剖析DeFi产品之ApeX Protocol：NFT篇

前言

前两天，由 Dragonfly、Jump Trading、Tiger Global、Mirana、CyberX、Kronos、M77 投资了种子轮的 ApeX 刚结束了其为期三天的 NFT 公售，共 4560 枚 ApeX Predator NFTs 。每枚 NFT 售价 0.45 ETH，而每个 NFT 的持有者，还可在 ApeX NFT Game 开始时得到 0.2 ETH 的回扣奖励，那就等于 NFT 的实际价格为 0.25 ETH。从数据结果来看，持有的地址数不多，才几百个地址，说明真正认识到其价值的人还是少数。因此，我觉得有必要写一篇文章来诠释下 ApeX Predator NFTs 到底价值如何？

以下是 ApeX Predator NFT 的几个相关地址：

ApeX Predator NFT 官网地址：

• https://app.apex.exchange/nft

OpenSea 地址：

• https://opensea.io/collection/apex-nft-predator

合约地址：

• 0x7Af3460d552f832fD7E2DE973c628ACeA59B0712

ApeX Predator NFT

现在市场上很多 NFT 都只是单纯的图片，大多数的核心价值都在于图片本身（而该价值其实也存疑），几乎都没有其它附加的实际价值。而 ApeX Predator NFT 则与这些 NFT 有着很大的不同，它是有着实际价值的。

虽然 ApeX NFT 的那些 Apes 图片也很炫酷，也有一些稀有度很高的 Apes，比如以下这四张就是稀有度最高的四张：

还有 Prime 类型的则是第二大稀有类，共有 60 张，剩下的则都是 Predator 类型的了。

但这些图片其实只是 ApeX Predator NFT 的点缀而已，并非实际价值，其实际价值主要在于：

• 持有 NFT 期间，在 ApeX DEX 中的每一笔交易，都可得到自身交易手续费 8% 的返佣。
• 参与 ApeX NFT Game，burn 之后可以得到 ApeX 协议代币 APEX 。

关于第一点，手续费返佣，也只是附加价值而已。核心价值其实是第二点，这也是 ApeX NFT 最有意思的一点。

ApeX NFT Game

首先，每个 NFT 的初始价值为 4500 APEX ，其中，3000 APEX 为固定收益，另外 1500 则是作为奖励锁仓并线性释放的。但因为 NFT 游戏的存在，并非每个人都能拿到这 1500 的奖励，有人会拿得少，有人则会拿到多得多。

其次，每个 NFT 需要 burn 掉之后才能得到 APEX，而得到的 APEX 的数量可分为两部分，一部分就是固定收益的 3000 APEX，另一部分则是动态变化的奖励。动态奖励的多寡受两个维度影响，一是 burn 的时间，二是 burn 的排位，即 burn 的先后顺序。奖励的计算公式如下：

其中，time(passed) 是从游戏开始到 burn 的那一刻之间的时间差，180 24 3600 则是整个游戏的时间，即 180 天，vault 为奖金池里的当前金额，nftCount(remain) 则是剩余还没有 burn 的 NFT 总量。

初看这个公式，很多人可能无法理解，下面就来拆解诠释下这个公式。

1500 是分配给每个 NFT 的初始奖励金额，但这个金额是随时间线性释放的。因此，公式中，括号里加号左边的算术表达式其实就是计算到当前为止，这 1500 已经释放了多少。比如，burn 的时候，假设离游戏开始已经过了 90 天，那这 1500 就可以释放出 1500 * 90 / 180 = 750。

加号里右边的算术表达式则是将奖金池里的金额平均分配给所有剩余的 NFT。那么，奖金池里的资金从哪来呢？这就是括号外面那个 0.6 的作用了。即是说，括号里计算所得的奖金只有 60% 给到用户，剩下的 40% 就会留在奖金池里。

而最后一个 burn 的人，则将得到奖金池里剩下的所有奖金，再没有任何损耗。

场景分析

为了有更直观的理解，我们代入一些具体场景分析下。

我们先来看看第一个 burn 的人会怎样？

第一个 burn 的人，此时奖金池里其实还没有任何金额，即 vault 为 0，所以用户的奖励只来源于那 1500 的初始奖励金额。如果该用户是在游戏第一天就 burn 了 NFT，假设就刚好过了 24 小时，那他能拿到的奖金为 1500 / 180 0.6 = 5 ，而剩余的 1495 将全部投入到奖金池里，即这时候 vault = 1495 ，这些将奖励给到后续 burn 的人。如果是过了一个月才有第一个人来 burn，那他此时能得到的奖金则是 1500 30 / 180 0.6 = 150 ，那投入到奖金池里的则有 1350 。以此类推，时间越往后，能拿回的奖金越多。再考虑最极端的一种情况，即等到游戏结束后才开始有第一个人 burn 掉他的 NFT，那此时他能拿回的奖金就是 1500 0.6 = 900 。

接着，再来看看第二个 burn 的人会得到多少？

我们假设，第一个人在游戏过了一天后就 burn 掉了，即他只拿到了 5 个 APEX 的奖金，剩余的 1495 都投入到奖金池里了。而第二个人则紧跟其后就立马 burn 了，此时 nftCount(remain) = 4559，代入公式计算可知道其奖金为 *(1500 / 180 + 1499.5 / 4559) 0.6 约等于 5.197，比第一个 burn 的人多一点点。这时，其 1500 的分配奖金剩下 1494.803，会流入到奖金池里，即这时的 vault = 1495 + 1494.803 = 2989.803 。如果第二个人比第一个人晚一天才 burn，那其奖金则为 (1500 2 / 180 + 1499.5 / 4559) 0.6 = 10.197 ，这时奖金池的 vault = 1495 + 2984.803** 。

在前期的时候，随着被 burn 掉的 NFT 逐渐增多，奖金池的奖金也会同步增长。但一旦有人的奖金开始超过 1500，那奖金池就会开始减少了。

我做了一个统计，假设每 30 分钟 burn 掉一个 NFT 的话，那么，在 burn 掉 3137 个 NFT 之后，vault 将达到峰值，为 2782434 个 APEX，之后就开始衰减。而在这之后，后面 burn 的人得到的奖金，依然还是不断增长的。而收益最大的则是最后 burn 的人，可拿走奖金池里剩下的所有奖金 92536 个 APEX。下表是我摘录出来的几个数据：

如果全部 NFT 都集中在第一个月就 burn 掉的话，那最高奖金可能高达 123630 APEX。但如果都集中在最后一个月甚至游戏结束后才 burn 的话，那最高奖金会降低，但至少也有 47660 APEX。

而无论如何，从直观上来看，越是拖到后面 burn 的话，将得到更多的奖金，收益也最大。但是，从实际上来说，却不一定是最后 burn 的人是收益最大的，因为还要考虑到其他因素的影响，最主要的就是会受价格影响。

价格影响

我们先来看看 APEX 的价格。虽然目前 APEX 还没有流通，但因为每个 NFT 实际价格为 0.25 ETH，且每个 NFT 的初始价值为 4500 APEX，那就可以认为每个 APEX 的定价为 0.25 / 4500 = 0.00005556 ETH 。按照这几天 ETH 的均价，我们按 2600 U 来计算，那 APEX 价格大概为 0.14 U 。一般来说，可以认为这个价格也是 APEX 的底价了。

如果按照这个底价计算，那最高奖金为 123630 APEX 的话，再加上固定收益的 3000，那总共价值达 (123630 + 3000) 0.00005556 = 7.03 ETH ，相比 0.25 ETH 的成本价，收益率达到了近 28 倍。就算最高奖金只有 47660 APEX，总价值也有 (47660 + 3000) 0.00005556 = 2.81 ETH，收益率也有 10 倍多。

那收益最低的情况则是游戏开始后就马上 burn 掉了，奖金则可忽略不计，只有 3000 APEX 的收益，那成本价其实就变成了 0.25 / 3000 = 0.00008333 ETH ，大概 0.22 U 。这个价格也可认为是 NFT 的保本价了。按照这个保本价计算的话，那最高收益率至少也有 *(47660 + 3000) 0.00008333 - 0.25) / 0.25 = 15.88 倍** 。

大部分用户都不会处在这两个极端，大概率会呈正态分布。那如果取中间数 2280 为代表，取上表中的数据，奖金大概为 895 ，加上 3000 的固定收益，如果 APEX 按保本价计算，那收益率大概为 (3895 0.00008333 - 0.25) / 0.25 = 0.29 倍 。不到 30% 的收益，这个收益率倒不高，但 APEX 上市时的价格也应该不会低于这个保本价。而且在长达半年的 NFT 游戏期间，其价格大概率还会上涨。如果相比底价有 10 倍涨幅，价格达到了 0.0005556 ETH ，那收益率则变成了 (3895 0.0005556 - 0.25) / 0.25 = 7.65 倍，这收益率就非常可观了。

在有着高收益预期的利益驱动下，市场上对 ApeX NFT 的购买欲望就会增长，有人愿意出高价买 NFT，那就会有人愿意卖，就会刺激 ApeX NFT 在二级市场的流通。而且随着时间流逝，这些还没 burn 掉的 NFT，收益预期也会逐渐增大，那其价格也自然会上涨。

所以，最优的策略，也许就是在 NFT 处于低价时，尽量多囤一些，之后再高价转手出去，同时至少保留一个在手上，尽量留到最后再 burn，实现收益最大化。

总结

ApeX 真的是个非常有意思的产品，其交易协议本身就很有意思，而其 NFT 也同样很有趣。但因为属于新事物，很多人还缺乏理解，也难以花太多时间去理解。没关系，我会陆续出文剖析各个模块，普及这些知识。

文章首发于「Keegan小钢」公众号：剖析DeFi产品之ApeX Protocol：NFT篇