加密货币和区块链风险投资 - 2025年第三季度

研究 • 2025年11月25日 • 10 分钟

加密货币和区块链风险投资 – 2025年第三季度

与之前的牛市水平相比，活动仍然低迷，但包括 AI、区块链基础设施和交易在内的领域继续吸引交易和资金，并且pre-seed活动保持一致。

介绍

与之前的牛市水平相比，2025年第三季度的加密货币风险投资活动仍然低迷。虽然活动较上一季度有所增加，但这主要是受少量后期交易的推动。估值已上升至牛市水平，并且早期活动仍然健康。宏观环境继续为寻求新配置的基金经理带来不利因素，并且最近第四季度的加密货币市场活动可能会进一步阻止2026年第四季度和第一季度的配置者。来自 ETF 和数字资产国库公司等工具的竞争也加剧了不利因素。

尽管如此，尽管风险投资活动仍低于2021-2022年的牛市水平，但总体上仍然活跃和健康。像稳定币、AI、区块链基础设施和交易等领域继续吸引交易和资金，并且 pre-seed 活动保持一致。鉴于新政府专注于推广比特币、加密货币和区块链的采用，美国在该领域的长期主导地位可能会进一步增长。

主要要点

• 2025年第三季度，对加密货币初创企业的风险投资为 45.9 亿美元（环比下降 59%），共 414 笔交易（环比下降 15%）。

• 后期交易占据了投资资本的 56%，而早期交易占 44%。

• 交易类别获得的风险投资最多，达到 21 亿美元，其中 Revolut 投资 10 亿美元，Kraken 投资 5 亿美元。

• 美国再次在资本和交易数量上占据主导地位。

• 在融资方面，投资者向 13 支新的加密货币风险投资基金配置了 31.6 亿美元。

风险投资

交易数量和投资资本

第三季度，风险投资家向专注于加密货币和区块链的初创企业和私营公司投资了 46.5 亿美元（环比增长 290%），共 415 笔交易（环比增长 9%）。

第三季度，七笔交易占加密货币和区块链公司风险投资部署的一半：Revolut（10 亿美元）、Kraken（5 亿美元）、Erebor（2.5 亿美元）、Treasury（1.46 亿美元）、Fnality（1.35 亿美元）、Mesh Connect（1.3 亿美元）和 ZeroHash（1.04 亿美元）。

按年度计算，截至第三季度，2025 年在投资资本方面已经超过了 2023 年和 2024 年，但交易数量预计不会超过之前的年份。

投资资本和比特币价格

在之前的周期中，对加密货币初创企业的投资资本与比特币价格密切相关。但这次周期并非如此。自 2023 年 1 月以来，比特币价格大幅上涨，而风险投资活动却难以跟上步伐。配置者对加密货币风险投资以及更广泛的风险投资的兴趣减弱，以及来自 ETF 和国库公司等公开市场工具的竞争，继续与初创企业争夺资本。

按阶段划分的投资

2025 年第三季度，57% 的资本投资于后期公司，而 43% 的资本流向了较年轻的公司。

在交易数量方面，pre-seed 交易的份额与上一季度持平，并且相对于之前的周期仍然健康。我们跟踪 pre-seed 交易的百分比，以此来衡量创业行为的稳健性。后期交易的份额在过去几个季度一直在上升，反映了整个市场日益成熟。

估值和交易规模

VC 支持的加密货币公司估值在 2025 年有所上升，其中第一季度超过了 2021 年的高点，第三季度几乎与之持平。更广泛的 VC 综合体的估值在 2025 年也有所上升，尽管尚未达到 2021 年的高点。加密货币的中位数交易规模也在 2025 年第三季度达到了新的历史高点。2025 年第三季度，加密货币的中位数交易规模为 450 万美元，而 pre-money 估值为 3600 万美元。

按类别划分的投资

我们的交易/交易所/投资/借贷类别中的公司从加密货币 VC 筹集了最多的资本，以超过 20 亿美元的收入重新夺回了榜首位置，其中 Revolut 投资了 10 亿美元，Kraken 投资了 5 亿美元。该类别在加密货币中拥有最根深蒂固的商业模式，并且历来占 VC 投资的最大份额。

按类别划分的资金份额随时间推移的变化显示了一些有趣的趋势，除了交易/交易所/投资/借贷类别持续占据主导地位之外。例如，Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming 类别自 PFP 时代达到顶峰以来有所下降，而支付/奖励和银行业务一直在上升。

按交易数量划分，Web3/NT/DAO/Metaverse/Gaming 仍然吸引着人们的兴趣，但处于比过去更早的阶段（因此部署的资本较少）。其他值得注意的类别包括基础设施（包括提供 staking 和区块链访问服务的公司）、AI、DeFi、支付/奖励（鉴于稳定币的兴起而值得注意）和通证化（监管态度的变化使其更加令人兴奋）。

按交易量衡量，从长远来看，这个领域变得更加多样化。

按阶段和类别划分的投资

按类别和阶段细分投资资本和交易数量，可以更清楚地了解每个类别中哪些类型的公司正在筹集资金。在 2025 年第三季度，投资于交易/交易所/投资/借贷的大部分资本都流向了后期公司（主要是 Revolut 和 Kraken）。相比之下，银行业和其他类别的融资则来自早期公司。

分析每个类别中不同阶段的投资资本分配，可以揭示各种投资机会的相对成熟度。

与之前的季度一样，在第三季度，顶级投资类别在各个阶段都有健康的分布。

检查每个类别中按阶段完成的交易份额，可以深入了解每个可投资类别的各个阶段。

按地理位置划分的投资

2025 年第三季度，47% 的投资资本流向了总部位于美国的公司。英国排名第二，占 28%，其次是新加坡，占 3.8%，荷兰占 3.3%。

按交易数量划分的情况大致相同，但分布更加分散。总部位于美国的公司占已完成交易的 40%，其次是新加坡，占 7.3%，英国占 6.8%，香港占 3.6%。

按队列划分的投资

2018 年成立的公司获得的资本最多，而 2024 年成立的公司完成的交易数量最多。

风险基金募资

虽然筹集总额环比有所增加，但加密货币风险基金的募资仍然具有挑战性。2022 年至 2023 年的宏观环境和加密货币市场动荡继续阻止一些配置者像 2021 年初和 2022 年那样对加密货币风险投资做出相同水平的承诺。最近，人们对人工智能的兴趣增加也转移了人们对加密货币投资的注意力，而 spot ETF 和 treasury 公司也在争夺机构投资。2025 年第三季度，分配给专注于加密货币的风险基金的总资本为 31.6 亿美元，涉及 16 支基金。

按年度计算，风险投资基金在 2025 年前三个季度筹集的资金多于 2024 年全年，并且有望超过 2023 年。

2025 年的平均基金规模已升至 1.63 亿美元，但中位数已降至 3600 万美元。

总结

• 情绪正在改善，活动正在增加，但两者仍远低于历史最高水平。 2017 年和 2021 年之前的牛市的特点是 VC 活动与流动性加密资产价格之间存在高度相关性，但在过去两年中，加密货币价格上涨，但活动仍然低迷。风险投资停滞的原因有很多，例如，人们对之前热门的加密货币风险投资领域（如游戏、NFT 和 Web3）的兴趣减弱；人工智能初创企业争夺投资资本；以及更高的利率，这在很大程度上抑制了风险投资配置者的积极性。

• 后期交易在 2025 年筹集的资金中处于领先地位。 过去三个季度，成熟公司获得的投资多于新兴企业，这反映了该领域日益成熟。随着整个行业日趋成熟，pre-seed 交易数量所占的百分比一直在持续下降。随着加密货币被已建立的传统参与者采用，并且大量风险投资支持的公司找到了市场契合点，pre-seed 加密货币风险投资的黄金时代很可能已经过去。

• Spot ETP 和数字资产国库公司 (DATCOs) 可能会给基金和初创企业带来压力。 配置者对美国基于 spot 的比特币交易所交易产品 (ETP) 的几项备受瞩目的投资表明，一些大型投资者（养老金、捐赠基金、对冲基金等）可能会通过这些大型流动性工具获得该领域的敞口，而不是转向早期 VC 投资。过去两个季度，人们对基于 spot 的以太坊 ETP 的兴趣有所增加。如果这种情况持续下去，或者如果推出涵盖其他替代 layer-1 区块链的 ETP，那么对 DeFi 或 Web3 等领域的投资需求可能会流向 ETP，而不是流向风险投资领域。2025 年数字资产国库公司 (DATCO) 的兴起也可能与风险投资争夺配置者对该领域的兴趣。

• 基金经理仍然面临着艰难的环境。 虽然 2025 年分配的资本有所增加，但过去两个季度新基金的数量有所下降，并且仍接近 5 年来的低点。宏观趋势继续给配置者带来不利因素，但监管环境的重大变化可能会预示着配置者对该领域的兴趣会重新燃起。

• 美国继续在加密货币初创企业生态系统中占据主导地位。 尽管前几年存在非常棘手且经常充满敌意的监管制度，但总部位于美国的公司和项目历来占已完成交易的大部分和已投资资本的大部分。这一趋势今年在新政府和国会的推动下得以维持，他们已经开始在一系列领域制定历史上最支持加密货币的议程。我们预计美国的统治地位将会提高，特别是现在 GENIUIS 法案已经生效，特别是如果国会能够通过一项加密货币市场结构法案，这将进一步吸引传统的美国金融服务公司认真进入该领域。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
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