以太坊基金会财务管理政策

感谢以下 EFers 为草案文件提供了宝贵的意见和反馈：Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus, 和 Joseph Schweitzer.

感谢 kpk, Steakhouse Financial, 和 pcaversaccio 为本文档提供了宝贵而深刻的意见以及最终审核。

以太坊基金会 (EF) 的存在是为了加强以太坊的生态系统，并坚持其长期**不可协商的目标**：启用“应用程序按照编程的方式精确运行，没有任何停机、审查、欺诈或第三方干预的可能性”。 EF 金库支持 EF 的长期代理、可持续性和合法性。资本部署应在寻求高于基准利率的回报和扩大 EF 作为以太坊生态系统（特别关注 DeFi）的管理者角色之间取得平衡。

本文档提供了 EF 财政管理的政策和指南，并讨论了关键指标和注意事项。

1 macro policy permalink 1. 宏观政策

为了实现其目标，EF 将维持并定期完善资产负债管理政策和高级别的拨款分配策略。EF 将管理其资产，同时考虑到风险、期限和流动性，同时与以太坊的核心原则保持一致。

our approach focuses on two variables permalink我们的方法侧重于两个变量：

A: 年度运营支出（表示为当前金库总额的百分比）

B: 运营支出缓冲年数（以储备金持有的运营跑道年数）

其中：

• A × B：确定以法币计价（链下或链上）的目标储备金。该值直接影响 ETH 销售的规模和节奏。
• (TotalTreasury - A × B) 定义了 ETH 储备金的价值：除以 ETH 价格即可得出将保留在核心持仓中的 ETH 数量。

董事会和管理层定期重新评估这两个变量，权衡市场动态和社区意见，以使短期运营与长期战略保持一致。两个进一步的视角影响每次审查：(1) 确定值得加强生态系统参与的关键年份，以及 (2) 保持反周期姿态——在经济低迷时期加大支持，在牛市中缓和支持。

目前的目标是 A = 年度运营支出的金库15%，B = 2.5 年。该政策反映了我们坚信 2025-26 年可能对以太坊至关重要，因此需要更加关注关键的可交付成果。

EF 预计将继续担任长期管理者，但设想其范围将逐渐缩小。我们计划在未来五年内大致线性地减少年度运营支出，最终达到基于捐赠的组织的常见长期 5% 基线。该下滑路径和基线将根据情况的变化进行审查和调整。

2 crypto assets policy permalink 2. 加密资产政策

EF 将寻求以符合以太坊基本原则的方式，从金库资产中获得可接受的回报。

链上投资组合的主要考虑因素包括但不限于：

• 安全: 偏爱经过实战考验、不可变的、经过审计的、无需许可的协议。鼓励以太坊 DeFi 生态系统中的正和参与者。旨在平衡而不是加剧整个以太坊的系统性风险。不断重新评估项目的攻击向量和风险，包括但不限于：智能合约、治理、托管（例如，稳定币）和预言机风险。

• 合理的回报和风险: 选择具有更高流动性的保守选择，而不是仅仅追逐高回报。不仅要防范资金损失的风险，还要防范流动性和一般投资组合灵活性的风险。风险稍高的部署可能会发生，但规模会更有限，并且会处于隔离状态。在任何情况下，目标都是成为任何单个项目总 TVL 的一小部分。

• 以太坊的更深层目标：支持最大程度安全、去中心化、开源的 密码朋克 应用程序。密码朋克 DeFi 是无需许可的：没有带刺铁丝网。理想的协议是最小化信任、可组合且最大程度保护隐私。

我们将经常在协议之间重新分配资金，原因例如市场状况变化、多元化或新的收益机会。在此背景下，应理解提款，而不是作为反背书。

21 ether sales permalink 2.1 以太币销售

全年，EF 将定期计算金库以法币计价的资产与运营支出缓冲 (“B”) 目标之间的偏差，并确定未来三个月内将出售多少以太币（如果有）。这些销售通常将通过法币下车匝道或用于兑换以法币计价资产的链上兑换进行。

22 ether deployments permalink 2.2 以太币部署

我们目前的策略包括单独质押和提供给已建立的借贷协议的 wETH。核心部署会不断重新评估，但旨在长期进行。EF 还可以借入稳定币并寻求更高的链上收益率。EF 管理层和顾问将审查候选协议的合约安全性、流动性风险和脱钩风险以及其他因素。随着 DeFi 生态系统的成熟，EF 计划将选择的链上分配（包括经过仔细审查的农场和代币化 RWA）纳入其法定储备金。

3 fiat denominated assets policy permalink 3. 以法币计价的资产政策

EF 将在以下几个方面分配其法币持有量：

1. 即时流动性资产：现金和其他高度流动的以法币计价的工具，用于满足实时运营需求；
2. 与负债匹配的储备金：与长期义务相关的定期存款、投资级债券和其他低风险工具；和
3. 代币化 RWA：受与原生加密资产相同的战略目标和风险指南约束。

4 transparency policy permalink 4. 透明度政策

EF 联席执行董事对董事会负责金库的管理。

为确保透明度、问责制和知情的监督，制定了结构化的内部报告节奏。报告由财务团队准备和维护，并根据范围和敏感性进行分发。

41 quarterly reports permalink 4.1. 季度报告

财务团队向董事会和管理层提供季度报告，包括：

• 绩效（绝对和相对于基准）
• 所有头寸（自上次报告以来的未平仓和已平仓）
• 重大事件摘要，包括：
  • 运营（流程、基础设施、安全更新/事件）
  • 生态系统参与（参加的会议、伙伴关系等）

42 annual reports permalink 4.2. 年度报告

年度 EF 报告 将包括更多与金库相关的信息，包括主要金库分配的摘要。例如，法币、闲置 ETH 和已部署 ETH 的百分比。

5 cypherpunk goals permalink 5. 密码朋克目标

EF（通过其研究、倡导和资本部署）将以密码朋克原则为基础，以帮助形式化和应用我们称之为 “Defipunk” 的实用评估框架，该框架具有以下属性：

• 安全
• 开源
• 金融自主权
• 技术解决方案优于基于信任的解决方案（例如，多重签名、依赖法律胁迫作为追索权）
• 积极部署密码学工具来保护公民自由
• 隐私

隐私在更广泛的 DeFi 领域历来被忽视，但它仍然至关重要。隐私保护市场参与者免受数字监控（例如，抢先交易、夹击、清算狙击、有针对性的网络钓鱼、分析和基于数据的胁迫）和物理威胁（即人身胁迫）。

51 ef should actively support projects in their defipunk journey permalink 5.1. EF 应积极支持项目实现其 Defipunk 之旅

以太坊有望吸引指数级增长的资本、人才和创新活力。然而，增长通常依赖于路径：在混乱的快速增长时期采用的标准会固化为遗留约束，并且优先考虑透明度的设计可能会默认锁定监控。现有系统通常会施加微妙的压力，从而缩小新颖 DeFi 原语的设计空间并限制以隐私为中心的创新。以太坊基金会将抵制这些压力。

通过研究、倡导和战略资本部署，EF 可以帮助培养一个以太坊原生的金融生态系统，该生态系统可以保障自主权并在大规模上维持“电子时代的开放社会”。

将这一愿景转化为真正的基础设施需要付出努力。如今，构建密码朋克 DeFi 协议面临着许多挑战：隐私的 gas 价格更高、用户体验摩擦、流动性引导困难、与技术复杂性和不变性相关的更严格的审计需求，以及简而言之，隐私的反对者。因此，当今的大部分 DeFi 生态系统都依赖于中心化元素：后门关闭机制或资金提取功能、过度依赖多重签名或 MPC、普遍使用白名单、中心化和受监控的 UI，以及普遍缺乏链上隐私 - 所有这些都使 DeFi 市场和参与者都面临系统性漏洞。

隐私对于正确处理尤为重要。正如 加粗密码朋克宣言加粗 指出的那样，“为了使隐私得到广泛应用，它必须成为社会契约的一部分_”。隐私具有固有的网络效应，但到目前为止，它受到的关注却很少。这表明，来自类似于 EF 的实体的强大早期机构支持对于将平衡转向更加注重隐私的 DeFi 格局具有独特的价值。

EF 完全有能力帮助指导 DeFi 向这些目标发展。例如：

• 支持新兴 DeFi 协议开发隐私功能
• 鼓励成熟的协议通过研究合作、流动性、合法性和其他资源来加强 Defipunk 属性
• 促进去中心化 UI 的研究和开发

可以在 §5.3 中找到更完整的项目支持标准列表。

52 defipunk starts at home permalink 5.2. Defipunk 从家开始

倡导开源、隐私和其他 Defipunk 目标远远超出了 EF 的范围，还包括 EF 自身的内部运营（如果可能）。在这方面，在 EF 自身的金库管理中使用 Defipunk 原则是关键的第一步。更普遍地来说，EF 可以使用 secureware 工具，构建一个谨慎的运营结构，该结构支持所有合格的贡献者，包括匿名和化名参与者，并以其他方式改进其安全和隐私实践。这将有助于 EF 保持原则性并增强实力、稳定性和坚定立场的能力。

参与金库管理的员工应使用和/或贡献于用于日常任务的开源、保护隐私的工具，特别是如果这需要提高这些领域的技能。通过注意在其自身的活动中实践 Defipunk 原则，EF 将保持目标并获得支持生态系统中其他人员完成相同操作的能力。

53 defipunk criteria permalink 5.3. Defipunk 标准

这些是用于内部评估协议和 UI 的具体标准，旨在鼓励新项目启动并改进现有项目。它们将适用于 EF 未来 的所有链上部署。虽然某些标准（例如，无需许可的访问、自我托管和 FLOSS）是部署的直接二元决定因素，但其他标准则更为复杂。目前，项目不需要位于每个轴的“理想”端。我们寻找可信的进展和改进路线图，而不是第一天的完美。我们公开分享该框架，以便为 EF 决策提供可读性，并建立对这些轴的调整，以便更广泛的社区可以在形成自己的观点时考虑、调整或应用它们。

• 无需许可的访问

  • 是否 任何人都可以与核心智能合约交互，而无需 KYC 或列入白名单？

• 自我托管

  • 该协议是否允许用户维护自我托管并将其作为默认设置？

• 自由-自由和开源 (FLOSS)

  • 合约代码是否是自由-自由开源的，具有 copyleft 许可证（例如，AGPL）或许可许可证（例如，MIT、Apache）？源代码可用（例如，BSL）不符合条件。

• 隐私

  • 交易：它是否提供屏蔽 tx 来源/目的地/金额的选项？
  • 状态：用户/个人数据和/或位置信息是否在链上受到保护？
  • 数据：该协议（及其典型的 UI）是否避免不必要地收集用户数据（例如，用户代理）和个人数据（例如，IP 地址）？

• 开放式开发流程

  • 开发过程是否相当透明？
  • 代码存储库是否可公开访问并得到积极维护？
  • 协议更改是否以明确的原理和版本历史记录进行记录？
  • 是否可以了解升级、参数和路线图的决策过程？

• 最大程度的无需信任的核心逻辑

  • 不可变性：协议的基本逻辑是否不可升级或由高度去中心化、时间锁定的透明过程管理？（避免具有广泛权限的管理密钥。）
  • 最大可行的密码经济学：协议是否最大限度地依赖密码学保证和经济激励，并减少使用法律包装（如抵押保证）或链下执行，以满足其核心功能所需的最低限度？
  • 预言机依赖
  • 它是否最大限度地减少对预言机的依赖，并在预言机受到攻击时最大限度地减少损失？
  • 它是否在需要预言机的任何地方使用稳健、去中心化、治理最小化和抗操纵的预言机？

• 一般安全

  • 这些合约是否经过审计，并且是否已制定跟踪已审计提交哈希与上次部署的内容的流程，理想情况下包括在差异变化时进行监控/警报？
  • 合约属性是否经过形式化验证，或者至少在区块浏览器上经过字节码验证？

• 分布式 UI

  • 是否有多个独立的 UI？
  • 主 UI 是否是开源的并以去中心化的方式托管？
  • 用户是否可以直接与合约交互？
• • *

enduring stewardship permalink 持久的管理者

电子Gas (EF) 将长期存在，因此需要健全的长期金库管理政策。长期以来我们只是持有 ETH，但现在越来越多地转向质押和 DeFi，这既是为了增强财务可持续性，也是为了支持一个关键的应用程序类别，该类别正在为当今数百万人提供安全、无需许可地访问基础文明基础设施的承诺。电子Gas (EF) 在这些领域中的参与非常适合为工具使用树立负责任且与其底层目标兼容的先例。为了做到这一点，它将在一段时间内大力投资以提高自身的能力。

如果你有任何有助于 EF x DeFi 的想法，请填写 此表格。

上一篇文章 下一篇文章

• 原文链接： blog.ethereum.org/2025/0...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～