稳定币指南：内容、原因和方式

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稳定币可能是加密领域的第一个“杀手级应用”。在我们最新的 加密货币现状报告 中，我们指出，随着主要扩容升级大幅降低成本，稳定币找到了产品与市场的契合点。今年 3 月，交易额达到 1.82 万亿美元，创下 历史新高。但正如最后一个链接中的图表所示，稳定币的活动与加密货币市场周期 在很大程度上是不相关的 —— 即使在加密货币交易量波动的情况下，有机、非投机的使用似乎也很普遍且在增长。

尽管如此，如果不仔细研究稳定币对用户、构建者和企业的影响，很容易低估稳定币的前景。稳定币是除现金和黄金之外，为数不多的无需支付网络和中央银行等中心化看门人即可运作的媒介之一。稳定币已经是发送美元最便宜的方式之一（从美国向哥伦比亚发送 200 美元的费用不到 0.01 美元）。但稳定币不仅仅是降低费用，它们还是无需许可地可编程和可扩展的。因此，任何人都可以首次轻松地将全球可用、快速且几乎免费的资金集成到产品中，同时构建新的金融科技功能。从 Stripe 到 SpaceX 的公司都在拥抱稳定币。

那么，稳定币是如何准备好颠覆全球支付行业的？谁将从它们的采用中获益最多？构建者和企业又该如何看待它们？在这个列表中，我们汇总了 a16z crypto 发布的一些关于稳定币的文章和观点，以更好地了解我们是如何走到今天这一步的，从什么是（以及不是）稳定币开始，到从第一性原理重新构想货币的思路结束。

1. 宏观视角：稳定币可能是货币的“WhatsApp 时刻”，使国际交易几乎免费和即时

稳定币是我们第一次真正有机会像电子邮件那样为货币做点什么：使其开放、即时且无国界。

在 WhatsApp 等应用程序出现之前，跨境发送短信意味着每条消息支付 30 美分。现在，互联网原生的消息传递是即时、全球化且免费的。支付现在的情况与 2008 年的消息传递类似：受到边界限制，被中间商烧钱，并且在设计上很昂贵。稳定币可以显著改善这种情况。

如今，国际汇款的费用可能高达 10%。 （2024 年 9 月，200 美元的汇款 平均费用为 6.62%。）这些汇款费用不仅仅是摩擦点，实际上是对世界上最贫穷的工人的累退税。但企业也受到全球支付效率低下的影响。在某些通道中，B2B 支付可能需要 3 到 7 天才能清算，并且每交易 1,000 美元可能花费 14 到 150 美元不等——沿途最多通过五个中间商，每个中间商都从中分一杯羹。稳定币可以帮助绕过传统的系统和孤岛，例如国际 SWIFT 网络和相关的清算和结算流程，并使这些交易几乎免费和即时。

这并不是理论上的——它已经发生了。 2024 年，稳定币的价值转移了 15.6 万亿美元，实际上与 Visa 的交易量 相匹配。虽然这个数字主要代表金融流动（而不是零售支付），但其规模仍然表明我们正处于金融基础设施转变的边缘。与此同时，像 SpaceX 这样的公司 正在 使用稳定币来管理其公司资金（包括从阿根廷和尼日利亚等当地货币波动的国家汇回资金）。而 ScaleAI 等其他公司正在使用稳定币向全球劳动力支付更快、更便宜的款项。

……更多：“稳定币：无需中介的支付”

2. 什么是（以及不是）稳定币？有两种类型的稳定币，以及一种常见的错误分类

现在是时候明确划分稳定币的格局了。理解稳定币设计空间丰富性和局限性的一个有用视角是银行业务的历史：什么有效，什么无效，以及为什么。

我们预计稳定币会加速银行业务的历史。正如稳定币一样，美国的货币始于简单的纸币，之后监管变更使银行能够通过日益复杂的贷款来扩大货币供应量。回顾这段历史有助于我们对稳定币和银行堆栈进行有用的比较，并可以帮助构建者避免传统机构的陷阱和低效率。

到目前为止，稳定币 已被描述为 存在于两个轴上：从抵押不足到过度抵押，以及从中心化到去中心化。这很有用，尤其是在帮助人们理解技术结构 如何与风险相关 以及消除误解方面。在这里，我们通过概述两种不同类型的稳定币和一种常见的错误分类，并以零售银行为视角，来扩展这个框架：

• 法币支持的稳定币 按照 美国国家银行时代（1865-1913 年） 的纸币的相同原则运作：用户可以直接将他们的代币兑换为受信任的法币。代币的价值与基础货币相关联，但对该价值的信任取决于发行人的声誉，以及通过 Uniswap 或 Coinbase 等交易所进行兑换的难易程度。如今，法币支持的稳定币占稳定币总供应量的 90% 以上。
• 资产支持的稳定币 是链上贷款的产品，也称为 CDPs。它们模仿银行如何通过类似于部分准备金银行制度的贷款创造新货币。虽然银行使用抵押贷款、汽车贷款、商业贷款、库存融资等来创造货币，但贷款协议使用链上代币作为贷款抵押品，从而创造资产支持的稳定币。随着越来越多的经济活动转移到链上，我们可以预期两件事：首先，更多的资产将成为贷款协议中使用的抵押品的候选者；其次，资产支持的稳定币将成为链上货币的更大部分。
• 策略支持的合成美元 (SBSDs) — 代表抵押品和投资策略（例如，收益生成或基差交易）组合的以 1 美元计价的代币 — 与真正的稳定币有很大不同。 SBSD 本质上是开放式对冲基金中的美元份额，这种结构既难以审计，又可能使用户面临中心化交易所 (CEX) 风险和资产价格波动。由于这些原因，SBSD 不被认为是可靠的价值储存或交换媒介，而这正是稳定币的主要用例。

我们预计会有持续的创新来提高链上美元的安全性、透明度和资本效率……就像美国银行业务的历史一样。

……更多：“理解稳定币的有用框架：银行业务历史”

3. 更广泛地采用稳定币可以显著降低企业的成本

交易费用损害了许多企业的利润。通过稳定币降低这些费用可以为各种规模的企业释放巨大的盈利能力。为了更生动地说明这一点，我们可以查看三家上市公司的 2024 财年财务报告，以近似将支付处理降低到 0.1% 的影响。 [为方便起见，此评估假设这些企业支付 1.6% 的混合支付处理商成本，并且最低限度地支付上/下匝道成本。] 2024 年，

• 沃尔玛 的年收入为 6480 亿美元，利润为 155 亿美元。他们可能要支付约 100 亿美元的信用卡费用。如果消除支付费用，沃尔玛在控制所有其他因素的情况下，仅通过更便宜的支付解决方案，盈利能力可能会提高 60% 以上。
• Chipotle 是一家快餐店，年收入为 98 亿美元。在 12 亿美元的年利润中，它可能要支付 1.48 亿美元的信用卡费用。Chipotle 仅通过降低支付处理费用，就可以将盈利能力提高 12%。
• 克罗格 是一家全国性杂货店，它的收益最多，因为它拥有最低的利润率——而且令人惊讶的是，克罗格的净收入和支付成本可能几乎相等。与许多杂货店一样，其利润率低于 2%。克罗格有可能通过稳定币支付使利润翻倍。

请注意，零售商和支付处理商在这里并不对立；他们的立场与高费用支付解决方案是一致的。支付处理商也是低利润企业，将其大部分利润让给卡网络和发卡银行。因此，当支付处理商处理一笔交易时，他们的大部分费用都转嫁给了支付网络。当 Stripe 处理在线零售结账流程时，他们会收取总交易额的 2.9% 和 0.30 美元的费用，但他们会将超过 70% 的费用交给 Visa 和发卡银行。

因此，支付处理商通过稳定币交易获得的收入（费用较低且无需向网络看门人支付费用）的利润率要高得多。第一只靴子已经落地：Stripe 宣布他们将对稳定币支付收取 1.5% 的费用，这比他们对卡支付收取的费用降低了 50% 以上。为了支持这项工作，Stripe 收购了 Bridge.xyz（一个使用稳定币构建的支付平台），这是他们 迄今为止最大的一笔收购。

随着越来越多的支付处理商（如 Block（前身为 Square）、Fiserv、Stripe 和 Toast）采用稳定币，除了使稳定币更容易被更多企业访问之外，竞争可能会随着时间的推移进一步降低这些费用。

……更多：“稳定币将如何吞噬支付”

4. 中小型企业将首先从信用卡切换过来

很容易认为首先采用稳定币的企业将是那些最互联网原生的企业，例如社交平台、付费游戏等。但是，对利润敏感的企业——餐厅、咖啡店、街角商店和其他实体零售商——通过接受稳定币可以获得更多的收益。这些企业受交易费用的影响最大；他们也没有从信用卡公司提供的许多可能证明支付更多费用合理的功能中受益。

举个例子：客户每在咖啡上花费 2 美元，只有 1.70 美元到 1.80 美元进入咖啡店。剩下的接近 15% 的费用流向了信用卡公司和银行等中介机构，仅仅是为了促进交易。但是，这里使用信用卡只是为了方便：消费者和商店都不需要信用卡公司提供的额外功能来证明这些公司的费用是合理的。例如，消费者在这里不需要欺诈保护（他们刚刚拿到一杯咖啡），也不需要贷款（咖啡 2 美元）。咖啡店的合规性和银行集成需求也很有限（他们使用全面的餐厅管理软件，或者根本不使用任何软件）。因此，如果存在一种廉价且可靠的替代方案，预计这些企业会利用它。

使用稳定币可以帮助小型企业收回这些利润。当然，存在一个冷启动问题：没有多少消费者已经在使用稳定币。但是，由于人们与他们的店内咖啡店和街角商店有关系，因此，强大的当地品牌可能会将更多的人带到稳定币上，作为初始采用曲线的一部分。

……更多：“我们对加密货币感到兴奋的一些事情（2025 年）”和“2025 年的趋势谈话”

5. 除了支付：稳定币是可以创建新软件类别的公共产品

传统金融建立在私有的、封闭的网络之上。互联网向我们展示了开放协议（如 TCP/IP 和电子邮件）在推动全球协调和创新方面的力量。

区块链是互联网原生的金融层。它们将公共协议的可组合性与私营企业的经济实力相结合。它们是具有可信中立性、可审计性和可编程性的。添加稳定币，你将获得我们以前从未真正拥有的东西：开放的货币基础设施。将其视为一个公共高速公路系统。私营公司仍然可以制造车辆、企业和路边景点。但是，道路本身是中立的，对所有人开放。

稳定币有潜力改变支付行业，这有很多我们已经说过的原因，但它们不仅仅是一种降低费用的方式。它们可以启用新的软件类别：

• 机器之间的程序化支付：想象一下由 AI 代理 驱动的市场自动为计算机资源和其他服务达成交易。
• 媒体、音乐和 AI 贡献的微支付：想象一下设置一个带有一些简单规则的预算，然后让“智能”钱包来分配支付。
• 具有完整审计跟踪的透明支付：想象一下使用这些系统来跟踪政府支出。
• 没有不必要中介机构的全球商业：现在可以以极低的成本立即结算国际交易

区块链网络和稳定币的时刻已经到来：技术、市场需求和政治意愿正在结合起来，使这些应用成为现实。加密货币已准备好跨越鸿沟，从某些人的金融实验转变为许多人的基础设施支柱，而稳定币正在为此发挥主导作用。

……更多：“稳定币：无需中介的支付”

6. 去中心化稳定币是数字原生货币的基础

稳定币允许数字金融系统设计者从第一性原理开始重新构想货币。其中一个原则是控制：哪些人和机构创造货币并控制货币供应。

今天的货币系统建立在国家财政部、中央银行和商业银行之间紧密交织的关系之上。随着时间的推移，这个系统已经暴露了关键的局限性，从不良的风险管理到治理效率低下，以及无法满足日益数字化的原生经济的需求。

正如我们在上面所介绍的，稳定币有望彻底改变整个金融中介堆栈。然而，在优先考虑稳定币的功能优势（具有明确摩擦点的低成本用例，如国际支付）时，许多中心化稳定币仍然依赖于现有的传统系统进行储备和货币创造。这包括所有这些系统的根深蒂固的低效率和漏洞。

去中心化稳定币——通常通过算法编程来 维持 价格Hook——可以做得更好。一般来说，去中心化金融 (DeFi) 比传统金融框架具有许多优势：

• 增强的弹性：通过在去中心化网络上分配发行，去中心化稳定币减少了单点故障，从而降低了系统风险。
• 提高透明度：能够实时、链上地查看支持发行中稳定币的资产储备，从而使系统设计者、市场参与者和监管机构更好地进行监督。
• 提高效率：DeFi 中固有的模块化和可编程性提高了资本效率和专业化，从而抵消了传统上中心化利润获取的趋势。
• 面向未来：作为数字原生金融工具，去中心化稳定币比过时的银行 API 更适合无缝地开发和启动消费者金融应用程序。

去中心化稳定币正在率先建立可靠、高效和无需信任的系统，在这些系统中，高度透明的货币形式可以由任何人无需许可或半许可地发行。这些系统旨在重建使用户能够信任美元余额背后价值的制衡机制，从而将资产（即储备）与负债直接连接起来——并通过这样做，帮助创建数字原生货币。

……更多：“我们为什么需要去中心化稳定币”

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