加密代币经济学解析：第一部分

介绍

Token在DeFi系统中起着重要作用，在目标、价值积累机制和一般生态系统整合方面各不相同。这些数字资产作为多功能工具，承担着交易和访问的加粗实用Token、用于决策的治理Token或社区财富分配的收益分享Token。Token在DeFi的各类背景中运作，从去中心化交易所和借贷平台到驱动这一切的底层基础设施。

在本文中，我们将深入探讨推动DeFi的最相关的Token机制，从流动性挖掘和质押到投票托管和收益分享模型，揭示这些机制如何塑造当前区块链协议的格局及其在不同协议中的应用。

在本研究中，我们包含了以下协议的Token：1inch Network、Aave、Abracadabra、Alchemix、Angle、Ankr、ApolloX、Astroport、Balancer、Beethoven X、Benqi、Burrow、Camelot、Chainlink、Cream Finance、Compound、Convex Finance、Curve Finance、DeFi Kingdoms、dForce、dYdX、Ellipsis Finance、Euler Finance、Frax Finance、Gains Network、GMX、Hashflow、Hegic、HMX、Hundred Finance、IPOR、Lido、Liquity、Lyra、MakerDAO、Mars Protocol、Moneta DAO (DeFi Franc)、MUX Protocol、Notional、Osmosis、Orca、PancakeSwap、Perpetual Protocol、Planet、Platypus Finance、Premia、Prisma Finance、QiDao (Mai Finance)、Reflexer、Ribbon Finance、Rocket Pool、Solidly Labs、SpookySwap、StakeDAO、StakeWise、Starlay Finance、SushiSwap、Synapse、Tarot、Tectonic、Thales、Thena、Uniswap、UwU Lend、Velodrome、XDeFi、Yearn Finance、Y2K Finance、Yeti Finance。

值得注意的是，这并不是所有DeFi Token的详尽列表，而是一组具代表性的选择，重点关注那些在Token机制上引入创新或轻微变形的协议。

我们的框架

为了探索Token在DeFi中的多种角色，我们将采用系统化的方法。通过对50多个DeFi协议的研究，一个显著趋势很明确：绝大多数协议为用户提供了一种通过其Token访问奖励的方式。这些奖励可以从实质性利益到更抽象的价值形式，可能包括对协议功能的折扣、流动性提供者的增强回报、通货膨胀激励、协议收益的份额或对关键决策的投票权。这些奖励的分配方式也可以有所不同。一些Token是直接铸造或转移的，而另一些可能涉及现有Token的销毁或产生收益资产。访问这些奖励的方式也有所不同：用户可以通过简单持有Token、软锁定、锁定或在网络内质押/委派Token来获得奖励。

这些锁定机制在不同协议之间可能差别很大。因此，我们将重点关注三个核心方面，以便为你提供当前Token经济学格局的全面视图：奖励的获取、价值和分配。重要的是要认识到，虽然这些选项提供了参与奖励的途径，但它们应根据各个协议的设计和目标量身定制。

为了清晰和便于比较，我们将在描述各种Token策略和模型时采用标准化的方法，而不是采用每个协议独特的术语。在本文中，我们将使用以下术语：

• 质押：指在网络中进行Token质押（以实现去中心化）。
• 锁定：涉及将Token锁定在一个固定期限内，锁定期结束前没有选项可以收回，且不会受到重罚。
• 软锁定：描述Token在不确定期限内的锁定，可能可以解锁，偶尔可能会收取取款费或冷却期。这通常在典型的Token经济讨论中称为“质押”。
• LP（软）锁定：表示相同的概念，但具体涉及锁定流动性提供Token。

遵循我们的框架，本文中包含的协议可分为以下类别：

访问奖励

通过持有获取奖励

一些平台，包括Euler Finance、MakerDAO，以及最近的dYdX，已对用户持有其Token给予奖励。

dYdX，作为DeFi中的一个主要衍生品交易所，因对$DYDX持有者提供降低交易费而脱颖而出，使其成为活跃交易者的热门选择。然而，从2023年9月29日开始，dYdX开始向所有交易者过渡至标准费用结构。尽管$DYDX主要作为平台治理工具，但值得一提的是，Token持有者此前可以在安全模块中质押其Token以增强协议的安全性。然而，该基金于2022年11月28日停止运作。

Euler Finance在DeFi的借贷领域中操作，赋予EUL治理Token持有者影响EUL流动性激励和平台方向的权力。然而，用户必须质押自己的$EUL才能参与评估投票，如果只是简单持有，则无法获得任何直接奖励。

MakerDAO的MKR Token具有双重功能。首先，它使MKR持有者能够积极参与治理决策，允许他们通过投票来塑造平台的未来。其次，当贷款出现严重市场波动时，MKR充当协议的保护措施。在这种情况下，可以铸造新的MKR，并与DAI交换。虽然MakerDAO缺乏明确的收入机制，但MKR持有者通过稳定费生成的过剩DAI间接受益，因为这些过剩的DAI可以用于收购和销毁$MKR Token，从而减少供应。最近推出的智能销毁引擎使得$MKR Token将以Univ2 LP Token的形式进行累积，而不是通过收购和销毁。Maker会定期使用Surplus Buffer中的DAI来收购Univ2 MKR Token。收到的MKR Token将与来自Surplus Buffer的附加DAI匹配，并提供给同一市场。作为回报，Maker将获得流动性Token，并提升其在同一市场上DAI的链上流动性。作为回报，Maker将获得流动性Token，并提升其在同一市场上DAI的链上流动性。

其他几个协议采用回购和销毁机制，间接奖励持有Token的用户。然而，由于大多数协议将其与附加机制结合使用，我们将在文章后面进一步提及它们。

通过在网络中质押或委派获取奖励

一些协议Token用于质押或委派，以实现网络的去中心化，这是增强生态系统安全性的做法。质押要求Token持有者将其资产锁定为担保，积极参与网络运营、验证、交易验证以及保持区块链完整性。这使Token持有者的利益与网络的安全性和可靠性一致，在得到奖励的同时承担着因恶意行为而失去质押Token的风险。

采用这种质押和/或委派的协议包括Mars Protocol、Osmosis、1inch Network、Ankr、Chainlink和Rocket Pool。

Osmosis为OSMO Token持有者提供多种质押选项，包括委派给验证者以确保网络安全。委派者根据其质押的OSMO金额，从交易费用中获得奖励，并从所选验证者的佣金中扣除。质押者，包括验证者和委派者，可为确保网络安全而获得新释放的25%的OSMO Token。此外，Osmosis还提供超级流动质押，使用户能够质押抵押流动性Token以获得OSMO，确保网络安全。此外，Osmosis还提供超级流动质押，使用户能够质押抵押流动性Token以获得OSMO，确保网络安全，这些Token将持续生成交换费用和流动性挖掘激励。在1月份，Osmosis引入了一个自动的内部流动性套利机制，以积累收入。关于这些资金的潜在用途的治理讨论正在进行中，包括实施可以使OSMO Token获得质押奖励的销毁机制的可能性。Mars Protocol，同样属于Cosmos生态系统，则以类似方式运作，其中Token持有者可以质押或委派以在确保Mars Hub网络中发挥关键作用，治理外置功能及管理风险参数。

1INCH Token，即1inch Network的治理和实用Token，其主要用途在于融合模式（Fusion mode）。解决者质押和存入1INCH到一个“费用银行”合约中，以使交换交易得以实现。委派1INCH Token的人将获得所生成收入的分享。一旦质押，Token在指定的锁定期限到期（默认锁定期限为两年）之前不可withdraw。如$1INCH持有者在1inch的DAO中拥有投票权，帮助塑造平台的未来。

Ankr的ANKR Token是多功能的，在其生态系统中充当质押、治理和支付的角色。质押ANKR操作独特，允许将其委派给完整节点，而不仅仅是验证者节点，使社区能够积极选择可靠的节点提供商。作为回报，质押者可以分享节点奖励以及部分罚款风险。这些质押适用于超过18个区块链。ANKR Token也使治理参与成为可能，用户可以对网络提案进行投票，塑造其未来。此外，ANKR Token还用于网络内部支付。

Chainlink的原生Token，LINK，作为节点操作的基础，允许个人质押LINK并成为节点操作。用户也可以将LINK委派给其他节点操作，参与网络操作并分享费用收入。LINK Token用于Chainlink的去中心化预言机服务，支持网络的操作。此外，$LINK Token用于奖励提供必要服务的节点操作，包括数据检索、格式转换、链外计算以及确保正常运行保证。

Rocket Pool是流动质押衍生品（LSD）领域的重要参与者之一，通过不需要标准的32 ETH要求重新定义以太坊的PoS参与。Rocket Pool引入RPL，为网络的削减提供保险，增强安全性。“小矿池”只需8或16 RPL作为保证金，而从质押池中借款24或16 ETH。RPL抵押物作为额外保险，降低削减风险。RPL Token的持有者同样拥有治理权，RPL Token用于协议费用，同时为Rocket Pool生态系统提供全面的工具包。

通过锁定获取奖励

在DeFi的当前格局中，Token锁定是获取协议奖励的核心机制，包括收益分享、提高APY以及通货膨胀性发行。主要有两种形式：单边锁定，用户锁定原生协议Token，以及LP锁定，需要提供由协议Token和区块链原生Token组成的Token对流动性，并随后锁定LP Token。

这一机制的一个关键方面是选择锁定时间间隔，约束用户直到期满。有些平台提供为获得更多奖励而延长锁定时间的选项，而另一些允许低成本提前解锁，这使得战略上决策的性质平衡了风险和奖励。延长锁定期可带来更多奖励，例如增强的投票权和增加的协议收益份额。这与承诺和风险缓解相关：更长的锁定期表明对协议的信心，与更大的奖励相互回应。

一种广泛使用的锁定方法是投票托管模型，这是Curve Finance首创的。当用户锁定其治理Token时，他们会收到veToken，这些Token授予投票权，但通常不可交易。尽管投票托管解决方案在DeFi平台中越来越受到欢迎，但也出现了一些问题限制了其有效性。其中之一是中心化风险，当一些大型持有者获得治理控制权时，正如在Curve Wars中所见。

因此，越来越多的平台和协议正在增强投票托管概念，以提振参与度并对齐生态系统的激励。尽管veToken通常不可转让，但一些协议允许Token在解锁流动性或访问额外收益等目的中使用。许多DAO现在采用投票托管解决方案来管理用户参与和奖励。

在Curve DAO中，用户锁定其CRV Token以获得投票权，锁定越久投票权越大。CRV Token可以锁定以获得投票权，锁定越久投票权越大。veCRV是不可转让的，仅通过锁定CRV获得，锁定时间最长为四年。最初，锁定四年的一个CRV相当于一个veCRV，锁定时间最长为四年。最初，锁定四年的一个CRV相当于一个veCRV，$veCRV的余额随着剩余解锁时间的减少而线性下降。

如前所述，此模型引发了对投票权的争夺，特别是在流动性指向方面，Convex领导了这场斗争。要对Convex提案进行投票，你必须将你的$CVX Token锁定至少16周，而这些Token会在通过16个完整的周期后变得不可访问。

如Ellipsis Finance等Curve的分叉也紧密遵循这一模式。EPX持有者可以将其EPX锁定1到52周，锁定的时间越长，获得的$vlEPX就越多。

Hundred Finance由于协议受到黑客攻击而停止运营，采用了类似于Curve的投票托管模型，尽管它是一个借贷协议。锁定1 HND可产生约1 mveHND，且该余额随着时间推移而减少。

Perpetual Protocol，一个永久期货交易平台，也采用了这一模型。锁定PERP可以最大程度地增强治理投票权达4倍。

众多DeFi协议利用投票托管机制的变体来激励用户参与和参与。Burrow拥有与Curve的ve-token类似的模型，为BRRR Token持有者提供参与BRRR锁定计划的机会。Starlay Finance在Polkadot上以及Cream Finance在多个链上介绍了一种类似的概念，Token持有者分别锁定LAY和CREAM以获得veLAY和veCREAM Token。Frax Finance利用这一模型，veFXS Token授予治理投票权。类似地，QiDao和Angle实施Token锁定以影响治理。在期权领域，Premia和Ribbon Finance提供veFXS Token，并授予治理投票权。类似地，QiDao和Angle实施Token锁定以影响治理。在期权领域，Premia和Ribbon Finance提供vxPREMIA和$veRBN Token。StakeDAO、Yearn Finance、MUX Protocol、ApolloX、PancakeSwap、Planet、SushiSwap、Prisma Finance以及DeFi Kingdoms也整合了投票托管机制的多个变种。这些协议在如何分配奖励和提供用户收益方面差异较大，本文将进一步探讨这一主题。

此外，Solidly Labs、Velodrome和Thena是著名的去中心化交易所，它们已经从Curve的投票托管机制基础上演变，通过ve(3,3)机制加入独特的激励结构。

Balancer在Curve模型中提出了一种有趣的变体，其中不是直接锁定协议的流动性挖掘奖励Token，而是锁定LP Token。用户必须锁定为添加到BAL和WETH 80/20池所获得的流动性Token BPT，才能获得$veBAL。

在他们的最新更新中，Alchemix也采用了投票托管模型的LP锁定变种。质押为80% ALCX和20% ETH的Balancer流动性池Token以铸造$veALCX。

Y2K Token是在Y2K Finance生态系统中的核心实用Token，当被锁定时提供一系列好处，以成为vlY2K。值得注意的是，vlY2K表示为一个锁定的Y2K $wETH 80/20 BPT。

最后，UwU Lend展示了一种基于自身UWU Token构建的新借贷网络。通过结合UWU Token和ETH并在SushiSwap上提供流动性，用户获得的UWU-$ETH LP Tokens可以在dApp中锁定八周。

在Token锁定中，一个关键特征是承诺在Token锁定更长时间的情况下获得增强的奖励，如投票权。这鼓励用户在协议决策中做出更长时间的承诺和更强的影响。各个协议的最大锁定期限从几个月到四年不等。管理veToken的方式也有所不同；有些使用线性衰减模型，随着时间的推移逐步减少投票权，如Curve、Perpetual Protocol、Cream、Angle、Frax以及其他协议。相反，有些在锁定结束后仍保留治理影响，如Premia。

诸如SushiSwap、Premia、Ribbon、Yearn、ApolloX、DeFi Kingdoms和Prisma等协议允许其Token的提前解锁，但伴随着会保留部分已获奖励或引入高额罚金等惩罚措施。

总之，Token锁定为用户提供了更大的治理权力和其他好处，这一点我们将在后文中进一步探讨。

通过软锁定获取奖励

软锁定，通常被称为质押，为Token锁定引入了稍微不同的味道。与传统的Token锁定不同，用户不受限于固定的预定期；他们可以随时解锁。为了激励尽管如此仍旧锁定时间较长，协议通常使用像投票托管这样的策略，随着锁定时间的增加而提高奖励，并允许立即退出。一些协议在解锁时有冷却期，或实施归属时间表，以此来阻止频繁的锁定和解锁。在一些情况下，引入解锁费用以鼓励稳定且长期的用户参与，同时仍然保持一定灵活性。

按照投票托管的方法，Benqi Finance，一个在Avalanche上的借贷和流动质押协议，通过流动性挖掘分配QI奖励，可以进一步质押以获得veQI奖励。当QI被质押时，veQI余额将线性增加，最大可获100倍质押的QI。撤回质押时，所累积的所有$veQI将会丧失。Yeti Finance，作为一个超抵押稳定币协议，也采用类似的系统。

Beethoven X，首个基于Fantom构建的Balancer V2官方分叉，现已在Optimism上可用，遵循同样累积veToken的原则，尽管需锁定为BEETS/FTM的80/20 BPT。

三大热门衍生品交易所，GMX、HMX和Gains Network，提供Token质押者丰厚的奖励，以激励其质押Token，尽管不引入veTokenomics。

其他协议如Astroport、Abracadabra、Tarot和SpookySwap，允许其用户质押Token，以换取可增值的收益Token，可用于兑回质押Token及其累积奖励。

Camelot尝试了一种不同的方法。xGRAIL是一种不可转让的托管治理Token，可以通过软锁定直接获得GRAIL，但 在赎回$GRAIL之前，需要一个归属期。

此外，Liquity、Thales、XDeFi、IPOR和Moneta DAO均利用单边软锁定作为获取协议奖励的入口。

就像Beethoven X，其他协议也采用LP软锁定。有趣的是，许多协议通过LP质押机制激励流动性，以保护协议避免破产。Aave和Lyra是支持LP质押以及单边质押的两个协议，以激励自其安全模块获取流动性以防止财务短缺。用户分别可以存入AAVE/ETH和WETH/LYRA的LP Token，以换取来自保险池的协议奖励。这些Token化头寸可以随时赎回，但有冷却期。在Notional上，用户软锁定NOTE/Balancer LP Token以收取sNOTE Token。sNOTE Token持有者可以启动链上投票，在进行抵押品缺失的情况下获得$sNOTE池中50%的资产以进行系统再资本化。

同样，Reflexer协议的用户负责通过软锁定FLX/ETH的Uniswap v2 LP Token保持协议资本。

Hegic，一个经过考验的期权交易协议，使用质押和覆盖模型，其中质押的$HEGIC Token覆盖协议在销售期权/策略上的净损失，并在所有到期的期权/策略上获得净利润。与Aave和Lyra类似，质押不仅用于共享奖励，还用于增加保护。Hegic质押和覆盖（S&C）池的参与者获得所有纯金收取的100%净保费（或产生的累积损失），与所有质押者按比例分配。用户可以随时提出提取请求，并在每个30天周期的结束时获取其资金。

最后，一些协议允许选择软锁定与硬锁定。

dForce，一个由组合的DeFi矩阵推动的去中心化稳定币协议，引入了一种混合模型，具有软锁定和硬锁定两者功能。锁定进veDF允许用户获取比软锁定更高的奖励。

在Avalanche上的稳定交换Platypus Finance，用户可以通过质押PTP或锁定PTP获得vePTP。通过质押，用户每小时获得0.014 vePTP。质押的PTP的最大额度，用户可以获得180倍质押的PTP，需大约18个月。通过锁定，质押的PTP总体金额在18个月通过锁定后，所生成的vePTP从一开始就给予。

Tectonic允许通过软锁定TONIC token作为xTONIC。Tectonic协议的提款有10天冷却期。类似于Tarot，但Tectonic允许用户通过锁定其$xTONIC Token来尽量提高奖励。

奖励 - 对利益相关者的激励和好处

探索了获取DeFi奖励的方法后，让我们深入研究用户因持有、锁定或质押Token而获得的多种激励。这些包括费用折扣、流动性提供者的收益增加、独特的协议功能、收益分享、Token发行及发行投票权（评估投票）。

协议费用折扣

各个平台根据用户的Token持有和行动提供折扣。例如，Aave的借款人可以通过质押AAVE Tokens降低利率，而Premia的用户如果持有超过250万个AAVE Token，可以获得60%费用折扣。在PancakeSwap上，使用CAKE Token支付的交易费用可以降低5%。Planet通过质押CAKE Token提供对收益增加的三种折扣。HEGIC Token的持有者在对冲合约上享有30%的折扣。质押HEGIC的Token持有者在ApolloX DAO中可以降低交易费用。

收益分享

收益分享可以成为一种强大的激励机制。许多协议现在将其收入的一部分分配给质押或锁定Token的用户，以将其利益与平台的成功对齐并奖励对网络增长的贡献。

大多数投票托管协议将收益按比例分享给股东。像Curve、Convex、Ellipsis、Platypus、PancakeSwap、DeFi Kingdoms、Planet、Prisma、MUX Protocol、Perpetual Protocol、Starlay、Cream、Frax、QiDAO、Angle、ApolloX、UwU Lend、Premia、Ribbon、StakeDAO、Yearn、Balancer、Alchemix、Y2K、dForce、Solidly、Velodrome和Thena等协议几乎都在分配部分协议收入。通常，大约50%的费用分配给股东，但治理投票常常更新这些分配，说明了投票权的重要性。投票托管组中的一些例外是Hundred、Burrow和Sushiswap。通常，协议费用在利益相关者之间按比例分配。然而，一些协议如Starlay、Solidly、Velodrome和Thena的收益分配是基于利益相关者对特定评估的投票。

针对软锁定协议，大多数都组合了收益分享机制。一些，如Beethoven X、Benqi、Yeti和Platypus，这些采用投票托管系统的协议，将锁定时间和Token数量作为因素来确定股东的收入分享。

相对而言，Aave、GMX、Gains、HMX、IPOR、Astroport、Camelot、Abracadabra、Tectonic、Tarot、SpookySwap、Liquity、Moneta DAO、Reflexer、XDeFi和Hegic则仅根据Token的质押数量分配收益。

某些协议如Lyra、Thales和Notional不进行收益分享，而是提供因通货膨胀而增加的发行给软锁定并保障其平台的用户。

通货膨胀发行

关于通货膨胀发行，许多协议将其保留的社区治理Token分配给流动性提供者和积极用户，以作为参与平台的奖励。虽然大多数协议将Token发行保留给流动性提供者、借款人和收益农民，但是一些则使用这些Token来奖励利益相关者。

如前所述，Lyra、Thales和Notional选择通货膨胀发行而非收益分享。SushiSwap在2023年1月的Token经济学重新设计中也取消了收益分享。

在某些情况下，收益分享和通货膨胀发行同时提供给利益相关者。像Solidly、Velodrome和Thena，采用ve(3,3)再基准Token经济学机制的协议就是这样。

此外，Aave、Planet、MUX Protocol、PancakeSwap和Perpetual Protocol为收益分享提供基于发行的奖励。

像GMX和HMX这样的协议也用经过托管的GMX和HMX奖励质押者。为了使这些Token成为实际的GMX或HMX，发行必须经过一年的归属。

评估投票

投票托管催生了评估投票的概念，其中农场智能合约接受存款并奖励存款者以发行Token。评估投票赋予股东影响发行分配的权力，指导新铸造Token在生态系统中的分配。这一发行控制在塑造协议增长和方向中发挥着重要作用。

许多采取投票托管的协议都允许评估投票，包括Curve、Convex、Ellipsis、Platypus、Hundred、Starley、Prisma、Frax、Angle、Premia、Ribbon、StakeDAO、Yearn、Balancer、Beethoven X、Alchemix、Y2K、Solidly、Velodrome和Thena。

相反，像Perpetual Protocol、Burrow、MUX Protocol和QiDao这样的一些协议则不使用评估投票。

此外，Euler Finance允许EUL持有者决定EUL流动性激励，而不要求事先锁定Token，尽管他们需要在评估中软锁定以行使权力。

附加利益

DeFi中的协议通常超越直接的收益分享或Token发行，为用户提供额外的奖励和好处。与 gauge 投票相似，许多遵循 veTokenomics 的协议为那些同时在 gauge 中质押流动性用户提供增加的 gauge 发放。值得注意的例子包括 Curve Finance、Ellipsis、Platypus、Hundred、Prisma、Frax、Angle、Ribbon、StakeDAO、Yearn、Balancer、Solidly 和 Starley。

一些协议在没有 gauge 投票的情况下提供增加的收益。Burrow 提高借款和供给收益，PancakeSwap 增强 LP 代币的收益农耕，Lyra 为 LP 提高金库奖励，Thales 为活跃参与者提升发放，Planet 增加 LP 奖励，以及 ApolloX 提升交易奖励。

某些协议采取个性化的方式来提供收益。例如，Camelot 提供一种插件系统，利益相关者可以从共享收入、增强的收益农耕发放或访问 Camelot Launchpad 等选项中选择其收益。

DeFi Kingdoms 提供独特的游戏内增益作为特殊收益，而 Osmosis 提供超级流动质押，这是一种将 LP 代币用于网络质押，以获得保护生态系统的奖励并提供流动性的方法。

治理代币

在一些 DeFi 协议中，代币可能缺乏诸如收入分配等直接效用，但通过治理参与而持有价值。值得注意的例子包括 COMP 和 UNI，其主要价值在于治理。这些代币赋予用户影响协议方向的能力，在塑造大型 DeFi 平台方面具有重要作用。协议类型似乎扮演着一个有趣的角色，DEX 治理代币即使在价值累积机制较少的情况下，通常也更易于评估，尤其是与其他类别的对手相比，那些占 DeFi TVL 较小比例的代币。协议成功的潜力、代币价值的升值甚至未来效用的承诺，都可能成为持有这些治理代币的足够动机。

考虑一下 LDO，它作为 Lido 的治理代币。LDO 持有者可以通过对关键协议参数投票来积极参与决策，从而管理大型 Lido DAO 财库。同样，Compound 的 COMP 代币在借贷行业中广为人知，COMP 持有者可以对治理提案进行投票或将其代币委托给可信代表。Uniswap 的 UNI 代币作为治理代币，市值超过 30 亿美元。UNI 持有者能够投票、影响治理选择并管理 UNI 社区财库，以及决定协议范围内的费用。

其他没有围绕其代币创建特定奖励机制的协议包括 Orca，这是一个在 Solana 网络上的顶级去中心化交易所。同样，Synapse 的 SYN 代币是第二大跨链流动性网络，有效集成了 18 个不同的区块链生态系统。Hashflow 的 HFT 代币允许参与这个多链去中心化交易所的游戏化 DAO 和治理平台。最后，作为六大流动质押平台之一，StakeWise 的 $SWISE 代币主要专注于去中心化治理，在以太坊生态系统中发挥重要作用。

奖励分配

之前，我们将协议奖励归类为五个主要类别：折扣、额外福利、投票权、通货膨胀性发放和协议收入分配。虽然前三种奖励类型与其分配方式固有联系，但通货膨胀性发放和收入分配可以采取多种形式。

通货膨胀性发放奖励主要以铸造治理代币的形式出现，例如 AAVE、LYRA 和 SUSHI 等。然而，一些协议以收益型代币的形式提供通货膨胀性发放，其中在赎回时收到的原协议代币数量超过最初铸造的数量。这些包括 Astroport、Abracadabra、Tarot 和 SpookySwap。这些收益型代币的价值升值不仅可能源于通货膨胀，还可能源于协议收入。其他协议则以其原始形式分配收入，例如支付的 SUSHI 费用等。然后，许多协议采用回购机制，他们从外部市场购买自己的代币，从而提高其价值，并随后将其重新分配给利益相关者。

许多协议选择回购和重新分配机制，如 Curve (CRV)、Convex (CRV)、Perpetual Protocol (USDC)、Cream (USDC)、Frax (FXS)、QiDAO (FXS)、Angle (sanUSDC)、Premia (sanUSDC)、Ribbon (ETH)、StakeDAO (ETH)、Yearn (YFI)、Balancer (YFI)、Beethoven X (BEETS)、Gains (DAI)、 HMX (USDC)、IPOR (USDC) 以及 Abracadabra (MIM) 等。

其他协议则直接以累计的代币奖励利益相关者，例如 GMX、Ellipsis、Platypus、Starlay、Solidly、Velodrome、Thena 和 Liquity。

此外，一些协议实施代币销毁。与其重新分配回购的协议代币，部分代币被销毁，以减少流通供应，增加稀缺性，并希望提高价格。通过持有代币，用户间接获得协议收入，因为协议利用所累积的奖励将这些代币从流通中移除。

一些实施代币销毁的协议包括 Aave、Gains、Camelot、Starlay、PancakeSwap、UwU Lend、Planet、MakerDao、Osmosis、SushiSwap、Reflexer、Frax 和 Thales。

结论

虽然本文中讨论的协议类别分布可能无法提供整个 DeFi 生态系统的全面代表，但可以提取出几个关键见解。具体而言，我们提到了 14 个借贷协议、20 个去中心化交易所 (DEX)、5 个衍生品、7 个期权、5 个流动质押衍生品 (LSD)、10 个抵押债务头寸 (CDP)，以及 9 个其他协议。当然，我们还分析了具有相似特征的协议，但未明确提及它们。

去中心化交易所倾向于锁定，特别是在投票遗产模型的背景下，而借贷和 CDP 平台则表现出对软锁定的偏好。不过，一些 CDP 协议仍采用硬锁定。这种差异的原因可能归因于 DEX 相较于其他协议对流动性的更大需求。借贷和 CDP 协议通常在流动性供应与需求之间取得平衡。当贷款需求高时，通常会有足够的供应满足这一需求，因为利率会相应调整。相反，DEX 流动性提供者主要赚取交易费用，竞争已有的 DEX 可能面临挑战。因此，DEX 经常通过通货膨胀性发放来激励，以便通过锁定机制来管理代币供应。一般来说，软锁定是 DeFi 协议中更常见的方法，但顶级 DEX 有明显的例外。这个趋势不仅受到协议类别的影响，还受到它们的年龄和声誉的影响。今天，许多领先的 DEX 在推出时是首批推出的。将治理代币锁定在成熟协议中的决定与将代币锁定在更新的、通常是实验性的协议中的决定有很大不同。

如今，利用锁定机制的多数协议选择通过共享收入来奖励用户，而不是依赖于通货膨胀性代币发放。这一转变显示出过去几年的重大改善，使协议能够持续激励用户以利益整个社区的方式行动。这是对齐激励的最清晰方法，尽管由于监管考虑，其长远可行性仍不确定。

在收入分配方面，采用的一种常见方法，无论是系统性还是偶然性，都是代币销毁。虽然有关这些代币经济机制的许多方面是直观的，但其他方面则与市场机会的时机和监管约束紧密相关。从经济角度来看，回购和重新分配代币似乎更合逻辑，例如向在协议中具有更重要角色的代币持有者。然而，从监管的角度来看，回购和销毁代币是将协议收入返还给代币持有者的最简单方法，不会让其看起来像是股息分配，并可能导致代币被归类为证券。虽然这一方法已有效实施了一段时间，但这种机制的未来仍不确定。此外，一些协议受到了它们进入市场或更新代币时所支持的代币经济强烈影响。对于真正的收益和收入分配的强调在 DeFi 中是一个主导叙述，不仅受到协议的影响，还受到更广泛市场条件的影响。想象现在推出一个具有四年锁定期的代币获得重大吸引力变得越来越具有挑战性。

投票遗产代币模型已经发展成为最全面的方法，不仅包括代币锁定，还 incorporates 投票权、激励管理和收入分享。

尽管如此，知名协议仍然通过代币授予投票权，而没有明确定义的价值累积机制。虽然治理权可能具有重要价值，但这种方法对于较小或新近推出的协议并不可行。即便这些协议迅速获得采用并为 DeFi 社区作出贡献，经历时间的考验仍然是最大的挑战。

尽管我们在这种背景下见证了对代币的创新增强，但显而易见的是，核心概念围绕不同形式的代币锁定提供两种或三种类型的奖励。让我们提升我们的水平，探索新的代币经济潜力！

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