，并可能导致投资的重大损失或全部损失。BAVA 不是根据经修订的 1940 年《Investment Company Act》注册的投资公司（“1940 Act”），因此不受与根据 1940 Act 注册的 ETF 和 mutual fund 相同的保护。对 BAVA 的投资并不是对 Avalanche（AVAX-USD）的直接投资。

ETP 的份额按 market price（而不是 NAV）买卖，且不会从基金中单独赎回。经纪佣金会降低回报。NAV 不一定总是与 AVAX-USD 的 market price 对应，因此，Creation Units 可能以不同于份额 market price 的价值被创建或赎回。与 Creation Units 的创建和赎回相关的 Authorized Participants 买卖活动可能会对份额投资产生不利影响。

由于基金的 AVAX-USD 会被转移以支付 Sponsor 的 management fee，以及支付诉讼费用或其他非常规费用，每份 Share 所代表的 AVAX-USD 数量将在基金存续期间持续减少。无论份额交易价格是随着 AVAX-USD 价格变化而上涨还是下跌，这种情况都会发生。

不能保证或确保基金的方法论会使基金获得正投资回报或优于其他投资产品。

投资者可以选择将该基金作为间接投资 AVAX-USD 的方式。由于份额价值与基金持有的 AVAX-USD 价值相关，因此理解 AVAX-USD 的投资属性及其市场非常重要。

AVAX-USD 风险： AVAX-USD 市场存在重大的固有风险和危害，可能导致 AVAX-USD 价格大幅波动。基金持有的 AVAX-USD 可能面临损失、损坏、被盗或访问受限的风险。考虑购买 Shares 的投资者应仔细考虑其总资产中应有多少暴露于 AVAX-USD 市场，并且应充分理解、愿意承担并具备必要的财务资源，以承受基金投资策略所涉及的风险。

流动性风险： AVAX-USD 市场仍在发展中，可能会出现流动性不足的时期。在此类时期，可能难以或无法按理想价格买入或卖出头寸。可能出现的流动性不足市场可能加剧损失，或增加基金 NAV 与其 market price 之间的差异。Shares 缺乏活跃交易市场，可能导致投资者在处置 Shares 时遭受损失。

监管风险： 美国或外国政府或准政府机构当前或未来的监管，可能会对投资该基金产生不利影响。

Blockchain Technology 风险： 基金的某些投资可能面临与投资 blockchain technology 相关的风险。与 blockchain technology 相关的风险可能在该技术被广泛使用之前不会完全显现。Blockchain 系统可能容易受到欺诈，尤其是在参与者中有相当一部分人串通欺骗其他人时。由于 blockchain technology 系统可能跨越许多国家边界和监管辖区运行，因此 blockchain technology 可能受到广泛且不一致的监管。

Staking 风险： Trust 打算实施一项 staking 计划，其中 Trust 的相当大一部分 AVAX-USD 将被 staking。虽然 staking AVAX-USD 有可能以额外 AVAX token 的形式获得奖励，但也使 Trust 面临多种风险，例如奖励损失、slashing 处罚和运营不确定性。staking 活动可能会削弱其及时满足赎回订单的能力。

非多元化风险： 该基金是非多元化的，并将持有单一标的。因此，该基金持有的某一特定标的市场价值下跌，可能比其投资于更多发行人时对基金价值造成更大的影响。

新近成立风险： 该基金成立时间较短，使潜在投资者只能依据有限的历史记录来做出投资决定。如果基金无利可图，基金可能会在对 Shareholders 不利的时点终止并清算。

Bitwise Investment Advisers, LLC 担任该基金的 sponsor。Foreside Fund Services, LLC 担任 AVAX 的 Marketing Agent，且与 Bitwise Investment Advisers, LLC、Bitwise 或其任何关联方均无关联。

本文内容不构成投资、法律、税务或会计建议，也不构成参与任何 staking 活动的推荐。客户对所有与数字资产和 staking 参与相关的决定保留完全的自主裁量权。

Crypto asset 交易需要了解 crypto asset 市场。为了通过 crypto asset 交易获利，你必须与全球交易者竞争。在进行大量 crypto asset 交易之前，你应具备适当的知识和经验。Crypto asset 交易可能导致巨大且即时的财务损失。在某些市场条件下，你可能会发现很难或不可能以合理价格迅速清算头寸。

所表达的观点代表对特定时间市场环境的评估，不意在预测未来事件或保证未来结果，并可能进一步讨论、完善和修订。本文信息无意提供，也不应被依赖为会计、法律或税务建议，或投资建议。你应就本文讨论的事项咨询你的会计、法律、税务或其他顾问。

Staking 由 Attestant Ltd. 提供，经营名称为 “Bitwise Onchain Solutions”（“BOS”）

• 原文链接： x.com/chorusone/status/2...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～