Fluid：统一 DEX 和借贷的新 DeFi 标准

Fluid 由 Instadapp 推出，正在重新定义链上金融的结构。该协议的核心是一个统一的流动性层，将所有模块连接在一起，构建了一个前所未有地融合 DEX 和借贷的协议。这是一个关于 Fluid 和最近发布的 DEX v2 的介绍。

关于 Fluid

自 2018 年以来，Instadapp 一直是为去中心化金融 (DeFi) 发展做出贡献的关键团队之一，尤其是在 MakerDAO、Aave 和 Compound 等主要协议之上构建优化层。通过其旗舰产品（Instadapp PRO、Avocado Wallet），该团队旨在改善用户体验，而不改变底层协议。

有了 Fluid，Instadapp 上了一个新台阶：不再仅仅是中间件，而是 DeFi 的基础架构。Fluid 于 2023 年 10 月推出，是该团队多年来在其他 DeFi 应用程序之上构建的经验的结晶。

其目标是解决 DeFi 的核心结构问题之一：流动性碎片化。为此，Fluid 提出了一种不同的模型——一个共享的流动性池，可以同时为多个专业应用程序提供支持。这种架构称为流动性层（Liquidity Layer），旨在聚合跨多个互连金融服务的流动性。

通过这种方式，Fluid 旨在创建一种“通用金融层”，多个应用程序（现货、永续合约、借贷、稳定币、RWA等）可以在其上互操作。

这种愿景显然与 Hyperliquid 的愿景相呼应，Hyperliquid的 HLP 为永续合约 DEX 提供流动性，其他 Vault 最终可以接入 HyperEVM 上的 DeFi 应用程序。

2024 年 10 月，Instadapp 推出了 Fluid DEX v1，这是一个去中心化交易所，引入了两项关键创新：智能抵押品 (Smart Collateral) 和智能债务 (Smart Debt)。在短短三个月内，Fluid DEX 成为以太坊上增长最快的项目之一，仅次于 Uniswap，成为同类协议中第二大的协议。

2025 年 4 月 25 日，Instadapp 宣布推出 Fluid DEX v2。该团队将其描述为不是一个简单的升级，而是对去中心化交易所领域的一次彻底改造。

在本次分析中，我们将首先回顾第一代 Fluid 产品（流动性层、借贷、Vaults、DEX v1），然后再深入探讨 Fluid DEX v2 引入的技术改革。

Fluid：统一的流动性层

流动性层

流动性层是 Fluid 架构的核心。它充当构建在其上的所有协议（包括借贷、Vaults、DEX 以及可能的其他应用程序）的共享基础层。

所有协议流程都通过这一个单独的层，从而集中了流动性。这意味着当用户从一个协议转移到另一个协议时，他们的资金仍然保留在流动性层中——无需提款或迁移。它允许新应用程序启动而不会分散流动性。

• 自动上限

对于任何协议来说，安全都是首要考虑的问题。DeFi 应用程序已经实施了各种安全机制（上限、敞口比率等），以最大限度地减少不利情况下的损失——但这些通常需要主动管理。流动性层在基础层提供结构性安全。

它包括一个自动上限系统，该系统在每个区块动态调整债务和抵押品限额。这些限制充当原生防火墙，可以在出现漏洞、攻击或不稳定头寸时限制大量提款或风险贷款。这确保运营正常继续，同时阻止异常行为，使治理多重签名有时间在需要时进行干预。

从技术角度来看，流动性层是极简主义的：它是一个简单的智能合约，没有复杂的逻辑。它只存储资产并验证供应/借用/偿还/提取操作。所有智能（利率计算、风险管理、策略）都存在于构建在顶部的模块中，这有助于降低系统性风险。

注意：协议或资产在 Fluid 中变得越关键，其供应/借用上限就越高。这样做的目的是启动新协议不会给流动性层增加系统性风险。

借贷协议

在 Fluid 上部署的第一个功能模块解决了去中心化金融中最基本的用例：借出并赚取。它允许任何用户将资产存入流动性层并赚取收益——无需复杂的承诺或主动的头寸管理。

基本的见解是，在大多数传统贷款协议中，贷款人比借款人多 2 到 5 倍。为了解决这种不平衡，Fluid 通过提供一种刻意极简的模型来消除借款的技术复杂性：存款，让它运行，并赚取可持续的收益。

由于 Fluid 的统一结构，存款可以自动从新部署的功能中受益（更好的利率、新的策略）。此外，它们与所有其他模块（Vault、DEX等）的资金汇集在一起​​，从而在机械上改善了流动性并稳定了利率。

注意：借贷协议与 ERC-4626 兼容，这使得第三方应用程序可以轻松地将 Fluid 的借贷系统集成到他们自己的策略中（vault，聚合器，界面等）。

Vault 协议

Vault 模块是 Fluid 最先进的组件。它主要为借款人设计，并在资本效率、收益优化、风险管理和用户体验方面提供了主要优势——同时还可以访问 Fluid 的智能抵押品和智能债务功能（如下所述）。

Vault 协议可以看作是 MakerDAO 的 vault 和 Aave 的借贷市场之间的混合体，因为用户可以通过他们的抵押品获得收益。

• 改进的 LTV

在深入研究 Vault 协议的清算机制之前，必须了解其对 LTV（贷款价值比）的影响——即用户的借款能力相对于其抵押品而言。

清算对于协议的安全性至关重要。如今，有两种方法可以改进它：降低 LTV（这会降低用户效用）或提高清算引擎的性能。

Fluid 选择了后者，引入了一种高性能的清算机制，允许用户借入高达其 ETH 存款价值的 95％，而不会损害安全性。这是它的工作原理：

• 清算引擎

清算引擎是 Fluid 的 Vault 协议的支柱。它从 Uniswap v3 的 tick 逻辑中汲取灵感，并且据团队称，与传统协议相比，它提供了100 倍的效率提升。

简而言之，它允许在相同的 LTV“范围”内同时清算多个头寸，而不是一个接一个地清算——从而大大降低了成本和用户惩罚：

• 与标准 DeFi 协议相比，gas 费用降低 3–4 倍
• 清算的债务约占 5％（而其他地方为 50–100％）
• 清算期间的用户损失减少 5–10 倍
• 清算罚款降低至 0.1％（而其他地方为 5–10％）
• 非常有限的系统性市场影响（强制出售较少）

该系统将头寸分为 LTV ticks。一旦突破阈值，该 tick 中的所有用户将被批量清算。然后，这些批次作为交易机会注入到 DEX 中，以便清算人可以提高吸收率。

请参阅Fluid 介绍的官方文档

Fluid DEX v1

Fluid DEX v1 于 2024 年 10 月推出，是第一个完全集成到借贷基础设施中的 DEX。它的构建理念是，抵押品和债务头寸都可以作为其他 Fluid 模块中的流动性重复使用：

• 智能抵押品：用户存入的抵押品不会被简单地锁定（如 Maker 或 Aave）。它被部署到流动性层中，并用作 DEX 上的活跃流动性，从而允许用户赚取利息和交易费用。
• 智能债务：同样，借入的资金也会注入到 DEX 的流动性池中。产生的互换费用用于减少用户的未偿债务——在某些情况下，可以完全抵消他们的利息支出。

逻辑是相反的：在 Fluid 上，债务变成了一种生产性资产。如果智能债务费用超过借款成本，用户甚至可以获得借款报酬。

通过将抵押品和债务作为活跃流动性进行聚合，Fluid DEX v1 达到了前所未有的资本效率水平。在某些交易对上，高达实际 TVL 的 39 倍可以用作有效流动性。

例如：USDC/USDT 池达到了 6200 万美元的可用流动性，完全由基于智能债务的借款组成。

2025 年 1 月，Fluid DEX 的交易量超过了 Uniswap 的 ETH/USDC 池——没有任何代币激励，TVL 仅为 600 万美元。这清楚地证明了智能抵押品/智能债务模型的潜力。

请参阅关于 Fluid DEX v1 的官方文档

Fluid DEX v2

Fluid DEX v1 迅速成为增长最快的去中心化交易所，在短短 100 天内累计交易额超过 100 亿美元。它也成为以太坊上第二大 DEX，仅次于 Uniswap。

Fluid DEX v2 于 2025 年 4 月宣布，不仅仅是一次升级——而是一次飞跃。它引入了一个完整的平台，用于构建可定制的去中心化市场，嵌入了链上金融的所有核心支柱：借贷，DEX 功能，预言机（Oracle），清算引擎和智能合约账户。

模块化、无需许可的架构

借助 Fluid DEX v2，任何开发人员现在都可以直接在流动性层之上部署自定义 DEX 实例。每个 DEX 作为独立部署运行，具有：

• 自己的池逻辑（V2 AMM、V3、CLAMM、stableswap 等）
• 自己的费用结构
• 可自定义的价格范围（如果适用）
• 用于管理抵押品和债务的独立规则

这种无需许可的框架允许试验新的经济模型——或复制经过验证的模型——而无需重新实现整个堆栈。例如，一个项目可以创建一个类似 Curve 的 DEX，而另一个项目可以模仿 Uniswap V3 的行为，所有这些都受益于 Fluid 的资本效率和安全性。

技术说明：每个 DEX 都是使用“CREATE”操作码部署的，这意味着它的实例是通过一个简单的 dexId 而不是标准的以太坊地址来引用的。这优化了 gas 成本，简化了索引，并允许在部署前预测 DEX 地址。

资本效率

DEX v1 的主要创新是借助智能债务和智能抵押品将抵押品和债务用作活跃流动性。借助 DEX v2，这种逻辑变得更加强大。LP 现在可以：

• 选择自定义价格范围（类似于 Uni V3）
• 将其头寸的一部分分配为智能抵押品或智能债务
• 为头寸的每个部分设置不同的价格范围
• 使用 Hooks 自动化策略（例如，对冲、套利、止损）

例如，用户可以部署一个 ETH–USDC 流动性头寸，其中：

• ETH 部分由 Vault 的抵押品提供资金
• USDC 部分被借用为智能债务
• 每个部分都位于不同的价格范围内
• 如果头寸风险过高，Hook 会自动触发退出

因此，Fluid DEX v2 成为一个成熟的做市策略引擎。单个智能合约可以包含执行逻辑、风险管理、收益优化和策略组合。

嵌入式 DeFi 原语

像 Uniswap 和 Curve 这样的平台必须将关键组件（清算、vault、预言机等）外部化，而 Fluid DEX v2 将它们原生集成到每个 DEX 实例中。Fluid DEX v2 的每次部署都带有：

• 内置的借贷逻辑，直接连接到流动性层
• 无缝访问 Vault 中使用的共享清算引擎
• 动态 TWAP 预言机和分时定价，具有影响控制
• 用于自动化复杂策略的 Hooks 系统

这些组件使 Fluid DEX v2 不仅是一个现货交易平台，而且是以前难以实现的高级用例的基础，例如：

• 在单个 DEX 中进行多资产对冲
• 跨交易对跨资产部署抵押品/债务
• 定向做市：由抵押品提供资金的多头，由债务提供的空头
• 通过基于波动率、预言机定价或健康因子触发器的外部 Hooks 实现自动化逻辑

在这种模式下，LP 从被动的流动性提供者转变为成熟的投资组合管理者，具有内置的杠杆、风险保护、进入/退出条件——以及 DEX 本身。

Fluid 的新愿景

通过这个 v2 版本，Fluid 不再仅仅是一个高性能的 DEX——它变成了一个协议创建框架，围绕着流动性层进行统一。早期的 DeFi 将关键功能分散在不同的协议中，而 Fluid 则押注于集成、模块化和可编程的架构。

这标志着一种可能激发新一轮协议开发的范式转变。这正是 Fluid 的目标：使任何开发人员都可以部署具有自己经济逻辑的自定义 DEX，从而将 Fluid 转变为 DeFi 的成熟应用程序层。

我们可能很快会看到新应用程序出现在 Fluid 之上，例如：

• 针对 RWA 优化的 stableswap DEX，结合了现实世界的收益和动态Hook
• 具有较高费用和自动化 vault 管理流动性的长尾资产 DEX
• 通过 Avocado 从外部网络借入债务的完全跨链 DEX

阅读Fluid DEX v2 的官方公告

• 原文链接： oakresearch.io/en/report...
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