美国是否应该建立比特币战略储备？

编辑注：这篇社论是更大一系列加密政策观点的一部分。请在这里找到其余部分：“ 美国作为加密资本：需要什么.”

美国受益于经济学家所称的“ 过度特权”。作为世界储备货币的发行国，它能够用自己的货币借贷和支持新的支出。然而，这并不意味着它可以随意印钞——国债仍然必须在公开市场上吸引买家。幸运的是，美国的债务被广泛认为是世界上最安全的资产，确保了强劲的需求，尤其是在危机时期，投资者纷纷追求安全。

谁在享受这种过度特权？首先是美国政策制定者，他们在财政和货币决策中获得了额外灵活性。接着是银行——这些银行处于全球金融流动的中心，获取费用和影响力。但真正的赢家呢？美国公司和跨国企业，它们能够以自己的货币进行大部分业务，并能够以比外国竞争对手更便宜的成本发行债券和借贷。我们也不能忘记消费者，他们享有更强的购买力、更低的借贷成本以及更实惠的抵押贷款和贷款。

结果是什么？美国能够以更低的成本借入资金，维持更长时间的巨额赤字，并承受其他国家会被削弱的经济冲击。然而，过度特权并不是保证的——它必须通过努力获得。它依赖于美国的经济、金融和地缘政治实力。最终，整个系统蕴含着一个关键因素：信任。对美国机构、其治理和军事的信任。最重要的是，信任即便在一切都结束时，美元依然是全球储蓄最安全的去处。

这一切对特朗普政府提出的 比特币储备 具有直接影响。支持者们并不是错误地看到了比特币长期的战略作用——他们只是来得太早。今天，真正的机会不在于简单地囤积比特币；而在于有意识地塑造其在全球金融体系中的整合，从而加强美国的经济领导地位，而不是削弱它。这意味着利用USD稳定币和比特币，确保下一个金融基础设施时代是美国主导的，而不是被迫反应的。

在我们讨论这一点之前，让我们阐明储备货币和控制它们的国家的角色。

储备货币的兴衰

历史显然清楚：储备货币属于世界的经济和地缘政治领导者——直到它们不再是。在其巅峰，主导国家制定贸易、金融和军事力量的规则，赋予其货币全球信誉和信任。从15世纪的葡萄牙雷亚尔到20世纪的美元，储备货币的发行者已经塑造了其他国家遵循的市场和机构。

但没有哪种货币能永远保持王冠。过度扩张——无论是通过战争、昂贵的扩展，还是不可持续的社会承诺——最终都会削弱信誉。曾经由拉丁美洲庞大的银储备支持的西班牙八雷亚尔，在西班牙不断累积的债务和经济管理不善下，其主导地位衰退。荷兰的古尔登在持续战争中耗尽了荷兰的资源而消逝。18和19世纪初占主导地位的法郎在革命、拿破仑战争和金融管理不善的压力下减弱。而曾经是全球金融基石的英镑则因战后债务和美国工业主导地位的提升而崩溃。

教训很简单：经济和军事力量可能创造储备货币，但金融稳定和制度领导力才是维持其运转的关键。如果失去这一基础，特权将消失。

美元的统治即将结束吗？

回答这个问题取决于你从何开始计算。美元在二战左右通过布雷顿森林协定确立了世界储备货币的地位，甚至更早，当美国在一战后成为主要全球债权国时。不管怎样，美元主导了80多年。从历史标准来看，这是一个漫长的周期，但并非前所未有——英镑大约主导了一个世纪才开始衰退。

如今，一些人认为，美国的和平时代正在瓦解。中国在人工智能、机器人、电动汽车和先进制造业的迅速进步预示着权力的转变。此外，中国对塑造我们未来的关键矿物的控制也相当显著。其他警告信号正在出现。马克·安德森称DeepSeek的R1发布是美国的 人工智能斯普特尼克时刻——一个警示，表明美国在新兴科技中的领导地位不再是理所当然的。与此同时，中国扩张的军事力量——覆盖海、空和网络空间，以及不断增长的经济影响力，提出了一个紧迫的问题：美元的主导地位是否面临威胁？

GDP占比的债务。来源：国际货币基金组织

简短的答案是：还没有。尽管债务增加和虚假信息运动预测会有一场即将来临的崩溃，但美国并没有处于财政危机的边缘。是的，债务与GDP的比例很高，特别是在疫情支出之后，但它们仍然与其他主要经济体相符。更重要的是，全球贸易依然主要用美元进行。尽管人民币在某些国际结算中正在迎头赶上欧元，但它远未能取代美元。

真正的问题不是美元是否会崩溃。它不会。真正的担忧在于美国能否保持其创新和经济实力的领先地位。如果对美国机构的信任减弱，或者美国在关键行业中失去竞争优势，美元主导地位的裂痕可能会开始显现。那些下注于美元失败的人并不仅是市场投机者——他们是美国的地缘政治对手。

这并不意味着财政纪律不重要。它极其重要。减少开支，提高政府效率——通过 政府效率部（DOGE）或其他方式——都是值得欢迎的转变。简化过时的官僚机构，消除对企业家的障碍，促进创新和竞争，不仅可以削减浪费的公共开支，还可以加强经济，巩固美元的地位。

结合美国在人工智能、加密货币、机器人、生物科技和国防技术方面的持续突破，这种方法可以回忆起美国如何规范和商业化互联网——引发一波新的经济增长，并确保美元仍然是世界无可争议的储备货币。

比特币储备能巩固美国的金融领导力吗？

进入比特币战略储备的理念。与传统储备资产不同，比特币缺乏国家机构和地缘政治权力的历史支撑。但这正是关键。它代表了一种新的范式：没有国家赞助，没有单一点故障，完全全球化，且政治中立。比特币提供了一种不受传统金融体系限制的替代方案。

虽然许多人将比特币视为计算机科学的突破，但它真正的创新是 更加深刻：它重新定义了经济活动的协调及价值的跨境流动。通过作为一个去中心化、无信任的系统（以及只有一个无名创作者没有控制权），比特币区块链作为一个中立的、全球性的账本——它是一个记录全球信用和借记的独立框架，无需依赖中央银行、金融机构、政治联盟或其他中介。这使得它不仅是一个技术进步，而是在全球范围内金融协调如何运作的结构性变化。

这种中立性使得比特币在面对历史上使法定货币崩溃的债务危机和政治纠葛时显得特别抗压。与传统货币体系密切仰赖于国政策和地缘政治走势不同，比特币超越了任何单一政府的控制。这同样使其能作为国家间的共同经济语言，从而抵制金融整合，或完全拒绝 统一账本系统。例如，美国和中国不太可能相信对方的支付体系——特别是在金融制裁正在成为越来越有力的 经济战争 工具时。

那么，这些分裂的系统将如何互动？比特币可能成为桥梁：一个全球、低信任的结算层，连接起本来相互竞争的经济圈。当这一现实形态清晰的时候，美国持有战略性的比特币储备无疑是有意义的。

但我们还未达到这一点。为了让比特币超越投资资产，必须开发关键基础设施，以确保可扩展性、现代合规框架，以及为主流采用提供无缝的法定货币上下元件。

支持比特币储备的人并没有在长期战略意义上错过潜力。他们只是在时机上稍早。让我们来解析原因。

为什么国家保持战略储备？

国家囤积战略储备的原因很简单：在危机中，获得比价格更重要。石油是经典的例子——虽然期货市场允许价格对冲，但无论多少钱的金融工程都无法替代在供应链因战争、地缘政治或其他干扰破裂时能拥有实际的油桶。

同样的逻辑也适用于其他必需品——天然气、谷物、医药用品，以及越来越多的关键原材料。随着世界向电池驱动的技术过渡，政府已经开始囤积锂、镍、钴和锰，以应对未来的短缺。

然后是货币。外债显著的国家——通常以美元计价——持有美元储备以促进债务展期并保障以国内货币的危机。然而，这里有个关键区别：目前没有哪个国家在比特币上承担重大债务——至少还没有。

比特币支持者主张，长期价格走势使其成为显而易见的储备资产。如果美国现在买入并且 adoption 继续增长，这笔投资可能会增值。然而，这种做法更符合主权财富基金的策略，着重于资本收益，而非作为国家安全至关重要的储备的策略。它更适合渴望不对称财政收益的资源丰富但经济失衡的国家，或者希望比特币能稳定其资产负债表的国家。

那么，这将美国置于何种境地？它并不需要比特币来运转其经济，尽管特朗普总统最近宣布了建立一个 主权财富基金，但加密投资仍可能（并且是合理的）主要留给私有市场以进行有效分配。比特币储备得出的最佳案例并不是经济必要性，而是关于战略定位。持有储备可能表明美国在果敢下注于在加密领域的领导、建立明确的监管框架，并将自身定位为 DeFi 的全球中心，正如它数十年来统治传统金融一样。然而，在这个阶段，这样做的成本可能会超过收益。

比特币储备可能反噬

除了积累和保障比特币储备的后勤挑战，更大的问题是认知，而成本可能是显著的。在最坏的情况下，这可能表明对美国政府维持债务能力的缺乏信心，这是战略失误，将会把胜利拱手让给俄罗斯和中国这些长期寻求削弱美元的地缘政治对手。

俄罗斯不仅在国外推广去美元化；其国家支持的媒体多年推送无数质疑美元稳定性的叙述，并预言其即将衰落。而中国则采取了更直接的方法，扩展人民币的覆盖范围和数字支付基础设施——包括通过以国内为主的数字人民币——作为挑战美国主导的金融体系，尤其是在跨境贸易和支付中。在全球金融中，认知是非常重要的。预期不仅反映现实，它还帮助塑造现实。

如果美国政府开始大规模累积比特币，市场可能会将其视为对美元自身的对冲。仅从这种认知出发，可能会促使投资者出售美元或重新配置资本，从而削弱美国想要保护的位置。在全球金融中，信念驱动行为。如果足够多的投资者开始怀疑美元的稳定性，他们的集体行动将其怀疑转变为现实。

美国的货币政策依赖于联邦储备管理利率和通货膨胀的能力。持有比特币储备可能会发出相互矛盾的信息：如果政府对自己的经济工具有信心，为什么要储备一个超出美联储控制的资产？

仅仅依靠比特币储备会引发美国的美元危机吗？极不可能。但这同样也可能不会加强这个系统——而在地缘政治和金融领域，非自愿性错误往往是最昂贵的。

以策略而非投机为先

美国降低其债务与GDP比率的最佳方式不是通过投机，而是通过财政纪律和经济增长。历史显然表明：储备货币无法永存，而衰落的货币往往是由于经济失误和过度扩张。为了避免与西班牙雷亚尔、荷兰古尔登、法郎和英镑相同的命运，美国必须专注于可持续的经济实力，而不是高风险的金融投机。

如果比特币成为全球储备货币，美国将会损失最大。从美元主导转向基于比特币的系统并没有平滑的过渡。有些人认为比特币的升值可以帮助美国“偿还”其债务，但现实将更加严酷。这种转变会极大地增加美国融资其义务以维持其经济影响力的难度。

而尽管许多人将比特币是否能成为真正的交换媒介和计价单位的想法视为荒谬，历史却另有启示。黄金和白银不仅因稀缺而有价值，它们同样可分割、耐用且便携，使其成为有效的货币——即使没有主权背书或发行，这一点与今天的比特币类似。同样，中国早期的纸币并不是作为政府强加的交换媒介开始的。它起源于商业本票和存款证——代表已经被信任的价值存储——之后才广泛接受为交换媒介。

法定货币常被视为这一模式的例外——由政府宣布为法定货币，它们即刻作为交换媒介运行，并后来成为价值储存。但这简化了现实。法定货币之所以有力，不仅是法律规定，还在于政府征税的能力及其满足债务义务的能力。被强有力税基支持的货币具有内在需求，因为企业和个人需要用其结算义务。这种征税权使得法定货币能够维持其价值，即使没有直接的商品背书。

但即使法定系统也并不是凭空建立的。从历史上看，其信誉从人们已经信任的商品中自我积累而来，最显著的就是黄金。纸币获得认可，正是因为它曾经能兑换黄金或白银。纯法定货币的过渡之所以能够实现，也是因为数十年信任的确认。

比特币正在走上一条类似的轨道。今天，它被主要视为一种价值储存——波动性高，但越来越被视为数字黄金。然而，随着 adoption 扩大和金融基础设施的成熟，其作为交换媒介的角色可能会随之而来。历史表明，一旦一种资产被广泛认可为可靠的价值储存，从而转型为功能性货币是一种自然的进程。

对美国而言，这带来了重大挑战。尽管某些政策杠杆尚存，但比特币在很大程度上超出了各国对资金的传统管控。如果它在全球范围内作为交换媒介获得吸引力，美国将面临一个严峻的现实——储备货币的地位并不是轻易放弃或共享的。

这并不意味着美国应该对抗或忽视比特币——如果有的话，它应积极参与并塑造其在金融体系中的角色。但仅仅购买并持有比特币以获得份额增值也不是答案。真正的机会是更大的，但也是更具挑战性的：以加强美国经济领导地位而非削弱其领导力的方式，推动比特币在全球金融体系中的整合。

为美国提供比特币平台的机会

比特币是最为成熟的加密货币，在安全性和去中心化方面具有无与伦比的记录。这使其成为主流采用的最强候选，首先作为价值储存，最终作为交换媒介。

对许多人来说，比特币的吸引力在于其去中心化的性质和稀缺性——这些因素推动其价格在 adoption 加速时持续上升。但这只是一种狭隘的观点。虽然比特币在扩散的过程中将继续增值，但美国的真正长期机会不仅在于持有它——而在于积极塑造其在全球金融体系中的整合，并确立自己作为比特币金融的国际中心。

除了美国之外，其他国家仅仅购买和持有比特币是一种完全可行的战略——加速其 adoption 的同时捕获金融收益。但是，美国的利益远大于此，必须采取不同的方法——不仅保留其作为世界储备货币发行者的角色，还要在美元“平台”上推动大规模金融创新。

在这里关键的先例是互联网，它通过将信息交换从专有网络转换为开放网络而改变了经济。今天，美国政府面临与互联网初期垄断者相似的选择，因为金融铁路 向更开放和去中心化的基础设施转变。就像那些拥抱互联网开放架构的公司繁荣一样，那些抗拒的企业最终变得无关紧要，美国对这一转型的应对方式将决定它能否保持全球金融影响力，或将其让渡给他国。

一个更雄心勃勃、面向未来的战略的第一支柱是将比特币视为网络，而不仅仅是资产。随着开放、无许可网络推动车辆驱动的新金融基础设施，现有企业必须愿意放弃部分控制权。然而，通过这样做，美国可以释放出重大新机会。历史表明，那些适应颠覆性技术的人会加强他们的地位，而那些抵抗的人最终会受损。

与比特币互补的第二个关键支柱是加速USD稳定币的 adoption。经过适当的监管，稳定币可以强化支持美国金融主导地位已超过一个世纪的公私合作伙伴关系。稳定币不是削弱美元的主导地位，而是可以极大增强美元的影响力，扩大其影响力，提高其在数字经济中的效用，确保其持续相关性。此外，它们为灵活敏捷的解决方案，较之慢速、官僚主义的中央银行数字货币或不明定义的统一账本提案如国际清算银行的“Finternet”要更加出色。

但是，并不是每个国家都愿意采取美元稳定币或在整个美国监管框架下运作。这就是比特币扮演关键战略角色的地方——作为美元核心平台和非地缘政治对齐经济之间的桥梁。在这个背景下，比特币可以作为一个中立的网络和资产，促进金融流动，同时加固美国在全球金融中的核心角色，从而阻止其让步于人民币这样的替代品。即使它充当那些寻求替代美元霸权的国家的压力释放阀，比特币的去中心化和开放性质确保它与美国的经济和社会价值观更为一致，而不是与威权政体的价值观更相符。

如果美国能够成功执行这一战略，它将成为比特币金融活动的中心，从而增强其依据美国利益和原则塑造这些流动性流程的影响力。

这是一种微妙但可行的战略，如果有效执行，有可能延长美元的相关性数十年。与其简单储备比特币，可能会传递出对美元稳定性缺乏信心的信号， 不如更战略性地整合比特币进金融体系，以推进美元和USD稳定币的网络定位美国政府为一个积极的受托人，而不是消极的观察者。

上行空间在于：一个更开放的金融基础设施，其中美国依然控制着“杀手级应用”——美元。这种方法像Meta和DeepSeek等公司通过开源其人工智能模型以设定行业标准，同时在其他领域获利的方式一样。对美国而言，这意味着扩展USD平台，使其能够与比特币互操作，确保在一个加密货币发挥中心作用的未来中继续保持其相关性。

当然，与任何对抗颠覆性创新的赌注一样，这一战略也面临风险。然而，抵制创新的代价是被淘汰。如果有任何一届政府能够做到这一点，那就是当前这一届——在平台战争中积累了深厚的专业知识，清晰地认识到，保持领先并非是控制整个生态系统，而是塑造价值在其中的捕获方式。

Christian Catalini 是 Lightspark 以及 麻省理工学院密码经济学实验室 的联合创始人。

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