需求在代币经济学中的作用：DeFi 代币经济学 III

这是关于供需如何影响代币设计的两篇博客文章的第二部分。第一部分解释了如何将项目目标与你的代币匹配并管理供应方面，而第二部分则提供了对推动特定环境中代币需求的机制的更深入理解，以及如何平衡两方面的内容。阅读第一部分 这里。

需求

代币需求由代币所提供的利益驱动，以及对这些利益将增长的期待。这无疑是一个比代币供应更不客观的话题，关键在于确定哪些机制在其特定环境中最能推动代币需求。为了让用户有需求，必须发现该代币具备某种效用。下面，我们探讨一些可以用来赋予代币经济效用的机制。

价值储存、计量单位和交易媒介

代币通常可以作为价值储存、计量单位和交易媒介。这些基本功能的能力是其整体价值的一个基本特征。价值储存是指代币在长期内保持其购买力的能力。这意味着代币应该能够保持其价值，不受重大波动的影响，使其成为可靠的资产。

计量单位是指代币用作货物和服务的价值衡量标准的能力。这意味着代币可以用来定价和量化生态系统内不同资产的价值。这使得在生态系统内轻松比较和跟踪价值成为可能，是促进贸易和商业的一个关键组成部分。

交易媒介是指代币用作促进交易手段的能力。这意味着代币可以作为生态系统内商品和服务的支付形式。这对于代币在生态系统内被广泛接受和使用很重要，这有助于创建一个功能性的经济体。

总的来说，代币作为价值储存、计量单位和交易媒介的能力是任何生态系统的一个关键部分，并随着生态系统的增长而增加其价值。随着更多人使用该代币和更多商品和服务以其定价，该代币变得更加有价值和有用，从而形成一个积极的反馈循环，鼓励持续的增长和发展。

收益分享

赋予代币效用的最直接方式之一是将其用作收益分享的工具。你可以将项目收入的一部分分配给代币持有者，他们可以有权获得例如平台产生的费用的一部分。在自动做市商（AMM）中，例如，这可以指交易者为了允许他们交易而支付给平台的每笔交易的小百分比。这些收入可以定期在链上分配，类似于链上分红，或者在收入产生时分配。重要的是要考虑，这种收入分配的形式应该能够保持其价值以影响需求，因为通过一个无流动性的代币进行的分配可能不会有同样的影响。它们还可以通过回购和销毁机制分配，在这种机制中，收益用于从流通供应中移除代币，以提高剩余代币的感知价值。在这种情况下，收益分享将直接影响代币的供应，而不是需求。

一些具有收益分享功能的代币，被法律专家认为可能被监管机构分类为证券，这在美国市场中会带来问题。在美国，以投资形式销售的代币并提供投资回报，例如通过分红或回购，被视为证券。因此，它们受证券法律和法规的约束。主要的问题在于，合法出售证券的发行人必须注册证券交易委员会（SEC）的发行，或符合豁免资格。这可能是一个成本高昂且耗时的过程，许多项目可能无法满足要求。此外，即使一个项目能够注册或符合豁免资格，他们仍然必须遵守持续报告要求和其他规定。这可能对项目构成重大负担，并可能抑制他们使用收益分享代币模型。

治理权利

治理权利可以帮助你为代币带来大量效用。治理权利是指代币持有者参与与代币相关的协议或平台的决策过程的能力。这可以包括对协议提出的变更投票、参与社区决策，甚至提出新倡议的能力。

治理权利的效用可以从几个关键方面看出。首先，治理权利让代币持有者对协议或平台有一种所有权和控制感。这可以创造出一种社区和参与感，鼓励长期参与和投资。

第二，治理权利可以用来使代币持有者的利益与协议或平台的利益保持一致。当代币持有者能够参与决策时，他们更有可能采取有利于协议或平台的行动，从而使自己的代币价值受益。

第三，治理权利可以用来创建一个更高效和更具响应能力的生态系统。当代币持有者能够参与决策时，他们可以提供有价值的反馈和输入，帮助改善协议或平台。这可以帮助创建一个更有效和可持续的生态系统。

总体而言，通过创造一种所有权感、利益一致性以及更具响应和高效的生态系统，你可以利用治理权利来为代币带来大量效用。感知的效用将因可决策的规模和范围、正在管理的协议资源数量以及影响结果的能力而异。因此，治理的价值很难量化，并且在一些DeFi类别中可能被极大地欣赏，例如，当通过决定流动性奖励在去中心化交易所中与货币收益直接联系时。还应该提到的是，治理权力的分配可能并不总是均匀，这也会影响治理的感知价值。例如，在持有尚未解锁的代币的情况下授予治理权力可能是有问题的，因为其时间视野与实际活跃参与者并不相同，这可能导致利益的不对齐。

储备

代币可以由其他资产（如法定货币、其他加密货币或现实世界资产）支持并可被赎回，从而赋予其内在价值。稳定币就是一个例子，但并非唯一的例子。一些代币即使未与这些资产的价值Hook，也由储备中的资产支持。例如，Olympus引入了代币OHM。每个OHM都有价值1美元的储备资产，如果OHM的价格曾达到这一价值，则应使用储备回购代币。然而，当时这些资产并不可以赎回，直到2022年底引入了逆向债券机制。逆向债券允许Olympus创造一种将OHM带出流通的方式，这增加了执行每个逆向债券的每个OHM的支持情况。OHM本质上是被返还给国库以换取国库资产，但仅当代币价格低于流动支持时。

通过持有基础资产的储备，你可以为代币的价值提供稳定性，并减少波动性，这可以通过使代币作为价值储存更具吸引力来增加对代币的需求。如果一个项目能够创建代币是价值储存的感知，这可以增加代币的感知价值，从而增加对代币的需求，因为它成为一种保值的手段。通过持有可赎回的基础资产储备，你可以确保代币可以随时被赎回为基础资产，这可以增加对代币的需求，因为它提供了一种将代币转换为其他资产的简单方式，使其对于投资者和交易者更具吸引力。感知到代币由有形资产支持的事实也可以增加代币的感知价值并增加对项目的信任，从而增加对代币的需求。然而，这应作为增加代币价值的考虑机制的一部分，而不是孤立的考虑因素。值得注意的是，储备的规模、管理和透明度也是影响需求的重要因素。

福利、奖励、折扣和空投

你可以通过奖励代币持有者只是持有或质押他们的代币。其形式可能为空投更多代币或相关项目的代币、增加的流动性挖矿奖励或折扣的平台费用。你还可以引入门槛机制，只有持有该代币的人才能享有某些福利，例如访问某些服务或获得其他资产，例如铸造NFT的可能性。这些机制可以有助于提升代币的知名度，从而也可能增加对代币的需求。然而，重要的是要记住，福利、奖励、折扣和空投计划的设计及其管理可能会产生很大影响。

惩罚

你可以通过对负面行为施加惩罚来维持需求，例如通过质押取款惩罚或出售税，鼓励代币持有者不与他们的代币分开。当你通过在质押期间结束之前施加取款惩罚的质押机制时，你可以为代币持有者提供持有代币的长期激励。另一方面，这种机制必须设计良好，以免在大量代币同时达到锁定期结束时造成抛售压力。代币税是一种机制，当代币持有者在公开市场上卖出代币时，会被收取其代币的百分比费用。这也可以使代币持有者不愿出售他们的代币。

市场营销和社区建设

代币可以唤起某些情感和行为背景，例如社区感和对他人未来可能出价更高的信念。通过在推特上进行积极的市场营销活动、在discord上进行社区互动和其他社区建设的形式，可以有意识地探索以增强这些效果并影响需求。这些方法的价值很难衡量，但重要的是要考虑，因为它对代币需求可能产生显著影响。

一些情感和行为情况，例如害怕错过，可以创造一种紧迫感，从而增加对代币的需求。代币还可以在代币持有者之间唤起一种社区感，因为他们投资于同一个项目并共享共同目标。这反过来又创造了一种归属感，这使得代币持有者更有可能持有他们的代币。随着项目和代币获得更多的采用和认可，持有者相信其他人将来会为代币支付更多，这可能创造出一种预期的感觉，从而增加对该代币的需求。

也值得注意的是，这种认知可能会随着市场情况迅速变化，在熊市期间社区感可能不会持续。

需求方的备注

考虑到上述影响需求的因素，需求随时间推移而上升是很自然的，随着对协议的认知和使用的增加，基于此，预计代币效用将增加。不过，同样重要的是要牢记，尽管一些代币需求的方面是基本和简单的，但其中许多也是投机性的。这些投机成分可能非常波动且难以直接处理。能够适当地衡量由供应造成的压力并通过影响需求平衡这些机制，对维护一个可持续的代币是关键。反过来，选择哪些机制适合每个项目、生态系统和全球背景也是非常重要的。

平衡所有因素

对我们来说，Tokenomics设计是将博弈论与决定供应和需求的经济力量相结合。博弈论应该帮助你设计关键机制，使代币能够进一步推动项目的目标。它应与供需模型结合使用，通过分析不同利益相关者之间的战略互动及其如何影响整个代币经济和生态系统，设计更好的Tokenomics。例如，在代币发行和分配的背景下，博弈论可以用来分析不同代币发行模型（如固定供应或通货膨胀供应）对整体代币经济的效果。你还可以用它来分析不同代币分配机制（如挖掘、质押或空投）对代币持有权的分配和不同利益相关者的激励的效果。通过了解不同利益相关者如何对不同的发行和分配机制作出反应，博弈论帮助你找到能够统一激励并促进可持续Tokenomics的模型。在代币需求的背景下，博弈论应当用来分析不同治理机制对不同利益相关者的决策权及整个项目的整体方向的影响。这可以帮助你识别能够统一不同利益相关者的激励并促进代币可持续需求的治理模型。

微调平衡

本文考察了推动区块链项目中供应和需求的主要动态以及博弈论如何应用于确保所有利益相关者的利益一致。即使考虑到代币设计的所有这些基本组成部分，奖励、费用和其他因素仍然需要被微调甚至优化。你应选择的确切值通常在项目后期通过治理提案来确定，但确保以谨慎和深思熟虑的方式进行选择至关重要。例如，在考虑代币发行时，对于发行代币前采用预测技术以清楚地了解在预计代币价值波动的情况下，确保理解此价格波动对项目的影响是至关重要的。我们在接下来的段落中详细阐述这一效应，以说明代币经济学微调过程中涉及的考虑类型。

当你增加代币供应时，你预计代币价值会下降多少，其他条件不变？不太可能代币价值在1:1关系下同样程度地与供应增加而下降。事实上，最近的一项研究观察到，供应增加仍可能使代币的市值增长。市值是总供应量乘以价格，这意味着供应的平均增加并不会完全被相应的价格下降所抵消。这在股票市场上被称为股票分割溢价。当股票进行分割时，市场市值通常会增加，因为买家的进入壁垒降低，导致需求增加，持有者基础扩大，增强流动性，从而使价格上涨。在加密货币中，这种效应更强，因项目使用新的代币发行进行空投或作为奖励吸引新用户，持有者基础往往会直接增加，而不必经过二级市场。例如，这意味着一个项目可能合理地发行10%的新代币，并将其中的一部分分发给现有持有者，以便这样的价格效应不会影响他们，同时将其余部分给予潜在新用户，享受两全其美的效果。具体给予现有持有者的部分应该计算得当，以免他们经历价值损失。一项研究结果显示，在区块链项目中，供应增加10%时，价格平均下降5%。如果依据这个，则一半发行的代币应分给当前的持有者。当然，这只是平均，相关市场背景、市场市值和项目类型等其他因素也需加以考虑。

背景也是重要考虑的因素，因为“其他条件相同”并不真正存在。人们一致认为，在牛市中，供应增加对价格的影响较小，因为需求更高，能够帮助平衡这种影响。一篇文章显示，在熊市中供应增加10%导致平均价格下降接近7%，而在牛市中则仅下降3%。有趣的是，这种负相关关系在已建立的市值大的代币中最为常见。对于微型市值的代币，即市值低于150万美元的代币，供应增加可能实际上会导致价格上涨，因为增加的持有者基础增加流动性和二级市场需求。该效应也依赖于供应变动的方向。供应减少似乎比供应增加更为相关。这可能与这样的事实密切相关：由于代币销毁或回购而减少的供应通常是高度营销的，而代币发行在很大程度上则可能被忽视。

Curve作为例子

Curve是一个于2020年1月推出的自动化做市商，提供低滑点交易在以太坊和其他支持的链上。它通过支付交易费用和CRV发行的收益，激励资金池的流动性。在2020年8月，Curve推出了Curve DAO及其本地CRV代币，允许持有者通过锁定其CRV代币为不可转让的投票保管CRV（veCRV）参与治理。投票权取决于锁定的CRV数量和锁定时长，范围从一周到四年。通过每周的评估投票，veCRV持有者可以将CRV发行指向他们选择的资金池，使用CRV而非其原生代币激励流动性。此外，锁定CRV允许持有者获得Curve所有交易费用的50%以及增强的LP奖励，提升幅度与时间锁成比例递增，对于四年锁定可达到2.5倍。这个投票锁定机制创造了一个飞轮效应，持有越多的CRV，未来可以累积得越多。它还从流通供应中移除CRV，支持其价格，并允许控制veCRV的用户引导流动性。Curve的CRV代币例证了Tokenomics设计中的细微差别和缺乏绝对性，其当前总供应量仅为最大供应量的约52%。然而，veCRV持有者通过治理指引未来CRV的发放提供了效用，创造了对CRV的强烈需求，抵消了未来发放所带来的增量流动供应。总体来说，Curve似乎代表了供需之间在支持其在可持续经济模型中深层流动性目标方面的良好平衡。

来源与参考

• Rosic, A. (2020). 什么是加密货币博弈论：基本介绍。获取自 https://blockgeeks.com/guides/cryptocurrency-game-theory/
• Fernando, J. (2023). 经济学中的供需法则：如何运作。获取自 https://www.investopedia.com/terms/l/law-of-supply-demand.asp
• 供需关系。获取自 https://www.britannica.com/topic/supply-and-demand
• 收益分享代币。获取自 https://smithandcrown.com/glossary/revenue-sharing-token/
• OlympusDAO. (2022). 引入逆向债券。获取自 https://medium.com/@olympusdao/introducing-inverse-bonds-9199cc7bf089
• Tascha. (2022). 代币供应对价格的奇妙影响。获取自 https://taschalabs.com/the-curious-effect-of-token-supply-on-price/

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