Solana 加速去通胀：SIMD-550 提案影响与前景

可操作见解

• SIMD-550：双倍去通胀 提议通过将去通胀率从 -15% 提高到 -30% 来更新 Solana 的通胀计划，使通胀下降速度翻倍。这使得通胀率达到长期终端利率 1.5% 的时间从 5.7 年（2032 年上半年）缩短至 2.8 年（2029 年上半年）。
• 我们的模型显示，该提案将在六年内减少 1890 万 SOL（约 15.1 亿美元）的排放量，同时在前三年将名义质押收益率从约 5.84% 逐步降低至约 4.34%、约 3.00% 和约 2.25%。
• 预计双倍去通胀对盈利验证者的影响较小：第一年有 2 个验证者（共 738 个）从盈利或盈亏平衡转为亏损，第二年有 13 个，第三年有 30 个。
• SIMD-550 是 SIMD-411（2025 年 11 月）的更新版本，该提案因生态等待新工具（允许验证者和质押者共同参与治理）而处于不活跃状态后被关闭。最初的去通胀加倍 讨论主题 由 Austin Federa 于 2025 年 3 月设立。
• SIMD-550 可视为改进 Solana Tokenomics 的更广泛新一轮努力的一部分。其他组成部分包括 SIMD-553（提议增加一种新的资源费用并销毁）以及 Alpenglow 的验证者准入票（VAT）。

引言

Solana 已不再需要激进的启动阶段。网络已成熟为高通量的机构级生态系统，曾用于支持早期增长的高额代币发行已自然结束。我们认为 Solana 的货币政策应相应演进：从启动模式转向更适合成熟网络的可持续通胀计划。

在本文中，我们论证了降低通胀的理由，更具体地说，解释了为何 SIMD-550 是首选方法。然后，我们展示了该提案预期效果的模型，包括通胀曲线、排放量、总供应量、名义质押收益率和验证者盈利能力的变化。

降低通胀的理由

本节概述了降低 Solana 通胀率的更广泛理由，与 SIMD-550 的具体机制无关。许多论点基于 SIMD-228 讨论 中提出的经济考量。

通胀的任务基本完成： 通胀曾是引导网络所必需的，即分发质押、保护年轻链安全、促进参与。这项任务已基本完成：Solana 已成为一个成熟的网络，拥有强大的机构、企业和开发者群体。大部分解锁已经过去。现在，持续的高发行主要增加不必要的卖压，而不再提供启动阶段曾有的买盘。

堵住漏水桶： 高代币通胀增加了卖压，因为某些司法管辖区的质押者将质押奖励视为普通收入，必须卖出部分以支付税款。Max Resnick 的分析 概述了 17% 的“漏水桶”税负（即普通收入与 20% 长期资本利得税率之间的差距）。当政府、中心化交易所和托管服务商大幅削减质押奖励时，即使发行量小幅减少，每年也能为网络节省数亿美元。

价格信号扭曲： 通胀造成持续的下行价格压力，扭曲市场信号，阻碍公平价格比较。用传统金融术语来说，PoS 通胀类似于一家上市公司每两天执行一次小幅股票拆分。大多数图表、仪表板、散户投资者和外部观察者未能在分析中考虑通胀，从而扭曲了认知。

健康的价格图表是任何生态系统最有效的营销工具之一，不仅影响交易者，也影响所有参与者。在加密货币心理驱动的市场中，价格充当谢林点，是生态系统整体健康状况的关键指标。

惩罚网络使用： 高通胀惩罚 SOL 在链上的活跃使用，例如参与流动性池、交易 NFT 或下单簿竞价。更高的质押回报鼓励囤积并减少金融活动。其效果与传统金融类似：更高的利率提高了无风险利率，减少了借贷和支出。在 Solana 的情况下，“无风险利率”就是原生质押收益率。

虽然 Solana 成熟且稳健的流动性质押代币（LST）基础设施可能通过允许在无稀释的情况下活跃使用 SOL 来缓解部分不利影响，但它也引入了额外成本。这些包括额外的智能合约风险、用户体验摩擦、代币间的流动性碎片化、进出 LST 时的潜在滑点，以及用户需要了解质押流动性机制的负担。

重新关注 Solana 的 Tokenomics： SIMD-550 可视为改进 Solana Tokenomics 的更广泛新一轮努力的一部分。它与以下提案并列：

• SIMD-326: Alpenglow 和 SIMD-357: Alpenglow VAT 实现，旨在通过验证者准入票（VAT）取消验证者最高 recurring 成本——投票费。
• SIMD-525 的修正案，提议根据 slot 时间按比例缩放 VAT。
• SIMD-553: 资源和包含费 提议将当前的 5,000 lamports 签名费拆分为两个部分：每个签名 2,500 lamports 的基础包含费（支付给 leader），以及资源费（按请求的成本单位乘以资源费率计算，并销毁）。

这一重新关注是各团队推动现代化 Solana 已过时 Tokenomics 的自然结果。

SIMD-550 作为首选机制

不同于之前进入治理投票的通胀提案，SIMD-550 通过加速 Solana 现有的去通胀计划来减少排放，而不是引入新的排放机制。这种方法具有几个关键优势：

简单性： 将去通胀率加倍只需修改单一参数，这是实现有意义通胀降低的最简单协议更改。此调整易于实施，不会消耗核心开发者资源。引入错误或意外边缘情况的风险较低。

由于调整直观，可以轻松向所有利益相关者群体（包括散户质押者、非加密原生机构和监管机构）传达，无论其技术背景如何。

可预测性： 与动态通胀机制不同，去通胀率加倍的效果是可预测且易于建模的。这为未来通胀和排放提供了强大的确定性。

该调整在多年内逐步减少排放，避免对网络或经济系统造成突然冲击。长期通胀目标（1.5%）保持不变；本提案只是加速了通往既定均衡的路径。

供应减少： 我们的模型显示，在未来 6 年内，总供应量将比当前通胀计划低约 2.6%，减少 1890 万 SOL。按当前 SOL 价格计算，这相当于减少了约 15.1 亿美元的排放。过度排放造成持续的下行价格压力，扭曲市场信号，阻碍公平价格比较。

灵活性： 此调整不排除社区在未来采用更复杂、动态或市场驱动的排放系统（如果希望这样做）。

加倍的理由

加倍是一个清晰的谢林点。它为生态系统提供了一个明确的数字供推理，而不是一个可调节的旋钮，后者会引发无休止的自行车棚辩论。

提议将 Solana 的去通胀率加倍已在多个讨论中独立出现（ 1, 2, 3）。作为设计目标，加倍易于理解且易于传达。

这种简单性很重要。通胀政策可能迅速演变为边际调整和竞争性参数选择的争论。这种动态导致围绕 SIMD-228 达成共识的困难。

SIMD-550 保留了已有多数支持的目标（即降低通胀），并剥离了导致 SIMD-228 停滞的复杂性。将去通胀率加倍提供了一个清晰且有限的改变：足够大以实质性减少未来排放，但又足够渐进以避免突然改变验证者、质押者或生态系统的激励。

为何现在？

我们在上述章节中讨论了 SIMD-550 如何成为改善 Solana Tokenomics 的更广泛推动力的一部分。然而，关于此提案有效性的一个重要点是时间至关重要。

该提案是 SIMD-411 的继承者，采用了与该提案以及 SIMD-411 正式化的其他独立提案相同的实质性变更。如果 SIMD-411 在提出时就被投票通过，它将节省约 2230 万 SOL 的排放。

现在，如果 SIMD-550 通过，它只会节省约 1890 万 SOL 的排放。这相差约 340 万 SOL。假设它通过治理，每延迟一个月减少排放，其影响就会减弱。

建模 SIMD-550 的效果

定义 Solana 当前通胀计划的三个参数：

• 初始通胀率：8%
• 去通胀率：-15%
• 长期通胀率：1.5%

截至 6 月 1 日，通胀率为 3.82%。在每年 -15% 的当前去通胀计划下，大约需要 5.7 年（2032 年上半年） 才能达到终端利率。将去通胀率翻倍至 -30% 显著缩短了这一时间线，使网络在大约 2.8 年（2029 年上半年） 内达到长期终端通胀率。

以下提供逐年比较，完整数据见 此表格。

此模型以及后续模型假设在变更生效前有 4.5 个月的滞后期，目标是在 10 月中旬上线。此滞后期反映了治理投票和 Alpenglow 更新所需的时间。假设提案通过治理，实际激活日期最终将由核心开发团队决定。

为简化起见，SIMD-0525：更短的 slot 时间 被排除在此分析之外，因为它不应影响 Solana 的通胀计划。SIMD-0525 增加了 slots_per_year 以考虑更短的 slot 时间，保持年度通胀不变。

为何通胀落后于计划

Solana 的通胀计划假设每年 180 个 epoch，对应于协议目标 400 ms 的 slot 时间（大约每 epoch 2 天）。然而，在实际中，实际 slot 时间明显更长，特别是在 2021-2023 年期间，这意味着 epoch 完成所需时间远超 2 天。只有自 epoch 718（2024 年 12 月）以来，网络才持续达到约 2 天的 epoch。

因此，Solana 的通胀计划在日历时间上的进展比原本意图的要慢。当比较实际 epoch 持续时间与计划的 2 天节奏时，网络目前 落后 276 天 于如果 epoch 匹配目标持续时间时的通胀水平。

减少的排放

将去通胀率加倍导致六年后的总供应量估计为 7.0854 亿 SOL，比当前通胀路径低 1890 万 SOL（2.6%）。按当前 SOL 价格计算，这相当于减少了 15.1 亿美元 的排放。在实施 SIMD-0096 后，由交易基础费销毁抵消的发行份额可忽略不计（见图表）且已从本次分析中排除。完整数据见 此表格。

名义质押收益率

名义质押收益率在三种可能的质押参与率下建模：62%、68% 和 74%，反映了历史质押范围（见图表）。这些建模收益率代表 质押的名义基准回报，不包括佣金或其他收益来源（如 MEV 和区块奖励）。在网络活动非常低的时期，它们可被视为质押收益率的最坏情况。

在 68% 质押率（这密切反映了当前状况）的中位假设下，名义质押收益率在 -15% 去通胀情景下一年后下降 0.91%，在 -30% 去通胀情景下下降约 1.5%。下表和图提供了完整的逐年比较。完整数据见 此表格。

验证者盈亏平衡质押要求

使用 以下代码，我们可以模拟此提案对验证者盈利能力的影响。我们假设每年 $18,000 美元（基于服务器成本）、平均佣金 2.75%、SOL 价格 $80 美元、以及每年投票成本 201 SOL（即 Alpenglow 的 VAT * 182.5 个 epoch，四舍五入到最接近的整数）。使用当前通胀率（即 3.827%），我们可以简单建模此提案对验证者盈利能力的影响。

在其他条件不变的情况下，我们发现验证者在以下情景下需要多少 SOL 才能实现盈亏平衡：

根据我们上述假设，由于 1.5% 的通胀下限，所有验证者最终都需要至少 698,000 SOL 才能在长期内实现盈亏平衡。在将去通胀率加倍至 -30% 之前设置 4.5 个月的宽限期，可在 2.8 年内达到此盈亏平衡金额，而当前计划需要 5.7 年，同时不会像立即加倍去通胀率那样引入同样强度的冲击。与线性或二次缓和相比，这也提供了更简单的实施方式，后者在两至三年内会产生类似的结果。

验证者集合盈利能力

在 此表格 中，我们通过 Trillium API 捕获了最近一个 epoch（976）的真实主网奖励数据，然后通过估算运营成本并将收入汇总为三个来源（Jito MEV 小费佣金、区块奖励和通胀奖励佣金）来评估验证者盈利能力。

我们比较了在 -15% 和 -30% 去通胀计划下，随着通胀奖励在六年内减少，盈利验证者数量将如何变化。

在超级多数之外，43.3% 的验证者将通胀佣金设置为 0%。

在使用 -30% 去通胀的情况下，从盈利或盈亏平衡转为亏损的验证者数量为：第一年 2 个，第二年 13 个，第三年 30 个。第三年后达到终端利率，盈利能力不再进一步变化。

缺点

虽然我们认为该提案是正确的道路，但如果不提及成本，则是不完整的。对 Solana 通胀计划的任何有意义变更都涉及值得承认的权衡。

治理干扰： 通胀是一个高度敏感的话题。之前关于修改通胀计划的治理讨论变得异常激烈和分裂，最终分散了对更有成效的生态工作的注意力。通过此提案，我们希望避免重蹈覆辙，鼓励更建设性、专注和基于证据的治理过程。

收益率压缩： SOL 相对较高的名义收益率使其对某些散户和传统金融投资者具有吸引力，其中一些人将其描述为“带有债券的高增长股票”。提高去通胀率将导致这种收益率优势比原本更快地减弱。

对小验证者的压力： 减少排放可能导致依赖质押佣金支付运营费用的验证者集合收缩。随着质押奖励下降，一部分验证者可能会越来越难以保持经济可行性，可能影响整体验证者多样性。

安全考虑： 随着质押收益率下降，网络的质押率（即目前 68%）可能降至被认为对安全最优的水平以下。然而，同样的动态在当前通胀计划下也会发生，因为 1.5% 的终端通胀率保持不变。本提案只是让网络更早达到长期利率。因此，无论时间线是否加速，由较低收益率引起的任何挑战都必须得到解决。加速的 -30% 去通胀计划仍需要多年才能达到终端利率，如果必要，有充足时间进行进一步调整。

结论

我们相信 SIMD-550 代表了一条实用且有效的路径，可以在降低 Solana 通胀的同时保持网络的长期竞争力。通过现在加速去通胀，生态系统可以通过对现有通胀计划进行清晰、可预测的更改，有意义地减少未来排放并改善 SOL 的货币特性。

我们鼓励你 查看提案，参与 Solana 论坛 SIMD-550 讨论帖 的讨论，并在提案上线时进行投票。

• 原文链接： helius.dev/blog/simd-550...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～