Tether USDT：从 USDT0 开始扩张其稳定币帝国

主要内容

• USDT已成为主要的稳定币，在过去一年里，其市值从800亿美元增长到1440亿美元，但随着其他稳定币的扩张，其市场主导地位已从70%下降到61%。

• Tether USDT原生仅支持约12个区块链，而USDT的桥接版本存在于80多个区块链上，由于依赖第三方桥和缺乏Tether的直接监督，这带来了额外的风险和管理挑战。

• Tether正在通过横向策略（如USDT0，一种使用LayerZero OFT进行跨链传输的多链代币）和纵向策略（如支持Arbitrum中的Legacy Mesh和Plasma（比特币侧链））来解决扩张挑战，旨在统一流动性并构建一个专门的生态系统。

• 随着稳定币发行商的扩张，互操作性已成为扩张的第一步。LayerZero提供可定制的基础设施和广泛的区块链支持，是这种跨链增长战略的主要入口点。

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USDT 通过将其引入链上，将美元转变为全球数字资产。它已成为最大的稳定币，市值超过 1400 亿美元。尽管过去面临着关于抵押品不足的大量传言，但它仍然保持着领先稳定币的地位。随着稳定币市场的扩张，Tether USDT 从 800 亿美元增长到 1440 亿美元，在过去一年中增长了 80%。

虽然 USDT 继续增长，但其他稳定币也在扩张，导致 USDT 的市场主导地位在过去一年中从 70% 下降到 61%。为了保持增长，USDT 正在采取大胆的方法来扩展跨链能力，从实施由 LayerZero OFT 驱动的多链代币 USDT0 到构建与 Legacy Hub 和 Plasma 的中心。通过这些方法，他们正在解决他们过去面临的挑战。

让我们首先看看他们一直面临什么问题。

1. Tether USDT 扩张计划的问题

1.1 Tether USDT 仅支持 12 条链

来源：知识库| 支持的协议和集成指南

2014 年，Tether 发行的稳定币 USDT 首次在构建于比特币区块链之上的 Omni Layer 协议上推出。多年来，Tether 将 USDT 的发行扩展到其他主要区块链，包括 Ethereum (ERC-20)、Tron (TRC-20)、Binance Smart Chain (BEP-20)、Solana (SPL) 等。截至 2025 年初，Tether 在大约 12 个区块链上原生支持 USDT。尽管如此，来自 DeFiLlama 的数据显示，USDT 存在于 80 多个区块链上。值得注意的是，其中 50 多个区块链拥有超过 100 万美元的 USDT，而在 USDT 交易量排名前 30 的区块链中，有 17 个依赖于代币的桥接版本，而不是原生支持。

当区块链上不原生支持 USDT 时，这意味着 Tether 不在该链上直接发行或赎回 USDT。相反，第三方桥会锁定受支持链上的原生 USDT，并在新的区块链上发行相应的“wrapped”或“bridged”版本。对于用户而言，这引入了桥接版本之间的不兼容性问题和额外的风险层。桥接 USDT 的安全性和可靠性完全取决于第三方桥运营商，而不是 Tether 本身。如果桥被黑客入侵或受到损害，用户可能会丢失他们的桥接 USDT，而 Tether 不对此类损失负责。只有原生支持的区块链上的 USDT 才能由 Tether 直接支持和赎回，因此持有桥接 USDT 意味着依赖于桥的偿付能力和安全性。

此外，由于使用率低或安全问题，Tether 已停止在多个区块链上铸造 USDT。这些包括比特币上的 Omni Layer、Kusama 的 AssetHub、比特币现金的 Simple Ledger Protocol (SLP)、EOS 上的 EOSIO.TOKEN 和 Algorand。虽然赎回可能在有限的时间内可用，但不再在这些网络上发行新的 USDT 代币。

虽然 USDT 似乎可以在各种区块链上使用，但只有一小部分是由 Tether 原生支持的。在所有其他链上，用户都在与 USDT 的桥接版本进行交互，这些版本带来了不适用于原生代币的额外风险。

1.2 桥接 USDT 正在增加

来源：Tether: 流通量和统计数据 - DefiLlama

以太坊上 USDT 的流通供应量目前约为 649.4 亿美元，其中约 80 亿美元的 USDT 已桥接到其他区块链。例如，在 BNB 智能链 (BSC) 上，大约 52 亿美元的 USDT 是通过 BSC Bridge 铸造的。此外，几个主要的 Layer 2 网络（例如 Arbitrum、Polygon、Optimism 和 Mantle）都运营着自己的原生桥，用于 USDT 转移。其他 Layer 1 区块链，包括 Fantom、Kaia 和 Sui，依赖第三方桥来促进链之间 USDT 的移动。

从 Tether 的角度来看，这种桥接 USDT 的日益普及带来了重大的管理挑战。Tether 只能直接监控和控制在其原生支持的网络上发行的 USDT。一旦 USDT 被桥接到其他链，特别是通过第三方桥，Tether 就会失去对这些代币的直接监督。这种碎片化使 Tether 越来越难以跟踪总供应量、确保合规性以及管理不断增加的区块链和桥接协议中的风险。

最终，虽然桥接 USDT 的兴起正在增强加密生态系统中的流动性和互操作性，但它也为作为发行人的 Tether 带来了新的复杂性。

1.3 Tether 正在向 Tron 泄漏价值

来源：Tron Gas 使用量| Token Terminal

稳定币是链上金融的支柱，是结算、交易和贷款的主要媒介。这一点在 Tron 上体现得最为明显，在 Tron 上，与稳定币相关的交易占所有链上活动的绝大部分 - 仅 USDT 就占稳定币供应量的 98% 以上，几乎占网络上所有交易量。

目前，Tron 上稳定币的总市值为 715 亿美元，其中 USDT 以超过 709 亿美元的流通量占据主导地位，远远超过其他稳定币，如 USDD、TUSD 和 USDC，它们加起来只占市场的一小部分。这种主导地位非常彻底，以至于 Tron 可以被描述为“USDT 链”，其中 98% 的交易费用和 99% 的交易由 USDT 转移驱动。因此，Tron 从这项活动中获得了超过 25 亿美元的年费收入。

但这提出了一个关键问题：如果 USDT 的发行人 Tether 推出自己的区块链，不仅可以获得交易费用，还可以获得目前归 Tron 所有的生态系统价值，那会怎样？Tether 已经证明了它能够快速铸造和转移数十亿 USDT 以满足市场需求，并且经常在区块链之间转移供应以优化成本和效率。如果 Tether 激励主要 CEX（目前持有 Tron 上约 30% 的 USDT）将其 USDT 持有量迁移到 Tether 运营的链上，它可能会将其网络活动和费用收入转移到自己的生态系统中。

此举可能会从根本上重塑稳定币基础设施的经济性。对于交易所和用户而言，迁移到 Tether 原生链可能意味着更低的费用、更快的结算以及早期采用的潜在奖励。对于 Tether 而言，这将开启新的收入来源，并加强对其稳定币环境的控制。

从长远来看，这可以创造双赢：用户和交易所受益于专门构建的、高效的结算层，而 Tether 则可以获得目前泄漏到第三方区块链的价值。鉴于 USDT 在 Tron 和更广泛的加密生态系统中的主导地位，Tether 将这种价值内部化的机会既重要又越来越合理。

2. Tether 的策略 - 横向和纵向扩展

为了解决 Tether USDT 面临的问题，有两种潜在的解决方案。第一种是通过在现有的 300 多个区块链上实施更好的跨链策略并继续发展来横向扩展。第二种是通过拥有基础设施堆栈来纵向扩展，以获取更多价值并提供更多服务。

2.1 USDT0 - 通过 LayerZero OFT 进行横向扩展

来源：协议 | USDT0 | LayerZero 消息浏览器

Tether 推出了他们的多链版本 USDT，名为 USDT0。此代币现在利用 LayerZero 的 OFT 代币框架，可以轻松扩展到其他区块链或 rollup。自一个月前推出以来，其 TVL 流通供应量为 9.71 亿美元，总跨链交易量已超过 30 亿美元。现在，跨不同区块链发送 USDT 比以往任何时候都便宜。

这通过 LayerZero 的 OFT 标准成为可能，该标准允许代币在源链中被锁定或销毁，并在另一条链中被铸造。USDT 可以锁定在原生支持的链（如 Ethereum、Tron 和 TON）中，然后在不支持的链（如 Arbitrum、Optimism 和 Berachain）中铸造为 USDT0。对于不支持的链之间的转移，该系统使用销毁和铸造机制。这种方法简化了跨不同网络的供应管理，同时减少了对原生支持的需求。

来源：USD₮0 机制设计审核 | Chaos Labs

LayerZero 启用“发行人对齐的互操作性”，其中 USDT0 的跨链操作由两个实体验证：USDT0 DVN 和 LayerZero DVN。这意味着只有在发行人 USDT0 运营的基础设施批准后，才能进行跨链转移。

为了让 USDT0 支持一条新链，必须满足两个条件：LayerZero 必须支持该链，并且团队必须找到或开始支持该链的 DVN 路由。由于 LayerZero 目前支持包括大多数主要网络在内的大约 131 个主网，USDT0 的扩展现在更多的是战略决策，而不是技术障碍。

2.2 Legacy Mesh 和 Plasma - 构建 USDT 的中心

USDT 正在通过支持两项主要举措来纵向扩展：构建 USDT0 的 Legacy Mesh 和 Plasma，Plasma 是比特币上的侧链。Legacy Mesh 充当连接现有 USDT 部署和 USDT0 的中央网络，USDT0 是缺乏对 USDT 原生支持的链的 USDT 多链版本。Arbitrum 充当中央枢纽，通过聚合流动性池并使用 LayerZero 的消息传递协议来促进链之间的转移。这使使用者能够Artbirum、Ink、Berachain等USDT0 支持的网络之间无缝移动资产，从 Ethereum、Tron、TON 迁移到其他 USDT0 支持的网络。凭借 Arbitrum 与 Ethereum、Tron 和 TON 的连接，它统一了 98% 的 USDT 供应量，而 Legacy Mesh 为已建立和新兴区块链上的稳定币创建了一个有凝聚力的生态系统。

第二个举措 Plasma，通过构建自己的区块链作为专注于支付效率的比特币侧链，采取了更大胆的方法。USDT0 从一开始就将在 Plasma 上得到支持, 并将保持与 Ethereum、Tron 和 TON 上的 USDT 的直接连接。

Legacy Mesh 和 Plasma 共同为 USDT 创建了一个全面的流动性和生态系统中心。Arbitrum 充当流动性支柱，而 Plasma 优化了交易吞吐量，并开发了自己的 dapps 生态系统。这种协同作用使 USDT 能够在流动性和应用方面扩展其覆盖范围。

来源：推出 Legacy Mesh：你的 USDT 无处不在，现在无处不在 — USD₮0

3. 互操作性是稳定币扩张战略的“第一步”

稳定币使法定货币成为半全球货币，而互操作性正在使稳定币成为真正的全球货币。随着区块链生态系统扩展到 300 多个网络，稳定币用例和用户群变得越来越碎片化。对于稳定币发行人来说，仅关注一条链可能在早期阶段可行，但长期的增长和采用取决于跨链战略，该战略允许其代币在多个区块链之间无缝移动。

怀俄明州稳定代币 (WYST) 就是一个很好的例子，它是美国第一个完全储备的州发行稳定币。通过与 LayerZero 合作并采用其 OFT 标准，WYST 可以在几个主要的区块链上发行和使用，包括 Ethereum、Avalanche、Solana 等。这种互操作性不仅扩大了 WYST 的用户群，还降低了运营成本，并改善了需要在不同网络上进行交易或结算付款的机构和个人的体验。

WYST 示例突出了一个更广泛的行业趋势：互操作战略必须与发行战略齐头并进。由于稳定币旨在实现更大的采用，LayerZero 凭借其可定制的基础设施和广泛的链支持，正在成为跨链扩展的入口点，使发行人能够有效地覆盖新的市场和用例。

来源：通过互操作性加速亚洲稳定币的发展| 四大支柱

• 原文链接： 4pillars.io/en/issues/te...
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