币安智能链能否维持其强势复苏？

币安智能链能否维持其强势反弹？

执行摘要

由于 Binance Alpha 的成功，币安智能链 (BSC) 上的去中心化交易所 (DEX) 交易量在 5 月和 6 月超过了 Solana 上的 DEX 活动，Binance Alpha 是一款通过空投和交易激励措施来激励链上活动的产品。然而，由于高水平的激励交易以及 L1 生态系统中不断变化的竞争格局，这种增长的可持续性仍然存在问题。

背景

长期以来，币安在中心化交易所 (CEX) 中占据主导地位，其市场份额在 2023 年达到 63% 的峰值，此后每月保持在 30% 以上。其 layer-1 区块链，即币安智能链 (BSC)，也是该交易所产品的重要组成部分。在 2021 年的周期中，它的 DEX 交易量通常排名第二，仅次于以太坊。然而，在过去的两年里，随着 Solana 成为链上零售流量的主要生态系统，BSC 的市场份额稳步下降。从 2023 年 12 月开始，Solana 在链上交易量中一直占据首位——或者接近第二位。

今年 5 月，这种趋势发生了急剧逆转，BSC 强势反弹，DEX 交易量超过 Solana 44%，占 DEX 总交易量的 37% 以上。随着 6 月接近尾声，BSC 有望录得 Solana 月交易量的两倍以上。这种逆转主要归功于 Binance Alpha 越来越受欢迎，Binance Alpha 是一款于 12 月推出的链上产品，它为币安用户提供在币安现货或期货市场无法获得的代币的早期访问权限。自首次亮相以来，Binance Alpha 不断扩大其产品范围并调整其激励结构，最终促成了近期活动的激增。

Binance Alpha

Binance Alpha 最初的成功可归结为以下几个因素：

消除摩擦：最初，Binance Alpha 要求用户下载 Binance 链上钱包并转移资金。3 月份，该产品直接与 Binance 交易所界面集成。这使得任何币安客户，而不仅仅是币安钱包用户，都可以使用之前存入的资金直接从他们的 CEX 账户交易 Binance Alpha 代币。该团队还在 Binance 网站上直接添加了一个专业风格的 Binance Alpha 交易终端，以创造更好的交易体验。

积分系统：要获得积分计划的资格，用户需要已经持有符合条件的代币或购买它们（出售这些代币不会获得任何积分）。根据用户累积的积分数量，他们可以访问分层系统以获取空投和独家代币生成活动 (TGE)。与航空公司的飞行常客里程一样，每次用户领取奖励时，都会从用户的余额中扣除积分。5 月份，积分系统进行了修改，要求用户在 15 天内兑换积分，否则将失去积分。这激励用户积极参与 Binance Alpha，并战略性地考虑如何部署和维护他们的余额。Binance 多次提高了获得领取奖励资格的最低积分数。虽然这招致了一些批评，认为它为了鲸鱼而排挤了较小的用户，但它在推动活动方面非常有效。最后，Binance 特别鼓励在 BSC 网络上交易代币，提供 BSC 代币的额外积分或 BSC 原生 DEX PancakeSwap 上的 流动性提供者 代币。

交易费用减少：Binance 继续降低 Binance Alpha 用户的交易费用。3 月份，它为所有 Binance 钱包交易所交易对推出了零交易费用促销活动。6 月份，Binance 将所有使用限价单的 Binance Alpha 交易的费用降低了 14 个基点，至 0.01%。虽然这些优惠券并不是 Binance Alpha 代币交易量的主要驱动因素，但它们有助于 Binance 通过降低成本和摩擦来推动活动。

前景

Binance 正在实施一种熟悉的策略，利用其获得高度追捧的空投和 TGE 的机会来激励活动。这与 2020 年推出的交易所 Launchpool 产品类似，该产品要求用户质押代币才能获得新的 TGE。这一次，Binance 没有针对代币供应水槽，而是专注于推动链上活动。这在当前的市场环境中尤其有效，在这种环境中，用户越来越寻求在代币在 CEX 上市之前获得访问权限的机会。

到目前为止，该计划取得了巨大的成功，Binance Smart Chain 在每日 DEX 交易量方面超过了 Solana 就证明了这一点。然而，目前尚不清楚这种成功是否具有可持续性，因为这些激励措施主要推动的是挖矿活动，而不是有机的交易量。具体来说，将用户的交易量纳入作为其 Alpha 积分的关键决定因素似乎已经激励了刷量交易，为了明显的机器人驱动的鲸鱼活动而挤压了较小的个人交易者。在 X（以前的 Twitter）上简单搜索“Binance Alpha”提及的内容，会发现大量描述如何玩转该计划的帖子。

此外，Binance 不断提高访问空投和新 TGE 所需的基本 Alpha 积分等级，从而加剧了问题，并使新的或临时的参与者越来越难以获得访问权限。为了解决这个问题，6 月 17 日，Binance 取消了 将交易量作为 Alpha 积分的关键决定因素。虽然这可能会创造一个更公平的竞争环境，但直接的结果是交易量大幅下降，不到 5 月和 6 月初峰值的一半。

此外，BSC 面临着来自 Solana 的激烈竞争，Solana 仍然是零售模因活动的首选链，也是链上“metas”（从 2023 年秋季到 2024 年春季的动物主题代币，2024 年末和 2025 年初的 AI 代币，以及最近的“互联网资本市场”代币）的主要孵化器。目前，Binance 的主要优势在于它能够提供普通用户无法获得的备受追捧的代币上市的早期访问权限。随着为用户提供类似访问权限的平台（Echo、Legion 等）的出现，这些产品的吸引力可能会随着时间的推移而减弱。

正如之前在 Galaxy Research 的时事通讯中 报道 的那样，预计未来几年 CEX 在链上的扩张将加速。Binance 在很大程度上走在了趋势的前面，它是首批推出自己 L1 的主要 CEX 之一，但链上用户变得越来越聪明，像 Binance Alpha 这样的挖矿计划鼓励的是非有机的和掠夺性的活动，而不是可持续的增长。Binance 需要加倍努力设计能够吸引粘性资本和真实用户的链上用例。例如，Coinbase 与 Morpho 的集成允许 CEX 用户在链上借用他们的 BTC，自 6 月以来已 产生 超过 4.3 亿美元的贷款，而没有遭受刷量交易和非有机活动的陷阱。

最终，Binance Alpha 最有希望的未来不仅在于其推动参与度或交易量的能力，还在于其作为资产管理工具的潜力。如果 Binance 采取额外措施来过滤掉低效或垃圾邮件交易活动，同时继续激励用户更深入地参与新的链上项目，它可以利用 Alpha 来识别值得完全交易所上市的高质量代币。这将有助于解决加密货币中一个长期存在的问题——缺乏可靠的、经过市场测试的管理机制——同时巩固 Binance 在上市最具吸引力的数字资产方面的领导地位。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
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